3개의 높은 수익률을 가진 신용펀드: 실제로 돈이 어디서 나오는가

3개의 공개 거래되는 신용 펀드가 연간 수익률이 18%에서 40% 사이를 보이고 있습니다. 각 펀드는 자산 가치보다 훨씬 낮은 가격으로 거래되고 있습니다. 또한, 올해나 지난해에 각각 분배금을 줄였습니다.

만약 여러분이 포트폴리오에 현금이 필요해서 이 정보를 참고하는 것이라면, 조심하세요. 어떤 수익형 상품의 기본 수익률이 중요한 것이 아닙니다. 중요한 것은 실제로 현금이 어디서 나올지, 어떤 요인으로 인해 수익이 줄어들 수 있는지, 그리고 그 구조가 다음 신용 주기에도 계속해서 현금을 지급할 수 있는지입니다. 단순히 다음 분기만이 아니라 말입니다.

이 세 곳인 FS KKR Capital(FSK), BlackRock TCP Capital(TTCP), 그리고 Oxford Lane Capital(OXLC)은 모두 민간신용 분야에 속합니다. 이들 모두 대규모 배당금을 제공하지만, 각각 다른 자금 흐름 방식으로 운영되며, 차입금도 다르고, 손실을 입는 가능성도 다릅니다.

이것이 각각의 것들이 실제로 하는 일입니다.

FS KKR Capital: 지원받은 브랜드

FSK는 33억 달러 규모의 비즈니스 개발 회사로, 미국의 중소기업에 대출을 제공합니다. 이 회사는 KKR Credit 플랫폼이 운영합니다. 2026년에는 분기별 배당금이 주당 0.44달러로 줄어들었으며, 2025년에는 주당 0.70달러였습니다. 현재 12.05달러의 가격으로 볼 때, 전망 수익률은 약 21%입니다.

중요한 점은 바로 그 0.44달러가 어떻게 얻어진 것인가입니다. 2026년 2분기에 FSK는 주당 순투자수익으로 0.44달러를 얻었습니다. 이 금액만으로는 다음번에 지급될 배당금을 충분히 충당할 수 있습니다. 이 배당금은 차입된 돈으로 얻은 것이 아니라, 직접 창출된 것입니다.

두 번째 중요한 요소는 KKR의 개입입니다. 처음 분기 동안 어려운 상황이 있었지만, KKR은 네 가지 조치를 취했습니다. 즉, 주당 11달러에 1억 5천만 달러의 인수 제안, 1억 5천만 달러의 전환 가능한 우선주 발행, 3억 달러 규모의 일반 주식 재매입 프로그램, 그리고 2026년 말까지 KKR이 부담해야 하는 보조적인 수익 인센티브 비용의 100%를 면제해 주는 조치였습니다. 이 비용 면제 조치만으로도 2분기 수익에 1,100만 달러가 추가된 것입니다.

이것은 단순한 미용적인 문제가 아닙니다. 수십억 달러의 사적 차입 자산을 가진 후원자가 어려움을 겪고 있는 회사에 실제 자본을 투자하고 자신의 수수료를 면제해준다는 것은, 그 포트폴리오의 장기적인 수익률을 보호할 가치가 있다는 신호입니다. 문제는 그러한 지원이 영구적인지 여부입니다. 수수료 면제 조건은 4분기 후에 종료됩니다. 이사회는 투자회사법에 따라 수수료 구조를 다시 평가할 것이지만, 수수료가 계속 면제될지는 보장되지 않습니다.

KKR이 제시한 목표 범위인 1.0에서 1.25배에 비해, 레버리지는 순부채가 자본의 약 1.27배로 감소했습니다. 비이자수입이 없는 대출금액은 포트폴리오 공정가치의 3.8%로 개선되었습니다. 주당순자산은 18.30달러이며, 이는 주식이 기록된 가치보다 34% 할인된 가격으로 거래되고 있다는 것을 의미합니다. 이 할인율은, 여기서 수익을 얻으려면 실제로 돈을 절약할 수 있는 수치입니다.

위험은 경제가 약화되고 중간 시장의 차입자들이 어려움을 겪을 때 발생합니다. FSK는 123억 달러 규모의 투자를 보유하고 있으며, 부채에 대한 평균 수익률은 9.9%입니다. 이러한 차입자들은 민간 기업이므로, 부도 정보가 공개 시장보다 덜 투명합니다.

블랙록 TCP 캐피털: 그 이름이 자연스럽게 떠오르는 이름

TCPC는 훨씬 더 작은 기업으로, 시장 가치는 3억 5천만 달러에 불과합니다. 이 회사는 중간 시장의 기업들의 우선 및 부수적 부채에 투자합니다. 분기별 배당금은 주당 0.17달러로 줄어들었으며, 2025년 초에는 0.29달러였고 2024년에는 0.34달러였습니다. 4.18달러의 배당금을 기준으로 하면 약 24%의 수익률이 됩니다.

가장 중요한 사건은 판테온이 지원하는 펀드에 523백만 달러 규모의 포트폴리오를 매각한 것입니다. TCPC는 대출 상품의 95%를 1억5200만 달러의 현금으로 매각했으며, 이로 인해 주당 NAV는 약 0.68달러 하락했습니다. 긍정적인 점은 이러한 매각으로 인해 총부채비율이 1.38배에서 약 0.4배로 감소했다는 것입니다. 이는 구조적 위험을 줄이는 데 큰 도움이 됩니다.

2분기 동안 주당 0.22달러의 투자 수익이 배당금 0.17달러를 충당했습니다. 비추가율은 전년도 같은 기간의 2.8%에서 1.6%로 감소했습니다.

하지만 이사회는 전략적 검토를 위해 KB Wealth Advisors를 고용했습니다. 가능한 결과로는 수익을 다시 투자하는 것부터 정상적으로 사업을 종료하는 것까지 다양합니다. 이러한 불확실성이 바로 TCPC의 특징입니다. 여기서 구매하는 것이 무엇인지 알 수 없습니다. 앞으로 12~18개월 동안 그 회사가 어떻게 변할지, 합병될지, 아니면 사라질지 모릅니다.

현재 소득에 의해 보장되는 분배 방식은 안심이 되지만, 감소하고 재구조화되는 포트폴리오에서의 보장 방식은 안정적인 상태의 사업에서의 보장 방식과는 다릅니다. 현재 매우 낮은 레버리지는 일종의 보호막이 되지만, 동시에 자산 기반이 크게 줄어들었다는 신호이기도 합니다. 주당순자산가치는 6.58달러로, 2025년 말의 7.07달러에서 하락했습니다. 이 주식은 지난 한 해 동안 약 24% 하락했습니다.

옥스퍼드 레인 캐피털: 최고의 수익률, 가장 낮은 포지션

OXLC는 채권 및 주식형 담보된 대출 상품에 투자하는 폐쇄형 펀드입니다. 이러한 상품들은 기업들의 대출금을 모아서 상위 및 하위 부분으로 나누는 방식으로 구성됩니다. OXLC는 그 중 가장 낮은 위치에 있습니다.

이러한 구조적 위치가 수익을 발생시키는 원인입니다. 2026년 2분기에는 OXLC는 주당 0.20달러의 월별 배당금과 함께, CLO 주식의 가치 상승으로 인한 특별 배당금으로 주당 1.78달러를 지급했습니다. 지난 12개월간의 총배당금은 주당 3.84달러로, 이를 기준으로 보면 수익률은 40% 이상입니다. 향후 연간 배당금은 2.40달러이며, 이는 9.58달러에 해당하는 25%의 수익률입니다.

그 40%와 25%의 차이는 매우 중요합니다. 추가된 1.44달러는 일시적인 자본 이익에서 비롯된 것이며, 반복적인 현금 흐름과는 관련이 없습니다. 정기적인 수입은 매년 2.40달러입니다.

이것이 CLO의 자본 구조입니다. CLO는 약 5%에서 7%의 수익률을 제공하는 기업 대출금을 보유하고 있습니다. CLO의 상위 계층은 먼저 수익을 받으며, 더 낮은 수익률을 얻습니다. OXLC가 보유한 자본 계층은 위에서 언급된 모든 사람들이 수익을 받은 후 남은 금액을 받게 됩니다. 좋은 시기에는 그 잔여 금액이 매우 클 수 있습니다. 하지만 상황이 나쁠 때, 즉 대출 불이행이 증가할 때는 자본 계층이 첫 번째 손실을 감당해야 합니다.

OXLC의 CLO 주식 투자에 대한 가중평균 효과적 수익률은2026년 1분기 말에는 11.7%로, 2025년 말의 13.8%에서 하락했습니다.가중평균 현금 배분 수익률은 19%에서 16.7%로 감소했습니다. 기계는 여전히 작동하고 있지만, 그 간격은 좁아졌습니다.

여기서 레버리지는 매우 낮습니다. 부채 대비 자산 비율은 47%이며, FSK는 123%, TCPC는 165%입니다. OXLC의 부채는 7억 9천9백만 달러이고, 자산은 10억 3천만 달러입니다. 2026년 3월 기준으로 주당 가치는 10.56달러입니다. 이 주식의 가격은 실제 가치보다 약 10% 저렴합니다.

위험은 분명합니다. 만약 기업의 대출이 갚지 못하는 경우가 늘어난다면, OXLC는 최대의 손실을 입게 됩니다. CLO 주식은 채권이 아닙니다. 이는 대출 성과에 대한 위험을 포함한 투자입니다. 대출이 꾸준히 지급된다면 월별 배당금도 충분히 충당됩니다. 하지만 대출이 지급되지 않는다면 배당금이 급격히 줄어들 수 있습니다. 역사적으로도 그런 일이 있었습니다. 과거 몇 년간의 월별 배당금은 8센트에서 40센트까지 다양했습니다.

각각의 배포 방식이 실제로 당신에게 무엇을 제공하는가?

세 가지 보상 구조를 간단하게 비교해보겠습니다.

패턴은 명확합니다. FSK는 가장 체계적인 사업 모델입니다. 알려진 비즈니스 모델이 있고, 자금을 제공하는 스폰서도 있으며, 현재는 유통도 잘 이루어지고 있습니다. 수수료 면제는 단지 임시적인 조치일 뿐이며, 곧 만료될 것입니다. 하지만 9.9%라는 대출 수익률은 실제로 존재합니다.

TCPC는 가장 불확실한 경우입니다. 레버리지가 줄어드는 것은 의미가 있지만, 전략적 검토 결과는 아무도 최종 상태를 알 수 없다는 것을 의미합니다. 점점 줄어드는 포트폴리오에 대한 정보는 배가 조심스럽게 파괴되고 있다는 것을 보여주지만, 여전히 파괴가 진행 중입니다.

OXLC는 구조적으로 가장 노출된 형태입니다. CLO의 주식 자산은 안정적인 신용 시장에서는 엄청난 수익을 가져오지만, 불안한 시장에서는 큰 손실을 입습니다. 낮은 레버리지는 실제로 보호막 역할을 하지만, 기본적인 위험으로 인해 대출 Pool에서 채무불이행이 발생하면 주식 자산도 손실을 입게 됩니다. 40%의 연간 수익률은 사실이지만, 그 중 약 3분의 2만이 반복되는 수익입니다.

어떤 것이 당신의 포트폴리오에 적합한가요?

만약 수입 포트폴리오를 구축하고 있다면, 중요한 것은 어떤 수익률이 가장 높은지가 아닙니다. 중요한 것은 내년과 그 다음 해에도 어떤 분배 방식을 따르면 안 되는지입니다.

이 세 가지 중에서 FSK는 핵심 수입원으로서 가장 신뢰받고 있습니다. 분배 방식도 명확하며, 후원자도 실제 자본을 투자했습니다. 사업 모델도 이해하기 쉽습니다: 민간 기업에 대출을 해주고, 이자를 받아 투자자들에게 지급하는 방식입니다. NAV에 대한 할인율은 옵션성을 제공합니다. 수수료 면제 기간과 비인식된 이익의 변화가 중요한 지표입니다.

TCPC는 모호함을 용인하고 인내심을 가져야 합니다. 오늘은 배분 방식에 대해 설명했지만, 전략적 검토 결과에 따라 미래의 구조는 알 수 없습니다. 이건 단순히 정해져서 그대로 두는 것이 아닙니다. 만약 KBW의 검토 결과로 합병이나 재투자가 이루어져서 더 안정적이고 위험이 낮은 기업이 만들어진다면, 현재 가격은 그 결과를 반영한 것이지, 잠재적인 결과를 반영한 것은 아닙니다. 반대로, 기업이 문을 닫게 된다면, 현재 가격은 여전히 합리적인 수준이 될 수 있습니다.

OXLC는 CLO의 작동 방식을 잘 이해하고 최대 수익을 얻고자 하는 투자자들에게 적합한 상품입니다. 다만, 배당금은 변동적이므로 그에 대한 위험도도 고려해야 합니다. 매년 2.40달러라는 수익률도 상당히 높은 편이며, 낮은 레버리지 덕분에 다른 레버리지가 높은 회사들에 비해 실제 손실을 줄일 수 있습니다. 하지만 CLO 주식 포트폴리오를 운용한다는 것은 수백 개의 기업 대출에 대한 신용 위험을 감수하는 것이라는 점을 의미합니다. 이는 소득 포트폴리오에서 간과할 수 없는 위험입니다.

포트폴리오란 수익을 창출하는 수단일 뿐입니다. 단 하나의 주식만으로는 부족합니다. 여러 가지 수입원과 자산 클래스를 다양화한다면, 이러한 불규칙한 분배 구조도 당신의 계획에 문제가 되지 않을 것입니다. 하지만 사설신용 시장에서 어떤 위험을 감수할지 선택할 때는 실제로 돈이 어디서 나오는지 이해해야 합니다. 화면에 보이는 숫자가 크다고 해서 그 숫자를 선택하는 것은 아닙니다.