빌 악먼, 알파벳을 떠나 넷플릭스로 이동하다: 그는 왜 GOOGL을 떠났는가?

• 빌 애크먼의 페르셩 스퀘어는 2026년 2분기 동안 알파벳(GOOGL) 주식을 전량 매각하고, 넷플릭스(NFLX)에 새로운 지분을 취득했습니다.
• 알파벳의 사업 종료 원인은 회사가 처음으로 부정적인 자유현금흐름을 기록했으며, 연간 자본지출 규모를 2000억 달러로 두 배로 늘린 것이었습니다.
• 애크먼은 넷플릭스를 과소평가된 거대 기업 기회로 보고 있습니다. 강력한 가입자 수치와 이익률에도 불구하고 주가는 최근 고점 대비 42% 하락했습니다.
• 이 포트폴리오 재조정은, 높은 자본 비용과 현금 소비가 많은 인공지능 인프라 분야에서 벗어나, 쇠약해진 소비자 구독 서비스 기업들로의 전환을 보여줍니다.
• 월스트리트 분석가들은 넷플릭스가 향후 3년 동안 연간 수익이 21% 증가할 것으로 예측합니다. 이는 현재의 평가가치가 시장 내 지배력에 비해 상당한 상승 여력을 제공한다는 것을 의미합니다.

애크먼의 최근 움직임은, 가장 전문적인 가치 투자자들조차도 인공지능 경쟁으로 인한 단기적인 재정적 부담에 대해 우려하고 있다는 분명한 신호입니다. AI 붐의 주요 수혜자 중 하나를 포기하고, 어려움을 겪고 있는 엔터테인먼트 기업을 매수하는 방식으로, 헤지펀드 매니저는 장기적인 기반 시설 성장보다는 단기적인 현금 흐름의 안정성을 중시합니다. 소비자 투자자들에게는 이러한 거래를 통해, 대규모 지출이 항상 즉각적인 수익으로 이어지는 것은 아니라는 시장에서 기관 자본이 어떻게 리스크를 평가하는지 알 수 있습니다.

왜 빌 애크먼은 강력한 실적에도 불구하고 알파벳 주식을 매각했을까?

알파벳은 2분기에 성공적인 성장을 이루었지만, 실제 재무 지표는 주의가 필요한 상황을 보여주었습니다. 이로 인해 애크먼이 회사에서 물러나게 되었습니다. 회사는 1200억 달러의 매출을 기록했으며, 이는 전년 대비 24% 증가한 수치입니다. 운영 수익도 31% 증가하여 410억 달러에 달했습니다. 알파벳의 기업용 서비스인 구글 클라우드는 매출이 82% 증가했으며, AI 인프라에 대한 수요가 계속 증가함에 따라 5분기 연속 성장을 기록했습니다. 겉보기에는 이러한 수치들로 인해 알파벳이 기술 분야에서 독보적인 선두주자가 될 것 같았고, 그 주식 가치도 지난 18개월 동안 거의 두 배로 상승했습니다.

하지만 현금흐름표를 보면 투자자들이 무시할 수 없는 심각한 현실이 드러났습니다. 알파벳은 공개된 역사상 처음으로 음수의 자유현금흐름을 기록했습니다. 이 지표는 애크먼과 같은 가치투자자들에게 매우 중요합니다. 왜냐하면 그들은 회사가 운영 비용을 충당하거나 주식을 재구매하거나 배당금을 지급하기 위해 여분의 현금을 창출하는 능력에 의존하기 때문입니다. 음수의 자유현금흐름은 예외적인 상황이 아니라, 과도한 자본지출이라는 더 큰 추세의 증상입니다. 경영진은 전년도의 910억 달러에서 2000억 달러로 전체 연간 자본지출 예상치를 대폭 상향 조정했습니다.

이러한 지출의 급격한 증가는 Nvidia와 같은 경쟁자들과 경쟁하기 위해 필요한 일입니다. 하지만 이로 인해 단기적으로 큰 불확실성이 발생합니다. 애크먼이 포지션을 청산하기로 결정한 것은, 그러한 과감한 AI 인프라 투자로 인한 불확실성에 대해 불편함을 느끼고 있다는 것을 의미합니다. 알파벳은 ‘마그니피캐스 세븐’ 종목 중 가장 저렴한 주식으로, 미래 수익 대비 약 16배의 가치를 가지고 있습니다. 하지만 부정적인 자유현금흐름과 두 배로 증가한 투자비용은 그의 현재 목표와 맞지 않는 위험 요소를 만들어냅니다. 올해 이 주식은 약 8%만 상승했으며, 투자자들이 엄청난 재무적 부담과 미래의 성공 가능성을 고려할 때, 전체 시장보다 훨씬 낮은 성과를 보였습니다.

빌 애크먼은 넷플릭스 주식을 무엇을 사고 있나요?

알파벳을 떠난 것과는 정반대로, 애크먼은 넷플릭스에 투자함으로써 이미 쇼트된 성장세를 보이는 소비자 기업을 더욱 강화하고 있다. 스트리밍 서비스 회사의 주가는 2025년 6월의 최고가인 126.71달러에서 현재 42% 하락하여 약 78.25달러에 거래되고 있다. 이러한 급격한 하락은 워너브라더스 디스커버리와 로쿠의 인수 시도가 실패로 끝난 것이 주요 원인이다. 이로 인해 회사가 콘텐츠 라이브러리를 확장할 수 있는 능력에 대한 우려가 생겼다. 하지만 애크먼은 시장의 반응을 해당 기업의 실제 가치가 잘 평가되지 않았다고 생각하는 것으로 보인다.

넷플릭스의 핵심 지표들은 여전히 매우 우수합니다. 이 회사는 전 세계 주요 시장에서 월간 활성 사용자 수, 가입자 유지율, 총 텔레비전 시청 시간 등에서 업계 최고를 기록하고 있습니다. 최근 분기 보고서에 따르면, 넷플릭스는 주당 이익이 0.80달러로, 분석가들의 예상치를 초과했으며, 매출도 13.4% 증가하여 125.6억 달러에 달했습니다. 또한, 넷플릭스는 28.22%의 순이익률과 40.02%의 자산회수율을 기록하여 매우 효율적이고 수익성 높은 사업 모델을 보여주고 있습니다.

평가 방식으로 인해 현재 가격은 가치 중심의 투자자들에게 더욱 매력적으로 보입니다. 넷플릭스의 주가는 수익의 약 24.7배에 불과하지만, 시장 내에서의 지배적인 위치와 광고 및 실시간 스포츠 분야에서의 잠재적인 성장 기회를 고려할 때 저렴한 가격으로 보입니다. 월스트리트 분석가들은 향후 3년간 연간 수익이 21% 증가할 것으로 예상하며, 합의된 가격 목표는 96.65달러입니다. 이는 현재 가격보다 약 24% 상승하는 수치입니다. 기관투자자의 지분율은 81%로 매우 높으며, NEOS Investment Management와 같은 회사들의 참여도 눈에 띄므로, 단기적인 인수 실패로 인해 불공정하게 처벌받았던 스트리밍 기업의 가치를 점차 인정하기 시작한 것으로 보입니다.

알파벳에서 넷플릭스로의 이러한 전략적 전환은 시장 내에서 더 큰 변화를 의미합니다. 투자자들은 높은 성장률을 가졌지만 자본이 많이 필요한 AI 기업들보다는, 가치가 낮은 구독 서비스 분야에서 위험을 고려한 수익을 중시하고 있습니다. 아크먼은 붐비는 AI 시장에서 벗어나, 현재 상당한 할인율로 거래되고 있는, 가격 경쟁력이 강하고 현금 창출 능력이 뛰어난 회사에 투자할 계획입니다.