빌리빌리: 마침내 수익이 나오고 있지만 여전히 하락 중입니다. 시장은 성장이 다시 회복될 수 있을지 의심하고 있습니다.

빌리빌리는 자신이 가진 역사상 최고의 이익 수치를 발표했으며, 주식 가격은 52주 저점 근처에 있습니다. 2026년 2분기에는…전기 수익은 3억3900만 위안으로, 전년 대비 55% 증가했습니다.이 회사가 이런 규모로 수익을 얻는 것은 처음이었습니다.16회 연속으로 순이익이 증가하고 있습니다.하지만 미국 주식의 가치는 올해 약 37% 하락하여 현재 약 15.50달러에 머물고 있습니다. 이는 52주 최저가인 15.16달러보다 약 몇 센트 높은 수준입니다. 이러한 긴장 상황이 바로 전체 상황입니다. 재무제표가 마침내 반전된 것으로 보이며, 시장도 이 반전이 이미 가격에 반영된 것으로 예상하고 있습니다.

정확히 말하자면, “첫 번째”라는 표현은 조금 늦은 감이 있습니다. 상하이를 기반으로 한 중국 젊은 사용자들을 위한 비디오 커뮤니티인 빌리빌리입니다.2024년 말에 첫 번째로 조정된 분기 수익률을 달성했습니다.그리고 그 이후로는 계속해서 확장해나가고 있습니다. 이제 중요한 것은, 그 이정표가 더 이상 목표가 아니라 단지 기준점이 되었다는 점입니다.총이익률은 37.2%, 조정된 순이익률은 8.9%입니다.그리고 자유 현금흐름은 매출의 약 18%에 해당합니다. 이러한 향상의 원동력은 광고입니다.연간 28% 성장하여 31.3억 위안에 도달했습니다.그리고, 수익의 약 39%가 그 분야에서 발생합니다.가치추가 서비스가 가장 큰 부문이 되었습니다.처음으로.

시장은 이익이 아니라 성장만을 판매하고 있습니다.

그렇다면 왜 감소했을까요? 단서는, 이익 기록을 세운 그 같은 분기에 매출도 낮았다는 점입니다.총 수익은 8% 증가하여 79.4억 위안에 불과했으며, 이는 분석가들이 예상한 약 80.7억 위안보다 약간 낮은 수치입니다.그리고 그 내용은 헤드라인보다 좋지 않습니다. 광고는 28% 증가했고, 부가 서비스는 5% 증가했습니다.모바일 게임은 전년 대비 14% 감소했습니다.– 가장 빠르게 수익을 창출하는 부분은 대부분 광고 비용으로 상쇄되기 때문에, 전체 회사의 성장률은 단순한 수준에 불과합니다.

9월 초에 또 다른, 더 기계적인 이유가 발생했습니다.빌리빌은 2031년에 상환되는 7억 달러 규모의 전환 가능한 고정금융채를 발행했다.그리고 같은 거래에서 텐센트라는 회사의 최대 전략적 주주가 약 2,640만 주의 Z급 주식을 HK$115.38에 팔았습니다. 제로쿼션 컨버터블은 부채 형태로서, 이를 통해 새로운 주식이 생성될 수 있습니다. 따라서 이는 미래의 주식 가치 하락에 대한 요구가 되며, 대규모 보유자들이 동시에 팔아버리는 것은 불신의 표현으로 해석됩니다.9월 4일까지의 30일 동안 주가는 약 18% 하락했습니다. 이 하락세는 그 거래가 이루어진 후에 더욱 가속화되었습니다.공개되었습니다.

이러한 하락의 의미는, 시장이 혼란스러운 정보를 잘못 해석한 것이 아니라는 점입니다. 시장은 일관된 전략을 가지고 있습니다. 바이블리비는 이제 수익성이 높고 현금 창출이 가능한 사업체가 되었습니다. 하지만 여전히 성장 속도가 느리며, 게임 라인업도 줄어들고 있고, 수익 기반도 8% 증가하고 있습니다. 만약 이것이 회사의 지속적인 상태라면, 낮은 배수가 적절한 배수입니다. 그리고 “좋은 회사”가 반드시 “좋은 주식”이라는 것은 아닙니다.

가격이 이미 얼마나 많은 나쁜 소식을 받아들였는지…

바로 그곳에서 평가가 이루어집니다. 가격이 충분히 하락했기 때문에 중요해진 것입니다.빌리빌리는 약 24.3억 위안의 현금 및 단기 투자 자산을 보유하고 있습니다.분기 말 기준으로는 약 35억 달러에 해당하는 금액이며, 이는 기업의 시장 가치인 약 64억 달러의 절반 이상에 해당합니다. 재무제표상으로는 부채가 거의 없으므로, 기업 가치는 약 42억 달러입니다. 따라서 주식 가격은 지난 매출액의 1배 미만이 됩니다. 비교하자면, 중국 관련 사업을 하는 경쟁사인 네트이즈는 매출액의 4.3배 정도의 가치를 가지고 있으며, 중국 관련 압박 속에서도 현금이 많은 바이두는 1.7배 정도의 가치를 가지고 있습니다.

저렴하다는 것은 충분히 저렴하다는 의미와는 다릅니다. 매출 비율이 낮을 때는 성장률이 8%이고 기존 수익원의 3분의 1이 줄어드는 상황에서는 그 이유를 설명하기 쉽습니다. 시장은 마치 다시 성장할 가능성이 없다고 생각하는 것처럼 가격을 책정합니다. 이러한 상황에서 “값을 내리면 구매해야 한다”는 판단이 맞다면, 할인율은 특정하고 명확한 문제를 해결해주어야 합니다. 그리고 주목해야 할 증거도 있습니다.관리진은 모바일 게임의 수익이 2026년 4분기에 전년 동기 대비 성장세를 회복할 것이라고 말했습니다.이를 뒷받침하는 것은 이번 달에 출시된 새로운 자체 개발 게임입니다. 만약 게임의 규모가 계속해서 커지고 전체 성장률이 단위 수 이상으로 상승한다면, 이러한 가치 평가는 이미 많은 위험 요소들을 해결해줄 것입니다. 하지만 게임의 성장이 정체된다면, 8%의 성장률로는 재평가가 불가능하며, 낮은 비율도 8% 성장하는 게임이 받아야 할 수준입니다.

진실된 평가에 따르면, 위험과 보상의 비율이 다시 정상화되었다는 것입니다. 가격 하락이 사업적 어려움을 초월한 것이죠. 즉, 나쁜 소식들이 상당 부분 수치로 나타나고 있습니다. 하지만 아직 수치로 표현되지 않은 것은, 성장 전망이 변화했다는 증거입니다.빌리빌은 올해 자사 주식 중 1억 1천8백만 달러 이상을 다시 매입했습니다.그리고 3억 달러 규모의 재매입 프로그램을 시작했습니다. 이는 경영진이 이 수준의 주식에 긍정적인 입장을 가지고 있음을 보여주는 신호입니다. 하지만 이러한 재매입 조치는 주가를 상승시키는 것이 아니라, 그저 현재의 가격 수준을 유지하는 역할을 합니다.

따라서 단기적인 문제는 매우 좁고 검증 가능합니다. 2026년 4분기에 약속된 게임 성과가 실제로 달성될지, 그리고 총 매출이 단일 자릿수 성장을 넘어설지 여부입니다. 다음 분기의 보고서를 주의 깊게 지켜보세요. 한 회사는 진정으로 개선된 상태일 수도 있고, 신뢰할 수 없는 상태일 수도 있습니다. 빌리빌리는 그 두 가지 모두를 가지고 있습니다. 이익 목표치는 비즈니스가 안정적이라는 것을 나타냅니다. 가격은 시장이 성장이 다시 나타나기를 기다리고 있다는 것을 의미합니다.