비트코인의 25만 달러 조달: 유동성 엔진이 실제로 존재한다. 채권 시장이 그 증거다.

아서 헤이스는 BitMEX의 공동 창립자로, 현재는 마엘스트롬이라는 암호화폐 상점을 운영하고 있습니다. 이번 주에 앤서니 포믈리아노의 팟캐스트에 출연하여 비트코인의 가격이 25만 달러가 될 것이라고 말했습니다. 이번에는 어떤 위기도 필요하지 않다고 했습니다. 그의 설명에 따르면, 당국은…“일찍 출력하고, 자주 출력하세요.”그리고 “위로 올려다보면 비트코인 가격이 25만 달러가 될 거야.” 문제는 그가 2008년과 같은 대폭발을 예측하는 것이 아니라는 점입니다. 그는 단지 화폐 발행이 먼저 이루어져야 한다고 말하는 것일 뿐, 그러면 그런 대폭발이 일어나지 않을 거라고 말하는 것입니다.

오늘날 비트코인의 가격은 약 78,000달러입니다. 그러니까 그 목표치는 3.2배에 해당합니다. 이런 수치는 회의적인 시각이 필요한 수준입니다. 헤이스는 과거에도 자신의 계획보다 앞서서 행동했던 적이 있습니다. 이번 주에 그는 “비트코인의 가격이 75% 하락할 수도 있다. 누구도 예측할 수 없다”고 말했습니다. 하지만 이 발언이 계속해서 방송되는 데에는 이유가 있습니다. 그 이유는 바로 그 숫자 자체가 아닙니다. 그 숫자 아래에 있는 메커니즘이 그 이유입니다.

리퀴리티 엔진이 실제로 존재합니다.

비트코인에는 현금 흐름도, 수익도, 가치를 결정하는 요소도 없습니다. 그 가격은 사실상 유동성에 의해 결정됩니다. 유동성이란, 중앙은행의 재무제표, 통화 공급량, 그리고 시스템 내에서 이동하는 신용의 총합을 말합니다. 이에 관한 데이터는 매우 명확합니다. 2010년부터 2026년까지의 기간을 대상으로 한 연구에서는 연방준비제도, 유럽중앙은행, 일본은행, 중국은행의 데이터를 바탕으로 전 세계적인 유동성 지수를 산출했습니다.비트코인과 글로벌 유동성은 장기적인 가격 변동에서 약 93%를 공유합니다.역사적으로 전 세계 유동성이 1% 변동할 때마다 비트코인 가치는 다음 분기 동안 약 7.6% 상승했습니다. 이는 나스닥 100지수의 변동성보다 세 배 이상이며, 금 가격의 변동성보다 거의 20배에 해당합니다.

그 관계가 바로 헤이스의 연구에서 중요한 요소입니다. 그가 “통화 발행”이라고 말할 때, 그는 이 자산이 지금까지 가진 가장 중요한 거시적 관계를 예측하는 것입니다. 유동성은 가장 중요한 변수이며, 비트코인은 그 유동성을 나타내는 가장 민감한 지표입니다.

지금 현재 ‘인쇄’가 실제로 무엇인가요?

이곳에서 헤드라인과 실제 상황이 엉망이 되는 부분이 나타납니다. 연방준비제도는 2008년과 같은 방식으로 무한한 규모로 자금을 공급하는 것은 아닙니다. 2025년 12월에 그 프로그램은 종료되었습니다.3년 반에 걸친 재무제표의 감소로 인해 약 2.4조 달러가 손실되었습니다.시스템에서 돈을 빼내고, 조용히 다시 단기 만기를 가진 재무부 채권을 구입하기 시작했습니다. 이는 은행의 준비금을 안정시키고 금융 시장을 평온하게 유지하기 위한 조치였습니다. 같은 회의에서 3.50–3.75%의 목표 범위에서 1/4포인트 하락이 결정되었습니다. 이러한 조치로 인해 브리지워터의 레이 달리오는 연방준비제도가 정부채무를 화폐화하는 것처럼 보일 수 있다고 경고했습니다.

그리고 헤이스가 간과한 점이 있습니다. 2021년 이후 비트코인 가격과 가장 강한 상관관계를 보이는 것은 연방준비제도의 자산이 전혀 아닙니다. 그 대신, 재무부가 발행하는 채권이 중요합니다. 이는 적자로 조달된 정부 차입금으로, 현금이 직접 경제에 유입되는 방식입니다. 이를 ‘재무부 QE’라고 합니다. 연방준비제도의 구매 행위와 비트코인 간의 상관관계는 통계적으로 유의미하지 않습니다. 따라서 헤이스는 올바른 원인을 지적하고 있지만, 어떤 의미에서는 잘못된 방향에서 말하고 있는 것입니다. 현재 실제 유동성의 원천은 정부가 발행하는 단기 채권입니다. 정부는 수백억 달러 규모의 단기 채권을 발행하여 그 돈을 경제에 투입합니다.

왜 목표를 초과하는 인플레이션 상황에서 그런 행동을 하는 걸까?

부채 때문입니다. 헤이스는 인공지능 관련 투자를 “역사상 가장 큰 자본 지출”이라고 말합니다. 그리고 그에 필요한 비용은 채권 시장으로 들어갔으며, 규모도 기록적인 수준입니다. 대형 기술 기업들은…2025년에 약 1200억 달러 규모의 신규 채권이 발행될 예정입니다.AI에 자금을 지원하기 위해, 전년 대비 약 500% 증가했습니다.한 예측에 따르면, 2026년에 AI 관련 발행액은 약 5700억 달러에 달할 것으로 보인다.이는 이전 수준보다 두 배 이상 높은 수치입니다. 이러한 부채가 생긴 결과는 두 가지 효과를 가져옵니다. 첫째, 장기적인 수익률이 상승합니다. 둘째, 모든 데이터 센터에 필요한 자금 조달이 어려워지는 상황이 발생합니다. 이는 전체 시스템이 피하고 싶은 상황입니다.

이것은 간단한 설명으로 된 전달입니다. AI에 필요한 투자비용이 발생하면 부채 발행이 이루어지고, 그로 인해 금리와 자금 흐름에 압박이 생깁니다. 그러면 당국이 개입하여 유동성을 제공함으로써 시스템을 유지합니다. 바로 그 유동성이 비트코인 가격을 상승시키는 원인입니다. 세 가지 요소가 일치합니다: 기술적 초기화, 그에 필요한 부채, 그리고 시스템을 운영하기 위한 유동성입니다. 헤이스의 예측은, 그 유동성 조절 장치가 결코 멈추지 않을 것이라는 점입니다. 왜냐하면 그 조절 장치를 끄는 것은 누구도 원하지 않는 위기를 초래할 것이기 때문입니다.

부채 시장이 그 시험대입니다.

이제, 실제로 거래를 결정하는 수치에 대해 말하자면, 그것은 $250,000이 아니라 재무부의 금리 곡선의 긴쪽 끝이다. 헤이스는 정책 입안자들이 실질적으로 금리에 한계를 설정했으며, 30년 만기 금리가 5%일 경우는 받아들일 수 없다고 말한다. 8월 19일, 재무부 장관 스콧 베센트는…장기적 채무 회수 프로그램의 최대 규모가 두 배로 증가했습니다.2억 달러에서 최소 40억 달러에 이르는 수익을 얻어, 바로 그 만기일들을 보호할 수 있습니다. 장기 수익률은 여전히…20년 만의 최고치 근처에 위치함 — 10년 만기 경우 약 4.70%, 30년 만기 경우 약 5.2%6월 말 이후 장기 채권에 대한 ‘구매자 파업’ 현상이 나타난 후입니다. 주식 및 암호화폐 투자자들은 이 구매 회수 조치를 “가치 하락 전략”으로 받아들여 금과 비트코인 가격을 상승시켰습니다. 반면 채권 시장에서는 이를 단순한 재배치 행위로 여겼습니다.

그 격차가 바로 핵심 논거입니다. 그리고 그곳이 바로 반대의 경우가 나타나는 곳입니다. 투자자 피터 보크바르는 이 계획이 이미 실패하고 있다고 주장합니다. 만약 재무부가 장기물의 가격을 억제할 수 있다면, 그들은 5handles를 인쇄하지 않을 것입니다. 그의 다른 두 수치는 다음과 같습니다: PCE는 새로운 고점에 도달했으며, 이는 연준이 인플레이션을 일으키지 않고 얼마나 적극적으로 지급준비금을 늘릴 수 있는지를 나타냅니다. 또한 M2 화폐 공급량은 매월 거의 증가하지 않습니다. 즉, “홍수”는 현실보다 더한 환상에 불과합니다. 여기에 거시적 상황도 고려해야 합니다: ISM 제조업 지수도 그렇습니다.7월에 55.6을 기록했는데, 이는 2022년 이후 최고 수준입니다.– 이는 성장하는 경제 상황으로의 전환이에요. 바로 그런 이유 때문에 오랜 시간 동안 반란이 일어나는 것입니다.

시장이 이미 가격을 책정한 것들

한편, 시장은 유동성의 가치를 평가하기 시작했습니다. 비트코인의 가치는 약 54% 하락했습니다.2025년 10월 기록올해 여름 초에는 125,000달러 근처에서 52주 만에 최저치인 57,800달러까지 떨어졌습니다. 이는 정말로 유동성 부담을 줄이는 좋은 신호였습니다. 그 이후로 두 달 동안 약 35% 상승했으며, 지난 한 달 동안은 약 20% 상승했습니다.스팟 비트코인 ETF가 몇 달 만에 가장 강력한 주간 유입량을 기록했습니다.두려움과 탐욕의 수치는 68에 해당합니다. 이는 기쁨으로 가득한 상태가 아니라, 탐욕스러운 상태입니다. 헤이스 자신은 이러한 상황을 “계단을 오르는 것”이라고 표현했습니다. 그는 방관하지 않고 직접 행동했습니다. 그는 금보다 10배나 많은 비트코인을 보유하고 있으며, 봄철까지 기다렸다가 결정했다고 말했습니다. 3월에는 그렇게 하기로 했습니다.차라리 연준의 통화정책 완화를 기다리는 게 좋겠어요.그저 파산에 넘어가는 것보다는.

마지막 부분을 다시 읽어보세요. 이번 주에 암호화폐 분야에서 가장 큰 수익을 올린 사람은 동시에 75%의 손실도 겪었습니다. 그리고 그는 12월에도 같은 “인쇄” 논리를 사용했습니다.3월까지 200,000달러가 필요합니다.전화가 오지 않은 것입니다. 그건 헤지가 아니에요. 그건 내기의 진실된 구조일 뿐입니다. 그 메커니즘은 실제로 존재합니다. 하지만 달력은 그렇지 않습니다.

실제로 볼 것들은 무엇인가요?

먼저 규모를 간단히 파악해보고, 그 다음으로 유용한 부분을 살펴보겠습니다. 78,000달러로 비트코인의 시장 가치는 약 1조5,700억 달러입니다. 250,000달러가 되면 그 가치는 약 5조 달러가 될 것입니다. 이는 현재 시장 가치를 거의 세 배에 해당하는 수치이며, 대부분의 국가의 주식시장과 비교했을 때 매우 큰 규모입니다. 이는 목표가 요구하는 유동성의 규모를 나타내는 것이지, 그가 언제 도달할지는 아닙니다. 이는 메커니즘이 한 주기 동안 지속적으로 지원할 수 있는 목표이지, 특정 날짜에 실현되는 것과는 다릅니다.

그렇다면, 규칙적인 투자자가 250,000달러의 콜 옵션에서 얻는 것은 무엇일까요? 그 숫자가 아닙니다. 이 숫자를 실제 판단에 활용할 수 있는 세 가지 지표가 있습니다.

• 순유동성은 계속 증가하고 있는가? 국세채 발행 속도, 국세 총계정의 현금 사용량, 연방준비제도의 예치금 구매량 등이 그렇지 않나?
• 긴 끝부분이 협력하는가? 만약 30년간의 휴지기가 구매회복 방어선을 넘어서 높아진다면, 이는 유동성과 관련된 문제가 아니라 신용 위기와 관련된 문제가 되고, 75% 하락한 수치가 중요한 값이 되는 것인가?
• 인플레이션이 얼마나 심각한지가 통제된다면, PCE의 핵심 수치가 새로운 고점에 도달하는 것이 연준으로 하여금 금리를 내리는 결정을 내리게 할 수 있는 유일한 요소가 될 것입니다. 그렇다면 전체 논거는 무너지는 것인가요?

비트코인이 세계에서 가장 유동성에 민감한 주요 자산이라는 것은 기록된 현상이며, 이를 통해 여러 시기 동안 행동할 수 있습니다. 25만 달러 상당의 자산은 희망일 뿐입니다. 중요한 것은 어떻게 차이를 구분하는지, 그리고 어떤 자산을 가지고 있는지 확인하는 것입니다.