BigBear.ai와 Cerebras: 반대 방향으로 나아가는 두 개의 AI 수익 모델

두 회사 모두 자신들을 ‘인공지능 기업’이라고 부릅니다. 지난 1년 동안 두 회사 모두 큰 타격을 입었습니다. BigBear.ai는 현재까지의 1년간 약 47% 하락했고, Cerebras는 IPO 이후의 고점보다 50% 이상 하락했습니다. 하지만 6월에 끝난 분기별 실적을 보면 두 회사의 실적은 정반대입니다. Cerebras의 핵심 수익은…연간으로 두 배 이상 증가하여 2억 9,900만 달러에 달함BigBear.ai도 그렇고.약 13% 증가하여 3,670만 달러가 되었습니다.1년 동안 침체가 있었지만, 문제는 시장이 빠르게 성장하는 기업을 처벌하고, 천천히 회복하는 기업을 망가진 기업으로 간주한다는 점입니다. 이는 실제로 어떤 베팅을 하고 있는지에 대해 더 많은 정보를 제공합니다.

공유된 사실들.두 기업 모두 2026년 2분기에 대한 보고를 했습니다(6월 30일까지의 3개월 기간).Cerebras의 핵심 수익은 관리진이 강조하는 지표로서 약 209.9백만 달러였으며, 전년 대비 103% 증가했습니다.1분기에 1억9,130만 달러클라우드 비즈니스와 함께연간 수치가 약 1억2,770만 달러로, 약 4배 증가했습니다.BigBear.ai는 3,670만 달러의 매출을 기록했으며, 이는 2025년 말에 2,730만 달러에 근접했던 수준에서 계속 상승한 결과로, 13% 증가한 수치입니다. 두 회사 모두 상당한 순현금을 보유하고 있습니다.Cerebras는 약 70억 달러, BigBear.ai는 투자금 포함하여 상당한 현금을 보유하고 있습니다.약 4억 1천만 달러의 현금 및 매각가능증권이 있습니다.— 그러니 둘 다 생존에 어려움을 겪고 있지 않습니다. 그리고 둘 다 수익성이 없습니다: 세레브라스4억5,500만 달러의 GAAP 분기 순손실을 보고했으며, 그 중 대부분은 3억8,660만 달러에 달하는 주식보상 비용이었습니다.반면, BigBear.ai는 EBITDA 기준으로 1,160만 달러의 손실을 입었습니다. 시장의 예상과 경영진의 전망은 크게 다릅니다. Cerebras연간 핵심 수익은 8억 8천만 달러에서 8억 9천만 달러로 증가할 것으로 예상됩니다.그리고 내년에는 약 세 배가 될 거라고 말합니다. BigBear1억 3,500만 달러에서 1억 6,500만 달러로 증액되며, 약 17%의 성장 목표를 세웠습니다..

두 진영은 그 사실에 대해 동의합니다. 결투는 그들의 가치에 따라 끝난 것입니다.

첫 번째 단계에서는 성장이 일어나지만, 그 성장의 주인은 누구일까?Cerebras의 경우는 이 분야에서 가장 순조로운 상황입니다. 수익이 점점 증가하고, 클라우드 매출도 거의 4배로 증가했으며, 남아 있는 성능 관련 의무도 잘 지고 있습니다.250억 4천만 달러그리고 한 임원은 시장 수요가 “매우 높다”고 말했습니다. 103%의 성장률이라는 것은 단순한 이야기가 아니라, 실제로 두 배로 증가한 수치입니다. 세레브라스는 이 부분에서 순수한 수치상으로 우위를 차지합니다.

빅베어의 주장은 더 겸손합니다. 세레브라의 약 7분의 1 수준인 기반에서 13%의 성장률을 기록했지만, 실제 성과는 그 정도입니다. 미국 육군 프로그램들이 통합되면서 2024년과 2025년에는 매출이 감소했고, 이로 인해 회사는…2025년 8월에 전체 연간 예상 매출을 1억6천만 달러에서 1억8천만 달러로 하향 조정하고, 이익 예측도 수정했으며, 주가도 4분의 1 정도 하락했습니다.하루에 두 번입니다. 그 이후로는 더 이상 없어요.대기물량이 9% 증가하여 2억6,960만 달러가 되었습니다.이는 감소가 멈추고 반전된다는 증거입니다. 그것은 호황이 아니라 전환점입니다. 공정한 평가라면,Cerebras는 성장 단계에서 압도적인 점수로 승리하지만, BigBear는 회복 단계에서 승리합니다. 왜냐하면 그들의 가격은 훨씬 낮은 기대치에서 시작되기 때문입니다.

두 번째 단계는 성장 속의 경제학입니다.베어가 세레브라스에 가하는 가장 효과적인 공격은, 성장 수치와 그로 인한 이익 사이의 간극을 타격하는 것입니다. 두 자릿수, 그리고 세 자릿수의 매출이 있었지만, GAAP 기준으로는 이익이 발생하지 않았습니다. 6월 분기에는 4억 5,500만 달러의 순손실이 발생했으며, 그 손실은 제품 비용보다는 주식 보상 비용에 의한 것이었습니다. 회사는 프리미엄 가격의 빠른 인식 제품들이 확대됨에 따라 핵심 총 마진이 38%에서 40%까지 증가할 것이라고 주장합니다. 하지만 투자자들은 가격은 아직 수익성이 입증되지 않은 상태에서 결정되어야 한다고 말합니다.

빅베어의 경제 모델은 반대되는 형태이며, 더 간단한 구조를 가지고 있습니다. 13%의 성장률은 Ask Sage로부터 인수한 고마진 생성형 AI 사업 덕분입니다.총 이익률이 25%에서 약 33%로 상승했습니다.하지만 전체 회사의 규모는Cerebras의 손실보다 작습니다. 조정된 EBITDA는 여전히 음수입니다. 수익도 불규칙적이며, 정부와 관련된 요인들에 의해 결정됩니다. 2025년과 마찬가지로, 해군이나 군대의 데이터 아키텍처 관련 결정 하나만으로도 분기 수익이 크게 변동될 수 있습니다. BigBear는 이익율과 대기 중인 주문들의 성공적인 처리로 인해 약간의 기반 수익이 생길 것이라고 예상합니다. 반면, 곰은 성공적인 한 해라도 회사의 실제 수익은 예상 수익의 약 7배에 불과하며, 운영 이익은 없다고 말합니다. 두 경우 모두 경제적으로 증명된 것은 아닙니다. 이번에는 어느 쪽도 우위를 가지지 못합니다. 각자의 성장에는 다른 쪽이 설명할 수 없는 구조적 비용이 존재합니다.

세 번째 단계 – 이미 요구되는 가격입니다.이곳에서 점수는 성장률을 기록하는 것을 멈춥니다. 세레브라스의 주가는 약 192달러이며, 시장 가치는 약 456억 달러이고, 순현금을 감축한 후 기업 가치는 약 386억 달러입니다. 올해의 가이드라인에 따르면 약 885백만 달러인데, 이는 매출액 대비 기업 가치가 44배에 달합니다.2027년에는 약 26.5억 달러로 세 배가 됩니다.— 그것은 경영진의 예측일 뿐이며, 과장된 시나리오는 아닙니다. GAAP 기준으로 아직 수익을 내지 못하는 회사의 경우, 기업 가치는 내년 매출액의 약 15배에 달합니다. 이는 먼 미래의 결과를 반영한 가격이라는 의미입니다. 최근 보고서에 대한 시장의 반응도 그렇습니다. 세레브라스는 전체 연도 목표를 상향 조정했습니다.주가는 16% 하락했습니다.왜냐하면 한 번의 조정과 인상만으로는 이미 그들을 포함한 평가 기준을 충족시키기에 부족했기 때문입니다.

빅베어의 가치는 약 2.87달러이며, 시장 시가총액은 약 14억 달러입니다. 기업 가치는 약 11억 달러에 해당합니다. 이는 2026년 예상 매출액보다 약 7배나 높은 수치이며, 현금과 투자금을 제외한 영업이익의 가치는 약 4배에 해당합니다. 이는 성장 중인 회사에게는 그다지 비싼 가격이 아니며, 기대할 만한 성과를 기대하기 어렵습니다. 반면 세레브라스의 가격은 완벽한 성과를 요구하는 반면, 빅베어의 가격은 단순히 조금의 개선만을 기대하는 수준입니다. 실제와 기대의 비율을 고려해보면, 인내심을 가지고 천천히 성장하는 회사가 놀라운 성과를 거둘 가능성이 있습니다.

통치.현재 가장 좋은 기업은 분명히 세레브라스입니다. 성장도 실제로 이루어지고 있으며, 대기 주문도 엄청나게 많고, 현금도 충분합니다. 하지만 약 192달러 정도의 가격이라서 그만입니다.주식 설정그것은 시장이 포기한 종목입니다. BigBear.ai는 저렴한 운영 비용과 자금 지원을 받고 있으며, 경제 침체 기간 동안의 문제도 존재합니다. 따라서 정상적인 성장은 아직 가격에 반영되지 않았습니다. 이것은 전형적인 구조입니다 – Cerebras에서는 사업 부문은 상승세이고 주식 부문은 하락세입니다. BigBear에서는 낮은 시작점에서 회복되는 모습이 관심거리입니다. 각각의 콜은 조건부이며, 각각의 경우에는 특정 시점이 있습니다.

Cerebras의 부정적인 측면은, 가격이 계속해서 상승하는 상황에서만 그대로 유지된다. 3분기 보고서를 주의 깊게 살펴보세요.214백만 달러에서 216백만 달러그리고 더 중요한 것은, 2027년에 예상되는 수익의 세 배 증가나 몇몇 대규모 고객에게서 나오는 수익의 집중도에 있어서 발생할 수 있는 불안정성입니다. 현재의 수준으로는 기대를 충족시키기 어렵습니다. 만약 주식 가격이 너무 많이 하락하여 미래의 수익률이 정상화된다면, 가격에 대한 부정적인 전망은 사라집니다. BigBear의 경우, 주목해야 할 것은 전체 연도의 수익 범위인 1억3천5백만 달러에서 1억6천5백만 달러 사이와 17%의 성장 목표입니다. 만약 재고가 계속 늘어나고 GenAI 기술이 계속 확장된다면, 저렴한 가격은 모든 것이라고 할 수 있습니다. 하지만 정부의 데이터 구조 관련 결정이 지연된다면, 회사는 다시 손실을 입는 기업이 되며, 이를 보상하기 위한 조치가 없습니다. 다음 영업 보고서는 시장이 어떤 가정이 맞는지 알게 될 순간입니다.