‘역사상 가장 큰 석유 거래’라는 것은 투자자들이 생각하는 것과는 다릅니다.

8월 마지막 금요일에 도널드 트럼프 대통령은 자신의 정부가 “세계 역사상 가장 큰 석유 계약”이라고 불리는 거래를 발표했습니다.17개의 베네수엘라 석유전에서 100년간의 권리 계약이 체결되었으며, 그 전체에 약 650억 배럴의 실제 매장량이 존재합니다.대략적으로는 국가의 지하 자산의 5분의 1에 해당하며, 미국이 가진 영토적 저장량보다 두 배 이상 많습니다. 미국인들에게는 매력적인 제안이었습니다. 세금을 내지 않고도 얻을 수 있는 에너지 자원이며, 국가의 자산량을 두 배 이상으로 늘리는 수단이기도 했습니다. 또한 주유비가 낮아지는 길이기도 했죠. 하지만 이 주장은 사실과 거리가 있기 때문에 신중하게 검토해야 합니다. 왜냐하면 그 내용의 거의 모든 부분이 실제로 체결된 조건들을 잘못 설명하고 있기 때문입니다.

먼저, 그 물건의 소유주가 누구인지에 대해 생각해보세요. 이 권리매각은 엑손이나 셰브론, 혹은 다른 공개된 회사들에게는 적용되지 않습니다. 이 권리매각은 북미 블루에너지 파트너스(NABEP)에게만 적용됩니다.베네수엘라의 부호인 알레한드로 베탄쿠르가 이끄는 사기업체입니다.그곳은 불과 2년 전에 설립된 곳입니다. 그 위에는 독특한 구조가 존재합니다. 바로 미국 전쟁부의 전략적 자본 담당 사무소입니다.NABEP의 모회사에서 35%의 지분을 소유하고 있습니다.이 위원회의 대다수 구성원은 미국 시민이어야 하며, 백악관은 누가 이 위원회에 참여하는지에 대한 거부권을 가지고 있습니다. 또한 이 협정은 미국 법률과 법원의 규제를 받습니다. 미국 국무부는 전략적 석유 저장소의 재충전을 위해 NABEP의 생산물 중 5분의 1을 생산 비용으로 구매할 권리를 가지며, 나머지 물량에 대해서는 선점권을 가집니다.

일반 투자자에게는 첫 번째 결과가 즉각적으로 나타납니다. 구매할 수 있는 주식이 전혀 없습니다. 이 “역사적인” 거래는 정부가 직접 소유하는 행위이며, 시장에서 가격이 결정되는 것이 아니라 불분명한 민간 기관을 통해 이루어집니다. 소액 투자자들은 석유 산업의 역사상 가장 큰 거래에 직접 참여할 수 없습니다. 왜냐하면 석유 산업의 역사상 가장 큰 거래는 결코 판매되지 않았기 때문입니다. 가장 유사한 경우는 베네수엘라에서 별도로 운영되는 석유 생산업체들의 거래입니다. 그들의 거래는 보다 주목받을 만합니다.

그것이 두 번째 문제입니다. 이 문제가 해결될지 여부를 결정하는 요소입니다. 모든 심층적인 추정에 따르면 베네수엘라는…1000억 달러 규모의 자본 투입파괴된 인프라를 재건하고, 현재의 붕괴된 상태에서 다시 예전 수준에 도달할 수 있도록 해야 합니다. 미국 정부는 “한 푼도 투자하지 않는다”. 단지 지원만 제공할 뿐, 자금은 제공하지 않습니다. 모든 부담은 민간 투자자들인 NABEP에게 지워져야 하지만, 그들이 얻을 수 있는 이익은 제한됩니다. 지분의 35%는 국방부에, 생산물의 5분의 1은 원가에 판매되며, 로열티와 배럴당 지불금은 카라카스로 보내집니다. 보고에 따르면 한 배럴당 19달러입니다. 애틀랜틱 커뮤니티의 분석가들은 이 상황을…“포로가 된 판매자”수십 년 동안 아무런 이익도 얻지 않고 제품을 판매해야 하는 회사들은, 수익을 극대화하려는 동기가 거의 없었습니다. 백악관의 호의에도 불구하고, 주요 석유회사들은 그러한 거래에 참여하지 않았습니다. 중요한 금액을 투자하는 회사인 셰브론도 별도의 계약 조건으로 그 일을 했다는 점은 의미가 있습니다.5년 동안 70억 달러를 투자하여 베네수엘라의 생산량을 하루에 약 60만 배럴로 두 배로 늘릴 계획입니다.자회사 방식을 통해 운영되는 경우로, 그곳에서 회사는 49%의 지분을 가진다. 펜타곤의 35% 지분 구조와는 다르다.

세 번째 문제는 법적 문제이며, 이는 정치적 문제보다 더 심각합니다. 두 정부는 서명한 내용에 대해서도 합의를 보지 못하고 있습니다. 워싱턴은 100년간의 특혜를 요구하는 반면, 베네수엘라 측은…그국의 석유회사 대표는 25년에 걸친 계약이 갱신 가능한 것이라고 말했습니다.이러한 구분이 중요한 이유는, 100년 기간의 임대 계약이 베네수엘라 헌법상으로는 법적 개념이 전혀 없기 때문입니다. 유기 탄화물 관련 법률에 따르면, 국가 석유 회사와 체결되는 생산 공유 계약은 25년으로 제한됩니다.제303조는 석유 산업을 PDVSA에만 맡기고 있다.워싱턴의 한 싱크탱크가 말했듯이, NABEP은 헌법으로 인정되지 않는 “동일한 PDVSA”와 같은 존재입니다. 서명한 임시 대통령인 델시 로드리게스는 사실상 통치자가 되어 권력을 잡고 있습니다.니콜라스 마두로는 1월에 미국군에 의해 체포되었습니다.그가 어떤 권한을 가지고 있든, 그 권한이 과연 진짜인지 의문입니다. 현재 부통령이 통치할 수 있는 기간도 7월에 끝나버렸습니다. 카라카스에서 선출된 정부나 백악관이 이 모든 조건을 거부할 수도 있습니다. 100년에 걸친 계약은 몇 달 동안만 지속될 수 있는 정치적 순간 위에서 만들어진 것입니다.

이 모든 것이 아무런 일도 일어나지 않았다는 의미는 아닙니다. 조용한 박수는 주요 계약과는 관련이 없으며, 그 주에 카라카스에서 체결된 일반적인 계약들 때문입니다. 셰브론의 확장 계획, 엔니가 준인 5호 중질유 유전을 생산 공유 계약으로 전환하는 것, 바레 유전에 대한 지오파크 프로젝트, 그리고 GE 베르노바가 전력 생산 능력을 백만 킬로와트 이상으로 확대하여 산업계의 한 가지 문제를 해결하는 것 등입니다. 이 모든 것을 합치면, 10년이 지나기 전에 하루에 수십만 배럴의 원유를 생산할 수 있을 것입니다. 이것이 바로 투자할 수 있고 지속 가능한 내용입니다. 그것이 드라마틱한 것이 아니라는 것은, 기존의 법적 형태를 따르고, 실제로 그 위험을 감당할 수 있는 회사들에게 위험을 분배하기 때문입니다.

따라서 미국 투자자에게는 이는 거의 디플레이션적인 상황입니다. 만약 그 생산이 실제로 이루어진다면—그리고 정확한 시기는 몇 년이지, 분기가 아니라는 점을 감안하면)—베네수엘라의 중질유가 세계 시장에 유입되면 전 세계적인 가격은 지속적으로 하락할 것입니다. 이는 발표된 내용에서 나타나는 진정한 거시적 헤지 조치입니다. 하지만 “역사상 가장 큰 석유 계약”이라는 것은 눈에 보이는 기회가 아닙니다. 그것은 구매할 수 없는 자산이며, 1000억 달러의 돈이 다른 사람의 돈으로 들어가는 것일 뿐입니다. 그 계약은 서명자들도 일관되게 설명할 수 없으며, 법적 형태로도 받아들여질 수 없습니다. 정부들은 저장된 석유를 가지고 주장할 수 있지만, 시장 조건에 맞는 실제적인 재산권만이 투자자가 신뢰할 수 있는 자산이 됩니다. 그 규율이 바로 광고된 계약과 실제로 이루어지는 계약의 차이입니다. 그리고 그것만이 투자할 가치가 있는 부분입니다.