비트코인의 ‘디지털 금’ 테스트: 연준이 금리 인상을 할 경우, 2013년에 비트코인도 금처럼 무너질까?

실제 금리 충격만큼 자산의 가치를 시험하는 것은 없습니다. 그리고 지금 그 충격이 일어나고 있습니다. 10년물 연방정부 채권의 인플레이션 조정 수익률은…2.47%지난 20년 중 가장 높은 수준에 도달했으며, 재무부의 장기 채권 매입이 너무 적어서 별다른 영향을 미치지 못했기 때문에 명목 수익률은 5%에 달합니다.실패했다“3년간의 경매”5.047%로 추적됨그리고 재무장관 베센트는 인정했다.아직 단 한 개의 채권도 구매하지 않았습니다.“시장 조건은…”연준이 금리를 인상할 가능성은 약 70%입니다.다음 주에,브렌트 원유 가격이 100달러 이상이며, 생산자 가격도 계속 상승 중입니다.비트코인은 지난 가을에 기록된 최고가에서 약 5분의 2나 하락했으며, 그동안은 금색 유니폼을 입은 채로 있었습니다.금속과의 90일간의 상관관계는 팬데믹 시기의 최고치에 근접해 있습니다.그것이 다른 것들과의 상관관계가 있는 동안…나스닥이 1년 만에 최저치로 떨어졌습니다.그것이 바로 “디지털 금”이 가치 저장 수단인지, 아니면 단순한 기술적 상품에 불과한지를 확인하는 가장 저렴하고 정직한 방법입니다.

금을 깨뜨린 테스트

2013년에 연준은 채권 구매를 줄일 것이라고 발표했고, 실질 수익률이 상승했으며, 인플레이션 방지 수단으로 여겨지는 금 가격도 하락했습니다.연간 약 30% 정도가, 그 중 절반은 4월의 이틀 동안에 발생합니다.메커니즘이 숫자보다 더 중요합니다. 금은 보관하는 동안 아무런 수익도 제공하지 않고, 비트코인도 마찬가지입니다. 따라서 두 자산의 가치는 대안적 투자의 기회비용, 즉 안전한 채권의 실제 인플레이션 조정된 수익률에 의해 결정됩니다. 중앙은행이 인플레이션 충격에 대응하여 금리를 인상할 때, 명목수익률과 실제수익률 모두 상승합니다. 그러면 무수익 자산을 보유하는 비용도 증가하며, 그 자산의 가치도 그 높은 수준으로 재평가됩니다. 인플레이션이 발생할 때마다 최악의 영향을 받는 “인플레이션 헤지” 방식은 사실상 인플레이션을 헤지하는 것이 아닙니다. 그것은 중앙은행의 반응에 대한 장사를 하는 것에 불과합니다. 2013년의 상황이 그 것을 증명했으며, 이것이 바로 “디지털 금”이 가진 약점입니다.

올해의 시뮬레이션 – 그리고 상관관계 속의 함정

이것은 가상의 일이 아닙니다. 리허설이 이미 진행 중입니다. 골드는 방금 그 내용을 게시했습니다.2013년 이후 최악의 분기였으며, 봄철에는 거의 13% 하락했습니다.정확히 세 가지 요인 때문입니다. 바로 금리 인상, 실질 수익률의 상승, 그리고 달러 가치의 강화입니다. 이로 인해 ETF 자금이 빠져나가고 있습니다. 이제는 모두가 언급하는 상관관계 속에 숨겨진 함정을 주의해야 합니다. 비트코인이 금과 함께 움직이는 것은 그 것이 헤지 상품이라는 증거로 여겨집니다. 하지만 이번 분기에는 금 자체가 매도되고 있었습니다. 실질 금리가 상승하면서 두 가지 수익률이 낮은 자산이 함께 하락하는 것은 안전한 상관관계가 아닙니다. 그건 두 자산이 같은 상품을 Short하고 있는 것입니다. 비트코인은 고통받고 있는 자산과 연결되어 있습니다. 그건 안전함의 증거가 아니라, 금의 위장을 쓴 두 자산의 공동적인 수익률 민감성일 뿐입니다.

코스튬을 뚫고 지나가는 신호

한 가지 실제적인 차이점이 있다. 그건 바로 배관 시스템이다. 금에는 레버리지 구조가 없지만, 비트코인에는 있다. 실제 수익률이 급등하거나 시장이 변동될 때, 영구 스왑 자금이 전환되면서 레버리지를 사용한 투자자들은 마진 요청을 받게 되고, 그 결과로 강제 청산이 발생한다. 이러한 현상은 비트코인에 발생하는 영향이 금에 발생하는 영향보다 훨씬 크다. 그 증폭 효과가 바로 가치 저장 수단으로서의 비트코인의 특징이다. 그래서 수익률이 변동될 때, 비트코인은 상관관계 표에서 높은 베타 값으로 나타난다.

구조적 연구 결과도 같은 방향을 가리킵니다. 이달에 발표된 시카고 연방은행의 보고서에 따르면 비트코인의미국 주식에 대한 노출은 시간이 지남에 따라 꾸준히 증가해왔다.그리고 그것은 기술이나 AI의 부상으로 인한 현상이 아니라는 것입니다. 오히려 장기적으로는 위험자산처럼 행동하는 경향이며, 이는 헤지 전략에 직접적인 도전을 가져옵니다. 하지만 현재로서는 비트코인은 금과 연계되어 있고 나스다크와는 분리된 상태입니다. 이 두 가지 상황은 서로 다른 방향을 가리키므로, 가격 상승은 매우 중요합니다. 그 가격 상승이야말로 우리가 실제로 어떤 환경에 있는지를 알려주는 지표가 되는 것입니다.

이것이 바로 검증 가능한 신호입니다. 비트코인과 10년물 실질금리의 상관관계를 주시해 보세요. 만약 연준의 조치으로 인해 실질금리가 상승한다면, 디지털 금이라는 개념은 무너집니다. 즉, 금과의 상관관계가 강하게 음수로 변하고 비트코인이 금과 분리될 때, 금의 가치도 증가합니다. 이는 2013년과 같은 상황입니다. 그때도 “헤지” 전략이 붕괴되었죠. 이것이 바로 실질금리의 변화에 따라 작동하는 레버리지 자산의 특징입니다. 이는 단순히 금을 매매하는 것과는 다릅니다. 비트코인의 실질금리 상관관계가 거의 0에 가까운 상태에서 유지되고, 비트코인이 금과 반대로 움직인다면, 그건 성공적인 결과입니다.

시간은 가장 불확실한 요소입니다. 하이킹은 확실하지 않습니다. 로이터의 여론조사에 참여한 경제학자들에 따르면…대체로 연준의 금리 방향은 변동이 없을 것으로 예상되며, 소수의 경우 올해 어느 시점에 금리 인상이 있을 것으로 보입니다.그러므로 이 테스트가 다음 수요일에 실시될 가능성은 낮습니다. 실제로 실적이 연준의 조치에 따라 상승하는 경우가 아니라, 단순한 말들에 불과한 경우가 많기 때문입니다. 제 기본 예상으로는 비트코인이 이 테스트를 통과하기보다는 실패할 가능성이 더 높습니다. 그 이유는 비트코인이 가치 저장 수단이 아니기 때문이 아니라, 인플레이션 충격이 발생할 때 아무런 수익도 얻을 수 없는 자산은 살아남지 못한다는 것입니다. 비트코인도 이미 파괴된 시스템 위에 더 많은 부담을 지고 있습니다. 날짜를 추측하지 말고, “디지털 금”이라는 개념으로 구매하지 마세요. 그냥 그 행동 자체를 구매하고, 다음 실질금리 변화를 통해 그 행동을 판단해야 합니다. 현재로서는 그 명칭은 존재하지만 증명된 것은 아닙니다. 2011년에 금이 상승했던 상황과 마찬가지로, 중앙은행이 인플레이션 충격을 맞이할 때 어떻게 되는지를 2013년과 이번 봄에서 이미 보셨습니다.