비트코인이 베어스를 압박했다. 이제 ETF들도 그 비트코인을 담아야 한다.

비트코인은 올해 최고의 한 주를 보냈습니다.약 62,000달러에서 거의 80,000달러까지 상승했습니다.그리고 그것은 미래의 계약 내역을 되돌아보는 방식으로 이루어졌습니다. 열려 있는 파생상품 계약의 수는, 가격이 상승했음에도 불구하고 5개월 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다. 붕괴되는 시장 위에서 형성된 상승세는 강제적인 매수로 인해 발생한 것이며, 새로운 신뢰에 의한 것은 아닙니다. 바로 그 차이가 중요한 문제입니다. 누가 구입했는지, 그리고 이제 압박이 사라진 상황에서 누가 계속해서 구입해야 하는지가 중요합니다.

누가 피해를 입었는지부터 시작해야 합니다. 왜냐하면 이 거래는 공평하지 않았기 때문입니다. 지난주에 들어서면서…주요 증권거래소에서 열린 계약량의 절반 이상이 단기 계약에 해당했습니다.그리고 펀딩 비율도 마찬가지로 음수였습니다. 즉, 영구 스왑 거래에서 한쪽이 다른 쪽에 지불하는 주기적인 수수료가 음수였다는 뜻입니다. 이는 매도자들이 자신의 포지션을 유지하기 위해 비용을 지불해야 한다는 것을 의미합니다. 이것은 과도한 매도 상황의 특징입니다. 모든 사람들이 한쪽으로 몰리며, 가격이 하락하기를 기다리면서 비용을 지불합니다. 하지만 가격이 저항선을 넘어갈 때, 과도하게 매도된 쪽은 다시 매수할 수밖에 없습니다. 8월 19일부터 20일까지의 긴장된 상황에서 30억 달러 이상의 레버리지 포지션이 청산되었으며, 그 중 약 92%는 매도자들의 포지션이었습니다. 비트코인 매도자들만 해도 약 16억 7천만 달러가 손실되었습니다. 거래소와 데이터 회사들은 이를 2021년 말 이후 최대 규모의 매도 충동이라고 표명했습니다.

그렇다면 무엇이 그 파동을 일으켰을까? 연준은 아무런 영향도 미치지 않았다. 연준은 그냥 가만히 있었을 뿐이다.정책 금리를 3.5%–3.75%로 유지함이 조치는 재무부에서 내린 것이며, 이에 대해 잠시 생각해볼 필요가 있습니다. 왜냐하면 이러한 조치는 사람들이 문서를 읽지 않고도 기꺼이 찬성하는 경우가 많기 때문입니다. 8월 19일, 스콧 베센트 재무부 장관은 재무부가 장기 만기가 도래한 채권을 구입하는 프로그램의 최대 규모를 적어도 두 배로 늘릴 것이라고 말했습니다.9월 9일부터 각 작업에 대해 20억 달러에서 40억 달러가 됩니다.이는 30년물 국채 수익률이… 이후에 발생했습니다.8월 17일에는 5.31%까지 상승했으며, 이는 19년 중 최고치입니다.공지에 따르면, 20년물 금리는 11베이스포인트 하락했고, 30년물 금리는 9베이스포인트 하락했습니다. 반면, 2년물 금리는 전혀 변동하지 않았습니다. 시장은 이를 공급 문제로 보았으며, 금리 변화로 보지는 않았습니다.

이제 문제는 이게 정량적 완화조치가 아니라는 점입니다. 그렇다고 말하는 것은 거짓말일 것입니다. 재무부의 매입 행위는 새로운 예금이나 돈을 창출하지 않습니다. 재무부는 자신이 가지고 있는 오래된 채권들을 다시 사고, 그 구매 비용을 새로운 단기 채권을 발행함으로써 충당합니다. 즉, 오래된 채권과 새로운 단기 채권을 교환하는 것인데, 총 부채는 변하지 않습니다. 변화되는 것은 그저 실제적인 측면뿐입니다. 즉, 유동성이 낮은 장기 채권들이 중개업자의 재무제표에서 제거되고, 장기 채권의 수익률이 하락하며, 재무부가 자체 차입 비용에 대해 걱정하고 있다는 신호가 전달됩니다. 비트코인은 화폐의 유동성의 끝에 위치해 있어서, 아무도 그 규모를 확인하기 전에 이미 반응했습니다.

그리고 규모가 바로 정직성을 검증하는 기준입니다. 한 번의 거래에 40억 달러라는 금액은, 평균적으로 일주일에 1250억 달러가 지급되는 시장에서는 아주 작은 금액에 불과합니다. 또한 이 프로그램은 30조 달러가 넘는 재무부 부채의 1%도 되지 않는 규모입니다. 또한, 매입 자금을 조달하기 위해 추가로 채권을 발행하는 것도 있데, 이는 공급을 증가시켜 리포 및 단기 자금 시장에 압박을 주고, 그로 인해 완화 효과가 약화될 수 있습니다. 따라서 이는 진정한 유동성 창출 방안이지만, 그 규모는 상당히 작습니다. 초기의 급격한 상승은 실제로 사용된 돈보다 신호에 의한 영향이 더 큽니다.

이곳에 플러민이 보고한 다음 일어난 일이 있습니다. 22%의 주간 상승률은 약 한 주 동안 계속되었습니다. 이는 코인 관련 거래량의 총합을 나타냅니다.약 11% 하락했으며, 가격은 22% 상승했습니다.또한 분석 회사들은 이를 단순한 포지션 종료나 장기 포지션의 해제로 해석합니다. 새로운 레버리지 조합은 아니라는 것입니다. 마진-파이어월의 오픈 이자는 약 52,000 BTC로 역대 최저 수준에 도달했으며, 이는 전체 시장의 일부에 불과합니다. 영구 계약에 대한 연간 자금 조달도 양수로 전환된 후 단 한 자릿수에 머물렀습니다. 간단히 말해, 취약하고 혼잡한 단기 포지션들이 사라졌고, 아무도 그 자리를 대신할 수 없습니다. 그 상황은 이미 끝난 것입니다.

그렇게 되면 한 명의 구매자가 남게 됩니다. 그리고 그 사람이 바로 내구성에 중요한 역할을 하는 사람입니다. 즉, 거래소에서 거래되는 비트코인 펀드들입니다. 8월 17일부터 21일까지의 주에 미국의 실물 비트코인 펀드들은 약 19.2억 달러의 자금이 유입되었는데, 이는 2025년 10월 이후 가장 높은 수치입니다. 재무부의 발표 직후 두 번의 기간 동안에도 자금 유입이 계속되었습니다. 이것이 실제적인 상승과 파생상품의 환상 사이의 차이입니다. 단기 매도는 일시적인 행위입니다. 단기 매도가 끝나면 그만입니다. 그리고 열린 계약량의 감소는 그 자산이 소진된다는 증거입니다. ETF의 창설은 반복적인 과정입니다. 기관들이 비트코인을 포트폴리오에 포함시키기로 결정하면 돈이 들어옵니다. 그러면 펀드 운영자는 실제 비트코인을 구입해야 합니다. ETF에 대한 수요에 기반한 상승은 압박이 사라진 후에도 지속될 수 있습니다. 하지만 압박에만 의존하는 상승은 그렇지 못합니다.

기본 가격을 정직하게 유지하세요. 약 79,000달러인 비트코인의 가격은 여전히 그 가격보다 약 3분의 1 낮게 거래되고 있습니다.2025년 10월부터 약 126,000달러의 기록이 있음그리고 여전히 하락세입니다. 이는 진정한 촉매제가 있는 ‘곰 시장의 회복’ 현상입니다. 새로운 정상 상태가 아닙니다. 집중도도 중요합니다. 비트코인의 지배력이 약 60%에 달하고, 알타코인 시장의 상황은 27로 나타나고 있습니다. 즉, 자금이 고품질 코인들 속에 숨겨져 있다는 뜻입니다. 이는 기관과 ETF의 자금 흐름으로 보이고, 일반 소비자들의 열광으로 인한 상승세는 아닙니다.

따라서 주목해야 할 것은 가격이 아닙니다. 가격은 그 결과일 뿐입니다. 오픈 인터레스트와 자금 흐름을 주의 깊게 살펴보세요. 만약 긴 포지션을 보유한 투자자들이 다시 매수를 시작하고, 새로운 레버리지 자금이 유입된다면, 그때가 바로 좋은 신호입니다. 반면, ETF의 자금 유입이 계속되는 동안 가격이 변동하지 않는다면, 그건 현금으로 충당되는 상황입니다. 11월 4일에 재무부가 분기별 구매 계획을 발표할 때를 주목하세요. 그때가 바로 이러한 상황이 더 큰 변화로 이어질 수 있는 순간입니다. 지난주에 있었던 압박은 이미 끝났습니다. 다음에 무슨 일이 일어날지는 현금 문제이며, 공황 상황이 아닙니다. 선물 시장과 ETF 관련 정보를 주의 깊게 살펴보세요.