비트코인 마이너들은 동일한 메가와트 용량을 위해 AI와 경쟁하고 있다.

오늘 비트코인의 가격은 약 77,000달러에 머물고 있습니다. 이는 지난해에 기록된 125,000달러로부터 약 5분의 2 정도 하락한 수치입니다. 이것은 모두가 알 수 있는 부분입니다. 덜 눈에 띄는 부분은, 마이닝 회사들이 2026년에 기록적인 해시레이트를 달성했으며, 현재는 분석가들이 말하는 가장 낮은 이익률을 기록하고 있다는 점입니다. 이 두 가지 사실은 서로 연결되어 있지만, 예상하는 대로는 아닙니다. 이는 전혀 암호화폐와 관련된 이야기가 아닙니다. 이는 전력과 관련된 이야기입니다.

비트코인 마이너는 결국, 비싼 컴퓨터를 장착한 전력 회사와 같습니다. 이 회사는 메가와트 단위의 전력을 구입하여, 해시 연산을 수행하는 칩을 사용합니다. 각 해시는 블록 보상의 일부를 나타내는 ‘복권’과 같습니다.전체 비용의 60%에서 85%까지따라서 결국 중요한 것은 광부가 얼마나 저렴하게 전력을 구할 수 있는가 하는 것입니다. 그게 바로 중요한 요소입니다. 저렴하고 가까운 곳에 위치하며, 공급이 중단될 수 있는 전력이야말로 핵심입니다. 그 외의 모든 것은 부차적인 것일 뿐입니다.

광업을 가능하게 하는 거래

에너지와 관련된 문제는 보도에서 주로 뒤로 미루어지는 부분입니다. 오랫동안 광업은 작은 나라의 전력 소비량을 가리키는 요인으로 여겨졌습니다. 하지만 이러한 설명에서는 광부들이…라는 점을 간과하고 있습니다.적어도그래프에 연결된 가치 있는 전력 고객들 말입니다. 바로 그런 사람들이 그래프가 원하는 것입니다.

광부는전원을 거의 즉시 끄고, 기기에 손상을 주지 않게 합니다.그래서 전력회사들은 채굴을 유연한 수단으로 활용합니다. 바람과 태양 에너지가 과도하게 생산될 때, 아무도 그 전력을 사용할 수 없게 되면, 채굴업자들이 거의 무료나 음수 가격에 그 전력을 구입합니다. 반대로, 전력망이 부담을 받고 모든 가정이 한 와트의 전력이 필요할 때는 채굴업자들이 전력을 차단하고, 많은 시장에서는 그러한 작업을 하면서 보상을 받습니다. 각자 다른 사람이 가지지 못하는 무언가를 서로 제공하는 것입니다. 그래서 이 산업의 발전 방식은 점점 더 지속 가능한 방향으로 바뀌고 있습니다.현재 광산 분야의 전력의 약 52%는 탄소 배출이 없는 원천에서 공급되고 있습니다.– 덕목 때문이 아니라, 공급이 불규칙해서 간헐적인 전력이 가장 저렴한 전력이기 때문입니다.

차단 처리를 위한 비용이 실제 돈이 되었습니다.리오트 플랫폼은 2025년 3분기에 전력 공급 중단에 따른 수익으로 3,060만 달러를 얻었으며, 이는 전년 동기 대비 147% 증가한 수치입니다.텍사스에서,그리드 서비스는 광업 회사의 이익의 10%에서 15%를 차지한다고 추정됩니다.단절 가능한 전력이라는 것은, 모델에 내재된 보조금과 같은 것입니다. 광부들은 산업 평균보다 훨씬 적은 비용으로 전력을 얻을 수 있다는 대가로 전력망의 충격 흡수제 역할을 하는 것을 받아들입니다.

가격 하한선은 날카로운 칼날과 같다.

그 에너지 거래가 바로 균형을 맞추는 과정의 첫 번째 단계입니다. 두 번째 단계는 블록 보상입니다.2024년 4월에 발행량이 절반으로 줄어듭니다.각 기계가 얻을 수 있는 수익인 “해시프라이스”는 급격히 감소했습니다. 2026년에는 그 수치가…하루에 약 35페타해시당 $35로, 최저 수준이라고 합니다.원인은 수학적 요소 때문이지, 감정적인 요소가 아닙니다. 새로운 ASIC이 도입됨에 따라 컴퓨팅 부하가 증가하고, 블록 생성 시간을 유지하는 데 어려움이 커집니다. 또한 동일한 보상금도 더 많은 기계들로 분배됩니다. 에너지 효율성 향상은 다시 해시 속도를 높이는 결과를 가져오지만, 이는 각 기계의 수익을 감소시키는 결과가 됩니다. 이 산업은 오랫동안 이러한 상황에서 운영되어 왔으며, 결코 쉬워지는 법이 없습니다.

결과적으로는 킬로와트시당 몇 센티미터의 수치에 의존하는 손익분기점이 됩니다. 가장 최신이고 효율적인 기계들입니다.여전히 킬로와트시간당 0.10~0.12달러 정도의 수익을 얻을 수 있습니다.구형의 ASIC들은 필요합니다.0.055달러 이하이는 표준 산업 수준보다 낮은 수준입니다. 비트코인 가격이 77,000달러에 근접함에 따라, 업계의 평균 생산 비용은 약…1개당 74,000달러에서 77,000달러까지이며, 모든 비용을 합치면 100,000달러를 넘습니다.많은 운영자들에게는 그렇습니다. 가장 저렴한 전력과 최신 칩을 갖추지 못한 채로 작동하는 광부들은 오늘날 손해를 보고 있습니다. 이는 스스로 균형을 맞추려는 방식입니다. 가격이 너무 낮아서 마진 수익을 얻지 못하는 경우, 그들은 작동을 중단하고 해시 레이트도 감소합니다.더 낮게 깜빡임“그리고 여백도 충분히 회복되어, 다음 세대의 기계들이 다시 들어오게 됩니다.”

같은 와트를 원하는 경쟁 입찰자들

이 순간은 과거의 침체와는 다른 점을 가져다줍니다. 비트코인은 이제 메가와트 규모의 광산업체들이 의존하는 유일한, 혹은 최고의 고객이 아닙니다. 대신 AI가 그 자리를 차지하고 있습니다. 분석가들은…AI 작업 부하로 얻는 수익은 약 킬로와트시간당 25달러이며, 비트코인 채굴의 경우는 약 1달러에 불과합니다.— 같은 물리적 인프라에서 10배나 큰 차이가 있습니다. 바로 이런 차이 때문에 공공 광산 회사들이 발표를 했습니다.총 700억 달러 이상의 AI 및 고성능 컴퓨팅 관련 계약이 체결됨그리고 왜 코어 사이언티픽만이 그런 권리를 가지고 있는 걸까요?12년간의 87억 달러 규모의 호스팅 계약으로, CoreWeave와 500메가와트의 전력 공급을 체결함, 최대 2.5기가와트의 AMD 파트너십, 그리고텍사스주 페코스의 계획은 1.5기가와트에 달합니다.비트팜스는 한 부지를 전환했으며 그렇다고 말합니다.2027년까지 암호화폐 채굴을 완전히 중단하는 계획분석가들은 상장된 광산업체들이 수익을 얻을 수 있을 것으로 예상합니다.올해 말까지 AI로부터의 수익이 초기의 약 30%에서 70%까지 증가할 예정입니다..

이것은 해당 기업들이 가진 자산의 가치를 재평가하는 것으로 보입니다. 그들이 진정으로 소유하지 못한 것은 비트코인에 대한 특별한 권리입니다. 그들은 에너지가 풍부한 토지와 전력 계약을 소유하고 있으며, 하이퍼스케일 기업이 절실히 필요하지만 즉시 얻을 수 없는 인프라를 연결할 수 있는 인내심도 가지고 있습니다. 블록체인 마이닝은 그러한 희귀한 자원을 활용할 수 있는 기회를 얻었습니다. 왜냐하면 블록체인 마이닝은 다른 사람들이 원하지 않는 유연한 전력으로 운영될 수 있기 때문입니다. 이제 더 부유한 ‘세입자’가 나타났습니다.

이것이 무역에 미치는 영향은 무엇인가요?

소매 투자자에게는 실제로 “비트코인 마이닝 기업”이라는 명칭이 오해의 소지가 있는 표현이 되고 있습니다. 현재 마이닝 회사의 주가는 전력 계약, AI 관련 사업, 호스팅 서비스로 인한 수익에 의해 결정됩니다. 2026년 말까지는 비트코인 자체의 가격보다 더 큰 영향을 받을 수도 있습니다. 만약 비트코인에 대한 레버리지 투자를 위해 마이닝 회사를 구입했다면, 그 기업은 점점 비트코인에서 멀어지는 자산이 됩니다. 만약 에너지 자원을 기준으로 마이닝 회사를 평가한다면, 진실된 질문은 어떤 고객이 얼마나 많은 전력을 사용하는가 하는 것입니다. 오늘날 그 답은 바로 AI입니다.

구조적 관점에서 보면, 전력 공급과 수요의 관계는 진정한 방어막이 됩니다. 그래서 이러한 기업들이 전력을 구할 수 있고, 가격 하락에도 불구하고 사업을 유지할 수 있는 것입니다. 하지만 이는 낮은 이익률을 가진 방어막일 뿐입니다. 광산업의 수익성은 한쪽으로는 전체 네트워크에 걸쳐 주어지는 보상금에 의해 제한되며, 다른 한쪽으로는 AI가 그 전력을 위해 지불하는 금액에 의해 제한됩니다. 비트코인 채굴은 사라지지 않을 것입니다. 그것은 유연하고 중단 가능하며 저비용의 구매자이며, 전력망으로는 쉽게 대체될 수 없는 것입니다. 하지만 이제는 전력의 마지막 단계에서의 구매자가 아니라, 균형을 맞추는 과정이 중요합니다. 같은 메가와트의 전력도 이제 경매로 이루어지고 있으며, AI는 현재 더 많은 돈을 지불하고 있습니다.

영구적인 교훈은, 이러한 회사들을 단순히 코인 가격만으로 판단하는 것을 멈추는 것입니다. 비트코인은 마이닝 작업에 투입되는 에너지 비용이 얼마인지를 알려줍니다. 에너지 시장은 누가 실제로 그 건물을 사용할 것인지를 알려줍니다. 현재는 이 두 가지 정보가 서로 다른데, 바로 이 차이가 투자의 기회입니다.