바론 오퍼셔니티는 한 분기 동안 27%의 성장을 기록했습니다. 그 중 약 3분의 1은 여전히 손실을 보고 있는 회사에서 나온 것입니다.

바론 오퍼셔니티 펀드는 2026년 2분기에 올해 최고의 실적을 기록했습니다.27.07%S&P 500의 상승률과 비교하여 그 기업의 주식 가치는…15.20%그리고 그 자체의 성장 기준도 있습니다.17.05%매니저의 주주 서한은 익숙한 형식을 따르며, 그 수치에 기여한 주요 기업들도 명시되어 있습니다. 예를 들어, 스페이스 익스플로레이션 테크놀로지스, NVIDIA, 브로드콤, 데이터돕그, 아마존 등이 있습니다. 새로운 투자자에게는 이 기여 기업 목록이 분기별 서한에서 유용한 정보 중 하나입니다. 이를 통해 펀드의 수익에 실제로 기여한 기업들이 무엇인지를 알 수 있습니다. 하지만 “훌륭한 선택”으로 분류하기 전에, 단 한 개의 숫자가 모든 것을 바꿔버립니다.

스페이스X만이 기여했습니다.7.84퍼센트 포인트이 자금의 27.07일에 해당하는 금액입니다. 이는 전체 분기의 약 3분의 1에 해당하는 금액이며, 단 하나의 자산으로 발생한 것입니다.펀드의 총 자산 중 19%나머지 부분은 인공지능 및 칩 관련 브랜드들의 이름들로 구성되어 있었습니다. 따라서 이 분기에 대해 정확한 설명은 “풍부한 다양한 자산을 가진 펀드”라고 할 수는 없습니다. 그보다는 “한 회사가 이 분기를 이끌었으며, 몇몇 인공지능 관련 브랜드들도 도움이 되었다”는 것이 더 적절합니다.

1분기에 손실을 본 펀드

전체적인 상황도 중요합니다. 왜냐하면 그 27%는 갑자기 생겨난 것이 아니기 때문입니다. 2026년 1분기에도 같은 펀드가 있었던 것입니다.8.88%를 잃어버렸습니다.S&P 500의 경우는 그렇지 않음.4.33%를 잃어버렸습니다.2분기의 상승은 부분적으로는 하락세에서 회복된 결과였습니다. 전체 1분기 동안에는 그 펀드가…15.79% 상승여전히 S&P 500보다 앞서 있습니다.10.21%그래서 반년 동안은 실제로 긍정적인 성적을 보였습니다. 하지만 그 과정은 하락했다가 갑자기 상승했으며, 몇몇 특정 투자자들의 영향으로 움직였습니다. 이 점은 유용한 정보입니다. 왜냐하면 이는 해당 펀드의 성과가 안정적이고 균형 잡힌 방식으로 결정된 것이 아니라는 것을 보여주기 때문입니다. 그것은 단지 몇몇 사람들의 집중적인 투자 결과일 뿐이며, 한 분기 동안 전체 수치를 어떤 방향으로든 움직일 수 있습니다.

그 제품을 판매한 회사는 여전히 손실을 보고 있습니다.

바로 이 지점에서 가치에 관한 문제가 중요해집니다. 스페이스X는 2026년 6월 12일에 공개되었습니다.주당 $135역사상 가장 큰 초기 공개 입찰이었으며, 많은 자금을 조달했습니다.약 750억 달러1조 7천5백억 달러에 가까운 평가가 이루어졌습니다. 그 후 몇 주 동안 주가는 크게 상승했습니다.2.9조 달러간단히 추월함마이크로소프트가 네 번째로 큰 기업이 될 예정입니다.미국의 회사였다. 그런데 그때 그것의 대부분을 되돌려주었다. 9월 중순이 되자, 그 회사는 다시 거래를 하고 있었다.$147시장 시가총액이 약 2조 달러에 달함최고점에서 3분의 2 이상이 내려갔습니다..

8월에 발표된 첫 번째 수익 보고서에서야 비로소 사업 내용과 현금 흐름이 구분됩니다. 매출은70억 8천만 달러, 92% 상승1년 전과 비교해보면, 정말 빠른 성장입니다. 하지만 회사는…541백만 달러의 순 손실분기 동안, 그리고 손실을 입었습니다.49억 달러2025년까지입니다. 수익성 있는 사업은 스타링크라는 위성 인터넷 사업입니다.16.6억 달러의 이익에니스44.9억 달러수익의 증거로서, 뒷받침된다.1200만 명의 가입자출시 관련 사업이 손실되었습니다.5억4,200만 달러xAI 통합을 통해 만들어진 AI 유닛이 손실되었습니다.12.6억 달러지출하는 동안15.8십억 달러그 한 분기 동안의 인프라 상황입니다.

손실을 내는 회사의 결정적인 시험은 그 회사가 성장하고 있는지가 아닙니다. 오히려 돈을 벌어들이는 부문이 현금을 잃는 부문들을 따라잡을 수 있는지, 그리고 그 손실된 부문이 결국 수익으로 전환될 수 있는지가 중요합니다. 하지만 오늘날에는 그렇지 못합니다. 스타링크의 매출은 출시 및 AI 사업의 매출보다 적으며, 전체적으로는 손해입니다. 약 2조 달러에 달하는 주식 가치는 지난 한 해의 수익의 100배 이상입니다. 배당금도 없고, 현재의 수익도 가격을 보장할 수 없습니다. 이러한 평가는 스타링크가 수십억 달러 규모의 반복적 수익을 얻고, AI 컴퓨팅이 세계 최대 산업이 되는 미래를 대비한 것입니다. 그런 미래가 실현된다면, 가격은 저렴해질 수 있습니다. 하지만 AI 관련 투자가 수익을 초과할 경우, 가격은 이미 과대평가된 상태가 됩니다.

기여자 목록이 실제로 무엇을 말하는가

두쪽의 정보를 함께 읽어보면, 해당 펀드의 성격이 명확해집니다. 손실을 입은 회사들에 대해서는 그 규모가 매우 작았습니다. GDS Holdings, Guidewire, CoStar, Spotify, ServiceNow 등은 각각 펀드의 수익률에서 몇 퍼센트 미만의 차이만을 가져왔으며, 관리자가 그 회사들을 포기하거나 줄였습니다. 더 큰 비용은 펀드가 소유하지 않은 회사들에 대한 것입니다. 펀드는 마이크로소프트나 AMD 같은 대형 기업들을 전혀 보유하지 않았고, 이러한 대형 기업들이 S&P 500 지수를 끌어올리는 데 기여했습니다. 관리자의 우수한 성과는 AI와 스페이스 분야에 대한 신뢰할 수 있는 투자 덕분이었으며, 시장 전체를 포괄하는 균형 잡힌 포트폴리오 때문이 아니었습니다.

집중력은 유지해야 할 수치입니다. 스페이스X는 19%, NVIDIA는…11.5%그리고 상위 10위 안에 들어간 것들도 있었습니다.펀드 자산의 63%그것은 매우 집중된, 높은 확신을 바탕으로 한 베팅입니다. 만약 스페이스X가 성과를 내면 27%의 수익률이 가능하며, 반대로 실패할 경우는 그와 반대의 상황이 됩니다. 초보자라면 이런 구조적 특징을 알아차리기 어렵습니다. 스페이스X는 공개 주식이 적으며, IPO 때 예약된 주식들도 단계적으로 배포되고 있습니다.911백만 주가 해제되었습니다.8월에 또 다른…9월 9일에 319백만그리고 엘론 머스크 본인이 소유한 주식들은 판매가 가능해지는 시점까지는 그렇지 않습니다.2027년 6월장기적으로 내부 매도가 가능한 주식은, 이미 성숙해져서 널리 투자되는 회사와는 다른 위험을 내포합니다. 그리고 자산의 19%를 그러한 주식에 투자한 펀드는, 자신이 보유한 다른 자산들보다 훨씬 더 큰 위험에 노출됩니다.

“Te”라는 글자가 가르치는 습관들

“주요 기여자와 부정적 영향을 준 사람들” 목록의 의미는, 그 펀드를 매수하거나 판매해야 한다는 것이 아닙니다. 이 목록은 관리자가 실제로 무엇에 투자하고 있는지를 보여주는 창입니다. 솔직히 말해서, 관리자는 실제로 수익을 얻었으며, 펀드는 상반기 동안 시장보다 우위에 있었습니다. 하지만 최근 분기의 성과는 단 하나의 손실을 낸 회사에 의해 결정되었고, 그 회사는 현재의 현금 흐름으로는 그 손실을 감당할 수 없습니다. 따라서 펀드의 수익률도 그 회사의 상황에 따라 달라질 수 있습니다.

새로운 투자자에게 있어서, 이 책에서 배우는 유용한 습관은 그 자금운용 방식을 모든 펀드에 적용해야 하는 것입니다. 특정 펀드에만 적용되는 것이 아닙니다. 기여자 명단을 살펴보고, 해당 펀드가 실제로 무엇에 투자하고 있는지 알아보세요. 그 다음, 주식에 대해서도 동일한 테스트를 해보세요: 현금흐름이 어디인가요? 그리고 그 주식의 가격은 이미 충분히 상승/하락했나요? 만약 “그 주식의 가격이 이미 50% 이상 변동했다”면, 그것은 좋은 성과를 얻을 수 있다는 증거가 아닙니다. 대신, 자신이 구매하는 것이 무엇인지 명확히 아는 것이 중요합니다. 즉, 미래의 수익이 얼마나 될지에 대한 집중적인 투자가 필요합니다.연간 약 1.31%그것을 잡고 있어요.