비트코인의 두 가지 압박 요소는 서로 반대되는 방향으로 작용한다.

비트코인의 가격은 77,000달러 미만으로 거래되고 있습니다. 하루 동안 1.5% 하락했으며, 지난 1년간 기록된 125,000달러의 최고가에서 비교하면 약 38% 하락한 수치입니다. 보도에 나오는 이유는 간단합니다: 채권 금리가 상승하고 석유 가격이 90달러 근처로 돌아왔기 때문에, 위험이 있는 자산들이 매각되고 있습니다. 그 점은 사실입니다. 하지만 이는 잘못된 해석일 수도 있습니다.

이와 같은 두 코일의 압박 상황에서 중요한 점은, 두 코일이 같은 종류의 것이 아니라는 것입니다. 하나는 실제적인 통화 긴축이며, 비트코인과 같은 장기적 수익을 내는 자산의 적입니다. 다른 하나는 재정적 스트레스로, 이를 해결하는 방법은 더 많은 화폐 공급이 아니라, 오히려 적은 화폐 공급입니다. 이 두 가지를 혼동하면, 레버리지된 상황을 유동성의 변화로 오해하게 됩니다. 비트코인이 8월에 25%의 수익을 냈지만, 9월 중순에 그 수익의 10분의 1을 되돌려준 것은, 바로 그 두 힘이 서로 위치를 바꾼 결과입니다.

실제로 조인되는 코일부터 시작해 보세요. 90 이상인 오일 수치는 그 자체로 의미가 없는 숫자입니다. 그것은 인플레이션을 나타내는 지표이며, 바로 이러한 인플레이션 때문에 연방준비제도가… 지금은 공격적인 태도를 취하고 있습니다.케빈 워시– 몇 년 동안 거의 하지 않았던 행동을 하겠다고 위협하는 것입니다. 즉, 자르는 것이 아니라 하이킹을 하는 것입니다. 시장 가격도 마찬가지입니다.9월 회의에서 25베이스포인트의 증가가 일어날 가능성은 약 3분의 2 정도입니다.그리고 7월의 결정도 이미 내려졌습니다.9-3의 분할으로, 세 명이 반대했습니다.하이킹을 하려고 노력하고 있어요. 채권도 마찬가지였습니다. 최근 10년물 국채의 수익률은 4.8%를 넘어섰습니다.2023년 11월 이후 최고 수준입니다.4.7초 중반으로 넘어가기 전에, 이는 진정한 압박입니다. 이는 가치가 몇 년 뒤에나 결정될 자산들에게는 큰 악재가 됩니다. 기다리는 동안 아무런 수익도 얻을 수 없죠.

이제는 그처럼 보이는 코일이 아니에요. 긴 응답 시간에서 나타나는 그 스위칭 현상 자체도 역시 어떤 기록의 산물입니다.40조 달러의 국가 부채그리고 “채권 감시단”들이 그 문제를 처리하는 것이지, 과열된 경제를 진정시키는 신뢰할 수 있는 중앙은행의 역할이 아닙니다. 그리고 채권 시장 자체가 압박받는 상황일 때, 정부의 실제 대응 방식은 채권 가격이 더욱 상승하도록 내버려두는 것이 아니라, 직접 개입하여 가격을 낮추는 것이었습니다. 8월 중순에 재무부는 그러한 조치를 취할 것이라고 발표했습니다.적어도 장기 부채 구매량을 두 배로 늘리는 것.재무부 장관 스콧 베센트는 그렇게 하겠다고 말했습니다.“시장을 만들다”긴 만기의 채권에서 수익률이 급격히 상승한 경우입니다. 그건 회계상의 현상일 뿐, 말로 표현될 수 있는 것은 아닙니다. 정부는 저렴한 단기채를 발행하여 자신의 장기채를 유지시키고, 장기수익률을 낮추며, 달러 가치를 약화시키는 것입니다.

그로 인해 비트코인에 어떤 영향을 미쳤는지 살펴보면, 왜 ‘플러닝’이 중요한지 알 수 있습니다. 8월의 상승은 거의 전적으로 그 화폐-신용 현상에 대한 반응이었으며, 소비자들의 신뢰 증가나 새로운 도입 현상과는 관련이 없었습니다. 스팟 비트코인 ETF들은 많은 자금을 끌어들였습니다.8월에 약 35억 달러지난 1년 중 가장 큰 월간 수익이었는데, 첫 7개월 동안 53억 달러가 유출된 후의 결과였습니다. 장기 보유자들과 대규모 투자자들이 매도자가 되었습니다. “호더” 포지션은 한 달 내내 정체되거나 음수로 유지되었고, 수십 명의 대규모 투자자들이 손실을 입었습니다. 모두가 62,000달러에서 67,000달러 사이의 주식을 구입했기 때문에, 이는 마치 가스관을 통과하는 불꽃처럼 빠르게 전파되었습니다. 40억 달러 이상의 손실이 발생했으며, 그 중 10억 달러 이상은 단 한 시간 만에 사라졌습니다. 근본적인 돌파구처럼 보였지만, 사실은 과도하게 많은 매도자들 때문의 유동성 문제였습니다.

그렇다면, 수도꼭지가 여전히 열려 있는 상황에서도 9월에 그 라이럴이 다시 시작된 이유는 무엇일까요? 그건 강제적인 행동자가 변했기 때문입니다. 반바지는 8월에 청소되었고, 9월에는 취약한 상태가 되어서, 위로 올라가는 과정에서 쌓인 긴 부하가 있었습니다.약 30억 달러 규모의 장기 유동화 전략가격 아래에 앉아 있으면서, 약 18억 달러의 단기 레버리지를 받고 있습니다. 석유 가격이 상승할 때…미국의 이란에 대한 공격이 재개됨수익률이 상승하고, 연준의 금리 인상 가능성이 커질 때, 아무런 수익도 제공하지 않는 변동성 자산의 보유자들은 4.8%에 육박하는 T-bill의 수익률에 비해 매우 큰 비용을 치러야 합니다. 이러한 상황은 유동성 체계가 멈춘다는 증거가 아니라, 단지 흐름과 타이밍과 관련된 문제일 뿐입니다.

솔직히 말해서, 이 두 가지 조치는 서로 반대되는 방향을 가리킵니다. 어떤 조치가 장기적으로 유리할지는 9월 16일에 발표될 연방준비제도의 결정에서 확인될 것입니다. 만약 와르시가 실제로 금리를 인상한다면, 그건 진정한 부정적인 신호입니다. 즉, 모든 기간과 모든 암호화폐에 영향을 미치는 심각한 신용 제한이 발생하는 것입니다. 그러면 9월의 하락세는 더 이상 하락세로 보이지 않습니다. 반대로, 재정적 어려움으로 인해 재무부가 매입을 늘리거나, 혹은 연방준비제도가…5년 동안 목표보다 높은 인플레이션을 허용되었습니다.접는 과정에서, 8월에 발생한 가격 상승을 초래한 그 ‘하락장’은 여전히 존재합니다. 9월에는 마치 피아트 리ку리티드 화재 경보기가 먼저 울리는 것과 같습니다. 레버리지 사용이 너무 심하고, 방향도 잘못된 것입니다.

소매업자들에게는, 중요한 것은 가격 목표가 아닙니다. 중요한 것은 “수익률이 상승하고, 원유 가격도 상승하며, 비트코인 가격은 하락한다”는 사실을 미래를 결정하는 법칙으로 받아들이지 않는 것입니다. 두 가지 상황을 구분해야 합니다. 원유 가격이 상승한다면 그것은 실제적인 압박이 되며, 진짜 문제입니다. 채권 수익률이 4.8%라면 그것은 재정 위기가 되며, 그 해결책은 더 많은 화폐 신용을 제공하는 것이 됩니다. 9월은 시장이 어떤 힘이 단기적으로 우세할지 판단하는 시기이며, 그 결정은 9월 FOMC에서 내려집니다. 레버리지를 이용한 포지션을 현명한 선택으로 오해하지 마세요. 조기에 경고를 받는 경우, 레버리지를 이용한 포지션은 오히려 파괴될 가능성이 훨씬 높습니다.