비트코인은 나스닥보다 60% 더 저렴해졌습니다. ETF가 회복되고 있다는 것이 그 증거입니다.

2주 전에는 비트코인의 가치가 62,000달러였으며, 트레이더들은 비트코인의 가치가 67,000달러 아래로 유지될 것이라고 예상했습니다. 그런데 미국 재무부가 장기채권을 두 배로 구매하겠다고 발표했고, 달러가 하락하면서 비트코인의 가치는 80,000달러까지 올랐습니다.2년이 넘는 기간 중 가장 좋은 주였습니다.— 동안단기 수축 현상으로 인해 40억 달러가 넘는 헤지 포지션이 청산되었습니다.그 과정에서, 같은 지역에서는 미국의 비트코인 ETF가 10개월 만에 가장 긴 자금 유입 기록을 세웠습니다.

그런 급격한 변화가 주목할 만한 점입니다. 특히 주의를 기울일 필요가 있는 숫자는 바로 그 수치입니다. 바로 비트코인의 가격이 나스닥-100과 비교했을 때의 수치입니다. 오늘날에는 한 비트코인이 약 2.6포인트의 지수를 구입할 수 있습니다. 1년 전에는 거의 5포인트를 구입할 수 있었습니다. 두 수치의 비율은 약 60% 감소했습니다. 이는 현금 ETF 시대에서 가장 심한 하락률입니다. 이와 같은 감소는 과거 Bear Market 시기에도 나타났던 현상입니다.

산술은 간단합니다. 비트코인 가치가 하락했습니다.2025년 10월 기록은 약 126,000달러였으나, 2026년 중반에는 57,700달러까지 떨어졌습니다.– 가치의 절반 이상이 손실된 경우입니다. 같은 달 동안, AI 관련 수익으로 인해 Nasdaq-100도 마찬가지였습니다.거의 3분의 1 정도 올라가서 최고 기록을 세웠습니다., 올해 5월에 처음으로 29,000을 확정했습니다.한쪽에서 절반 이상을 잃고, 다른 쪽에 세 번째 부분을 더하면, 두 부분 간의 비율은 절반 이상 줄어듭니다. 6월에는 그 상대적 성과 차이가 2019년 3월 이후 가장 컸습니다.

왜 비율이 중요한가요? 그 이유는 그것이 시장이 비트코인에 포함된 불안감의 수준을 어떻게 반영하는지에 대한 가장 정확한 지표이기 때문입니다. 그리고 이런 낮은 수치는 대부분 사람들이 말하는 상황과는 반대입니다. 지난 한 해의 공감대는 다음과 같았습니다: ETF 혁명은 실패했고, 소비자들은 큰 타격을 입었으며, 똑똑한 투자자들은 AI 분야로 옮겨갔다는 것입니다. 하지만 체인 데이터와 펀드 데이터는 그렇지 않다고 말합니다. 50% 이상의 손실이 발생했음에도 불구하고, 미국의 현금 ETF에 보관된 비트코인의 수는 여전히 많습니다.약 6–7%만이 수확되었으며, 1.37백만 개 중 약 129만 개의 동전이 얻어졌습니다.. 장기 보유자들이 이제 전체 비트코인의 79%를 차지하고 있습니다.그리고 결정적인 항복 신호도 전혀 나타나지 않았습니다.그 충돌은 완전한 손해였습니다.1590억 달러의 청산이 발생했으며, 개방적 이자는 58% 감소했습니다. 2월 한 날에만 32억 달러의 손실이 발생했는데, 이는 기록적인 수치입니다. 이는 단순한 포기가 아니라 강제적인 해산이었습니다. ETF 보유자들의 수는 예상대로 줄어들었고, 그들이 겪은 첫 번째 하락 시장에서도 거의 팔지 않았습니다.

이제 구매자는 그와 같은 경로를 통해 다시 돌아왔습니다. 8월 말의 조치는 암호화폐와는 관련이 없으며, 재정적인 문제 때문이었습니다. 8월 19일, 스콧 베센트 재무부 장관은 정부가 채권 매입 규모를 최소한 두 배로 늘릴 것이라고 말했습니다. 이는 미국의 부채가 40조 달러에 도달했을 때 거의 20년에 가까운 높은 수익률을 요구하던 채권 시장을 진정시키기 위한 조치였습니다. 수익률이 하락하고, 달러 가치가 떨어졌으며, 자본은 공급이 증가할 수 없는 자산으로 이동했습니다.8월에 금값이 14% 상승했습니다.금요일까지 4,661달러에 도달했습니다. 몇 주 동안 67,000달러 아래에서 머물렀던 비트코인은 저항선을 돌파하여 2023년 이후 최고의 3일간의 상승세를 기록했습니다.

이것이 바로 ‘풍부함과 부족함’의 논리입니다. 정부가 자체 부채를 구입하여 차입 비용을 낮추면, 달러와 국채는 더욱 풍부해집니다. 반면, 가치 저장 수단으로서는 부족한 상태가 됩니다. 이것이 바로 가치 하락의 원인입니다. 비트코인은 가장 부족한 자산입니다. 20,000개 이상의 토큰들이 더 많이 생성될 수는 있지만, 그건 중요하지 않습니다. 시장도 그렇게 판단하고 있습니다. 비트코인의 전체 암호화폐 가치에서의 비중은 최고치에 가까우며, 알트코인들의 경우는 최저치에 가깝습니다. 이 회복은 비트코인에 의한 것이며, 사실상 오직 비트코인뿐입니다.

진실한 의심들은 공정한 논의를 받아야 합니다. 유입량은 아직 초기 단계이며, 규모도 작습니다. 가장 좋은 날에라도 블랙록의 상황은 여전히 어렵습니다.IBIT만이 하루에 들어오는 수익의 4분의 3을 차지했습니다.그리고 이러한 흐름을 추적하는 분석가들도 여전히…반발이 취약하다고 말하세요.단일 제품을 넘어서는 입찰 차이가 발생할 때까지는 그렇습니다. 비트코인의 가격은 지난해에 거래되었던 가격보다 약 5분의 2 낮은 수준에 머물고 있습니다. 그리고 선물 시장에서도 여전히 그 가격이 유지되고 있습니다.10월에 연방준비제도가 금리를 인상할 가능성은 56%입니다.만약 연준이 재무부의 결정에 반대하고 달러를 지지한다면, 환율 하락 현상과 그로 인한 상승세는 언제든지 멈출 수 있습니다. 낮은 환율 비율은 반드시 반등을 의미하지는 않습니다. 단지 얼마나 많은 부정적인 소식들이 환율에 반영되었는지를 알려줄 뿐입니다.

하지만 가장 강한 반론에 데이터와 증거를 제시하면 모든 것이 잘 맞아떨어집니다. 비관주의자들이 의존했던 메커니즘—즉, ETF의 입찰가가 깨진다는 점—이 바로 현재 시장을 움직이는 요소입니다. 8일 연속으로 28억 달러가 넘는 자금이 유입되었으며, 자산 가치가 600억 달러에 달하는 IBIT도 미국에서 가장 많이 거래되는 ETF 중 하나가 되었습니다. 블랙록은 관련 데이터를 처리했다고 말합니다.기존에 보유하고 있던 비트코인을 ETF 형태로 전환하는 과정에서 약 50억 달러의 수익이 발생했습니다.보유자들이 규제된 보관 조건을 원하기 때문에, 최소 전환 금액이 2500만 달러에서 100만 달러로 줄어들었습니다. 항복해야 했던 보유자들은 그렇게 하지 않았습니다. 실패할 것으로 예상되었던 채널이 오히려 구매를 하는 쪽이 되었습니다. 그리고 이 모든 것은 구조적인 문제 때문입니다. 즉, 부채와 적자 문제 때문이며, 기분의 변화 때문이 아닙니다. 합의 메커니즘이 잘못된다면, 그 위에 세워진 결론도 의심스러울 것입니다.

저는 어떤 수익률을 예측하는 것이 아닙니다. 시장이 방금 말한 내용을 바탕으로 분석할 뿐입니다. 세 가지 조건이 변화한다면 제 예측도 달라질 것입니다. 첫째, ETF의 자금 유입이 IBIT에 집중되는 경우, 넓어지지 않는 경우입니다. 둘째, 연준의 10월 결정이 재무부의 저비용 프로그램과 모순되는 경우입니다. 셋째, 비트코인이 나스다크와의 관계가 다시 회복되는 경우입니다. 이 중 두 가지는 현재 비트코인에게 유리한 상황입니다. 세 번째는 주의해야 할 상황입니다. 1년 전에는 비트코인당 5나스다크 포인트의 가격이었던 것과, 오늘은 2.6포인트인 것은 다른 위험-수익 문제입니다. 심지어 며칠 전까지만 해도 대부분의 사람들이 그 자산을 무시했던 자산이라도 말입니다.