베센트의 ‘하우스’ 베팅: 일본 은행의 9월 17-18일 금리 인상이 캐리 트레이드를 억제할 것인가, 아니면 미국 주식 시장에 악영향을 줄 것인가?

스콧 베센트는 엔화에 있어서 자신이 “유리한 위치”에 있다고 말합니다. 이는 모든 재무부 장관에게 공통된 논리입니다. 하원은 승리해야 합니다. 하지만 하원이 이 약속을 지키는 유일한 방법은, 도쿄가 원하는 만큼 엔화가 강해지는 것입니다. 그렇게 되면 전 세계적인 리스크가 줄어들 것입니다. 그리고 그 과정에서 필요한 것은 일본은행의 9월 17-18일 회의에서 결정된 조치들입니다.

이것이 바로 시장이 계속해서 발목을 잡는 요소입니다. 달러가 거래됩니다.7월 31일에 미국과 일본이 함께 개입하기 전에는 약 164엔이었는데, 지금은 약 153엔 정도입니다.일본 엔화는단 일주일 만에 4.5% 상승하여 2월 이후 최고 수준에 도달했습니다.약 5번의 세션보다 적은 시간 안에 160에서 반전된 후, 도쿄 탄시는 BOJ가 25bp만큼 금리를 인상할 가능성에 대한 확률을 제시합니다.9월 17-18일 회의에서 수익률이 1%에서 1.25%로 상승했으며, 이는 2024년 3월 이후 가장 빠른 성장률입니다.— at97%, 지난 달의 52%에서 상승한 수치입니다.만약 그 사건이 이미 모든 가격이 정해져 있다면, 그 모임 자체는 마치 아무런 일도 아닌 것처럼 처리될 것입니다. 그냥 넘어가거나, 뉴스를 팔아버리는 정도로요.

문제는 그 등산이 거래가 아니라는 것입니다. 실제로의 거래는 엔화입니다.

하이킹에 대한 비용은 정해져 있습니다. 엔화는 그렇지 않습니다.

저렴한 엔화가 계속 저렴하게 유지될 것이라는 가정 하에 캐리 트레이드가 형성되었습니다. 국제적인 엔화 차입은 급격히 증가했습니다.3월 기준으로 360조 엔, 즉 약 2.35조 달러가 기록되었으며, 이는 지난 30년 중 가장 큰 규모의 자금 축적입니다.일본의 기관들은 그 돈을 미국의 채권, 지폐, 주식에 투자했습니다. 이는 미국 주식에 대한 레버리지가 아니라, 그 주식의 일부에 불과합니다. 엔화율이 4.5% 상승했을 때, 그 전체 구조의 비용은 단 하루 만에 차입자가 손해를 입게 되었습니다.

그 과정이 어떻게 진행되는지 지켜보세요. 왜냐하면 그 내용은 먼저 헤드라인에 나타나지 않기 때문입니다. 이 과정은 기계적인 방식으로 이루어집니다: 엔화로 인한 손실을 입은 트레이더는 마진 콜을 받고, 미국 주식을 매각하여 달러를 얻습니다. 그런 다음 그 달러를 다시 엔으로 변환하여 대출금을 갚습니다. 강제적인 매도가는 가장 인기 있고 레버리지가 큰 주식들부터 시작됩니다.

그래서 이번 주의 트랜잭션 데이터를 보면, 단서들이 인덱스보다는 내부 구조를 통해 전달되고 있습니다. 캡가중된 S&P 500 지수(SPY)는 20일 동안 약 1.9% 하락했습니다. 동등가중된 S&P 500 지수(RSP)는 3.6% 하락했는데, 이는 표면적인 수치보다 훨씬 큰 차이입니다. 이는 평균 주식 가격이 표면적으로 보이는 수치보다 더 심하게 하락하고 있다는 것을 의미합니다. QQQ는 시장에서 가장 변동성이 큰 종목으로, 같은 기간 동안 2% 이상 하락했습니다. 이는 근본적인 원인이 아닙니다. 그건 단지 위험이 제거되는 현상일 뿐입니다.

옵션들은 다른 방식으로 같은 이야기를 전합니다. SPY의 개장 거래량은 파업 거래가 주를 이루고 있으며, 파업/콜 거래 비율은 약 2.5에 달합니다. 반면, 암시적 변동성은 15%로 매우 낮습니다. 많은 파업 매도자가 있기 때문에 딜러들은 짧은 감마를 사용해야 합니다. 현금 가치가 하락할 때, 딜러들은 매도를 통해 헤지해야 하며, 이로 인해 통제 가능한 하락이 자주 발생하게 됩니다. ETF 창출 데이터를 보면 지난 달 동안 SPY로 돈이 유입되고 있다는 것을 알 수 있습니다. 이는 일반적으로 문제가 될 수 있는 상황입니다.

주말이 끝나는 두 가지 방법

지금까지는 상황이 안정적입니다. 강한 엔화력과 시장의 회복, 그리고 연쇄적인 악화 현상이 없죠. 이는 낙관적인 전망이며, 진지하게 받아들일 가치가 있습니다. 10년물 JGB 금리는 30년 최고치에 근접했으며, 이는 일본의 통화가 더 이상…가지고 있음집을 떠나 돌아오는 것; 이번에는 2024년과 비교해 보다 원활한 조정이 될 수 있을 것입니다.BOJ의 7월 31일 0.25%로의 금리 인하 조치으로 닛케이주는 5일 동안 20% 하락했습니다.그리고토픽스는 하루에 12% 하락했습니다..

이 주를 결정하는 문제는 일본은행이 금리를 인상할지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 일본 엔화가 그 후에도 그 수익을 유지할 수 있을지 여부입니다.

• 탈진이 일어나고 있습니다.9월 18일 이후로, USD/JPY 환율이 150을 넘어서며 140대 중반으로 향하고 있으며, VIX 지수도 20을 넘어섭니다. 이에 따라 선물 거래자들은 포지션을 재조정하는 것이 아니라 청산되고 있습니다. 확인된 것은, 달러 자금이 부족해지는 상황(달러/엔 교차통화 비율이 높아지고, SOFR 가치가 상승함), RSP/SPY 간의 차이가 더욱 커지는 것, 그리고 일본인들이 외국 주식을 구입하는 규모가 늘어나는 것입니다.7월의 개입 이후 2주 동안 5조 엔 이상이 유출되었습니다.– 귀국시키는 방식으로 전환된다. 그 체제 하에서는, 미국 시장에 투자한 장기 투자자가 자신의 포지션을 유지하는데, 그로 인해 자금이 차단되고, 약한 상황으로의 리스크 분산도 단순한 절차에 불과하며, 영웅적인 행동은 아니다.

• 해제된 내용은 포함되어 있습니다.만약 이 하이킹이 신중한 방식으로 진행된다면, 엔화는 150대 저점에서 안정될 것이고, USD/JPY도 안정될 것입니다. 그러면 강제 매도 데이터는 나타나지 않을 것입니다. 155보다 낮아지는 것을 초래한 단기 매매가는 152 근처에서 끝나고, 매도/매수의 우위도 사라집니다. 결국 이 상황은 처음에 예상했던 것처럼 별일 없는 일일 뿐입니다.

안도감을 가져다주는 단 하나의 신호

“Unwind 이론을 무효화하는 한 가지 조건이 있습니다. 그 조건은 바로 ‘반전 사례’입니다. 즉, 결정 이후에 엔화가 그 수익을 되돌려받는 경우입니다. 만약 USD/JPY가 155 수준으로 다시 반등한다면, 실망한 엔매입자들이 포기하고 통화가 반대 방향으로 움직인다면, 사실 아무것도 변하지 않았습니다. 일본의 차입 비용은 여전히 해외 금리보다 훨씬 낮으며, 선물 가격도 다시 상승합니다. 트레이더들은 장기 포지션을 재구성하고, 개입으로 인한 상승은 단지 또 다른 현상에 불과합니다.”통화를 판매하기 위한 더 나은 접근점달화의 상승과 엔화의 하락으로 리스크가 높아지고, 풀다운 움직임이 일어나며, BOJ 회의는 해결책을 찾는 자리로 끝난다.

그것이 바로 베센트의 진짜 내기입니다. 그는 하우스가 인민폐 가치 상승을 견딜 수 있는지에 대한 내기를 하고 있습니다. 그렇게 되면, 캐리 자금으로 지원된 주식들도 손실을 입지 않을 것입니다. 결과는 다음과 같습니다: 25bp가 도달된 후 인민폐의 움직임을 주의 깊게 지켜보아야 합니다. 그리고 내부 상황도 중요합니다. SPY의 주요 지표가 아니라, 강제 매도가 발생하는지, 아니면 억제되는지가 중요합니다. 어쨌든, 실제 위험은 회의 자체에 있지 않습니다. 위험은 결정이 내려진 후 인민폐가 어떻게 반응하는지에 달려 있습니다.