비트코인의 경기침체 테스트: ‘디지털 금’이 인플레이션 충격에 대응하지 못해 한 시간 만에 1억 1천5백만 달러의 손실 발생

약 한 시간 안에, 대략적으로1억 1천5백만 달러 규모의 레버리지 크립토코인 투자가 강제로 중단되었습니다.대부분의 자산은 비트코인과 에어레를 통해 이동하고 있습니다. 실현된 변동성의 급증으로 인해 가격이 상승했고, 더 많은 물량을 구매하기 위해 차용한 투자자들도 피해를 입었습니다. 이는 또 다른 암호화폐 관련 문제처럼 보입니다. 하지만 그렇지 않습니다. 이는 연방준비제도가 석유 위기를 고려하는 것을 멈추고 실제적인 어려움에 대한 가격을 책정하기 시작할 때 비트코인에 일어나고 있는 일의 첫 번째 명확한 징후입니다.

이것이 바로 시장이 걸린 함정입니다. 이란에 의한 공급 중단 현상입니다.100달러를 넘는 수준으로 올라갔습니다., 생산자 가격은 연간 5.4%로 상승했습니다.그리고 30년 만기의 국채도…5.31% — 2007년 6월 이후 최고치10년간의 인플레이션율은 약 4.9%에 머물러 있습니다. 인플레이션은 더 이상 조용한 월별 지표가 아닙니다. 그것은 정책 결정의 결과입니다.케빈 워시의 인내심이 바닥나고 있어요.그리고 이제는 대략 그런 가격으로 거래되는 시장이 있죠.9월 회의에서 25베이스포인트의 인상이 있었습니다.연준이 공급 충격을 통해 금리를 인상하는 대신 그로 인한 문제를 악화시키는 경우, 비트코인과 같은 자산에 가장 해로운 상황이 발생합니다.

쿠폰이 없는 0의 수학적 성질

회계 처리를 실행해야 합니다. 왜냐하면 이 거래는 할인율에 의해 결정되기 때문입니다. 비트코인은 아무런 수익도 지급하지 않습니다. 배당금도, 채권도, 수익도 없습니다. 따라서 재정적으로 보면, 이는 매우 긴 기간 동안의 제로쿠폰 상품과 같습니다. 즉, 무한한 기간 동안의 권리와 유사하며, 그 가치는 미래에 있을 것입니다.10년간의 실제 수익률은 이미 약 239 기반포인트에 달합니다.주식은 수익과 현금흐름을 가지고 있어서 더 높은 할인율에 대처할 수 있습니다. 채권은 coupon을 가지고 있습니다. 비트코인은 약속과 기록을 가지고 있습니다. 실질금리가 상승할 때마다 그 가치는 점점 더 커집니다. 이 과정에서 어떤 수입도 그 감소를 완화시킬 수 없습니다.

이러한 상황에서 인플레이션 헤지와 위험 자산의 차이가 바로 그거입니다. 두 가지는 같은 범위 내에서 반대쪽에 위치합니다. 인플레이션 헤지는 실제 가치 저장 수단이며, CPI가 높게 나올 때도 유효합니다. 왜냐하면 인플레이션 자체가 그 자산의 장점이 되기 때문입니다. 반면, 긴 기간의 위험 자산은 CPI가 높아져 금리가 상승할 때 손실을 입습니다. 비트코인도 마찬가지로 가격이 하락하고 있습니다. 높은 생산 비용과 가격 변동으로 인해 비트코인은 보호받지 못했습니다. 결국 레버리지를 이용한 투자자들이 손실을 감수해야 했습니다.

강제로 팔아야 했던 사람들과 그냥 떠난 사람들

캐스케이드는 우연이 아닙니다. 그것은 자신의 상태를 드러내는 지표입니다. 투자자들의 자금 조달이 긍정적이고 포지션이 과도하게 차기 상황에서는, 공격적인 가격 책정은 소유자들에게 전혀 좋은 신호가 되지 않습니다. 그 결과, 최소한의 구매자가 파산하게 됩니다. 한 시간 만에 1억 1천5백만 달러가 사라집니다. 몇 주 전에는…1시간 만에 476백만 달러의 긴 자산이 발생했습니다.여기서 강제된 행동은, 신념에 의한 것이 아니라, 그 매매가 이루어질 때까지 기다리는 상황에서 일어나는 것입니다. 그게 바로 그 ‘부패된 과정’이며, 추악하고 빠른 과정입니다.

스폿 시장도 같은 이야기를 더 명확한 방식으로 전합니다. 미국의 스폿 비트코인 ETF들은…9월 1일에 2억3600만 달러의 순 출금이 발생했습니다.비트코인이 8월 말에 80,000달러를 넘어서 거래된 후, 77,000달러 아래로 떨어졌을 때 바로 반전이 일어났습니다. 기관 투자자들은 실제 수익률이 상승하는 순간에 그만 손을 들었습니다. 한편, USDT의 지배력은 증가했으며, 자금은 비트코인에서 안정적인 코인으로 이동했습니다. 이는 위험을 줄이는 것이지, 자본을 축적하는 것이 아니었습니다.

이것을 금과 혼동해서는 안 됩니다. 금의 가격도 같은 기간 동안 약 4,350달러까지 떨어졌습니다. 달러가 강해지고 실질금리가 높아지면서 금도 영향을 받았기 때문입니다. 금은 그런 영향에서 자유롭지 않습니다. 금의 가치는 다른 방식으로 결정됩니다.신흥국 중앙은행들은 계속해서 매수를 하고 있습니다.그리고 바로 그 수요가 금의 가치를 실제 수익률과 분리시킬 수 있게 해주는 요소인데, 이는 비트코인에서는 불가능한 일입니다. 실제 데이터를 보면, 비트코인이 존재했던 시기 중에 S&P 500이 5% 이상 하락했을 때, 비트코인의 가치도 함께 하락했습니다.평균적으로 약 5%의 감소가 있었으며, 이는 약 70%의 경우에서 발생했습니다.반면, 금은 평균적으로 상승했습니다. 그 중 하나는 헤지 전략입니다. 또 다른 하나는 그 위험한 자산으로서 평생을 거래하는 삶을 살았습니다.

모래 위의 선, 그리고 그것을 결정하는 표시

이것은 완성된 것이 아니라 실제 테스트 결과입니다. 8월 CPI 보고서도 마찬가지입니다.연준이 다음 주 회의 전에 확인하는 마지막 인플레이션 수치입니다.– 이는 스윙 변수입니다. 예상보다 낮은 수치는 연준이 기다릴 수 있는 시간을 제공하며, “디지털 금”이라는 개념이 다시 주목받게 만듭니다. 긍정적인 경제 지표는 금리 인상을 정당화시키고, 10년물 금리가 5%에 도달하도록 합니다. 그리고 위에서 설명된 할인율 계산 방식이 나머지를 처리합니다.

이 모든 사건을 규정하는 개념은 – 비트코인을 장기적으로 보유할 수 있는, 수익률이 없는 위험 자산으로 보는 것 – 오직 좁고 특정한 조건 하에서만 성립됩니다. 즉, 비트코인의 가격이 76,500달러 이상으로 유지되고, 5%의 10년 기간 동안 금과 함께 움직인다면 말입니다. 현재로서는 비트코인의 가격이 77,000달러 근처에 머물고 있으며, 일일 저점은 76,700달러 정도입니다. 76,500달러를 넘는 가격이 금과 함께 움직인다는 것은 실제 화폐가 헤지 역할을 하고 있다는 증거입니다. 반대로, 비트코인의 가격이 CPI와 같아지는 것은 시장이 비트코인이 인플레이션을 조정하는 수단이 아니라, 단지 돈을 빌려서 비트코인을 추구하는 방식일 뿐이라는 것을 확인해주는 것입니다.

저의 견해로는, 비트코인은 증명되지 않는 한 무보상 기간의 자산으로 거래된다. 증명의 책임은 과거이 아니라 앞으로의 몇 주에 있다. 이번 주에는 한 가지 수치를 주목해야 한다. 그 수치가 10년 후에도 유지될지 여부이다. 달러와 실질 금리는 전달 방식일 뿐이고, CPI 지표는 그 ‘스위치’ 역할을 한다. 그 외의 모든 것은 단지 이야기로 포장된 소음에 불과하다.