베르크셔의 집중된 포트폴리오는 아벨의 선택에 의한 것이 아니라, 그의 전략 때문입니다.

버크셔 해서웨이의 최신 SEC 보고서에 따르면, 그 회사의 상위 10개 주식은 2650억 달러의 자산을 보유하고 있습니다.2990억 달러 규모의 자산 포트폴리오 – 전체의 88%를 차지함그 헤드라인 숫자는 무모한 것처럼 보이도록 만들어진 것입니다. 하지만 이런 수준의 집중도는 그렉 아벨만의 발명품이 아닙니다. 이는 버크셔가 항상 그런 방식으로 운영되어온 방식이며, 일반 투자자들이 거의 볼 수 없는 규모에서 자본이 어떻게 작동하는지에 대한 의도적인 선택입니다.

버크셔 해서웨이 투자자에게 더 중요한 질문은 88%가 위험한지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 아벨이 그 10개 자산에 무엇을 넣었는지, 무엇을 빼냈는지, 그리고 이것이 현재 3650억 달러 규모의 현금 자산과 대부분 국가의 GDP보다 큰 포트폴리오를 운용하는 투자 철학에 대해 무엇을 말해주는지입니다.

탑 10에 들어 있는 내용은 무엇인가요?

2026년 2분기 보고서에 제시된 현재의 사업 구조는, 지속 가능한 현금 흐름을 가진 기업들의 목록과 같으며, 하나의 새로운 기업이 추가되었습니다.

애플이 선두를 잡고 있습니다.65.9십억 달러(포트폴리오의 22%), 그 다음으로 아메리칸 익스프레스가 51.3십억 달러, 알파벳이 37.8십억 달러, 코카콜라가 32.5십억 달러, 그리고 뱅크 오브 아메리카가 27.5십억 달러입니다.최상위 5개만 해도 72%에 달합니다.

상위 10개 기업 중 나머지 기업들인 셰브론, 오케인트랙트 페트롤리엄, 추브, 무디스, 크래프트 하인즈는 추가로 570억 달러와 16퍼센티지 포인트를 기여합니다.

10개의 기업명입니다. 주식 포트폴리오의 88%가 이들 기업에 속해 있습니다. 나머지 12%는 델타 항공, 메이시스, 뉴욕 타임스, 일본 거래 관련 자산 등 약 20개의 작은 자산에 분배되어 있습니다.

그 집중도는 새로운 것이 아니었습니다. 목록 자체는 그렇습니다.

워런 버핏이 재임한 수십 년 동안, 버크셔 해서웨이의 주요 자산은 일반적으로 자산 포트폴리오의 85~90%를 차지했습니다. 자산의 집중도는 변하지 않았습니다. 변화된 것은 자산의 구성과 그 변화 속도입니다.

2026년 1월 1일에 CEO가 된 아벨은 모든 것을 정리해냈습니다.첫 번째 쿼리에서 단 16개의 위치만을 사용했습니다.출구에는 다음이 포함됩니다.아마존, 비자, 마스터카드버핏은 수년에 걸쳐 투자를 하면서, 지속적인 현금흐름과 배당수익률을 바탕으로 그 자산들을 보유해왔습니다. 그는 또한 유나이티드헬스, 도미노 피자, 풀 코퍼레이션, 디아제고, 라마어 광고회사, 아온 등의 회사들도 매각했습니다. 이 중 많은 회사들은 상당한 배당수익률을 제공했습니다.디아지오는 거의 4%를 얻었고, 라마르는 4%, 풀 코퍼레이션은 2.5%를 얻었습니다..

그러고 나서 그는 그 반대를 만들었습니다. 0.25%의 수익을 가져오는 알파벳이 바로 그 것입니다.1분기에는 세 배 이상 증가했습니다.그런 다음 2분기에도 다시 추가되었습니다.100억 달러의 개인투자자 배정– 총 투자액은 약 37.8억 달러에 달하며, 포트폴리오에서는 3위를 기록했습니다. 델타 에어 라인스도 그 중 하나입니다.부페트는 6년 전 팬데믹 상황에서 모든 4개의 주요 항공사에서의 사업을 포기했습니다.이제는 포트폴리오에 포함되어 있습니다.약 5700만 주.

이러한 변화는 단순한 외관상의 변화가 아닙니다. 버크셔은 배당금을 내는 사업에 집중하던 전략에서, 수익률은 낮지만 성장성에 중점을 둔 전략으로 전환했습니다. 기존 방식에서는 비자, 마스터카드, 아마존 등에서 예측 가능한 수익을 얻었으며, 애플과 코카콜라도 그러했습니다. 반면 새로운 전략에서는 가장 큰 투자 대상인 기업에서 거의 배당금을 얻지 못하고, 인공지능 기반 클라우드 산업에서의 자본 가치 상승에 의존합니다.

평가 결과는 무엇인가요?

어떤 집중된 투자의 경우에도 중요한 것은, 그 기업들이 지불된 가격을 정당화할 수 있는지 여부입니다. 버크셔의 주요 자산들은 다양한 평가 기준에 따라 분류됩니다.

애플의 주가는 추후 수익의 38배에 달합니다. 이는 어떤 기준으로 보나도 비싼 가격입니다. 특히 그 규모와 브랜드를 가진 기업에게서는 더욱 그렇습니다. 이는 아벨이 그대로 두고 간 상황이며, 버펫이 마지막 몇 달 동안 보여준 여러 분기간에 걸친 판매 성장세를 막았습니다.

알파벳의 주가는 역사적 수익의 17배에 해당합니다. 이는 보고하는 회사에 비해 매우 저렴한 가격입니다.분기별 매출은 1200억 달러이며, 전년 동기 대비 24% 성장했습니다.걱정되는 것은 오늘의 수익이 아니라 자본 지출입니다. 알파벳은 연간 CAPEX 예상치를 상향 조정했습니다.AI 인프라 구축을 위해 1950억에서 2050억 달러가 필요했으며, 최근 분기에는 58억 달러의 현금 유출이 발생했습니다. 이는 공개된 이후 처음으로 마이너스적인 현금 흐름입니다.어떤 투자자가든 궁금한 것은, 그 투자로 인해 얻는 수익이 자본비용을 초과하는지 여부입니다.

코카콜라의 경우 수익률이 27배이며 배당수익률은 2.4%입니다. 이는 버펀트가 선호하는 기업의 특징입니다. 느린 성장 속에서도 안정적인 배당금을 제공하며, 가격 결정권도 있습니다. 무디스의 경우 수익률이 29배이며, 추브의 경우는 12배입니다. 이 두 사례를 보면 버크셔가 어떤 종류의 우수한 기업을 의미하는지 알 수 있습니다.

포트폴리오는 모두 저렴한 것도 아니고, 모두 비싼 것도 아닙니다. 이것은 집중 투자 방식의 결함이 아니라, 그 자체로 좋은 점입니다. 버크셔는 모든 주식을 같은 비율로 매입하지 않습니다. 그들은 가격이 근본적인 경제적 상황과 맞지 않는 기업들을 찾아서 그에 맞게 포트폴리오를 조정합니다.

현금이 쌓이면 모든 것이 바뀝니다.

부동산 포트폴리오를 평가할 수 없다면, 대차대조표의 다른 부분도 고려해야 합니다. 버크셔는…2026년 2분기 말에는 3655억 달러의 현금이 있었으며, 이는 1분기 말의 기록적인 3974억 달러에서 감소한 수치입니다.즉, 아벨은 단 한 분기 동안 약 320억 달러를 회수에 사용했다는 뜻입니다.45억 달러), 테일러 모리슨 인수68억 달러), 알파벳의 개인 투자 방식100억 달러그리고 여러 가지 주식 매수 행위들도 있었는데, 이러한 행위들로 인해 버크셔는 순매출을 판매자가 아닌 구매자가 되게 되었습니다.14개의 연속적인 매각 기간.

현금이 중요한 이유는, 그것이 자산 포트폴리오가 전부가 아니기 때문입니다. 버크셔의 총 자산은 약 1조 2천억 달러에 달합니다. 그중 2990억 달러는 그 자산의 약 25%에 해당합니다. 나머지는 현금, 완전 소유의 사업체들(예: BNSF, 버크셔 하스웨이 에너지, GEICO, 다이어 큐인 등), 그리고 사적인 지분입니다.

이로 인해 위험 계산이 달라집니다. 자산 포트폴리오가 10% 감소하면 버크셔의 총자산도 약 2.5% 줄어듭니다. 보험 자금, 운영 현금 흐름, 현금 준비금 등은 펀드나 개별 포트폴리오와는 다른 방식으로 집중된 자산을 보호해줍니다.

이는 개인 투자자에게 어떤 의미인가요?

분명한 유혹은 버크셔의 상위 10개 기업을 그대로 따라서 ‘다각화된 포트폴리오’라고 부르는 것입니다. 하지만 그렇지 않습니다. 10개의 주식만 가지고 있다면, 1조 2천억 달러나 5만 달러를 관리하든 간에 과도한 집중이 됩니다. 차이점은 버크셔가 다른 자산들이 있기 때문에 한 회사에서 발생하는 중대한 실수를 견딜 수 있다는 점입니다. 단지 그 10개 주식을 보유하는 사람은 철도나 보험회사, 혹은 3650억 달러 규모의 국채도 가지고 있지 않습니다.

이 문서들에서 알 수 있는 유용한 점은 바로 선택 방식입니다. 아벨은 단순히 집중력을 키우기 위해 그렇게 하는 것이 아닙니다. 그는 가격과 그 근본적인 경제적 요소 사이에 있는 격차를 발견하는 기업들을 대상으로 집중력을 기르고 있습니다. 그리고 그 격차가 자신에게 유리하다고 판단될 때, 그는 큰 포지션을 유지할 의향이 있습니다.

“알파벳”은 수익이 매출의 17배에 달하고, 매출이 24% 증가하는 상황에서의 AI의 수익률에 관한 주장입니다. 델타 항공의 경우, 여객기 산업 내 최고의 운영사가 회복되는 여행 환경에서 자본비용보다 더 많은 수익을 얻을 수 있다는 주장입니다. 애플의 경우, 브랜드와 생태계가 고비용에도 불구하고 적절한 현금흐름을 창출할 수 있다는 주장입니다.

각각의 논문도 잘못될 가능성이 있습니다. 알파벳의 투자 비용이 기대에 미치지 못할 수도 있고, 델타의 프리미엄 모델은 경제 침체 시에 문제가 될 수도 있습니다. 애플의 성장은 둔화될 수 있으며, 배당률도 낮아질 수 있습니다. 집중화된 상황에서는 옳은 선택과 잘못된 선택 모두가 더욱 두드러집니다.

베르크셔의 투자 방식은 다양화를 위한 경고나 유명한 투자자의 방법을 따르라는 교훈이 아닙니다. 그것은 특정한 투자 방식을 보여줍니다. 즉, 지속적인 성장이 가능한 기업을 찾아서, 가격이 부적절할 때 매수하고, 자신의 신념에 따라 포트폴리오를 조절하며, 상황이 좋아질 때까지 그 기업에 투자하는 것입니다. 아벨이 사용하는 투자 방식은 버핏의 방식과는 다릅니다. 하지만 투자 방식은 동일합니다.

자신의 포트폴리오에 있어서 중요한 문제는 10개의 주식을 보유할지, 아니면 100개를 보유할지 하는 것이 아닙니다. 중요한 것은, 가격이 실제로 수익과 상관없이 움직이는 기업들을 어떻게 찾아내는지, 시장이 정상화되는 동안 그 기업들을 버텨낼 수 있는 인내심이 있는지, 그리고 그러한 집중된 투자를 받아들일 수 있는 규율이 있는지입니다. 당연히 일부 투자는 성과가 저조할 수도 있으므로, 전체적인 접근 방식은 적절한 수의 투자처를 찾는 데 달려 있습니다.