블랙베리의 상황이 호전되고 있지만, 여전히 가격 문제가 남아 있습니다. 이제는 현금 흐름이 필요합니다.

블랙베리는 2026년 가장 주목받는 기업 중 하나였습니다. 그해 동안 주가는 100% 이상 상승했으며, 52주 최고가는 13.59달러에 달했습니다. 하지만 다시 하락세로 돌아오면서도 여전히 8달러 근처에 머물고 있습니다. 이번 상승세가 실제 사업 성과보다 더 큰 것이냐를 판단하려면, 인공지능 관련 뉴스를 무시하고 현금흐름 보고서를 살펴보는 것이 좋습니다. 이러한 변화의 회계적 측면은 이미 나타났지만, 현금흐름 측면은 아직 검증이 필요한 부분입니다.

옛 회사는 사라졌어요.

수년 동안 블랙베리는 구식 제품이었으며…2019년에 사이버보안 회사인 Cylance를 인수하기 위해 약 14억 달러가 지출되었습니다.그러다가 사업이 돈을 잃어가는 동안 그 내용의 많은 부분을 글로 적어두었습니다. 2025년 초에 그는 그만뒀습니다.Cylance를 1억 6천만 달러의 현금과 아르кти크 울프의 지분을 포함한 조건으로 매각함남아 있는 것은 두 가지 사업을 기반으로 하는 간소한 현금 기반 소프트웨어 회사입니다. 그 두 사업이란 바로 안전성에 중요한 역할을 하는 운영체제인 QNX입니다.2억 7천5백만 대 이상의 차량에 탑재되어 있습니다.또한, 암호화된 메시징 및 비상 알림 소프트웨어를 판매하는 ‘Secure Communications’도 있으며, 이 제품은 주로 정부에 판매됩니다.

출시 이후의 결과는 실제입니다. 2026 회계연도, 즉 2월 28일에 끝난 해에…수익은 5억4천9백만 달러에 달했으며, 이는 3% 증가한 수치입니다. 또한 회사는 7천9백만 달러의 손실에서 GAAP 기준으로 5천3백만 달러의 순이익을 기록했습니다.. 운영 현금 흐름은 5,030만 달러였습니다.약 3배나 되는 수치인데, 이는 전년도의 16.5백만 달러보다 많습니다. 이러한 개선은 수익표에 나타나는 것이 아니라, 실제로 중요한 것은 현금표에 나타나는 것입니다.

이제 모든 거래는 한 가지 약속에 의존하고 있습니다.

경영진의 2027년 재정 계획에 따르면…약 1억 달러의 운영 현금 흐름지난해 대비 약 두 배가 되는 수준입니다. 매출은 5억9,400만 달러에서 6억2,100만 달러로 증가했으며, 조정된 EBITDA는 1억1,900만 달러에서 1억3,900만 달러로 상승했습니다. 이 현금 규모가 현재의 평가가치를 결정하는 핵심 요소입니다. 6월에 보고된 분기의 매출도 매우 좋았습니다.1억5,249만 달러로, 전년 동기 대비 26% 증가했으며, QNX도 26% 상승했습니다.EBITDA는 144% 증가했으며, GAAP 기준 순이익도 5분기 연속 양수였습니다. 하지만 실제로 발생한 운영 현금 흐름은 4.6백만 달러에 불과했습니다. 그 중 일부는 계절적 요인 때문입니다. 첫 번째 재정 분기는 보통 가장 낮은 수준이며, 9년 만에 처음으로 양수 분기였습니다. 하지만 여전히 약 5%에 불과합니다. 시장은 향후 3분기 동안 약 95백만 달러의 운영 현금 흐름을 기대하고 있습니다.

가격이 얼마인지

8.16달러에 해당하는 시장 자본화액은 약 48억 달러입니다. 계산은 간단하지만 어색합니다. 약 48배의 1억 달러 규모의 현금 흐름을 의미하며, 0.16~0.20달러인 비-GAAP EPS는 약 45배이며, 미래 수익은 약 8배입니다. 이는 투자자들이 여전히 의심하는 비율이 아닙니다. 이는 회사가 연간 약 11%의 수익 성장을 이룰 수 있다는 것을 의미하는 비율입니다. 이러한 상승세에는 설명적인 요소도 포함됩니다.QNX를 “물리적 AI” 인프라로 재정의함현재 손에 있는 재무제표는 그렇지 않습니다. AInvest의 전체적인 분석 결과에 따르면, 이 주식은 ‘홀드’ 등급으로 분류됩니다. 하지만 종합적인 평가와 기본적인 지표들은 불량한 편입니다. 즉, 측정된 기본적인 지표들보다 더 나은 상황이었습니다.

진정한 것은 무엇이며, 아직 이루어져야 할 일은 무엇인가?

불장난하는 경우에는 진짜 문제가 있습니다. QNX는…약 9억 5천만 달러에 달하는 로열티 미결제 금액– 연간 수익의 약 3.5배에 달하는 금액이 이미 결정된 차량 관련 프로그램에 대한 향후 라이선스 수익입니다. 이것이 이 회사와 정보가 없는 회사의 차이점입니다. 향후 수익을 창출할 수 있는 자원이 이미 존재합니다. 경영진은 QNX를 자동차 분야에서 벗어나 로봇, 의료기기, 산업용 하드웨어 분야로 확장시키고 있습니다.약 2억 2,500만 달러의 순현금.

부드러운 부분들은 강점을 반영합니다. QNX의 수익은 여전히 산업계가 얼마나 많은 자동차를 생산하는지, 그리고 그 플랫폼이 얼마나 빠르게 출시되는지에 달려 있습니다. 전체 연간 성장률로 보면 QNX의 성장률은 약 13%에 불과합니다. 따라서 26%라는 수치는 장기적으로 지속될 수 있는 속도여야 합니다. 또한 정부와 관련된 사업인 Secure Communications의 경우, 순수손익률이 92%입니다. 기존 고객들이 예전보다 적은 금액을 지출하고 있기 때문에, 성장은 새로운 정부 계약을 따내는 것에서 비롯되어야 하며, 이는 불규칙한 성장을 초래할 수 있습니다.

증명 경로와 트립와이어

이것은 바로 블랙베리 주가가 3.50달러 근처에 있을 때, 시장이 그 회사를 죽은 기업으로 간주할 때 내가 찾는 조건이었습니다. 그러한 기대치가 바뀌었고, 시장도 다시 안정된 상태입니다. 쉬운 수익을 얻으려면 그런 상황이 오기 전에 해야 합니다. 그렇다고 해서 이 회사가 잘못된 기업이라는 것은 아닙니다. 이는 이제 현금 배수가 40배 이상이 되어야 하는 주식입니다. 확인 가능한 조건들은 다음과 같습니다: QNX의 분기별 성장률이 목표된 13%보다 높게 유지되고, Secure Communications의 고객 유지율이 100%에 도달하고, 2027년 재무제표에서 운영 현금 흐름이 1억 달러에 가까워지며, 분할 자금이 발생하지 않는 것입니다. 반대로 문제가 되는 조건들도 명확합니다: QNX의 성장률이 낮아지거나, 고객 유지율이 낮아지거나, 현금이 전혀 나오지 않는 경우입니다.

다시 틀릴 수도 있어요. 하지만 솔직한 원칙은, 미리 돈을 지불하는 것보다는 그 콘텐츠에 대한 대금을 받는 것이라고 할 수 있습니다. 만약 그렇게 된다면, 나중에 다시 흥미로운 상황이 될 것입니다. 하지만 그렇지 않다면, 시장은 아직 진행 중인 상황에 대해 미리 돈을 지불한 셈이 됩니다.