비트코인과 5% 무위험 수익률의 비교

비트코인이번 주에 약 77,000달러로 거래되었습니다.미국의 인플레이션이 높아지고 채권 시장에서 매도가 증가하면서, 연방준비제도가 9월 16일 회의에서 금리를 인상할 것이라는 예측이 나왔습니다. 하지만 그 후에는 주식가가 80,000달러로 다시 회복되었고, 투자자들은 방금 그 수치가 주식가를 떨어뜨린 것과 같은 데이터를 무시하고 다른 정보를 고려하기 시작했습니다. 이러한 요동은 작은 형태의 ‘왔다 갔다’ 현상이며, 자세히 살펴보는 것이 중요합니다.

발단은 마크로의 역설적인 상황이었습니다. 소비자 물가가 시장이 원하는 수준보다 더 높아졌고, 장기 국채 수익률도 몇 년 만에 보지 못했던 수준에 도달했습니다.10년물 국채채권의 가격은 4.943%로 마감되었으며, 이는 2023년 10월 이후 최고 수준입니다.그리고30년은 약 19년 만에 가장 높은 수준에 도달했습니다.이는 시장의 사소한 부분에서 이루어진 조치가 아니었습니다. 10년 만기 상품은 ‘위험이 없는 자산’의 가격으로, 다른 모든 투자상품들이 이를 능가해야 합니다.

중요한 메커니즘은 이렇습니다. 거의 위험이 없는 투자에서 얻는 수익률이 약 5%에 달하는 반면, 비트코인과 같은 변동성이 큰 자산을 보유할 경우 실제로 측정 가능한 기회비용이 발생합니다. 그 5%가 바로 동일한 자본을 두고 경쟁하는 “장애물율”입니다. 그래서 유동성은 위험이 없는 자산 쪽으로 흘러가고, 위험한 자산에서는 유동성이 줄어듭니다. 비트코인은 장기적인 통화적 측면에서 볼 때 위험 자산처럼 행동하지만, 단기적으로는 이러한 유동성 감소에 민감합니다. 시장 가격이 높아질수록 미래 가치에 적용되는 할인율도 증가하며, 이는 향후 가치를 기준으로 평가되는 모든 것에 부정적인 영향을 미칩니다.

인플레이션에 따른 영향으로 인해 단기적인 상황은 더욱 악화되었습니다.최근 한 달 동안 소비자 물가는 전월보다 0.1% 상승한 후 0.4% 상승했습니다., 도매 인플레이션은 예상보다 더 빠르게 증가하여 전년 대비 5.4%에 달했습니다., 그리고원유 가격이 100달러를 넘어섰습니다.미국과 이란의 긴장이 고조되면서 에너지 가격도 상승했습니다. 이러한 상황은 연준의 기대치를 크게 떨어뜨렸습니다.9월 금리 인상 가능성에 대한 시장의 추정치70% 이상이며, 어느 시점에서는 거의 85%에 달했습니다. 연방준비제도 의장인 케빈 워시는 잭슨홀에서 공격적인 입장을 표명했으며, 아직도…“할 일이 있어요.”인플레이션에 대항하여.

이제는 반직관적인 부분입니다. “인플레이션은 비트코인에 해롭다”는 간단한 제목으로는 설명되지 않는 부분입니다. 현재 비트코인을 위협하는 채권 매도 현상은 인플레이션과는 독립적이지 않습니다. 가격 상승은 수익률을 높이고 금리 상승 가능성을 높여서 유동성을 감소시킵니다. 하지만 그러한 매도 현상 뒤에 있는 재정적 압력이야말로, 희귀하고 비독립적인 가치 저장 수단이 필요하다는 가장 강력한 근거입니다.

풍부함과 부족의 테스트를 실행해보면, 명목상의 달러와 정부 부채의 공급이 더욱 많아지고 그 관리가 점점 더 어려워질 때, 희소해지는 것은 그런 부채에 대한 지불금을 줄일 수 없는 것입니다. 수익률의 상승은 정부의 이자 비용을 높이고 대규모 재정적자를 더욱 어렵게 만듭니다. 이는 시간이 지나면서 자본이 단기적인 유동성을 갉아먹는 원인이 됩니다. 오늘날 단기적인 유동성이 감소하는 것도, 정부 부채를 소유하는 것에 대한 보상이 필요하다는 시장의 요구 때문입니다. 그러나 내일이 되면 그런 부채 대신 다른 대안을 찾는 것이 가능해집니다. 이것이 바로 분석가들이 ‘긴장’이라고 부르는 것입니다.퇴화의 역설단기적으로 수익률이 상승하면 비트코인 가치는 하락하지만, 장기적으로는 같은 채권의 압박이 비트코인의 가치를 높이는 요인이 됩니다.

시장 데이터는 “두 가지 시나리오가 존재하며, 단일 추세는 없다”는 견해와 일치합니다. 비트코인의 52주 범위는 매우 극단적입니다. 최고가는 약 125,500달러에 달하고, 최저가는 약 57,800달러입니다. 현재 비트코인의 가격은 약 78,000달러로, 연간 기준으로 약 6.6% 하락했지만, 지난 60일 동안은 약 25% 상승했습니다. 이러한 움직임은 단기적인 가격 변동이 유동성 상태를 나타내는 경우의 모습입니다. 또한 비트코인이 전체 암호화폐 시장에서 차지하는 비중이 약 59%라는 점도 주목할 만합니다. 이러한 상황에서는 투기적 요소들이 기본적인 시장에 미치는 영향보다 훨씬 더 큰 압력을 받습니다. 압력은 실제로 존재하지만, 그 압력이 고르게 분포된 것은 아닙니다.

“인플레이션이 비트코인에게 좋은 것인가, 나쁜 것인가?”라는 질문에 대한 정직한 답은, 우리가 어떤 시점에서 살고 있는지에 달려 있다는 것입니다. 오늘날에는 5%의 낮은 수익률이 비트코인과 경쟁할 수 있는 유일한 방법입니다. 이는 정상적인 상황에서 얻을 수 있는 수익이며, 이로 인해 소비자들은 더 이상 구매를 하지 않게 됩니다. 하지만 그 5%의 수익률을 만들어내는 요소는, 정부 부채에 대해 시장이 인내심을 잃는 상황입니다. 이러한 상황은 장기적으로는 희귀한 자산에 가치를 부여하는 원동력이 됩니다. 이 두 가지 요소는 서로 충돌하는 것이 아니라, 서로 다른 시간 측정기와 같습니다. 그러므로 어떤 시점에서 가격이 형성되는지는 시장이 현재 어떤 시간을 보고 있는지를 나타냅니다.

유용한 방법은 한 단어로 된 질문을 던지는 것을 멈추고, 여러 요소를 분리해보는 것입니다. 단기적인 관점에서 판단할 경우, 참고 지표는 10년 수익률입니다. 연준의 금리 인상도 이미 예상되어 있고, 유동성 감소도 현재 상황입니다. 장기적인 관점에서 판단할 경우, 동일한 수익률 상승이 재정적 스트레스의 신호로 작용합니다. 이 두 가지는 동시에 사실입니다. 시장은 혼란스러워하지 않습니다. 시장은 두 가지 다른 가격을 예측하고 있으며, 어느 쪽이 승리하는지가 비트코인의 향방을 결정합니다.