비트코인의 64억 달러 기한 만료: 결제 절차일 뿐, 촉매제는 아니다

금요일 UTC 08:00에, 해당 거래소는 간단한 질문을 제시합니다: 비트코인은 어디에 있나요? 8월 28일까지 완료될 모든 거래는 Deribit의 장부에 기록되며, 그 대가로 수익자에게 보상을 주고 나머지는 무효화됩니다. 이 거래들이 정말로 완료된다는 것입니다.약 81,700개의 계약이 있으며, 각각 하나씩 비트코인으로 구성되어 있습니다.오늘날의 가격으로는 78,500달러에 달하는 64억 달러의 가치가 있습니다. 하지만 “만기가 도래하는 계약들”이란 것은 결국 “금액이 이동하는 것”이 아닙니다. 그 가치의 대부분은 결국 무가치한 종이에 불과합니다. 실제 결제일이 되면 옵션의 가치는 사라지고, 새로운 가치가 생기는 것이 아니라 그대로입니다.

오류는 64억 달러라는 수치를 단순히 ‘가격을 움직이는 힘’으로 해석하는 것입니다. 만기일이 변경되더라도 실제 비트코인의 공급이나 수요에는 아무런 변화가 없습니다. 또한 새로운 화폐도 생성되지 않습니다. 이는 단지 계약 당사자들 사이에서 가치가 재분배되는 것에 불과합니다. 중요한 것은, 한 달 동안의 베팅들이 어떻게 해결되는지, 그리고 누가 그 베팅들을 했는지를 알 수 있다는 점입니다. 진짜 가치는 바로 그곳에 있으며, 그것은 헤드라인과는 다른 방식으로 읽힙니다.

중력이 있는 곳과 없는 곳.요즘 인기 있는 모델은 “최대 손실”입니다. 즉, 가장 많은 계약이 무의미한 가치로 만료되는 가격입니다. 시장에서는 그 가격에 몰리게 된다고 합니다. 이번 금요일의 최대 손실 가격은 약 68,000달러입니다. 비트코인은 이보다 약 11,000달러 높은 78,500달러 정도에서 거래되고 있습니다. 11,000달러 정도의 차이가 시장을 움직이는 것은 아닙니다. 그건 단순히 붕괴일 뿐입니다. 실제로 중요한 것은 가장 가까운 가격대입니다. 가장 높은 가격대는 75,000달러이며, 그에 해당하는 금액은 약 2억 3,600만 달러입니다. 두 번째로 높은 가격대는 80,000달러이며, 그에 해당하는 금액은 약 1억 5,700만 달러입니다. 전체적으로 5% 이내에 위치하는 금액은 5억 달러가 넘습니다. 이 5억 달러야말로 64억 달러 중에서 유의미한 부분입니다.

포트/콜 비율은 0.83으로 나타나며, 44,639건의 콜 매물에 37,061건의 포트 매물이 있습니다. 이는 긍정적인 신호로 보입니다. 하지만 이것만으로는 확신할 수 없습니다. 커버드 콜 매도자들과 구조화된 상품들도 콜 시장에서 활동하기 때문에, 이 비율은 단순한 수치일 뿐입니다.

왜 벽이 움직이는데, 기한은 움직이지 않는 걸까?대부분의 옵션들은 딜러들이 작성한 것입니다. 딜러들은 그 프리미엄을 얻고, 가격 변동에 대비한 헤지 포지션을 유지합니다. 가격이 급격히 변동할 때, 딜러의 헤지 규모도 급격히 변합니다. 만약 비트코인의 가격이 80,000달러 선까지 떨어진다면, 딜러들과 커버 샷 트레이더들은 이 움직임을 이용해 매수할 것이며, 그로 인해 가격은 더욱 상승할 수 있습니다. 하지만 그렇지 않으면 가격은 78,000달러 근처에서 결제되는 구간으로 떨어질 것입니다. 81,000달러와 82,000달러 사이에는 또 다른 결제 구간이 있으며, 그곳에서는 레버리지 포지션들이 사라집니다. 헤드라인에 나타나는 변동성은 바로 그 메커니즘을 통해 발생하는 것입니다. 즉, 딜러들이 스트라이크에 반응하는 것이지, 결제가 가격에 영향을 미치는 것이 아닙니다.

크기를 정밀하게 측정하세요.이번 달은 평소와 같은 결산 단계입니다. 주요 청산소들은 매주 금요일에 대규모 비트코인 거래를 처리하며, 그 사이에는 일주일 단위나 0일 단위의 거래도 이루어집니다. 올해는 이미 더 큰 규모의 거래가 발생했습니다.마치의 월간 결제액은 140억 달러에 근접했습니다., 그리고메이의 경우, 단순히 가상 화폐 기준으로만 62억 달러에 달하는 비트코인을 운용하고 있습니다.거의 동일한 계약 수를 보여줍니다. 64억 달러라는 금액은 상당히 큰 금액이지만, 그리 특별한 금액은 아닙니다. 그리고 결제가 이루어진 후에는 “증폭”과는 반대되는 경향이 나타납니다. 불확실성이 사라지면 헤징 요구도 사라집니다. 즉, 암시적 변동성도 줄어듭니다. 가격 책정은 트레이더들이 이벤트가 일어나기 전까지 지불했던 가격과 일치합니다. 데리비트의 변동성 지수는 지난 주에 약 30% 상승했으며, 변동성 곡선은 역방향에서 정반향으로 바뀌었고, 콜 스키프는 양수로 변했습니다. 즉, 시장은 상승세보다는 하락세에 더 많은 비용을 지불했습니다. 만기가 되는 순간이 바로 프리미엄이 소멸되는 순간입니다.

이 모든 것의 배후에는, 그를 만들어낸 압박이 있습니다.실제로 그 ‘유효기간’이란, 구매가 이루어지지 않은 거래를 해소하는 것을 의미합니다.비트코인의 가치는 약 한 달 만에 62,000달러에서 80,000달러로 상승했습니다.– 여전히 12개월 최고가인 125,000달러보다 약 37% 낮은 상태입니다. 그 기간 동안 선물 매도잔량도…올해 초에는 약 45십억 달러에서 약 20십억 달러로 감소했습니다.510억 달러 규모로 재건될 예정입니다.그리고 마지막 수직 다리에서 5개월 만에 최저점을 기록했습니다.이는 축적이 아니라 단기 청산의 특징입니다. 가장 활발한 시기에는 강제적인 단기 매도가 약 95%를 차지했습니다. 펀딩 비율란, 레버리지를 사용하는 장투와 단투 간의 주기적인 지급 방식입니다.2023년 4월 이후로 가장 부정적인 상태였습니다.쇼트 포지션에 투자한 사람들은 손실을 입었지만, 8월 중순부터는 자금 조달 상황이 긍정적으로 변했습니다. 90개의 8시간 기간 중 88개 기간에서는 장기 포지션에 투자한 사람들이 수익을 얻었습니다. 주요 시장에서 장기/쇼트 포지션의 비율은 거의 균형을 이루며, 장기 포지션이 우세해졌습니다. 강제로 판매하는 사람들이 이제는 강제로 구매하는 사람이 되었으며, 장기 포지션을 유지하는 쪽이 이제 자금을 지불하는 쪽이 되었습니다.

대장은 침착하게 있어요.스팟-캐피털 수치는 새로운 자금이 유입되는 상황과 일치합니다. 이번 주에는 주요 비트코인 스테이블코인 시장에서의 총 거래량이 급증했습니다. 하루에 수십억 달러 규모의 자금이 유입되었지만, 순자산 흐름은 거의 정체된 상태였으며, 약간의 음수 값을 보였습니다. 즉, 양방향으로의 자금 이동이 있었지만, 축적은 없었습니다. 지난 날 동안 암호화폐 시장의 총 가치는 하락했지만, 스테이블코인의 지배력은 상승했습니다. 즉, 현금과 같은 안전한 자산에 자금이 쌓여서 활용되지 않았습니다. 위험과 욕구 지수는 65에 머물렀습니다. “욕구”라는 수치는 불확실한 상황에서의 긍정적인 감정을 나타냅니다. 이것이 바로 만기일이 발생할 때 가격을 폭락시키는 것이 아니라, 그 움직임을 유지해주던 헤징 조치를 조용히 제거함으로써 피해를 준 상황입니다.

그러므로 금요일은 하나의 결정적인 날짜입니다. 문제는 그날에 무엇이 나오느냐 하는 것입니다. 만약 가격이 80,000달러를 넘어서고, 거래량도 긍정적이면, 그러한 상황은 실제로 긍정적인 변화로 전환됩니다. 그렇게 되면 64억 달러라는 금액은 사소한 수치가 될 것입니다. 하지만 만약 시장이 안정된다면, 동일한 과정이 반대 방향으로 일어납니다. 가격은 다시 78,000달러 수준으로 내려가고, 결정 후의 변동성도 높아집니다. 이때 “변동성이 증가한다”는 것은 실제로는 하락을 의미합니다. 만기일도 촉매제가 아닙니다. 촉매제는 금요일에 나오는 시장이 화폐를 가지고 있는지, 아니면 단지 추세만 있는지 여부입니다.