미국이 세금을 부과할 수 없는 물건들

발레로, 마라톤, 필립스 66, PBF는 미국에서 가장 큰 네 개의 정유회사입니다. 이 회사들의 가치는 지난 한 해 동안 약 두 배로 상승했습니다. 하지만 전체 시장은 그에 비해 훨씬 뒤처져 있습니다. 이 회사들이 생산하는 제품은 그다지 주목받을 만한 것도 아닙니다. 바로 가솔린, 디젤 연료, 제트연료 같은 것들입니다. 이러한 제품들은 미국의 운전자들과 트럭 운전사들, 항공사들이 매일 사용하는 것입니다. 기록적인 이익을 내면서도 고객들이 가격을 느끼는 상황은 정치적 사실이자 금융적 사실이기도 합니다. 이는 두 가지 다른 이야기로 묘사되는 것이며, 그 차이를 구분할 수 없는 투자자는 잘못된 선택을 하고 있는 것입니다.

한 시장, 두 개의 배럴

첫 번째 이야기는 무역 전쟁입니다. 2025년 3월부터 정부는 수입 에너지에 대해 관세를 부과했습니다.캐나다산 원유와 천연가스에 대해서는 10%, 멕시코산에 대해서는 25%의 세금이 부과됩니다.표면적인 해석은 그러한 의무가 외국인들에게 부과된다는 것입니다. 반면 구조적인 해석은 그 반대입니다. 캐나다는 약…미국의 원유 수입량의 63%그리고 미국은 캐나다의 원유 수출의 약 9분의 1을 구매합니다. 걸프 코스트와 중서부는 하나의 통합된 시장입니다. 미국의 정유 공장들은 앨버타 지역의 무거운 비탄질 원유를 사용하도록 설계되었지만, 셰일 혁명으로 인해 가벼고 달콤한 원유가 대량으로 들어오게 되어 그러한 공장들이 그 원유를 효율적으로 처리할 수 없습니다. 어느 한쪽도 저렴하게 벗어날 수 없으며, 세금 문제가 생길 때는 선택지가 적은 쪽이 더 많은 비용을 지불해야 합니다. 연방준비제도의 연구자들은 전체적인 관세 정책을 고려할 때, 약…경제적 부담의 90%는 미국 기업과 소비자에게 전가된다.해외가 아니라; 한 추정에 따르면에너지 관련 비용만으로는 65억 달러 정도가 듭니다..

벽에서 빠져나온 통

행정부는 그 사실을 알아차린 것 같습니다. 8월 말에, 강제로…다양한 캐나다 상품에 대해 50%의 관세가 부과됩니다.가구, 유제품, 합판, 전기 제품 등은 제외되었습니다. 무역 반대자들과 찬성자들은 이 목록에 대해 논쟁할 수 있지만, 중요한 것은 그러한 예외 조치입니다. 미국이 실제로 구매해야 하는 한 배럴의 원유에 대해서는 관세가 워싱턴이 스스로 부담해야 할 비용으로 간주됩니다. 이것이 바로 그 정책의 핵심입니다.

전쟁이지, 무역이 아니다.

하지만 관세는 이 문제의 사소한 부분에 불과하며, 석유 정제업자들이 부자가 된 원인도 아닙니다. 2026년의 기록적인 이익률은 전쟁 경제 상황 때문입니다. “가격 차이”란, 석유 정제업자가 원유를 구매할 때 지불하는 비용과 연료로 판매할 때 얻는 수익 사이의 차이이며, 이 값은 역대 최고 수준으로 뛰어올랐습니다.표준적인 3인용, 2출력의 가솔린 및 디젤 연료의 경우, 배럴당 70달러입니다.이번 여름에, 그리고 그 이상으로도…9월 초에 디젤 연료만으로 100달러입니다.원인은 원유가 부족한 것이지, 정제된 제품이 부족한 것이 아닙니다.이란과의 전쟁으로 호르무즈 해협을 통한 선박 운송이 중단되었습니다.우크라이나의 드론들이 러시아의 정유 공장들을 마비시켰고, 러시아는 연료 수출을 금지했습니다. 중국도 제품의 수출을 보류했습니다. 전 세계는 큰 손실을 입고 있습니다.하루에 1.5미터 길이의 디젤 탱크가 생산됩니다.전 세계 수요의 약 5%에 불과하지만, 미국의 증류수 저장량은 역대 최저치에 가까워졌습니다.

재고가 그렇게 적어질 때, 가격은 정제 능력의 단위당 수익이 아니라…주변 구매자의 지불 의사기록에 따르면, 발레로는 2026년 2분기에 주당 12.54달러의 수익을 올렸습니다. 반면, PBF는 연초에는 손실을 기록했지만, 이번에는 6.22달러의 수익을 얻었습니다. 이러한 역설이 더욱 두드러집니다. 더 저렴한 에너지 비용을 추구하던 정부가 이제는 더 비싼 연료 가격을 유발하는 상황에 처해 있습니다. 그리고 세금을 절반만 부과한 석유 정제업체들은 그 심각한 상황의 가장 큰 수혜자들입니다.

동맹국들이 도망치고 있어요.

“동맹국들에게 비용을 지불하게 하는” 이러한 야망은 동맹국들의 탈출 경로와도 충돌합니다. 캐나다의 확장된…트랜스 마운틴 파이프라인은 2024년부터 앨버타산 원유를 태평양으로 운송하고 있습니다., 가지고 있음캐나다산 석유의 판매량을 세 배로 늘렸으며, 이제 미국 구매자가 필요하지 않은 석유가 생겼습니다.첫 번째 시장에서 판매되는 각 배럴은, 판매자를 압박함으로써 관세를 징수할 수 없는 배럴이 됩니다.

즉, 두 가지 요인이 함께 작용하여 가격이 상승합니다. 투자자에게는 이 두 요인을 분리시키는 것이 가장 좋습니다. 하나는 미국이 대체할 수 없는 정책적 세금입니다. 이 세금은 지속적이고 광범위한 성격을 가지고 있으며, 소비자들이 부담해야 합니다. 이로 인해 인플레이션이 발생하고, 연방준비제도는 신중하게 행동해야 합니다. 이는 전체 시장에 악영향을 미치며, 어떤 산업도 이를 감당할 수 없습니다. 다른 하나는 주기적인 이익입니다. 정제된 연료의 부족으로 인한 가격 상승이 발생하며, 그 결과 회사의 이익률은 3배 이상 상승합니다. 역대 최고치는 과거에도 있었지만, 2022년 이후 시장이 발견한 것처럼 수요가 붕괴되고, 심각한 경기 침체가 발생하면 다시 정상화됩니다. 원유에 대한 면제는 관세 체계의 정직한 부분입니다. 그러나 정제된 연료의 이익률은 너무 높아서 오래 지속되지 않습니다. 미국이 대체할 수 없는 원유에 세금을 부과하면 가격이 더욱 상승합니다. 세계의 디젤 공급을 시장에서 제거하면 이익률이 더욱 높아집니다. 하나는 가격을 책정할 수 있는 지속적인 비용이고, 다른 하나는 실수해서는 안 되는 이익입니다.