비트코인과 5% 채권의 비교: 어떤 수익률에서 기회비용이 구조적 변화로 나타나는가?

10년물 국채 금리는 약 4.92%까지 상승했습니다.– 5%에 미치지 못하는 8베이스 포인트의 차이입니다.사람들이 그것을 중요한 기준점으로 여기고 있으며, 2023년 말 이후 가장 높은 수준에 도달했습니다. 동시에, 미국의 현금 비트코인 ETF는 올해 가장 강력한 성과를 보였습니다.9월 4일까지의 3주 동안 3.8억 달러그렇게 이야기가 전개되어서는 안 됩니다. 수익률이 없는 자산이 5%에 가까운 무위험 수익률과 대비될 때, 교과서에서는 자본이 비트코인을 버리고 채권으로 넘어간다고 말합니다. 하지만 시장은 정반대의 결과를 보입니다. 그래프상의 수치와 실제 흐름 데이터 사이의 차이가 바로 진짜 답입니다.

왜 5%가 최대치인지

논리적인 부분은 명확합니다. 비트코인은 아무런 보상도 주지 않습니다. 쿠폰도 없고, 배당금도 없으며, 임대료도 없습니다. 반면, 국채는 이자를 지급하며, 그 이자는 계속해서 증가합니다. 차이점은 무이자 자산을 보유하는 데 드는 기회비용입니다. 이 기회비용은 무위험 수익률이 상승할수록 점점 커집니다. 기관들은 이를 다음과 같이 설명합니다: 30년 동안 5%의 이자율이 적용될 경우, 투자금은 4배 이상 증가합니다.5%의 무위험 수익률을 기준으로 계산하면, 4.3배의 수익이 발생합니다.수익을 내지 못하는 자산의 가치는, 단순히 평균 수준에 머물러야 합니다. 비트코인으로의 전송은 스폿 ETF를 통해 이루어집니다. 왜냐하면 구매자들은 기관들이기 때문에, 기관들은 하드홀레이션율에 따라 행동하기 때문입니다.

채널은 5보다 낮게 연결됨

원자리 숫자에 대한 첫 번째 문제는 다음과 같습니다: 자료에 따르면 스위치의 상태는 그 수치보다 훨씬 낮습니다. 5월에는 10년 기간 동안의 수치가 4.67%였습니다.– 2025년 1월 이후 최고 수준을 기록했으며, 10년물 실질 수익률은 약 2.1%에 달했습니다.그만큼의 금액이었기 때문에, 1월 이후로 가장 많은 일일 스팟 ETF 출금이 발생했습니다.6억 4천9백만 달러, 10번의 세션 동안 총 16억 달러에 가까운 금액 중 일부입니다.비트코인 가격은 77,000달러 아래로 떨어졌습니다. 자금 유출이 광범위했으며, IBIT, FBTC, ARKB 모두에 영향을 미쳤습니다. 이는 특정 펀드에 국한된 문제가 아니라 전체적인 재분배 현상입니다. 따라서 그 메커니즘은 실제로 존재합니다. 5월에는 높은 수준의 배당률이 나타났으며, 그 배당률은 실제 수익률에 기반을 두고 있습니다. 단순히 형식적인 5%가 아닙니다.

그런데 왜 지금은 구속력이 없을까요?

이것은 실제적인 긴장 상황이며, 정직해야 합니다. 오늘의 수익률은 5월보다 높습니다 – 4.92%로, 5%에 가까워지고 있습니다. 하지만 현물 시장에서는 반대 방향으로 흘러가고 있습니다. 9월 4일까지의 3주 동안 38억 달러의 순유입이 발생했는데, 이는 2026년 중 가장 강력한 수치입니다. 그 외에도 8월에는 약 19억 달러의 유입이 있었습니다.10개월 동안 최고의 성과A9월 8일에 4,660만 달러의 현금 유출이 발생했습니다.거의 인지되지 않는다. 비트코인은 지난 60일 동안 20% 이상 상승했지만, 전체적으로는 하락세에 있었다. 이런 수익률로 인해 돈이 빠져나가야 할 것으로 예상되었는데, 오히려 올해 최고 수준의 가치를 기록하고 있다. 바로 그 임계점에 도달한 순간이다.

두 가지 설명이 가능합니다. 그 둘을 구분하는 것이 바로 핵심입니다. 첫째, 5월에 발생한 가격 상승은 너무 빠르고 혼란스러웠습니다. 가격 조정으로 인해 유동성이 높은 기관들이 손실을 입었고, 가장 유동적인 포지션들이 먼저 매각되었습니다. 그래서 비트코인의 가격이 떨어진 것입니다. 반대로, 오랫동안 가격이 상승한다면, 더 높은 수익률이 흡수되고 시장은 기다리는 데 시간을 벌 수 있습니다. 둘째, “진짜 수익률”이란 명목상의 수익률이 아니라 실제 수익률입니다. 5월에 결정된 조건은 실제 수익률이 약 2%이며, 그 속도도 중요했습니다. 그렇다면 5%라는 명목상의 수익률은 단지 눈에 보이는 숫자에 불과하며, 실제로 자본을 움직이는 요소는 아닙니다.

테스트와, 그것을 파괴하는 것

이렇게 설명하는 방식의 장점은 그것을 검증할 수 있다는 점입니다. ~5% 구간이 구조적 재분배의 신호가 된다는 주장은 두 가지 조건이 성립될 때만 성립합니다. 첫째, 10년물 금리가 약 4.8% 이상 유지된다는 것, 둘째, 현물 ETF의 유동성이 지속적으로 증가한다는 것입니다. 만약 10년물 금리가 4.8% 이하로 떨어지고, 반면에 자금 유입이 계속된다면, 그 주장은 거짓입니다. 왜냐하면 그럴 경우 자금 유입이 중요한 신호가 되고, 금리는 부수적인 신호일 뿐이기 때문입니다. 현재로서는 금리가 4.8% 이상이며, 자금 유입도 긍정적이므로, 이 테스트는 아직 확인되지 않았습니다. 즉, 그 주장이 성공했는지는 아직 알 수 없지만, 그가 무효화된 것도 아닙니다.

유용한 원칙은 정수를 거래하지 않는 것입니다. 10년 만기의 5%는 시장이 금리의 비용이 구조적으로 높아졌다는 신호로 받아들이는 표시입니다. 재정 상황도 그런 현상이 주기적인 것이 아니라 지속적인 것이라는 이유를 설명합니다. 10년 만기 상품은 이미 그렇습니다.10년 평균 2.8%보다 60% 이상 상승했습니다.그리고 예상보다 45베이스포인트 이상의 수치가 유지된다면, 이자는 예산에서 가장 큰 비용으로 작용하게 되어 부채가 1조 달러 이상 증가할 것입니다. 이러한 상황은 바로 ‘제로-커리 드래그’가 구조적 요인이 될 가능성이 있음을 의미합니다. 하지만 높은 금융비용은 오직 유동성 데이터가 그 현상을 확인해줄 때만 실질적인 문제가 됩니다. 현재로서는, 연중 가장 강력한 기관들의 유동성 흐름이 4.8%를 넘는 수익률과 맞물렸습니다. 이런 상황에서는 기회비용이 문제가 되고, 강제적인 재배분은 아직 이루어지지 않고 있습니다. 4.8%를 넘는 지속적인 수익률과 계속되는 유동성 흐름이 함께 발생할 경우, 두 가지 중 하나가 잘못된 것이 될 것입니다. ETF의 유동성 흐름이 어느 쪽이 올지 결정할 것입니다.