베센트의 이란 제재는 석유 가격에 아무런 영향을 주지 않는다. 하지만 해협 상황은 달라진다.

베센트는 재무부가 은행들을 대상으로 하는 새로운 제재 조치를 주간 단위로 시행할 가능성이 있다고 약속했습니다. 목표 목록에는 중국이나 인도가 포함되지 않았습니다. 인도는 이란의 가장 큰 석유 구매국이기 때문입니다. 하지만 이 위협은 이란 돈을 처리하는 모든 기관에도 적용됩니다. 이 계획에는 이름이 있습니다.“경제적 추방 작전”.

이 언어는 연극적인 성격을 띠고 있습니다. 그 메커니즘도 오래된 것입니다. 그리고 시장이 이에 어떻게 반응하는지가, 재무부의 말보다 투자자들에게 더 유용한 정보를 제공합니다.

2차 제재는 승인된 국가와 거래를 하는 외국 은행들을 처벌하기 위해 그들이 미국 금융시스템에 접근할 수 없도록 만드는 방식으로 이루어집니다. 이러한 조치가 효과적인 이유는 전 세계 무역이 대부분 달러로 이루어지고, 대부분의 대형 은행들이 미국의 결제 시스템을 이용해야 하기 때문입니다. 미국 고객이 없는 중국의 정유회사라도, 은행 파트너에게 미국 지점이나 달러 계좌가 있다면 압력을 받을 수 있습니다. 재무부의 첫 번째 조치는…이집트의 두 번째 규모 은행인 Banque Misr의 에미리트 지점들을 대상으로 하는 제안된 규정입니다.이란과의 금융적 연계가 있다는 혐의 때문입니다. 그게 바로 경고였습니다. 베센트가 약속한 주간적인 조치들은 점차 강화되는 과정처럼 보이며, 거래 상대방들이 엄중한 처벌을 받기 전에 준수하도록 만들어집니다.

물론, 이러한 제재는 실제로 큰 영향을 미칩니다. 달러 결제를 지원하지 않는 은행은 세계에서 가장 중요한 통화로 국제 결제를 처리할 수 없습니다.8월 말에 중동, 아시아, 유럽 전역의 60개 기관이 표적이 되었다.그들에게는 선택지가 단순했다고 합니다. 이란과의 관계를 끊거나, 아니면 배제당하는 것 말입니다. 베센트 씨는 그것을 그렇게 표현했습니다.“필요하다면 재정적 폭력도 할 수 있다.”그리고 미국이 중국에 맞서려는 의지를 보이지 않는다는 주장을 강조했다.“전혀 거짓말이 아닙니다.”.

하지만 시장은 이러한 제재가 호르무즈 해협에서의 군사적 긴장 상황보다 자신의 수익에 미치는 위협이 적다고 판단했습니다. 8월 24일 재무부가 관련 조치를 발표했을 때 석유 가격이 하락했고, 그 결과 좋은 성과가 끊겼습니다.브렌트 원유 가격은 이틀 후 3% 하락하여 배럴당 89.44달러에 도달했으며, 이는 8월 중순 이후 최저 수준입니다.사크소 은행의 트레이더들은 이러한 감소는 군사적 위협에서 벗어나 경제적 압력으로 전환된 것 때문이라고 설명했습니다. 군사적 위협은 스트레이트 해협의 폐쇄를 초래할 수 있지만, 경제적 압력은 물리적인 공급을 직접적으로 방해하지 않습니다. 사크소 은행의 올레 한센의 평가에 따르면, 제재 조치들은…“시장이 우려했던만큼 강력하지 않았습니다.” 왜냐하면 재무부는 즉각적인 처벌을 가하는 것을 거부했기 때문입니다..

그 다음으로는 가격이 변동되는 부분이 있었습니다.

9월 2일에,미국은 호르무즈 해협에 있는 섬에서 이란의 로켓 발사장을 공격했습니다.이란은 걸프 지역의 미국 동맹국들에 대응했습니다. 9월 4일에…3척의 이란산 석유 운반선이 공격을 받았습니다.며칠 만에 브렌트의 가치는 7월 이후 처음으로 100달러를 넘어섰습니다.9월 11일에 108달러까지 상승했으며, 주간 성장률은 약 12%로, 7월 중순 이후 최고 수준입니다.. 9월 9일까지, 기준가는 102달러였습니다..

패턴은 명확합니다. 은행에 가해진 금융적 압력은 석유가 상승하는 데 영향을 미치지 않았습니다. 반면, 해상 운송에 대한 실질적인 위협이 그 원인이었습니다.

이는 투자자들에게 중요합니다. 왜냐하면 정책적 말들 속의 잡음과 실제 공급 위험의 신호를 구분해줄 수 있기 때문입니다.미국은 2월 28일에 이란과 전쟁 상태에 있었습니다. 그날 미국과 이스라엘이 함께 행한 공격으로 최고 지도자 알리 하메네이가 사망했습니다.이란은 이에 대응하여 호르무즈 해협을 폐쇄했습니다. 최악의 상황에서는…좁은 통로를 통과하는 상업 교통량이 90% 이상 감소했습니다.. 3월에 석유 가격은 약 70달러에서 112달러 이상으로 상승했습니다.그 후의 안정적인 상황 덕분에 8월 말에는 가격이 85달러 수준으로 내려갔습니다.미국의 허가를 받은 운송로로, 오만 해안을 따라 하루에 15~20척의 유조선이 운항할 수 있었으며, 그 중 1천만 배럴에 달하는 석유가 운반되었습니다. 이는 전쟁 전 수준의 절반에 해당하는 양입니다.그 복도는 매우 취약합니다. 군사적 공격이 다시 시작될 경우, 시장 가격도 혼란에 빠집니다.

이차 제재는 무의미한 것이 아닙니다. 이는 미국이 경제적으로 이란을 고립시키고, 유입되는 석유 수익을 차단하려는 수단입니다. 중국은…2025년에 이란의 수출된 석유 중 80%를 구입했다.인도는 정제 부문에서 달러 시스템의 압력으로부터 상당히 자유롭습니다. 하지만 인도 은행이 이란산 원유에 대한 결제를 처리할 경우, 미국 지점을 보유하거나 달러 결제와 연계된 관계를 맺고 있다면 제재를 받게 됩니다. 이러한 제재 조치는 관련 국가들이 이란과의 거래 비용을 높이도록 만들어집니다. 이 조치가 효과가 있는지는 집행 여부와 이란의 교역 파트너들이 달러 결제 대신 다른 방법을 찾을 수 있는지에 달려 있습니다. 이 과정은 몇 주가 아닌 몇 년이 걸릴 수 있습니다.

에너지 투자자에게 있어서 중요한 교훈은 전략적 요소가 아닌 구조적인 요소입니다. 지난 6개월 동안의 수익을 얻은 사람들은 분명합니다.엑손모빌은 연도별로 수익이 두 배로 증가하여 145억 달러를 기록했습니다.셰브론의 순이익은 약 400% 증가했으며, 정제 부문의 이익은 500% 증가했습니다. 발레로 에너지의 수익도 전년 대비 400% 이상 증가했습니다.미국의 석유 생산업체의 재고는 전쟁 시작 이후 20%에서 70%까지 증가했습니다.. 8월 초까지의 기간 동안, VanEck Oil Refiners ETF는 44.6%의 수익을 거두었습니다..

하지만 이러한 이익은 ‘뒤로 가격이 낮아지는 현상’을 반영합니다. 즉, 단기적인 석유가 장기적인 석유보다 높은 가격에 책정되는 상황입니다. 이는 실제 공급량이 부족하기 때문입니다. 뒤로 가격이 낮아지는 현상은, 긴급한 수요 시장에서 물건을 판매할 수 있는 정유업자와 생산자들에게 혜택을 줍니다. 하지만 이는 영구적인 구조적 변화는 아닙니다.유럽 중앙은행이 7월에 지적했듯이, 이번 분쟁으로 인한 석유 가격 상승은 역사적 모델들이 예측한 수준보다 훨씬 낮았습니다. 그 이유는 시장이 일일 약 250만 배럴의 여유분을 가지고 시작되었기 때문입니다. 이는 미국의 셰일 오일 생산량이 기록적인 수준으로 증가했기 때문입니다.전략적 보유량이 감소했습니다. 중국은 수요를 줄였습니다.IEA는 4억 배럴의 석유를 방출하는 것을 조율했습니다. 이는 2022년 우크라이나 위기 당시에 방출된 양보다 거의 두 배에 해당합니다..

월스트리트 분석가들은 선박 운송의 차질, 재고 감소, 지속적인 인플레이션 위험 등을 언급하며 2027년 석유 가격 전망을 상향 조정했다.. 전쟁이 시작된 직후, CFRA는 에너지 부문에서 저평가된 상태였으며, WTI 원유 가격은 60달러 수준일 것으로 예측했습니다. 최근의 가격 상승은 단기적이고 반응적인 현상에 불과하다고 봤습니다.두 가지 관점 모두 타당합니다. 진실은 그 사이에 있습니다. 호르무즈 해협이 완전히 열리지도 않고 완전히 닫히지도 않는 한, 석유 가격은 계속 불안정한 상태로 유지될 것입니다.

따라서 이번의 보조적 제재 조치는 단순히 시장에 영향을 미치는 요소가 아니라, 더 장기적인 갈등에서 사용되는 수단에 불과합니다. 이는 외교적 노력이 실패할 때 정부가 금융적 압력을 강화하려는 의도를 나타냅니다. 이로 인해 특정 은행들과 거래 관계에 몇 달 또는 몇 분기 동안 영향을 미칠 것입니다. 하지만 매주 발표되는 내용들은 경제적 메커니즘이라기보다는 정치적 장치에 가깝습니다. 석유 가격은, 그리고 에너지 주식의 수익률도, 탱크선이 해협을 통과할 수 있는지에 따라 결정됩니다. 반드시 Banque Misr의 지점들이 달러 결제에서 배제되는지와는 관련이 없습니다.

제재에 관한 뉴스를 보고 에너지를 구매하는 투자자들은, 사실상 제재가 이미 시행된 후에야 구매하게 될 수도 있습니다. 혹은 시장이 이미 그 위협을 인식하고 있기 때문에 구매하는 경우도 있습니다. 중요한 질문은 제재가 더욱 강화될지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 스트레이트 해협이 여전히 항해 가능한 상태인지가 됩니다. 바로 그 점이 가격이 매일 반영하는 내용입니다.