타격을 입은 홍콩의 기술 산업은 저렴하지만, 아직 ‘비용 효율적’이지는 않습니다.

중국의 최대 증권회사인 CITIC Securities는 투자자들에게 홍콩 주식 시장의 하락이 이미 충분히 심각한 수준에 이른다고 말합니다. 이제는 자본을 투입하기에 “비용 효율적”한 방향으로 가고 있으며, 특히 기술 분야가 가장 유리한 분야입니다. 이는 일년 내내 이 시장의 하락을 지켜보아온 소매 투자자에게 매력적인 말일 것입니다. 하지만 그 말 속에 담긴 진짜 의미는…충분함그것은 가격에 관한 판단일 뿐, 그 아래에 있는 기업들에 관한 판단이 아닙니다. 가격 변동은 가치의 증거가 되지 않습니다. 그러므로 저렴한 인덱스를 이미 결정된 거래로 간주하기 전에, 실제 상황을 고려해야 합니다.

최근의 피해는 실제로 발생한 것입니다. 홍콩의 기준치는 약…금요일에는 24,800입니다.중동의 석유 값 하락으로 브렌트 원유 가격이 상승하는 상황 속에서1바럴당 109달러그리고 금리를 인상하고 달러 가치를 높이는 공격적인 연방준비제도의 행보… 단 한 주 만에 말이죠.홍콩의 기술 기업들은 약 7%의 성장률을 기록했습니다.그런 것들은 전혀 신비로운 것이 아닙니다. 이는 전 세계적인 위험 회피 현상으로, 자본이 변동성이 큰 투자에서 벗어나 현금이나 다른 가치가 낮은 자산으로 이동하는 것입니다. 이러한 하락의 원인이 무엇인지에 따라, 그 하락이 충분한지 아닌지는 알 수 없습니다.

하지만 문제는 이 거래에서 실제로 의존하는 요소가 세계적인 리스크 선호도가 아니라는 것입니다. 그건 바로 중국의 소비자입니다. 중국의 문제는 미국이 걱정하는 문제와는 다릅니다. 미국은 인플레이션이 높아지는 것을 걱정하지만, 중국은 정반대의 상황에 처해 있습니다.소비자 물가는 예상보다 낮은 수준을 유지하고 있으며, 생산자 물가도 디플레이션 상태에 머물고 있습니다.이것은 가격권력 관점에서 이러한 주식들을 평가하는 사람들에게 매우 중요한 요소입니다. 왜냐하면 인플레이션이 바로 그 메커니즘을 깨뜨리는 요인이기 때문입니다. 만약 기업이 수요가 부족해서 더 높은 가격을 받아낼 수 없다면, 낮은 가치배수는 더욱 악화되지 않고 그대로 남아 있습니다.

그래서 헤드라인이 제시하는 질문은 바로 그거예요.이게 저렴한가요?– 이는 중국 가정들이 다시 지출을 시작할지 여부에 관한 질문입니다. 주요 지표들을 보면, 그런 변화는 아직 일어나지 않았습니다. CICC의 분석에 따르면…가정용 신용 충동– 사람들이 얼마나 빠르게 빌리고 쓰는지 –2024년 9월 24일 이전의 수준으로 완전히 돌아갔습니다.스트레스 요인으로 인해 소비와 주택 시장도 다시 그 전보다 낮은 수준으로 돌아갔습니다. 이것이 이 산업에 대한 전망을 보여주는 신호이며, 현재는 하락 방향으로 가고 있습니다.

이 인덱스는 “기술”이라는 것이 단일 산업이 아니라는 사실도 숨겨두고 있습니다. 두 주요 기업들을 나란히 비교해보세요.텐센트의 수익은 11% 증가했습니다.2분기에는 비IFRS 기준으로 순이익이 9% 증가했으며, 진정한 가격 결정력도 보여주었습니다.마케팅 서비스 매출이 22% 증가했습니다.AI 기반 광고 타겟팅 덕분에 국내 게임 매출이 17% 증가했습니다. 하지만 텐센트의 무료 현금 흐름도 이 분기에는 음수가 되었습니다.AI 인프라에 대한 자본 투자거의 세 배로 증가했고, 현금 흐름을 소모했으며, 보고된 이익 성장도 거의 정체되었습니다. 한편, 알리바바는 미래 수익의 약 11배에 해당하는 가치를 가지고 있지만…분석가들의 수익 예측이 또다시 빗나갔습니다.그리고 그 회사의 이익이 감소한 이유는, 그들이 같은 클라우드 및 AI 관련 투자에 많은 돈을 쓰고 있기 때문입니다. 알리바바의 단일 자릿수 전망치는 이익 회복이 일어날 것이라는 기대를 나타내지만, 지금까지는 대부분의 시간 동안 예상치가 하락하는 추세였습니다.

이 모든 것을 고려할 때, 이러한 하락세가 좋은 진입 기회가 될 수 있습니다. 가격은 이미 그 역할을 했으며, 평가액도 1월보다 실제로 낮아졌습니다. 하지만 필요한 확인 요소는 아직 도래하지 않았습니다. 즉, 중국 가계의 수요가 실제로 변화하는지, 그리고 AI 관련 투자 경쟁 속에서도 이익이 유지되는지를 확인해야 합니다. 그러한 증거가 나타날 때까지는 “높은 비용 효율성”이라는 것은 단순한 추측일 뿐이며, 시장이 동의한 사실이 아닙니다. 넓은 소매업 포트폴리오에 있어서 홍콩 기술주는 변동성이 큰 자산이며, 통화 및 지정학적 위험도 따릅니다. 따라서 이는 핵심 수익원이 아니며, 현재로서는 신뢰할 수 있는 배당금 수익원도 아닙니다. 가계 신용 수요와 다음 두 차년도의 실적을 주시해야 합니다. 그것이야말로 브로커의 가격 제안을 투자 결정으로 바꿀 증거입니다.