버크셔가 구글의 AI 개발을 지원하기 위해 할인을 받았다. 그게 바로 핵심이다.

미국에서 가장 신중한 자본 배분자가 다른 사람의 인공지능 데이터 센터에 지불을 해주기 시작했을 때, 그 세부 사항을 잘 읽어보는 것이 중요합니다. 버크셔 해서웨이의 새로운 CEO인 그렉 아벨은 이번 주에 알파벳이 CNBC에 투자하는 내용을 설명했습니다. 흥미로운 점은 신뢰의 표현이 아니라, 버크셔가 그 대가로 지불한 가격입니다.

아벨이 말했다.알파벳의 AI 분야에서의 강점은 “기본적인” 이유였습니다.그 위치 뒤에, 그리고 버크셔는…자체 운영 회사를 통해 AI로의 “많은 가시성” 확보현재 총 투자 금액은약 360억 달러 – 알파벳은 버크셔사에서 세 번째로 큰 자산입니다.1년도 안에 만들어졌습니다. 이는, 10년 전까지는 기술을 완전히 피해다니던 사람에게는 큰 변화입니다.

하지만 아벨의 발언에 담긴 구체적인 사건은 더 좁고 명확합니다. 6월 초에, 그 일은…알파벳의 약 800억 달러 규모의 자금 조달, 버크셔가 비공개 발행을 통해 100억 달러 상당의 새로운 주식을 구입했습니다.알파벳은 “세계 수준의 AI 컴퓨팅 인프라”를 지원하기 위한 자금을 마련하기 위해 명확히 예산을 할당했습니다. 버크셔는 그에 대한 비용을 지불했습니다.약 5.5%에서 6.5%의 할인이 적용됩니다.알파벳의 시장 가격으로서 그 특권에 대한 대가입니다.

왜 할인이 진정한 메시지인가

할인된 가격으로 개인에게 주식을 판매하는 것은 공개 시장에서 주식을 구입하는 것과는 다릅니다. 알파벳은 거대한 규모의 투자를 위한 자금이 필요했기 때문에, 자체 현금과 부채만으로는 충분하지 않았습니다. 그래서 800억 달러 이상의 지분을 매각함으로써 기존 주주들의 지분을 줄였습니다. 버크셔는 그 자금 중 상당 부분을 제공했으며, 그 대가로 미래에 누구보다 저렴한 가격에 주식을 얻게 되었습니다.

할인된 금액을, 버크셔가 감수해야 하는 위험으로 간주해야 합니다. 알파벳의 무료 현금 흐름은 지난 12개월 동안 자본 지출이 약 1320억 달러에 달함으로 인해 연간 약 20% 감소했습니다. 매출은 여전히 약 20% 성장하고 있으며, 운영 이익률은 33% 정도입니다. 따라서 이는 건설 비용일 뿐, 붕괴가 아닙니다. 하지만 이 건설 비용은 새로운 주식으로 조달되는 것이며, 이는 알파벳이 시간을 벌기 위해 지불하는 대가입니다.

이는 “버펜트가 구글을 인수한다”는 일반적인 해석과는 반대입니다. 버크셔사는 저렴한 수익을 얻기 위해 사는 것이 아닙니다. 오히려 다른 회사의 건설 작업에 자금을 지원하면서 할인된 가격을 받는 것입니다. 이는 인공지능 기술이 결국 지속적인 현금 흐름으로 전환될 것이라는 기대에서 비롯된 것입니다.

AI 전쟁의 새로운 자금원

단일 거래를 넘어서서, AI 인프라 관점에서 보면 더 흥미로운 점은 바로 투자 자금의 기반이 확대되고 있다는 것입니다. 최근까지는 가속기, 메모리, 전력, 데이터 센터 등에 필요한 투자 자금은 대부분 거대 클라우드 서비스 제공업체의 현금흐름과 칩 공급업체의 수익으로 조달되었습니다. 하지만 이제는 미국 내에서 가장 보수적인 재무 상태를 가진 회사인 버크셔가 그러한 자금을 제공하고 있습니다.3월 기준으로 약 3970억 달러의 현금이 있음– AI 컴퓨팅 능력에 배포되고 있습니다.

그것은 예상치 못한 곳에서의 지출 허가입니다. 다른 보수적 투자자들이 모범으로 삼는 기준인 버크셔가 하이퍼스케일 기업의 사업을 지원하기로 결정할 때, 전체적인 자본 비용이 낮아지고 공급망이 주문을 계획할 수 있는 시간도 길어집니다. 아벨의 설명에 따르면, 인공지능은 추상적인 개념이 아니라, 버크셔의 산업 및 금융 부서들에서 실제로 나타나는 현실적인 문제라고 합니다. 그는 그것을 장기적인 수요 트렌드로 보고 있으며, 단순한 모델이 아닙니다.

여기서 중요한 점은 그것을 ‘확인’과 혼동하지 않는 것입니다. Alphabet의 클라우드는 가장 빠르게 성장하는 주요 클라우드 제공업체입니다.1분기에는 전년 동기 대비 약 63% 증가하여 약 200억 달러에 달했습니다.– 실제로는 수요가 감소하는 상황입니다. 하지만 기업 행사는 신호일 뿐, 정치적 변화를 의미하지는 않습니다. 아벨의 “기본적인” 표현은 확신입니다. 이는 조달된 자금이 예정된 시간에 수익으로 전환될 것이라는 보장은 아닙니다.

헤드라인을 추구하는 대신 무엇을 봐야 할까?

소매 투자자에게는, 버크셔가 제공하는 할인율을 알파벳을 구입할 수 있는 신호로 여기서는 안 됩니다. 버크셔는 자본이 많이 필요한 사업에 투자함으로써 할인율을 받았지만, 현재는 주주들에게 거의 어떠한 배당도 지급되지 않습니다. 알파벳의 배당률은 몇 퍼센트에 불과합니다. 시장 가격으로 구매하는 사람은 그 투자에 따른 위험을 감수해야 하며, 버크셔가 받은 할인율도 없습니다.

버크셔가 내린 투자가 정당화되는지 여부를 판단하는 기준도 바로 이것입니다. 알파벳의 무료 현금흐름이 조달된 자금이 수익으로 전환될 때 점차 회복될 수 있을까요? 구글 클라우드의 성장률이 60%에 가까워질 수 있을까요? 만약 둘 다 그렇다면, 이는 나중에 보상을 받는 ‘회전식 시스템’의 비용일 것입니다. 하지만 한쪽이 실패한다면, 버크셔가 요구한 할인율은 합리적인 경고 신호가 될 것입니다.

베르크셔는 3970억 달러를 인공지능 분야에 투자할 장소를 찾는 문제를, 할인된 가격으로 자금을 조달함으로써 해결했습니다. 하지만 여러분의 질문은 다릅니다. 바로 그 건설 작업을 전액 지불하고 그 결과를 기다리는 것인지 아닌지에 대한 것입니다. 그 간극이야말로 진짜 문제입니다.