베센트의 1조 달러짜리 ‘바주카’는 사실 40억 달러짜리 계약이에요.

재무부 장관 스콧 베센트는 채권 시장이 원하는 방식으로 움직하길 바랄 때마다, 어려운 단어를 사용합니다. 이번에는 “바주카”라는 단어가 사용되었고, 그 뒤에 붙은 숫자는 “1조 달러”입니다. 이는 연방준비제도와 재무부 일반계좌의 잔액과 같습니다. 그의 주장은 간단합니다: 미국은 그 계좌를 이용해 자신이 발행한 장기채권을 다시 매입하고, 차입 비용을 낮추며, 30년 만기의 재무부채권 수익률을 낮출 것입니다.2007년 이후 처음으로 5.3%를 넘어섰습니다.그동안브렌트 원유 가격이 배럴당 100달러에 도달할 전망.

그것은 강력한 힘을 가진 도구처럼 들리지만, 사실 그렇지 않습니다. 바주카 뒤에 숨겨진 거짓된 이야기야말로 투자자가 의존해서는 안 되는 것입니다.

그 총은 불꽃놀이와 같아요.

“바주카”가 실제로 무엇을 하는지 정확히 알아야 합니다. 왜냐하면 헤드라인과 실제 작동 방식이 일치하지 않기 때문입니다. 재무부는 장기채권을 매입하는 규모를 두 배로 늘렸습니다.각 작업에 대해 20억 달러에서 약 40억 달러 정도입니다.9월 9일부터 시작됩니다. 그게 바로 “바주카” 프로그램의 전부입니다. 이는 1조 달러 규모의 프로젝트가 아닙니다. 정확히 말하자면…약 9350억 달러– 재무부의 계좌에 있는 돈이란…잠재력그것은 약속이 아니라, 실제로 활용 가능한 자금량입니다. 하지만 그 말도 과장된 것입니다. Citadel을 포함한 여러 기관들은 실제로 활용 가능한 자금이 1000억에서 2000억 달러 정도일 뿐이라고 지적합니다. 나머지는 정부가 다른 목적으로 사용해야 할 현금일 뿐입니다.

시장은 하루 안에 그 수치가 맞는지 확인해 주었습니다. 2배로 증가된 것은 장기적인 수익률에 약간의 하락을 초래했지만, 결국 모든 것을 회복시켰습니다. 이것이 바로 중요한 신호입니다. 40억 달러 규모의 거래인데…재무부가 장기적으로 보관해야 하는 금액의 5% 미만입니다.이는 재무부가 주의를 기울이고 있다는 신호입니다. 하지만 그게 40조 달러에 달하는 부채를 다시 정상으로 되돌릴 수 있는 방법은 아닙니다.

그것은 중요합니다. 왜냐하면 실제적인 수익률의 원인은 구조적 요소에 있기 때문입니다. 그건 재무부가 말로는 해결할 수 없는 문제입니다. 미국의 총부채는 약 40조 달러이며, 올해는 1.9조 달러에 가까운 적자를 기록하고 있습니다. 또한 미국은 AI 기술 개발을 위한 기업 채권 발행으로 인해 장기적으로 자금이 부족한 상황입니다. 그렇게 많은 공급이 그만큼의 자금과 경쟁할 때, 장기 차입금의 가격은 상승합니다. 이 문제는 증상일 뿐이고, 진짜 원인은 부채의 규모와 성격에 있습니다.

재무부와 연준은 반대 방향으로 움직이고 있습니다.

이곳에서 바주카 이야기는 부동산 시장의 다른 주요 소식과 모순됩니다. 베센트는 장기 수익률이 하락하기를 원합니다. 새로운 의장인 케빈 워시의 지휘 아래, 연방준비제도는 반대로 행동할 것임을 시사하고 있습니다.연말까지 단기 정책 금리를 인상하기로 함오일 기반 인플레이션이 확산되는 것을 막기 위해서입니다. 베센트 자신도 지난 몇 주를 이렇게 묘사했습니다.“성장 이야기”그곳에서는 인플레이션 기대치가 변하지 않거나 감소하는 상황입니다. 하지만 에너지 가격은 반대로 하락하고 있습니다.

이 두 가지 이야기는 사실 하나의 이야기입니다. 공통된 주제는 헤드라인에서 간과되고 있는 것, 즉 석유 시장입니다. 이란 때문입니다.3월 초에 호르무즈 해협을 폐쇄함지구상에서 가장 붐비는 석유 흐름의 통로가 일부만 사용되는 상태가 되었습니다. 그곳을 통과하는 석유량은 거의 사라졌습니다.1년 전에는 하루에 2,160만 배럴이었는데, 현재는 약 490만 배럴입니다.2026년 2분기에는 상황이 좋지 않았습니다. 7월에는 하루 평균 생산량이 550만 배럴에 불과했습니다. 6월에 미국과 이란 간에 합의가 이루어져서 브렌트유 가격이 7월 2일에는 69달러까지 떨어졌지만, 다시 탱크선에 대한 공격이 발생하면서 7월 23일까지 가격은 105달러로 다시 상승했습니다. 현재는 96~98달러 정도의 가격으로 거래되고 있습니다.1년 전보다 3분의 2 이상 증가했습니다..

이것은 하루 동안만 발생하는 사건이 아닙니다. 이번 분기 동안 전 세계의 석유 재고는 하루에 약 420만 배럴씩 줄어들고 있으며, 계속해서 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 단순한 주기적 요인에 의한 변화와는 다릅니다. 단순한 주기적 요인의 경우는 점차 사라지지만, 구조적인 문제로 인한 경우에는 석유가 쉽게 공급되지 않는 세계에서 가격이 상승하게 됩니다. 베센트의 예측에 따르면 석유 가격은 계속 하락할 것입니다.“40달러까지 할인됩니다.”분쟁이 끝나면 전쟁이 종결되고 보급품도 다시 원활해질 것이라는 기대가 있습니다. 하지만 그 수치는 그 자체의 통계가 아닙니다. 실제 흐름을 예측하는 EIA에 따르면, 현재 분기에는 브렌트 가격이 평균 85달러이며, 4분기에는 78달러입니다. 2027년에는 생산과 재고가 정상화되면 약 69달러가 될 것입니다. 69달러는 96달러에서 떨어진 수치입니다. 40달러는 희망적인 수치입니다.

따라서 이 모든 상황을 고려했을 때의 정직한 현실은 다음과 같습니다. 재무부는 장기적인 문제를 해결하려고 노력하고, 연준은 단기적인 문제를 해결하려고 합니다. 또한, 석유 공급이 제한되는 현상도 인플레이션과 차용 수요를 유발합니다. 이러한 요인들은 모두 복잡한 상황을 만들어냅니다.

실제로 구매할 수 있는 신호

부동산 시장의 허세를 제거하면, 투자 가능한 자산에 대한 질문이 하나 남습니다. 즉, 석유 공급망이 구조적으로 제한되어 있고, 할인율도 점점 높아지는 상황에서, 어떤 자산이 그 현실을 현금으로 전환시켜 소유자에게 돌려주는가? 그렇게 함으로써 인플레이션이 더욱 심해지거나 재정적 문제가 발생하는 것을 막을 수 있는가?

미국 투자자들에게는 이 문제가 그렇게 복잡하지 않습니다. 이미 안전한 위치에 있는 통합 석유 생산업체들이 있으며, 대규모로 자유로운 현금 흐름을 창출할 수 있습니다. 대형 석유 기업들은 곤경에 처한 생산업체들이 아닙니다. 그들의 핵심 현금 흐름은 안정적이고 비용이 낮은 유전들에서 나옵니다. 그리고 더 높은 가격으로 판매하는 것보다는, 판매량을 줄이는 방식으로 수익을 얻는 것이죠. 가격이 90~100달러일 때 그들의 경제 상황은 매우 좋은 것입니다.

가장 큰 두 회사를 보세요. 엑손모빌은 지난 12개월 동안 약 306억 달러의 자유 현금 흐름을 기록했으며, 시장 가치가 6590억 달러인 반면 순부채는 약 320억 달러에 불과합니다. 또한 배당금도 2.6%입니다. 쉘브론도 같은 상황입니다. 추정된 자유 현금 흐름은 약 270억 달러로, 전년 대비 약 68% 증가했습니다. 순부채는 약 286억 달러이며, 시장 가치는 4180억 달러입니다. 배당금은 24년 연속 3.4%를 지급하고 있습니다. 기억해야 할 숫자들은 누군가가 발표할 가격 목표가 아니라, 자유 현금 흐름, 낮은 부채, 그리고 계속해서 상승하는 배당금입니다. 이것이 바로 전쟁 상황이 변하거나, 거래가 발표되거나, 케이블 텔레비전에서 “바주카”라는 말이 나올 때에도 유지되는 요소들입니다.

제 생각에, 이 환경에서 에너지가 맡아야 할 역할은 바로 방어적-공격적인 위치입니다. 방어적인 이유는 유동자금 흐름, 재무제표, 배당금 등이 인플레이션으로 인해 악화될 때 하락하는 반면, 성장수익률이 감소하기 때문입니다. 공격적인 이유는 세계 석유 공급의 1/4이 구조적으로 얻기 어려운 상황이 발생할 때마다 유동자금이 계속 증가하기 때문입니다. 우리는 석유 가격이 200달러에 도달할 것이라고 기대하지 않습니다. 대신, 세계 석유 공급의 1/4이 구조적으로 얻기 어려운 상황에서 발생하는 유동자금을 포착할 수 있는 위치를 취하는 것입니다.

무엇이 이 상황을 바꿀 수 있을까?

결론은 특정하고 검증 가능한 근거에 기반을 두고 있습니다. 그 근거란, 호르무즈 해협의 교통로가 구조적으로 중요한 위치에 있으며, 그로 인해 발생하는 이익은 안정적이고 현금 흐름이 좋은 생산자들에게 돌아간다는 것입니다. 만약 해협이 완전히 reopen되고 EIA의 일정에 따라 재고가 회복된다면, 그러면 구조적인 이익이 줄어들고, 석유 가격도 60달러 중반으로 떨어질 것입니다. 그렇게 되면, 그 이익을 받는 것이 더 어려워집니다. 하지만 배당금과 무료 현금 흐름은 여전히 존재합니다. 잃는 것은 단지 상승 여지뿐입니다. 금리 측면에서는, 만약 베센트가 정말로 재무부의 계좌를 비우는 것이 아니라, 아니면 연준이 금리를 인상하지 않는다면, 현금과 금에 대한 방어적인 이유가 증가할 것입니다. 하지만 그것은 거시적인 문제일 뿐, 이 상황에서 발생하는 현금 흐름을 가진 자산을 포기해야 하는 이유는 아닙니다.

“바주카”라는 것은 이 이야기에서 과장된 부분입니다. 이는 진실된 내용이 아닙니다. 조용하고 실제적인 사실은, 주요 석유 공급처가 몇 달 동안 작동하지 않고 있으며, 그로 인해 얻어지는 현금이 몇몇 안전하고 배당금을 많이 내는 회사들에게만 돌아간다는 것입니다. 이것이 바로 투자자가 실제로 고려할 수 있는 부분입니다.