비트코인의 하락은 시간 문제가 아닙니다.

최근에 한 헤드라인이 화제가 되었습니다. 대부분의 암호화폐 펀드는 비트코인이 아직 최저점을 찍지 않았다고 생각합니다. 최저점은 3분기 말에서 4분기 초에 형성될 가능성이 있습니다.

그 문장은 마치 전화벨 소리와 같습니다. 마치 달력에 적혀 있는 예언처럼 들립니다. 하지만 잠시 그 문장을 생각해보면, 그것은 사실 고백과도 같다는 것을 알게 됩니다. 투자자들은 현재 무슨 일이 일어나고 있는지 모르기 때문에, 시간을 기다리고 있습니다. 시장이 스스로의 규칙을 다시 기억할 때까지 말입니다.

문제는, 이전에 유효했던 규칙들이 더 이상 적용되지 않을 수도 있다는 것입니다.

시장이 기다리고 있는 것은 무엇인가요? 그리고 도착하지 않을 것들은 무엇일까요?

비트코인의 가격은 2025년 10월 말에 기록된 12만 6천 달러라는 최고가 대비 약 30~50% 하락한 수준입니다. 현재 비트코인의 가격은 약…63,000달러에 해당하는 구역입니다.그것이 바로 모든 사람들이 노력하는 시간 조절입니다. 하지만 바닥을 정확히 예측하려면, 가격을 하락시킨 원인들을 어떻게 반전시킬 수 있는지 알아야 합니다.

이전의 시기에는 대답이 비교적 간단했습니다. 연방준비제도가 조치를 취하면서 유동성도 회복되었고, 위험을 감수할 의지도 다시 생겼으며, 비트코인 가격은 계속 상승했습니다. 비트코인은 통화 정책이 완화될 때 가장 민감한 자산이었기 때문에, 먼저 움직였고, 그 영향은 매우 컸습니다.

이번에는 그 메커니즘이 작동하지 않습니다. 깨진 것이 아니라, 완전히 망가졌습니다.

미국의 CPI 인플레이션이 상승했습니다.2026년 5월에는 전년 동월 대비 4.2%의 증가율을 보였습니다.월간 인플레이션율은 0.2%로 급등했습니다. 골드만삭스는 2026년 말에서 시작될 예상적인 금리 인하 시기를 더 이상 미루지 않고 바로 실시하기로 결정했습니다.2027년 6월이자율 선물은 현재의 가격을 반영하고 있습니다.적어도 연말까지는 한 번이라도 금리 인상을 해야 합니다.절대로 그런 일은 없었습니다. 댈러스 연준의 로리 로건 의장은 지난주 기자들에게 인플레이션 상황에 대해 이렇게 말했습니다.2%의 목표를 다시 달성하는 데 너무 많은 시간이 걸리고 있습니다..

이것은 단순한 휴식이 아닙니다. 이는 새로운 패턴의 전환입니다. “더 높은 수준에서 더 오래 유지하는 것”이라는 표현은 더 이상 시장에서 사용되는 용어가 아닙니다. 그건 실제 상황을 나타내는 표현입니다.

만약 비트코인의 역사적 최저점이 “연방준비제도가 다시 금리를 인하하기 시작하는 시점”이라는 신호였다면, 그리고 연방준비제도가 2027년까지는 더 이상 금리를 인하하지 않는다면, 그렇다면 문제는 후반 Q3과 전반 Q4 중 어느 시점에서 최저점에 도달할 것인가 하는 것입니다. 중요한 것은, 2026년에 최저점에 도달할 수 있는지 여부입니다.

왜 달력을 기반으로 한 추측이 유혹적일까 – 그리고 그 추측이 왜 틀린 걸까?

비트코인이 하락세를 멈추지 않을 것이라고 말하는 것은 아닙니다. 항상 그렇습니다. 제가 말하고 싶은 것은, 그 하락세가 나타나지 않을 것이라는 것입니다. 왜냐하면 일정에 그렇게 되어 있기 때문입니다.

2024년의 비트코인 공급량 절반 감소 조치로 인해, 하루에 생성되는 새로운 비트코인의 수는 약 900개에서 450개로 줄어들었습니다. 이는 다시 한 번 비트코인 가격이 상승할 것으로 예상되었습니다. 하지만 2025년 10월 말까지 비트코인 가격은 126,000달러 근처까지 올랐다가 다시 하락했습니다. 이런 순환은 예정대로 진행된 것 같지만, 결국 끝났습니다. 한 분석가는 최근에 이렇게 말했습니다. “비트코인 공급량 절반 감소 조치는 분명히 좋은 결과를 가져왔지만, 그 이상의 효과는 없었다.”2025년, 황홀한 기분을 느낄 수 있는 해입니다.대신, 그 최고점에 도달했고, 시장에서는 그 가격으로 물건을 팔았습니다.

무엇이 변했을까? 그 답의 일부는, ETF를 통한 기관들의 수요가 주기적인 변화를 가져왔다는 점입니다. 2024년 1월에 상장된 스팟 비트코인 ETF들은 수년 동안 지속되어온 구매 수요를 단 한 번의 기회로 집중시켰습니다. 반감기로 인한 공급 충격도 이전의 어떤 주기보다 더 빠르게 해소되었습니다. 왜냐하면 구매자들이 이미 시장에 존재했기 때문입니다.

즉, 이전의 달력 방식으로는 계획을 세우는 데 그다지 유용하지 않습니다. 수요의 구조적 특성이 변했기 때문에, 예측의 정확도도 크게 떨어집니다.

곰의 문제를 복잡하게 만드는 한 가지 데이터 포인트가 있습니다.

만약 이 모든 것이 사실이라면, 왜 투자자들은 비트코인을 완전히 포기하지 않았을까? 그 답은 바로 ‘자금의 흐름’에 있다.

2026년 6월 초에, 비트코인 ETF들은 13일 동안 계속해서 자금이 유출되었습니다.44억 달러그것은 실제적인 판매 압력이었으며, 이로 인해 가격이 하락한 원인 중 하나였습니다. 하지만 블룸버그 ETF 분석가 에릭 발쿠나스는, 2024년에 ETF가 출시된 이후로 계속해서 순유입이 있었음을 지적했습니다.기록적인 수준에 근접함월스트리트는 여전히 그 구조적인 위치를 유지하고 있습니다. 월스트리트는 몇 가지 조정을 했고, 당황하기도 했으며, 현금을 인출하기도 했습니다. 하지만 전체적으로 보면, 기관들의 투자 전략은 여전히 유효한 상태입니다.

이 점은 주목할 만합니다. 감소하는 시기에 자금이 유출되는 것은 정상적인 현상입니다. 하지만 누적된 순자산이 음수가 되는 경우는 전혀 없습니다. 이는 곧, 자금이 재조정되고 있으며, 더 이상의 하락에 대비하고 있다는 것을 의미합니다. 즉, 전반적인 전략에는 변화가 없는 것입니다.

이제 다시 원래의 헤드라인으로 돌아가보죠. 펀드 측에서는 하락세가 3분기 말이나 4분기 초에 나타날 것이라고 말합니다. 그들이 실제로 말하고자 하는 것은, 장기적으로는 여전히 긍정적인 전망을 가지고 있지만, 다시 자금을 투자하기 위해서는 어떤 이유가 필요하다는 것입니다. 그들은 거시경제 상황이 긍정적이어야만 합니다.

그렇다면, 그걸 어떻게 처리해야 할까요?

여기서 저는 달력에 대한 의문을 제기합니다. 3분기 말까지 기다리는 것은, 지금부터 10월까지 무언가 변화가 있을 것이라는 가정에 기반한 것입니다. 그런데 그렇지 않습니다. 연방준비제도도 변경할 계획이 없습니다. 또한, 인플레이션도 신뢰할 수 있는 시점에서 2%로 상승할 가능성은 없습니다. 지정학적 불안정성, 즉 무역 긴장이나 “전쟁으로 인한 인플레이션” 같은 요소들은 오히려 가격 상승을 부추기는 요인이며, 디플레이션을 유발하는 요인이 아닙니다.

만약 통증을 유발하는 조건들이 여전히 존재하지 않는다면, “Q3/Q4”는 “통증이 멈출 때에 구입하겠다”는 말의 정중한 표현입니다. 단, 어떤 요인이 그 통증을 멈추는지에 대해서는 명시하지 않습니다.

제 생각에, 더 신뢰할 수 있는 기준은 다음과 같습니다: 달력이 아니라 연방준비제도의 움직임을 주의 깊게 관찰해야 합니다. 0.1% 이하로 감소하는 지난 한 달간의 인플레이션 수치가 나타나거나, 2026년에 ‘감축’이라는 단어가 다시 언급된다는 신호가 나타나면 그때를 기다려야 합니다. 또한, 13일 동안 계속된 ETF 투자금의 감소 현상이 끝나고, 다시 ETF 투자금이 증가하기 시작하는 시점도 중요한 신호입니다. 그런 것들이야말로 진정한 신호입니다. 달력상의 한 분기는 그저 날짜에 불과합니다.

하지만, Q3/Q4에 해당하는 사람들이 암묵적으로 헤징을 하고 있을 수도 있습니다. 만약 비트코인이 연준의 도움 없이도 바닥을 찾는다면 어떻게 될까요? 혹시 이 자산 클래스가 충분히 성숙해져서, 실제 기관들의 보관 시스템이나 ETF 인프라, 그리고 체인상의 희소성 등을 바탕으로 스스로 바닥을 형성할 수 있다면 어떨까요? 그렇게 되면, 화폐적 허가를 기다릴 필요가 없어집니다.

아직 그런 일이 일어나고 있다고 확신할 수는 없습니다. 비트코인은 유동성 상황에 매우 민감하기 때문에, 거시경제 상황과 완전히 분리될 수는 없습니다. 하지만 누적된 ETF 투자액이 여전히 positve라는 사실만으로도, 이러한 분리가 보이는 것보다 더 진행되고 있을 가능성이 있음을 알 수 있습니다.

구조적 함의

여기서 더 깊은 변화가 일어나는 것은, 이 ‘드래프트다운’ 현상이 비트코인에 대한 우리의 가정에 어떤 영향을 미치는가 하는 점입니다. 2021년에는 비트코인이 유동성 베타 자산으로서의 역할을 했습니다. 즉, 연방준비제도가 돈을 찍어내면 가장 큰 혜택을 받는 자산이 바로 비트코인이었습니다. 하지만 2026년에는 비트코인이 그런 역할을 하지 않을 것입니다. 오히려 비트코인은 기관들의 투자 대상이 되거나, 희귀한 디지털 자산으로 활용될 것입니다. 하지만 인플레이션이 계속되고 연방준비제도가 강경한 정책을 유지한다면, 비트코인은 여전히 유동성 베타 자산으로서의 역할을 할 것입니다. 왜냐하면 그게 비트코인의 본질적인 성격이기 때문입니다.

가격 하락으로 인해 그 문제는 해결되지 않았습니다. 오히려 그 문제는 더욱 명확해졌을 뿐입니다.

아무도 비트코인에 대한 기관들의 수요가 연방준비제도의 재정 상태와는 무관하다는 것을 증명할 수 있을 때까지, 나는 “바닥”이라는 문제를 암호화폐와 관련된 문제로 보지 않을 것입니다. 그리고 만약 그게 거시경제적인 문제라면, 그때는 일정 같은 것들이 아무런 도움이 되지 않습니다. 중요한 것은 데이터입니다.