버크셔의 뱅크 오브 아메리카 매각: 그것이 무엇인지, 그리고 무엇이 아닌지

버크셔 해서웨이는 8분기 연속으로 뱅크 오브 아메리카를 판매해왔다. 최근에는 새로운 CEO인 그렉 애بل이 이 회사를 운영하고 있으며, 이로 인해 포트폴리오 개편이 이루어졌다. 애بل은 은행의 규모를 줄이고, 버크셔의 세 번째로 큰 자산사업체로서 “가상 독점 기업”을 만들어냈다.

헤드라인은 두 곳에서 잘못된 정보를 담고 있어요. 하지만 판매 상황 자체는 주목할 만한 이야기를 전해줍니다.

이 판매는 예상된 일이었습니다. 시기는 중요하지 않고, 계산이 더 중요합니다. 그리고 그 계산은 “값싸게 사고, 더 이상 값싼 상태가 되면 팔는 것”이라는 개념이 실제로 어떻게 진행되는지를 보여주는 좋은 교훈입니다.

매매

버크셔가 판매했습니다.2026년 2분기에 뱅크오브아메리카의 3,020만 주가 거래되었습니다.약 17억 달러에 해당합니다. 그게 전부였습니다.8개 연속 분기 동안 판매가 증가최고치에서 절반 이상 줄어들었습니다.

최초 투자금은 2011년에 이루어졌습니다. 금융 위기가 극심했던 시기에, 은행의 보통주가 그랬습니다.예약 가치의 62% 할인 혜택워런 버핏이 투자했습니다.50억 달러의 6% 우선주그리고 받았습니다.주당 7.14달러에 7억 0000만 주의 보통주를 매수할 수 있는 증서그는 그 권한을 활용하여 버크셔의 역사상 가장 크고 수익성이 높은 투자 사례 중 하나를 만들어냈습니다.

오늘날, 뱅크 오브 아메리카의 주가는 기록된 가치의 1.44배이며, 연도별 P/E 수치는 약 13.5입니다. 주가는 7.14달러의 워터마크 가격에서 8배 이상 상승했습니다. 버크셔의 남은 자산은 약 300억 달러에 해당합니다.자산 포트폴리오의 약 9%, 5위에 해당함애플, 아메리칸 익스프레스, 알파벳, 코카콜라의 뒤에 있습니다.

새로운 전략이 아닙니다. 계속되는 전략일 뿐입니다.

8분기 연속으로 매출이 증가한 것은 아벨이 2026년 초에 회사를 이끌기 시작했을 때부터 시작된 것이 아닙니다. 실제로는 버펫이 회사를 이끌던 시절부터 시작되었습니다. 당시 주식의 가치는 저렴한 수준에서 점차 공정한 수준으로, 그리고 그 후에는 높은 가치로 상승해 나갔습니다. 버펫은 주식이 여전히 매력적인 상태일 때 첫 번째 판매를 시작했으며, 아벳은 그 과정을 그대로 계속했습니다.

매각은 은행의 품질에 대한 판단이 아닙니다. 그건 평가 결정일 뿐입니다. 그리고 바로 이런 결정이 버펫의 전 생애를 구성하는 요소였습니다.

은행은 스트레스를 받지 않고 있습니다.

뱅크 오브 아메리카가 보고했습니다.2분기 수익은 316억 달러로, 전년 동기 대비 14.2% 증가했습니다.주당 수익이 1.21달러로, 분석가들의 예상치보다 훨씬 높습니다.거래 수익이 71억 달러에 달함글로벌 시장의 불안정성으로 인해 그러한 현상이 발생했습니다. 은행의 수익 중 약 절반을 차지하는 순이자수입은 저금리 환경에도 불구하고 전년 동기 대비 9% 증가했습니다. 자산수익률은 11.6%였으며, 효율성 지표는 59%로, 예상치를 상회했습니다.

이런 상황은 어려움을 겪고 있는 회사처럼 보이지 않습니다. 오히려 잘 운영되고 있으며, 더 이상 할인된 가격에 거래되는 회사처럼 보입니다.

그렇다면 왜 좋은 시기에 좋은 회사를 팔려고 하는 걸까요?

왜냐하면 “좋은 회사”와 “좋은 투자”는 같은 것이 아니기 때문입니다.

버펫의 가장 유명한 원칙은 “공정한 가격에 훌륭한 기업을 구입하여 영원히 보유하는 것”입니다. 하지만 그는 다른 말도 했습니다. 바로 “가격이 더 이상 그 기업의 가치를 반영하지 않는다면 팔고, 안전마진이 있는 곳으로 자본을 이동시키는 것”입니다.

그는 분류했습니다.애플, 아메리칸 익스프레스, 코카콜라, 무디스그가 수십 년 동안 축적하고자 했던 자산들이었죠. 반면, 아메리카 은행은 그 목록에 전혀 없었습니다. 그냥 저렴할 때는 그 자산을 가지고 있으면서, 가격이 올라가면 그냥 팔아버리는 식이었습니다.

원래의 계약은, 가치의 62% 할인된 가격에 보증서를 포함한 주식을 7.14달러에 구입하는 것이었습니다. 이는 매우 특별한 거래였습니다. 버크셔는 지난 2년 동안 우선주 배당금과 일반주 매각으로 인한 수익을 통해 처음에 약 50억 달러의 손실을 여러 번 회복했습니다. 남아있는 것은 여전히 가치가 있는 은행에 대한 완전한 투자이며, 하지만 버펫이 받은 그 비싼 가격만큼의 가치는 더 이상 없습니다.

“가상 독점”이라는 주장도 오해의 소지가 있습니다.

헤드라인에서는 아벨이 알파벳이라는 회사를 만들었다고 주장하고 있습니다. 알파벳은 구글의 모회사입니다. 또한 아벨이 버크셔에 있는 세 번째로 큰 자산을 소유하고 있다고 말합니다. 하지만 이 헤드라인은 완전히 잘못된 것입니다.

알파벳 투자는 아벨의 것이 아니었다. 버펫은 CNBC에 명확히 말했다.“내가 시작한 거야.”골드만삭스로부터 주당 100억 달러에 할인된 가격으로 주식을 제공하는 제안을 받은 후, 버펫은 구매를 승인했고, 그 결과 알파벳의 지분은 366억 달러가 되었습니다. 이는 새로운 CEO의 전략적 전환 때문이 아니라, 알파벳의 시장 가치가 상승했기 때문입니다.

아벨의 포트폴리오에 미치는 영향은 달랐습니다. 그는 비자, 아마존, 도미노스 등 16개 종목을 매도하여 그 수를 0으로 만들었으며, 총 주식 보유량도 줄였습니다.42에서 29까지, 지난 10년 중 가장 적은 수치입니다.그것은 집중된 접근 방식일 뿐, 새로운 전략이 아닙니다. 철학은 동일하지만, 실행 방식은 더 엄격해졌습니다.

이것이 투자자들에게 의미하는 바는 무엇인가요?

BofA의 매도 행위는, 소매 투자자들이 희망하지만 거의 실천하지 않는 원칙의 명확한 예시입니다. 즉, 가치 평가가 더 이상 그 기업에 대한 투자를 정당화하지 못할 때, 자신이 좋아하는 주식은 반드시 매도해야 한다는 것입니다.

베르크셔는 단 한 분기 동안 17억 달러 규모의 자산을 매각할 수 있는 몇 안되는 투자자 중 하나입니다. 이때 공포감이나 시기적 위험이 없으며, 같은 날에 대체 인물을 찾을 필요도 없습니다. 베르크셔는 3650억 달러의 현금과 단기 채권을 자산 구조에 가지고 있습니다. 대부분의 투자자들에게는 큰 자산을 매각한다는 것은 자신의 전략이 변했다는 것을 인정하는 것이나, 불확실성 속에서 수익을 보존하는 것을 의미합니다. 하지만 베르크셔에게는 자본을 여전히 불균형이 존재하는 곳으로 재배분하거나, 단순히 현금을 보유하고 자신들의 주식을 약 1.4배의 가치로 다시 매입하는 것을 의미합니다.

아메리카 은행 자체가 여기서의 투자 교훈이 아닙니다. 중요한 것은, 같은 회사라도 한 상황에서는 투자 대상이 될 수 있고, 다른 상황에서는 그저 평범한 기업으로 남을 수 있다는 것입니다. 버펫은 기존 가격보다 62% 할인된 가격에 회사를 매입했습니다. 반면 그는 44%의 프리미엄을 받고 그 회사를 판매하고 있습니다. 그 사이에 있는 요소들—이사회, 전략, 6700만 명의 고객들—은 변경될 필요가 없었습니다. 하지만 가격은 변했습니다.

판매는 계속될 가능성이 있습니다. 하지만 그렇다고 해서 아메리카 은행이 쇠퇴할 것이라는 의미는 아닙니다. 그보다는 버크셔가 항상 그랬듯이, 한때 최고의 아이디어였던 것을 다음 아이디어로 넘어갔다는 뜻입니다.