버크셔는 15개 분기 만에 처음으로 순수 주식 구매자가 되었습니다. 이러한 변화는 주문簿에 나타나는 내용을 바꾸며, 중요한 신호를 제공합니다.

14분기 연속으로, 버크셔 해서웨이는 매입한 주식보다 더 많은 주식을 판매했습니다. 워렌 버핏이 지출하기 꺼려했던 현금도 기록적인 수준으로 증가했습니다. 15분기 연속으로는, 건물 안의 누구도 버크셔의 주식을 한 주도 구입하지 않았습니다. 그러나 그 다음 분기에는 두 가지 수치가 모두 바뀌었고, 세계에서 가장 유명한 투자자가 2022년 이후 처음으로 주식을 매입하는 사람이 되었습니다.

그것이 바로 역사가 소매 투자자들에게 보여준 신호입니다. 버펫이 구매를 결정했을 때, 종종 진정한 기회의 순간이 찾아오고, 그에 따라 좋은 수익도 얻어집니다. 그러므로 자연스러운 질문은 이렇습니다: 그렉 에이블이 시장이 저렴하다고 말한 것일까요? 실제로 주문簿에 무엇이 들어갔는지 살펴보면, 그 신호는 역사가 가르쳐준 신호와는 다릅니다.

연속 성공을 깨뜨린 분기

“순매수자”란, 버크셔가 한 분기 동안 다른 회사의 주식을 매입하는 데 드는 비용보다 더 많은 금액을 주식 구매에 썼다는 의미입니다. 2026년 6월까지의 3개월 기간 동안 버크셔는 약 235억 달러 상당의 주식을 매입했으며, 약 37억 달러 상당의 주식을 판매했습니다. 따라서 순매수액은 약 200억 달러에 달합니다.2022년 3분기 이후 처음입니다.그리고 반대쪽에서는 14개의 연속된 쿼터가 끝나는 지점입니다.

이곳은 앨베의 사무실입니다. 워렌 버핏은 2026년 1월 1일에 그에게 최고경영자직을 맡기고, 자신은 회장직을 유지했습니다. 또한 해당 보고서에는 투자자들이 오랫동안 기다려왔던 다른 두 가지 조치도 나타났습니다. 버크셔는 다시 자사 주식을 매입하기 시작했는데, 첫 분기에는 약 2억 3,500만 달러가 그랬습니다.2024년 이후 첫 번째 재매입– 그렇다면 두 번째 항목에 45억 달러가 사용된 것입니다.2021년 이후 가장 큰 회사 자금 환매 수익결국 현금을 저장해둔 금액은 줄어들었습니다.3월 말에는 3974억 달러였고, 6월 말에는 약 3655억 달러로 떨어졌습니다.약 4년 만에 처음으로 규칙적인 하락세가 나타났습니다.

표면적으로는 오랫동안 기다려온 변화가 일어나는 것처럼 보입니다. 많은 현금이 움직이기 시작하고, 재투자도 이루어지며, 아벨이 통제권을 잡게 됩니다. 모든 것이 실제로 일어나고 있죠. 하지만 해석하는 데에는 어려움이 있습니다.

한 종목이 대부분의 일을 했습니다.

이 숫자는 여러분을 주목하게 만드는 숫자입니다. 약 200억 달러에 달하는 순매수액 중에서…약 170억 달러가 단 하나의 회사인 알파벳에 들어갔습니다.구글의 창시자입니다.

대부분의 경우, 그건 일반적인 시장에서의 구매가조차 아니었습니다. 6월에 버크셔는 알파벳의 주식을 100억 달러 규모로 개인 투자 방식으로 구입했습니다. 즉, 시장 가격보다 저렴한 가격으로 회사로부터 직접 구입한 것입니다.알파벳은 인공지능 개발을 위한 자금 조달을 위해 800억 달러의 자본을 조달했습니다.. 워런 버핏은 그 거래를 직접 시작했다고 말했습니다.이번 분기 동안 개방 시장에서 약 70억 달러가 추가된 것으로, 알파벳의 가치는 약 366억 달러로, 버크셔 컴퍼니의 세 번째로 큰 자산이 되었습니다. 이는 애플과 아메리칸 익스프레스 다음으로 높은 가치를 가지는 수준입니다. 코카콜라보다는 높은 가치를 가지고 있습니다.

그렇게 되면 전체 이야기가 달라집니다. 이건 버펫이나 애벨이 시장을 활용해 저가로 주식을 매입한 것이 아닙니다. 그보다는 버펫이 직접 선택한 하나의 대규모 거래였습니다. 200억 달러의 순매수가 발생한 한 분기 동안의 일입니다. “구매로 얻은 수익” 중 5분의 4 이상이 단 하나의 거래에서 나온다면, 그건 버크셔가 알파벳의 가격을 마음에 들어했다는 뜻입니다. 하지만 이것은 전체 주식 시장에 대해서는 거의 아무런 정보도 제공하지 않습니다.

적용되지 않을 수도 있는 역사 수업

이것이 주목받는 이유는 바로 템플릿 때문입니다. 이번 매매에 대한 보도는 버크셔가 결정적인 순수 매수를 했던 패턴을 기반으로 하고 있습니다.과거에, 이는 시장의 큰 상승을 가져왔습니다.지구상에서 가장 인내심이 있는 투자자가 구매를 하는 것은, 두려움이 사라졌다는 신호입니다.

그런 패턴은 그 명성을 얻었지만, 그것은 특정한 조건 하에서만 가능했습니다. 버핏은 시장이 하락하는 시기에 여러 회사에 돈을 투자할 수 있을 만큼 저렴한 기회를 찾아냈습니다. 하지만 지금은 그러한 조건이 존재하지 않습니다. 우선, 투자 규모가 너무 작습니다. 200억 달러라는 규모의 투자는 3650억 달러에 불과한 현금에 미치는 영향이 거의 없습니다. 또한, 버크셔가 자신들의 가치를 높게 평가한다는 신호를 보내는 재투자도 분석가들의 예상보다 낮았습니다. 이는 단지 대화의 시작일 뿐이며, 역사책에 나오는 “버핏이 모든 것을 사들인다”는 상황은 아닙니다.

회의적인 태도를 보이는 또 다른 구조적 이유도 있습니다. 그것은 역사적으로 이 기업 전체를 뒷받침해온 보험 부문과 관련이 있습니다. 2분기 운영 수익은 16% 증가하여 약 130억 달러에 달했지만, 그 수익의 상당 부분은 엔화와 유로 채권의 환율 변동 때문이었습니다. 또한 보험 부문은 약화되었으며, 인수 수익은 감소했고 GEICO의 인수 이익도 45% 하락했습니다.“헤드라인 수치의 절반은” 주식 포트폴리오의 단순적인 수익률에 불과했습니다.사업에서 얻은 현금이 아닙니다. 이러한 반전은 부진한 핵심 사업에 의해 부분적으로 충당됩니다.

왜 움직여야 하는 압력이 있는가?

논리를 한 단계 더 추적해보면, 그 타이밍의 동기가 드러납니다. 버크셔는 수년 동안 시장보다 뒤처져 있었습니다.S&P 500에서 약 25퍼센트 포인트 뒤처짐이는 2008년이나 초기 인터넷 시대보다 훨씬 큰 차이이며, 지난 수십 년 중 가장 큰 차이입니다. 기록적인 현금을 가진 새로운 CEO가 장기간 성과가 부진한 상황에서 처음으로 변화를 보여주는 것이 당연합니다.

버크셔에 주목하는 투자자들은 바로 이 문제에 대해 논쟁을 벌이고 있습니다. 가장 날카로운 의견은 마이클 버리의 것입니다. 그는 애벨이 버펫과 달리 “비싼 주식”에 대한 인내심이 부족하다고 말했으며, 초기 조치들을 단순한 투자 행동이 아니라 “포지셔닝 행동”이라고 평가했습니다. 즉, 그가 활발하게 움직이는 것은 단순히 거래가 가능하다는 증거가 아니라, 그가 결단력 있게 행동해야 한다는 의미입니다. 원한다면 그렇게 비판적으로 생각해도 좋습니다. 결국 중요한 질문은, 애벨이 시장이 저렴하기 때문에 그러는 것인지, 아니면 그 상황이 그에게 결단력을 요구하기 때문인지 하는 것입니다.

반전이 진짜인지 증명할 수 있는 것은 무엇일까?

스타일의 변화와 실제 매수가를 구분하는 유일한 방법은, 그 매수가 중요한 규모로 계속되는지 여부입니다. 알파벳 주식에 대한 할인된 가격으로의 매수와 45억 달러 규모의 회수매입도 그러한 움직임의 증거입니다. 하지만 이는 전체 시장에서의 결정력이 있는 것과는 거리가 있습니다. 또한, 인덱스 펀드를 운용하는 사람에게는 이번 분기가 좋은 매수 기회인지에 대해 아무런 정보도 제공하지 않습니다.

분모를 주의 깊게 살펴보세요. 다음 분기의 현금 흐름이 계속 감소하는지, 그리고 3650억 달러에 비해 매우 적은 수준에서 구매가가 증가하는지 확인해야 합니다. 또한, 많은 회사들에게 새로운 자금이 유입되는지, 아니면 단 하나의 거래를 통해 자금이 투입되는지도 확인해야 합니다. 이것이 바로 버크셔가 결국 시장을 저렴하게 보는 것과, 버크셔의 새 경영자가 단순히 지출할 이유를 찾는 것의 차이입니다.

이 사건에서 주목할 만한 점은, 회사가 어떻게 흘러갈지에 대한 단서가 될 수 있는 요소입니다. 가장 큰 구매액인 100억 달러의 개인투자금은 시장이 버크시어에게 주는 할인된 가격이 아니었습니다. 알파벳이 800억 달러의 새로운 주식을 판매하여 데이터 센터 건설 자금을 마련했고, 버크시어는 직접 참여하여 그 중 일부를 인수했습니다. 수십 년 동안, 옛 버크시어는 그러한 주식 발행을 제외하고 관찰만 하며, 판매자가 절박한 상황일 때만 구매하는 방식을 취했습니다. 하지만 에이블의 버크시어는 자신의 방식대로 행동하기 시작했습니다. 우리 모두에게 솔직한 답변은, 이제까지 사용해온 방식이 끝날지 여부를 아직 모른다는 것입니다.