바스 앤 바디 웍스: 세일 촉진제로는 매출 하락을 막을 수 없다.

활동적인 투자자인 바링턴 캐피탈은 배스 앤드 보디 워크스를 다시 매입했으며,판을 밀어서 판매를 시도해보기그 뉴스에 따라 주가는 장기 거래에서 약 2~3% 상승했습니다. 이 작은 상승폭도 중요한 의미를 가집니다. 왜냐하면 이는 해당 주식과 관련된 전체 상황을 반영하기 때문입니다. 즉, 시장에서는 실제 현금 창출 능력을 갖춘 저평가된 소매업체로 간주되지만, 활동주의자들은 그 기업이 프라이빗 에퀴티 회사의 손에 속한다고 생각합니다.

바링턴의 사례와 관련된 수치는 쉽게 파악할 수 있습니다. 바스 앤 바디 워크스는 약 35억 달러의 시장 가치를 가지고 있지만, 회사는 그러한 수익을 얻을 것으로 예상합니다.이 회계연도에 6억 5천만 달러 규모의 무료 현금흐름이 발생했습니다.단순히 자산 가치만을 기준으로 보면, 18%에 근접하는 현금 수익률을 얻을 수 있습니다. 또한 63억 달러의 기업 가치를 기준으로 하면 약 10% 정도입니다. 주식은 약 4.6%의 배당금을 지급하며, 매각가는 EBITDA의 약 4.4배입니다. 경영진은 매출 상황과 상관없이 거의 모든 경우에서 현금을 창출할 수 있다고 말합니다. 제임스 미타로톤다가 이끄는 바링턴은 이사회에게 적극적인 주식 환매를 통해 그 현금을 활용하도록 요청하고 있으며, 더욱 야망 있는 방안으로는 브랜드를 인수할 의향이 있는 구매자가 있는지 알아보려고 합니다.약 1,900개의 미국 및 캐나다 매장그리고 장기적인 수익성 기록도 있었습니다.

그것이 바로 ‘불리한 상황’입니다. 그리고 그것은 진짜 상황입니다. 헤드라인에는 왜 그 주식이 이렇게 저렴한지에 대한 이유가 숨겨져 있습니다. 그 이유가 바로 투자자가 고려해야 할 중요한 요소입니다.

저렴한 가격은 부분적으로 노력의 결과입니다.

바스 앤 바디 워크스는 저렴한 가격으로 숨겨진 성장 문제가 아닙니다. 매출은 줄어들고 있습니다.2분기 순매출은 전년 동기 대비 2.3% 감소하여 15.1억 달러에 그쳤습니다.경영진은 전체 연도에 2.5%에서 4%의 감소가 있을 것으로 예측했으며, 3분기에는 “어려운” 시기가 될 것이라고 말했습니다. 판매량은 2.5%에서 5% 감소할 것으로 예상되며, 조정된 주당 수익은 0.07달러에서 0.12달러 정도일 것입니다. 전체 연도의 조정된 수익은 2.60달러에서 2.80달러 사이가 될 것으로 예상됩니다.2025 회계연도에 3.21달러에서 감소했습니다.– 하락하는 수익률이죠. 시장의 과도한 반응으로 인해 저렴하게 재평가된 안정적인 수익률이 아닙니다.

현재 연도의 실적을 자세히 살펴보면, 보고된 수치는 일회성 요인들로 인해 실제보다 훨씬 낮은 것 같습니다. 2분기에는…약 8천만 달러 규모의 관세 환급금그런 요소들을 제외하고, 주당 수익을 계산해보면 0.31달러가 되는데, 이는 보고된 0.62달러의 절반 정도입니다. 또한, 해당 연도에는 교환 수수료 수익과 세금 혜택도 있었습니다. 지속 가능한 수익 능력을 고려할 때, 시장이 부여하는 가치는 수익이 감소하는 기업에 대한 공정한 평가일 것입니다.

그에 더해, 바링턴 자체가 언급하는 경영진 교체 사항도 있습니다. 니키 회사의 전 임원이었던 CEO인 다니엘 하프는 작년에야 직책을 맡았으며, 지나 보슬웰을 대신하여 리더십 체제를 바꾸었습니다. 미타로톤다는 그런 상황을 비난합니다.“시리즈 관리의 변화” – 5년간의 변화그 피해에 대해서 말하자면, 그 수치가 그렇게 되는 이유를 정확하게 설명해줍니다. 또한, 현재의 전환 단계가 아직 초기이며 검증되지 않았다는 점도 알려줍니다. 헤프스의 “소비자 우선 방식”은 긍정적인 신호를 보여주고 있습니다. 2021년 이후 처음으로 직접 판매량이 증가했으며, 보디 케어 부문에서도 순차적으로 향상이 나타났습니다. 하지만 경영진은 여전히 어려움이 존재한다고 인정하며, 변화가 아직 초기 단계에 있다고 말합니다.

실제로 판매가 통과해야 하는 과정이 무엇인가요?

매출은 현금 흐름에서 무료로 얻을 수 있는 선택이 아닙니다. 2021년에 L Brands에서 분사된 이후로는…주가는 약 78% 하락했고, 순이익도 거의 절반으로 줄었습니다.그리고 대차대조표를 보면, 현금 창출 능력은 있지만, 장기 부채는 약 3.4억 달러에 달합니다. 반면 현금은 약 7억 9,400만 달러에 불과합니다. 이러한 레버리지 구조는 프라이빗 에퀄리티 투자자가 지원할 수 있는 수준입니다. LBO 모델이 바로 그렇기 때문에 바링턴은 이 거래가 성공할 수 있다고 생각합니다. 하지만 그렇다고 해서 거래 가격이 낮은 영업이익 수준으로 결정되는 것은 아닙니다.

매출을 촉진하는 가장 즉각적인 요소는 아무런 비용도 들지 않는 것입니다: 바링턴앞으로 몇 주 내에 이사회에 보내는 서한을 발표할 계획입니다.그리고 대리인 경쟁을 통해 보드 대표를 선출하는 방식으로 진행될 가능성이 있습니다. 그 서신, 회사의 반응, 그리고 재매입을 재개할지 여부에 대한 결정까지… 현재 상황에서는 아무런 결정도 내려지지 않은 것으로 보입니다. 회사는 투자자들과 정기적으로 소통하며 가치를 높이는 방법을 모색하겠다고 말합니다. 이는 아무런 결정이 내려지지 않았다는 것을 나타내는 표현일 뿐입니다.

솔직히 말해서, 활동가들이 합류하면 바트 앤드 보디 웍스의 가치는 더욱 높아질 것입니다. 왜냐하면 저렴한 가격과 실제 현금이 존재하기 때문입니다. 하지만 이러한 요소들만으로는, 판매량과 수익이 계속 감소하는 브랜드를 구입하는 것이 옳다는 사실을 해결할 수 없습니다. 또한, 관리팀도 여러 번 교체되었기 때문에 문제가 있습니다. 2~3%의 상승은 시장이 제시하는 가격일 뿐, 실제 회복의 신호는 아닙니다. 투자자에게는 지금은 기다리는 태도가 필요합니다. 바링턴의 서신이 회사가 구체적인 결정을 내리도록 만드는 계기가 되어야 합니다. 그 결정은 매각, 재투자, 혹은 방어 전략일 것입니다. 매각 이야기는 분명한 촉매제이지만, 현재 상황이 반전된다는 증거는 아직 아닙니다.