비트코인의 “디지털 골드” 이론이 이제 증명되었습니다. 그 증거가 바로 문제입니다.

모든 사람들이 동의하는 한 가지는 바로, 비트코인이 이제 금처럼 거래된다는 것입니다.

이 달에 비트코인과 나스닥 간의 90일 상관관계는 60% 이상에서 약 3분의 1로 떨어졌으며, 이는 지난 2년 중 최저 수준입니다.비트코인과 금의 상관관계는 50%를 넘어섰으며, 이는 역대 두 번째로 높은 수치입니다.비트코인은 거의 10년 만에 가장 강력한 8월 성적을 기록했습니다. 또한, 미국 연방부채가 40조 달러에 도달하면 미국 달러가 조용히 가치가 떨어질 것이라는 우려도 사라졌습니다. 현재 스폿 비트코인 ETF 자산의 규모는 1000억 달러를 넘어섰습니다.

스토리는 스스로 만들어집니다. 2010년대에서 가장 소음이 많은 자산이 결국 가치의 저장소가 되었습니다. 그 상관관계를 받아들이고 싶다면 그렇게 하세요. 하지만 이 성숙의 결과로 얻은 점수를 보면, 그 축하하는 태도는 마치 애도의 말처럼 들립니다.

50점을 잃게 만든 분리 작업이었습니다.

이번 주를 포함한 12개월 동안, 기술과 분리된 것으로 여겨지는 자산은 약 -28% 하락했습니다. 미국에서 iShares Bitcoin Trust가 추적한 결과에 따르면 말입니다. 반면 나스닥은 약 +28% 상승했습니다. 금도 마찬가지였습니다. 지난 1년 동안 금의 가치는 약 25% 상승했습니다. 이러한 시험을 통해, 새로 등장한 이 금속은 모든 가족 구성원들보다 50점 이상 더 하락했습니다.

이것은 느리던 부모를 활기찬 부모로 바꾸는 동전이 아닙니다. 오히려 빠른 부모가 지친 부모와 결혼하게 만든 것입니다. 나스닥은 올해 약 17% 상승했습니다. 금은 1월의 최고가에서 약 5분의 1 정도 하락한 후에도 약 3% 상승했습니다. 월드 골드 커뮤니티의 자료에 따르면, 7월까지 비트코인은 2026년 동안 가장 낮은 성적을 보인 주요 자산 클래스였습니다.다운 28.4%, 금은 4.7% 하락했으며 나스닥은 11.2% 상승했습니다.“지난 10년 중 가장 강력한 8월”이라는 수치는 그 낙제 상태에서의 반등일 뿐, 승리의 증거는 아닙니다. 폭발 이후에도 비트코인은 연간 기준으로 약 10% 하락했으며, 그가 떠났던 지수는 다시 상승세를 보이고 있습니다.

상관관계는 실제로 존재합니다. 결론은 잘못된 것입니다.

그렇다면 왜 시장은 “금과 함께 움직인다”는 표현을 “이제 금처럼 안전하다”로 해석했을까요? 두 가지 수학적 오류가 합쳐진 결과입니다.

먼저, 상관관계는 손상의 정도가 아니라 방향을 나타냅니다.골드의 연간 변동성은 15~20% 정도이며, 비트코인의 변동성은 약 70~80%입니다.금을 0.50으로 추적하는 자산이 네 번이나 다섯 번이나 그런 방식으로 움직인다 해도, 그것은 금의 ‘쌍둥이’가 아닙니다. 그건 단지 금에 대한 레버리지 포지션일 뿐입니다. 공통된 요인이 변질될 때마다, 그 자산은 금과 같은 손실을 가져올 것입니다. 그리고 그 손실은 금의 유동성, 중앙은행의 구매 행위, 혹은 5천 년 동안 최종 지불 수단으로 받아들여진다는 사실과는 아무런 관련이 없습니다. 축하받는 통계는 바람이 변할 때 그 축하가 얼마나 큰 비용을 초래할지에 대해서는 아무것도 말해주지 않습니다.

둘째, 이러한 상관관계는 그저 현재 구매하는 사람들의 행동을 반영한 것이지, 나이가 들면서 발견되는 내면적 성격과는 관련이 없습니다. 2024년 1월에 Spot ETF가 등장한 이후로, 구매자들은 레버리지를 이용하는 투기꾼에서 비트코인을 금과 함께 포트폴리오에 포함시키는 전략을 취하는 투자자들로 바뀌었습니다. 이제는 연방준비제도와 같은 거시적 요소가 두 자산의 가치를 결정하고 있습니다. 6월에는 둘 다 하락할 것입니다.같은 시간대에 금은 2.4% 하락했고 비트코인은 1.3% 하락했습니다.거래자들이 10월 회의에서 금리 인상 가능성을 높였을 때, 그 원인은 기술적 붕괴나 미국과 이란 간의 전쟁이 아니었습니다. 그 원인은 금리 정책 자체였으며, 연방준비제도가 통제할 수 있는 변수였습니다. “나스닥과의 분리”는 성격의 변화라기보다는 소유주의 변화에 가깝습니다. 새로운 소유주들은 모두 같은 FOMC 일정표를 따르고 있습니다.

정체성은 90일마다 바뀝니다. 그것이 중요한 점입니다. 2월에는 비트코인을 기관들이 Nasdaq와 연계된 자산으로 간주했습니다. 하지만 5월에는 기술주와 같은 높은 변동성을 가진 위험 자산으로 분류되었습니다. 정체성이 바뀌는 자산은 단지 위치에 대한 베팅일 뿐, 어떤 가치를 저장하는 것이 아닙니다.

금으로 변하는 데는 잘못된 시대입니다.

시간이 바로 이야기를 당황하게 만드는 요소입니다. 비트코인은 금의 행동 방식을 그대로 따랐습니다. 실제 금 가격은 1월 말에 온스당 5,595달러에 달했으며, 6월에는 200일 이동평균선을 하회했습니다. 이는 일부 새로운 구매자들이 1월에 190억 달러에 달하는 자금을 투자한 후의 상황이었습니다. 시티 은행은 가을까지 20% 더 하락할 수 있다고 경고했습니다. 금의 가치 하락은 계속되었고, 결국 둔화되었습니다. 비트코인도 같은 흐름 속에서 그 역할을 했습니다.

이번 달의 행사도 부족한 상황이 아니라, 준비된 자료를 바탕으로 진행되었습니다.채권 시장의 매도 현상을 막기 위한 재정적 조치백악관이 시장 구조 관련 법안을 추진하고 있지만, 10월에 금리 인상이 있을 가능성은 점점 줄어들고 있습니다. 이러한 정책 변화로 인해 비트코인과 금값도 동시에 움직였습니다. 이게 바로 문제의 핵심입니다. 그리고 가장 큰 영향을 받는 사람들은 최근에 Spot ETF를 구입한 사람들입니다. 그들은 평균적으로 84,000달러 정도의 비용으로 ETF를 구입했으며, 아직도 손실을 회복하려고 노력하고 있습니다.18%의 두일 상승으로 비트코인 가격이 77,600달러를 넘어섰습니다.5월 말 이후 처음으로 70,000달러를 넘는 수준입니다. 가치 저장용 스티커는 임대료를 지불하지 않습니다.

소매 투자자들이 이 문제에 대해 처음 접하는 경우라면, 유용한 질문은 “비트코인이 금인가요, 아니면 나스다크인가요?”가 아닙니다. 유용한 질문은 “누가 이 비트코인을 가격을 책정하는가, 그리고 어떤 요인이 그 가격을 움직이는가?”입니다. 현재로서는, 비트코인을 금과 같은 가격 수준에서 평가하는 사람들이 많습니다. 만약 그렇다면, 여러분은 가장 변동성이 크고 규제가 적으며 보관 비용도 높은 방법으로 달러 가치 하락을 표현하는 것입니다. 하지만 실제로 원하는 것은 금의 성과라면, 금이 모든 면에서 더 우수한 자산입니다. 특히 중앙은행이 금을 구입할 때는 금의 가격이 더 낮습니다. 반면, 비트코인의 급격한 상승을 원한다면, 최소한의 구매자가 금을 구매하는 한, 그 상승은 억제됩니다.

이 테스트는 단 하나의 연준 회의로 이루어집니다.

지금 당장 반대 의견을 내야 합니다. 10월 FOMC는 중요한 시험대입니다. 만약 비트코인이 금의 가치를 떨어뜨리는 특별한 요소를 통해 상승한다면, 그렇다면 비트코인은 진정으로 금과 분리된 상태가 되며, 이 모든 것은 헛된 것입니다. 반대로, 비트코인이 금과 함께 하락한다면 – 6월 10일에 예상되는 상황처럼 – “디지털 금”이라는 개념이 실제로 존재하게 됩니다. 이는 기술 기업의 수익률을 금의 움직임과 교환하는 형태이며, 암호화폐의 변동성을 유지하는 방식입니다. 이것이 바로 투자자들에게 안전한 자산으로 판매되는 결과입니다.

“성장하는 자산”에 대한 모든 이야기는 그 자산을 누가 소유하는지에 관한 이야기입니다. 비트코인은 올해 성장했는데, 그 이유는 소유자들이 변했고 위험 범위가 좁아졌기 때문입니다. 여기서 ‘성숙’이란, 1년 동안 가격이 다섯 분의 하나만큼 하락할 때 그 금속처럼 돈을 받는 것을 의미합니다. 실제로 승자가 되는 것은 그 자산과 분리된 지수입니다. 이는 소유자들이 전하는 좋은 이야기입니다. 특히 연준 회의가 열리기 전 몇 주 동안 시장은 이미 반대쪽으로 움직이고 있습니다.