BBSI의 수익은 보험 준비금의 발행으로 인해 증가했습니다. 하지만 그 금액은 현재 줄어들고 있습니다.

8월 5일, 배럿 비즈니스 서비스는 특별한 일을 했습니다. 수천 개의 소규모 건설업 및 노동자 보상 관련 기업에 임금 및 노동자 보상을 처리하는 작은 PEO 회사인 이 회사는 2분기 수익이 증가했습니다.4%에서 3억1,930만 달러까지어쨌든 그 회사의 이익은 줄어들었습니다.1주당 0.52달러로, 전년도의 0.70달러에서 하락했습니다.분석가들은 0.56달러로 예상했었습니다. 이 주식은 회복하지 못하고 있으며, 약 1년 전에 47달러 정도까지 올랐다가 현재는 32달러 근처에서 거래되고 있습니다.

수익은 증가했지만, 이익은 감소했습니다. 이런 차이점이 바로 주식의 동향을 흥미롭게 만드는 요소입니다. BBSI의 경우도 예외가 아닙니다. 하지만 흥미로운 점은 수익 추이나 숨겨진 비용에 있지 않습니다. 그건 대부분의 투자자들이 무시하는 회계상의 항목입니다. 그 항목을 따르면, 이 주식의 최근 역사가 전체적으로 재구성됩니다.

BBSI가 실제로 무엇인가요?

왜 그런지 알려면, PEO가 어떻게 수익을 창출하는지 살펴보아야 합니다. BBSI와 같은 전문 고용 기관은 고객의 직원들을 함께 고용합니다. 이 기관은 직원들의 급여를 관리하고, 인사 업무도 처리하며, 무엇보다도 직원들의 보상 위험도 책임집니다. 고객이 계약을 체결할 때, BBSI가 제시하는 “총 청구액”에는 해당 고객의 직원들과 보험사에 지급되는 전체 금액이 포함됩니다.연간 90억 달러거의 모든 것이 다시 그대로 돌아간다. BBSI가 가진 것은, 작년에 약 12.4억 달러에 해당하는 실제 수익이다. 이 수익은 고객에게 부과하는 요금과 지불하는 비용 사이의 작은 차이로 구성된다.

BBSI는 고객들을 위한 상업적 근로자 보상 정책을 구매하지 않습니다. 회사는 자체적으로 위험을 보장하며, 향후 발생할 수 있는 청구금을 충당하기 위해 준비금을 마련합니다. 그리고 몇 년이 지나서야 그 준비금이 너무 많거나 적은지 확인됩니다. 몇 년 동안은 준비금이 너무 많았습니다. 매 분기마다 회사는 계리 추정치를 업데이트하고, 그 여분의 금액을 수익에 반영했습니다. 2024년에는 그 “유리한 전년도 성과” 덕분에 순수익이 1850만 달러 증가했습니다.2025년에는 1,870만 달러가 추가되었습니다..

그것을 상황에 맞게 설명해보죠. BBSI의 2025년 전체 연도 순이익은54.4백만 달러는 2.08달러의 희석된 EPS에 해당합니다.따라서 오래된 예치금을 해제함으로써, 전체 연간 수익의 약 3분의 1이 발생했습니다. 즉, 2.08달러 중 약 0.71달러가 그랬습니다. 이 회사는 올해 고객들이 지불한 보험료로 수익을 얻었을 뿐만 아니라, 과거 몇 년 동안 조용히 쌓여 있던 부족한 예치금도 다시 수익으로 전환되었습니다.

그것은 사기 행위가 아닙니다. 실제로 보험금 청구액이 계산된 수치보다 낮을 때, 준비금을 해제하는 것은 정확한 회계 처리입니다. 그건 진짜 돈이며, 모든 준비금 해제를 “수익 조작”이라고 말하는 사람들은 과도하게 해석하고 있습니다. 하지만 이는 시장이 잊고 있는 차이점입니다. 준비금 해제란 몇 년 전에 회사가 보험금 청구를 얼마나 잘 예측했는지를 한 번에 해결하는 것일 뿐입니다. 그것은 반복적인 수익이 아니며, 그렇게 취급하면 기업의 지속 가능성이 과대평가됩니다.

줄이 변하고 있어요.

이것은 현재 분기의 상황입니다. 2026년 2분기에 BBSI는 전년도에 발생한 유리한 개발 사항으로 2백만 달러만을 인정했습니다.2025년 같은 분기에 8.8백만 달러그 6.8백만 달러의 변동은 수익 감소의 원인 중 대부분을 차지합니다. 이는 한 분기의 문제가 아니라, 노동자 보상 시장이 안정화되고 있기 때문입니다. 청구 비용도 증가하고 있습니다. 회사에 따르면, 캘리포니아 지역에서의 소송 관련 청구가 늘어나고 있으며, 규제 환경도 비용이 많이 드는 상황입니다. BBSI의 노동자 보상 비용은 2026년 2분기에는 총 매출의 2.5%까지 올랐습니다.1년 전에는 2.1%였습니다.또한, 청구액 대비 총이익률은 3.3%에서 2.8%로 감소했습니다.

회사의 답변은 결국 그 문제에 대해 조치를 취하고 있다는 것입니다. 관리자들이 이를 “…”이라고 부르는 것 같습니다.거의 10년 만에 처음으로 근로자 보상금이 지속적으로 인상된 사례가 발생했습니다.BBSI는 몇 달 동안 고객들에게 요금을 올리는 방식으로 운영해왔습니다. 2025년에 승인된 8.7%의 요금 인상과, 이번 9월부터는 6.6%의 추가 인상이 그 원동력이었습니다. 그들의 주장에 따르면 2026년이 바로 그 시점입니다.여백의 ‘낮은 기준’그리고 이러한 높아진 가격은 2027년까지 지속되어, 고객들이 새로운 요금으로 계약을 갱신함에 따라 더욱 증가할 것입니다.

그 답은 타당한 것으로, 공정한 테스트가 필요합니다. 반면에 시간도 중요한 요소입니다. 고객들은 계속해서 계약을 갱신하기 때문에, 더 높은 가격을 적용하려면 몇 달이 걸립니다. 반면, 보험료가 증가할 경우 그 영향은 즉시 나타납니다. 다시 말해, BBSI는 비용이 함께 증가하는 시장에서 보험료 인상을 제공하고 있습니다. 문제는 회사가 가지고 있는 자금이 고갈되기 전에 가격 결정권이 보험료 상승을 따라잡을 수 있을지 여부입니다. 시장이 안정된 상황에서는 반대의 경우가 발생합니다. 오랫동안 사용되어온 자금들이 소진될 때까지…형성됨이는 기본적인 비즈니스 가격이 더 건강해질 때조차도 보고된 수익을 낮추게 됩니다.

성장은 압박의 두 번째 요소이며, 그 성장도 약합니다. 2026년 전체 연도에 대한 전망은 매출 성장률을 3%에서 4%로 낮추고, 작업장 내 직원 수의 성장률은 거의 없게 되었습니다.2%에서 3%까지건설 및 기타 노동 집약적 산업에 종사하는 고객들이 수를 줄이면서, BBSI의 순 고객 유지율은 매우 높았습니다.연 시작 시점에서 97%그리고 새로운 로고들이 예상보다 더 빠르게 추가되고 있습니다. 하지만 남아 있는 고용주들은 더 적은 수의 근로자만을 고용하고 있기 때문에, 실제로 수익을 결정하는 요소인 근로자 수가 제한됩니다.

실제로 그 주식의 가격은 얼마인가요?

이제 평가에 대해서 말하자면, 이 주식의 가격은 약 32.50달러이며, 이는 순이익의 약 22배에 해당한다. 이러한 비율은 채무가 없는 안정적인 기업의 가격과 유사하다. BBSI도 그러한 기업이다. 부채가 없으며, 약 680만 달러의 유보 현금을 보유하고 있고, 배당금도 지급된다. 또한, 2분기에만 1500만 달러를 투자하여 자기매입을 실시했다.허가에 따른 잔여 금액은 4천만 달러입니다..

문제는 분모입니다. 후속 이익도 여전히 점점 줄어들고 있는 예비 자금의 혜택을 가지고 있기 때문에, 22배라는 수치는 기업이 실제로 유지할 수 있는 이익에 대해 지불하는 금액을 과대평가합니다. 매도 측은 2026년의 EPS 추정치를 약간 낮추었습니다.$1.53에서 $1.22로 감소현실이 현실이 되고, 연말이 시작되면서 190만 달러의 순손실을 기록했으며, 상황은 더욱 악화되었습니다.1분기에 발생하는 일시적인 세금 부과거리의 앞쪽 번호에 따르면, 이 주식의 수익은 2026년 예상 수익의 27배에 가까운 반면, 지난 몇 년간의 수익은 22배에 불과합니다. 물론, 이러한 감소된 추정치가 얼마나 여전히 긍정적인 상황에 의존하는지도 고려해야 합니다.

이것은 세 가지 방식으로 나타날 수 있으며, 각 방식마다 주주에게는 다른 비용이 듭니다.

건전한 상황이라면, 즉 해결책이 있다는 것은, 경영진의 판단이 옳다는 것입니다. 2026년이 기본적인 목표이며, 가격은 2027년까지 계속 상승할 것입니다. 긍정적인 발전 상황에서는 이익률도 적당한 수준으로 유지될 것이며, 이익도 회복될 것입니다. 여기서 주식의 가치는 비교적 공정한 수준이며, 매입하는 방식으로 주당 수익도 지속적으로 향상됩니다. 이것이 바로 회사가 제시하는 상황이며, 이는 일관된 전략입니다.

지속적이지만 합법적인 문제는, 요구되는 수익이 고객에게 부과될 수 있는 금액을 초과한다는 점입니다. 또한, 몇 년 동안 기업이 의존해온 예비 자금도 사라지는 것이 아니라 오히려 예비 자금으로 전환된다는 것입니다.건물그리고 조금 더 기다리면, 인력 채용에 대한 제한이 또 한두 년 더 지속될 것입니다. 그런 상황에서는 수익이 “낮은 수준”으로 유지되는 시간이 더 길어집니다. 또한, 싫어하는 수익 수준에 비해 20배 이상의 수익률을 얻는 것은 판매자들이 말하는 것처럼 저렴하지 않습니다.

자료가 잘못된 방식으로 제시된다는 점은, 즉 예비금이 조작된 것이라는 주장은, 우리가 가진 증거로는 근거가 없으며, 저는 그런 주장을 하지 않습니다. BBSI의 공개 정보는 상세하고, 회계 처리도 투명하며, 유명한 회사에 의해 감사가 이루어집니다. 또한 긍정적인 성과는 분기별로 공개되며, 그때는 매우 좋은 결과였습니다. 이는 숨겨져 있는 것과 같은 의미는 아닙니다. 오히려, 공개된 것이라는 의미입니다.보았다가 다시 잊혀졌다.예비 방출 라인은 항상 존재해왔으며, 시장도 그 이익이 다시 발생할 것으로 가정하여 가격을 책정했습니다.

그것이 바로 진짜 영수증입니다. BBSI의 주식을 구입한 주주는 지속적으로 수익이 발생할 것이라고 가정하여, 안정적인 수익을 얻기 위한 투자를 했습니다. 회사가 부정행위를 저지르지 않았다는 것은, 보험회사가 겪는 일반적인 현상일 뿐입니다. 중요한 것은, 자가보험회사가 “전년도에 좋은 성과” 덕분에 몇 년 동안 수익을 얻었다는 사실입니다. 이는 특정한 상황이며, 그 상황이 반복될 수 있다는 점에서 중요합니다. 다음으로 중요한 지표들은 분기별 긍정적인 성과, 근로자 보상 비용의 비율, 그리고 2027년에 총수익률이 다시 상승하는지 여부입니다. BBSI의 재무적 분석은 결코 어려운 부분이 아닙니다. 중요한 것은, 아무리 안정적으로 보이는 추세라도 결국은 그저 바람일 뿐이라는 것을 기억하는 것입니다.