“베어 마켓은 끝났다” – 월렛과의 만남: F2Pool Whale의 12,765 ETH의 수익은 부채가 따르는 한 번의 여정에 불과하다.

“베어 마켓은 끝났다”라는 상황이 현금 지갑과 일치한다. F2Pool Whale의 12,765 ETH의 수익은 레버리지 방식으로 이루어진 순환 과정이다.

8월 20일, 베이징 시간으로 새벽 2시에, 가장 큰 비트코인 마이닝 풀 중 하나인 F2Pool의 공동 창립자인 왕춘은 다음과 같이 썼습니다.바이어 시장은 끝났습니다.며칠 후, 체인 모니터링 시스템은 왕춘과 관련된 월렛이 약 12,765 ETH를 전송한 것을 감지했습니다. 현재 가격으로 환산하면 약 3,080만 달러에 해당합니다. 이는 레버리지를 낮추는 행위로 보입니다. 겉보기에는 두 가지 사건이 서로 모순되는 것처럼 보입니다. 하지만 “레버리지를 낮추는” 것은 “매도하는 것”과는 다르고, “거래소로 보내는 것”도 “매도”와는 다릅니다. 따라서 원장을 통해 분석해야 합니다.

위치를 분해하기

먼저 책이 어디서 나왔는지부터 시작해 보겠습니다. 6월 당시 에테렐루스는 52주 최저가인 약 1,507달러에 머물러 있었으며, 올해 들어서는 약 11% 하락했습니다. 또한 52주 최고가인 4,796달러의 절반 수준까지 떨어졌습니다. 하지만 5일 만에 약 26%, 60일 만에 약 49% 상승하여 현재 2,415달러 근처까지 올랐습니다. AInvest 시장 데이터에 따르면, 왕춘은 시장에서 가장 큰 하락을 겪은 사람 중 한 명이었습니다. 체인 트래커들의 기록에 따르면, 6월에 발생한 자금 흡수량은…약 70,600 ETH약 1억 1,700만 달러에 해당하는 금액이며, 평균적으로 각 코인당 1,657달러 정도입니다. 또한 약 966개의 WBTC 토큰도 있으며, 이는 DeFi 담보로 사용될 수 있는 비트코인 토큰으로, 가치는 약 6,000만 달러입니다. 6월 중순에 기록된 데이터만 봐도 그렇습니다.54,500 ETH, 약 9,300만 달러빈안스를 그의 방향으로 떠나게 하다.

목적지는 그 구조를 알려줍니다. 이 ETH는 냉동 저장소로 가는 것이 아니라 DeFi 대출에 사용되었습니다. 3월까지, Arkham의 온체인 정보에 따르면 왕춘과 관련된 주소가 해당 ETH를 보유하고 있었습니다.약 1억 5천만 달러 상당의 ETH가 Aave에 예치되었습니다.가장 큰 대출 프로토콜입니다. 늦은 봄까지 이 흐름은 계속되었고, 선택된 장소는 Spark이었습니다. Spark은 담보된 ETH가 stablecoin인 USDS를 빌리는 대출 프로토콜입니다.5월 9일에 7,461 ETH가 바로 빈안스에서 스파크로 이동되었습니다.그리고 또 다른 9,719 ETH도 6월 5일에 같은 경로를 따라 움직였습니다.

그 라우팅 방식의 메커니즘은 이후 모든 일에 중요합니다. ETH를 담보로 제공하여 USDS를 빌리고, 그 USDS를 이용해 더 많은 ETH를 구입한 뒤 다시 ETH를 담보로 사용하는 과정을 반복합니다. 6월 19일에…또한 7,650 ETH와 124 WBTC가 스파크에 들어갔습니다.그것은 같은 계단 위의 한 단 더 높은 위치입니다. 그래서 “낮은 레버리지”라는 표현이 존재하는 것입니다. 6월에 구입한 자산은 대출받은 스테이블코인을 기반으로 한 레버리지 포지션이었으며, 단순한 현금 구매가 아니었습니다.

로우트-트립

이제 순환 방향이 바뀌었습니다. 7월에 왕춘은 코인들을 원래의 경로로 되돌려보냈습니다. 체인 트래커에 따르면, 7월 동안 약 36,600 ETH와 160 WBTC가 빈안스에 다시 들어왔습니다. 널리 사용되는 트래커의 추정에 따르면, 이로 인한 수익은 약 340만 달러입니다. 이번 주에 확인된 약 12,765 ETH도 마찬가지입니다. 이 두 가지를 합치면, 약 49,400 ETH가 10주 내에 다시 거래소로 돌아옵니다. 이는 6월에 빈안스에서 나간 약 54,500ETH의 거의 9분의 10에 해당합니다. 6월에 “마이너 업체가 930만 달러의 ETH를 축적했다”는 기사도 역전되었습니다.

가장 중요한 수치는 양이 아니라, 이익입니다. 6월의 장부를 보면 평균 수입은 약 1,657달러 정도였습니다. 따라서 현재 2,415달러라는 가격으로 볼 때, 전체 수익은 약 45% 증가한 셈입니다. 하지만 7월에 반환된 약 36,600ETH에 대한 실제 이익은 단순한 수백만 달러 수준으로 추정됩니다. 보수적인 판매 가격에서도 그만큼의 ETH는 8자리 숫자로 표시되는 금액입니다. 실제로 얻은 이익은 그 절반에 불과합니다. 이 차이가 바로 재무제표에서 나타나는 현실을 보여줍니다. 담보물을 판매할 때는 차액이 먼저 지급되고, 이익은 나중에야 나타납니다. 작은 이익 대비 양의 비율이 바로 레버리지로 자금을 조달한 계좌의 실제 상태를 나타냅니다.

같은 기하학적 패턴이 모든 그룹에서 나타나는데, 이 지갑에서만 그런 것이 아닙니다. 같은 데이터를 분석한 고래는 8월 중순에도 똑같은 과정을 반복했습니다: Spark로부터 300만 미국 달러를 차용했으며, ETH를 보증금으로 제공했습니다. 1,647달러에 18,212ETH를 구입한 후, 1,889달러에 15,993ETH를 판매하여 대출을 갚았습니다.부채가 430만 달러 정도 되는 상황입니다.같은 프로토콜, 같은 6월 가격 수준, 같은 계산 방식… 이는 6월에 저가를 찾으려는 사람들 사이의 구조적인 패턴일 뿐, 일회성 현상이 아닙니다.

진실된 읽기

그렇다면 트윗과 워렛의 내용 사이의 모순을 어떻게 해석해야 할까요? 더 나쁜 해석은, 내부자가 “바이어 마켓이 끝났다”는 메시지를 전파하면서 동시에 자신의 포지션을 조정하는 것입니다. 하지만 증거들은 더 좁은 해석을 지지합니다. 그는 핵심 자산만 유지했습니다. 이번 주에 발생한 거래에도 불구하고, 약 20,000개 이상의 ETH(6월에 구입한 약 70,600개에서 회수된 약 49,400개를 제외한 금액)와 수백 개의 WBTC가 거래 외부에 남아 있습니다. 누군가 포지션을 청산할 때는 단순히 그 부분만 떼어내는 것이 아니라, 12,765개의 ETH도 함께 유지됩니다. 따라서 이 트윗은 다음 두 분기에 대한 정보이며, 워렛은 실제로 관리하는 재무 상태를 나타냅니다. 2,400–2,500달러의 가격으로 주식을 매도하고, 차용한 포지션을 보유하는 포지션으로 전환하는 것은, 이번 주에 가장 정보가 풍부한 구매자가 보이는 성공적인 방식입니다.

현지 시장은 거의 반응하지 않았는데, 이도 중요한 정보입니다. 비나스 ETH 스팟 네트워크의 순수 자금 흐름은 그 주 내내 변동이 없었습니다(8월 21일 기준으로 1억 5천만 달러 이상의 순출금이 발생했습니다). 즉, 그가 입금한 약 3천만 달러는 순출금과 상쇄된 것으로 보입니다. 이는 판매자가 구매자에게 자금을 빼앗는 상황이기 때문에 가격이 하락하지 않는 것입니다. 이는 재균형 과정일 뿐, 분배와 관련된 사건은 아닙니다.

다음에 볼 거리

앞으로 몇 주 동안, 긍정적인 결과와 분포적 결과를 구분하는 네 가지 지표가 있을 것입니다.

1. 표시된 12,765 ETH의 라우팅 처리.약정된 스파크/Aave 대출금을 갚는 것(부채 잔액이 줄어들고, 총 부채 규모는 거의 변하지 않으며, 레버리지도 감소함)은 하나의 경우입니다. 반면, 이 자산을 안정화코인으로 전환하거나 CEX 주문簿에 등록하는 것은 또 다른 경우입니다. 글을 쓰는 시점에서 월렛 라우팅 과정이 완전히 확정된 것은 아니었으므로, 이것은 여전히 미지의 사항입니다.
2. 링크된 월렛의 Spark/Aave에서의 USDS 차입 잔액입니다.감소하는 차입금 잔액은 부채 감소를 나타냅니다. ETH가 변동하지 않는 동안 차입금 잔액이 정체된다는 것은, 그가 담보물을 교체하고 있다는 의미입니다.
3. 순환 기호.그의 6월 전략은, 교환 시장 밖에서 자금을 인출함으로써 52주 최저 수준에 도달하는 것이었습니다. 만약 같은 지갑이나 그가 거래하는 그룹이 다시 교환 시장에서 ETH를 인출하기 시작한다면, 그러한 상황은 반복될 뿐이며 끝나지 않을 것입니다.
4. 빈나스 ETH의 총 네트워크 흐름량.그의 흐름은 여전히 전체 네트워크 유출량에 비해 소수에 불과합니다. 분포 신호는 총 네트워크 유입량이 다시 유출량으로 돌아가는 현상입니다. 그의 행동이 단순한 재조정 과정이 아니라, 대중의 움직임이 되는 순간입니다.

지갑은 더 신뢰할 수 있는 정보원입니다. 레버리지를 이용해 수익을 얻은 사람은 총 레버리지를 약 2,400달러에 근접시켰으며, 자신의 판단을 정확하게 제시했습니다. 즉, 에테렐루스는 장기적으로 보유하는 것이 좋지만, 현재 이 수준에서는 더 많은 자금을 빌리는 것은 적절하지 않다는 것입니다. 나머지 시장이 이 의견에 동의하는지는 아직 미지수입니다.