비트코인은 CPI 지수에서 상승했지만, 연준의 금리 인상이 이번 상승의 진정한 시험대입니다.

비트코인의 가격은 약 77,500달러 근처에 머물고 있으며, 지난 두 달 동안 약 4분의 1 정도 상승했습니다. 최신 미국 인플레이션 보고서가 발표된 날에도 다시 상승세를 보였습니다. CPI 통계와 맞춰진 암호화폐 가격 변동을 예측하는 것은 안심이 되는 일입니다. 가격이 하락하고, 연준의 금리 조정으로 인해 돈의 가치가 낮아지고, 위험자산이 호전되는 상황입니다. 이는 괜찮은 상황이지만, 실제로 누가 그런 움직임을 일으키는지는 잘못된 것입니다. 이번 움직임을 “연준의 영향”이라고 부르면, 그 중 한 부분만을 과장하는 것이 되며, 실제로 무엇이 그러한 움직임을 일으키는지 놓칠 수 있습니다.

연준은 완화를 시도하는 곳이 아닙니다.

분명한 긴장감부터 시작해보자. 중앙은행은 이 상황을 완화시키지 않고, 오히려 더욱 압박하는 태도를 보이고 있다.새로운 연방준비제도의 의장인 케빈 워시는 12월부터 3.50%에서 3.75% 사이의 정책금리를 유지해왔다.9월 16일 회의에 들어가면서 시장은예상보다 더 좋은 가격 정책, 1/4 포인트 이상의 우위를 가짐하이크– 그건 절단이 아니라, 걷는 것일 뿐이다. 왐시는 분명히 그렇다고 말했다.몇 가지 더 나은 여름 이미지들이 있다고 해서 인플레이션이 진정된다는 의미는 아닙니다.비트코인을 상승시키는 요인은, 연방준비제도의 통화정책 완화에 대한 시장의 기대가 아닙니다.

그러니까,비트코인은 8월에 25% 하락했습니다.연료는 정책 완화로 인해 생긴 것이 아니었습니다. 그 연료는 두 가지 구체적인 원인에서 비롯된 것입니다.

두 대의 엔진이 있지만, 그 중 어느 것도 연방정부의 것이 아닙니다.

첫 번째는 미국 재무부의 부채 회수 프로그램입니다. 8월 중순경에…재무부 장관 스콧 베센트는 정부의 장기 만기가 도래하는 채권 매입 규모를 최소 40억 달러로 두 배로 늘렸습니다.이는 QE가 아닙니다. 재무부는 은행 준비금을 조성하는 대신, 새로운 단기 채권을 발행하거나 기존 부채를 재융자함으로써 구매 비용을 충당합니다. 하지만 중요한 메커니즘은 달라집니다. 거래가 어려운 채권을 구매하면 딜러들의 재무 상태가 개선되고, 스프레드가 줄어들며 장기 수익률도 낮아집니다. 장기 수익률이 낮아지면 비트코인과 같은 수익률이 없는 자산도 상대적으로 더 매력적으로 됩니다. 비트코인 가격은 이 발표가 나온 바로 그날, 2개월 만에 70,000달러를 넘는 고점에 도달했습니다.약 11억~14억 달러 규모의 급격한 가치 하락시장은 이 조치를, 재무부가 채권 시장의 기능을 지원하겠다는 신호로 해석했습니다. 이는 리스크 유동성 측면에서 중요한 신호인데, 실제로 연준 자체도 그러한 조치를 취하지 않고 있었습니다.

두 번째 엔진은 기관의 자금 흐름입니다.미국 현물 비트코인 ETF가 8월에 35.2억 달러를 흡수했다.올해 가장 강력한 달이었는데, 반전이 있었습니다.1월부터 7월까지 소진된 53억 달러그리고 이 부분이 중요한 점입니다: 구매 행위는 거의 전부, 장기 보유자들이 판매하고 있던 동전들을 사는 행위였습니다.1,000비트코인 이상을 보유한 지갑의 수가 그 달 동안 감소했습니다.“호들러” 포지션의 지표는 전체 라이리 기간 동안 부정적인 상태였으며, 8월 말에야 긍정적 값으로 바뀌었습니다. 이는 특정한 종류의 수요, 즉 제도적이고 한 방향성 있는 수요에 의해 결정되는 것이며, 광범위한 소매 시장의 열광과는 다릅니다.

CPI의 상승세가 실제로 어떻게 나타났는지

이번 주에 발표된 CPI 수치는 이야기가 진정으로 양면적이 되는 부분입니다. 이로 인해 “인플레이션이 완화되고 있다”는 말이 반쪽만 사실이라는 것을 알 수 있습니다.지난 한 해 동안 CPI는 3.4% 상승했으며, 7월과 비슷한 수준이었습니다. 핵심 인플레이션은 2.5%에서 2.4%로 감소했습니다.그것이 시장이 얻은 개선점입니다. 기본 지표의 인플레이션 완화가 바로 연준의 예측에 중요한 요소입니다.

하지만 이 헤드라인이 여전히 인기 있는 것은, 연준의 입장에 유리한 이야기가 아니라는 이유 때문입니다.가솔린은 그 달에 3.9% 상승했고, 에너지는 2.1% 상승했습니다., 마치중동 지역의 긴장이 다시 고조되면서 원유 가격이 배럴당 100달러를 넘어섰습니다.그것은 유럽 중앙은행이 그 주에 금리를 인상하도록 만들었던 바로 그 갈등입니다. 전쟁으로 인한 에너지 가격 상승은 공격적인 통화 정책을 취하는 정부가 포기하게 만드는 요인이 아닙니다. 오히려 그것은 그들이 우려하는 인플레이션 위험입니다. 따라서 CPI 수치의 상승은 시장이 핵심 지표의 둔화를 예상하는 반응일 뿐입니다. 반면, 석유 가격의 급등은 그러한 조정을 정당화하는 요인입니다. 이를 신뢰도로 해석한다면, 그 긴장감을 넘어서는 것을 읽게 됩니다.

교육이야말로 진짜 문제입니다.

이곳에서 “전방으로의 후퇴” 경고를 단순히 무시해서는 안 되며, 진지하게 받아들여야 합니다. 8월까지의 포지션 데이터는 불균형했습니다. 상위 트레이더들은 평균 계정보다 훨씬 더 장기적인 포지션을 가지고 있었으며, 파생상품 계정도 마찬가지였습니다.약 30억 달러의 장기 매도 레버리지가 가격 아래에 있고, 약 18억 달러의 단기 매수 레버리지는 가격 위에 있습니다.그것이 바로 긴 주식의 구조입니다. 만약 구매 회복 과정이 중단되거나 연준이 금리 인상을 실행한다면, 그 주식은 빠르게 하락할 수 있습니다. 시장 심리는 너무 낙관적이지 않습니다. 불안과 욕심의 지표는 중립적인 수준인 56에 머물고 있고, 비트코인의 지배력은 59%로, 이는 단순한 투기 현상이 아니라 리더들만의 상승세라는 것을 의미합니다. 하지만 그 아래에 있는 힘은 실제로 존재합니다. 분석가의 주의는 반대 의견이 아닙니다. 그것은 데이터가 보여주는 사실입니다.

솔직히 말해서, 두 기사 사이에 있는 내용이 중요합니다. 3년이 지났지만 비트코인 가치는 여전히 400% 이상 상승했습니다. 또한 기관들의 사용도도 점점 늘어나고 있습니다. 하지만 장기적인 추세는 유동성 문제로 인해 어긋날 수도 있습니다. 현재 두 가지 요소가 반대 방향으로 움직이고 있습니다: 재무부의 유동성과 기관들의 자금 흐름이 중앙은행의 요구와 충돌하고 있습니다. 단 한 번의 조치만으로도 – 예를 들어 재무부가 금리를 인상하거나 구매 프로그램을 취소하는 것과 같은 조치 – 시장이 어떤 방향으로 가치를 평가할지 결정될 수 있습니다. 이 상승세는 진짜이며, 충분한 자금이 투입되고 있고, 겉보기보다 좁은 범위 내에 있습니다. 하지만 이 상승세가 연준의 조치를 견딜 수 있을지는 아직 미지수입니다.