현재 스테이블코인 금리를 금지한 은행들은 이제 스테이블코인을 발행하고 싶어합니다.

이번 주에, 1년 동안 스테이블코인을 만들려고 노력해온 사람들이 자신들이 스테이블코인을 발행하고 싶다고 발표했습니다. 여러 기업들이 협력하여…약 3,283개의 은행을 대표하는 39개의 은행협회로, 총 자산은 21.8조 달러에 달합니다.은행이 소유한 블록체인 네트워크에 대한 구체적인 계획이 공개되었습니다. 이 네트워크에는 스테이블코인과 토큰화된 예금도 포함됩니다. 이 시스템은 2027년 상반기에 운영을 시작될 예정입니다. JPMorgan.그 회사의 CEO는 봄철에 스테이블코인 수익률과 관련된 문제를 공개적으로 해결하기 위해 노력했습니다., 자체 코인을 출시할지 여부를 검토 중입니다. 대변인은 은행이 현재 개발 중인 제품이 없다고 강조했습니다.그리고 시장은 마치 경쟁사가 갑자기 들어온 것처럼 반응했습니다. 오늘 아침 거래에서 Circle(CRCL)는 약 7.5%, Coinbase(COIN)는 약 6% 하락했습니다.보고서가 처음 공개된 주중에 두 가지 모두 3% 이상 하락했습니다..

그것이 두 주식에 부정적인 소식인 이유를 알기 위해서는, 그 문제를 설명하는 단서가 필요합니다. 스테이블코인이란 블록체인上에서 운영되는 달러입니다. 그리고 누가 그 스테이블코인에 이자를 지불할 수 있는지가 바로 전체 문제입니다.2025년 7월에 제정된 ‘GENIUS 법률’“지불용 스테이블코인”을 위한 최초의 연방적 틀을 만들었으며, 은행업계가 가장 강력하게 저항했던 분야에서도 그를 실현시켰습니다.어떤 사람이 그 자산을 보유하는 것에 대해 누구에게도 이자나 수익을 지급하지 못하도록 금지함.CLARITY 법안은 현재 상원에서 처리되지 못하고 있는 더 넓은 디지털 자산 시장 구조 관련 법안입니다. 이 법안은 같은 문제를 해결합니다. 5월에 공개된 타협안에 따르면, 암호화폐 회사들은 안정화코인을 사용하여 거래하거나 지출하거나 스테이킹하는 행위로 보상을 받을 수 있지만, 그렇지 않은 경우에는 보상을 받을 수 없습니다.수동적으로 보유하는 경우에 발생하는 “저축 계좌와 같은” 이자율.

그 금지 조치에는 실제적인 경제적 이유가 있어요. 그건 바로 은행들의 문제입니다. 수익을 제공하는 달러 토큰은, 사실상 은행이 없이는 은행 예금과 같은 역할을 합니다. 자본 규제도 없고, FDIC 보험료도 없으며, 준비금 요구사항도 없습니다. 단지 핀테크 기업이 여러분의 저축을 받아서 T-bill 이자를 돌려주는 것일 뿐입니다. 은행업계는 이 상황을 고민했고, 매우 두려워했습니다. 스탠다드 차터드의 추정에 따르면, 수익을 제공하는 스테이블코인은…2028년까지 은행 시스템 내에 약 5000억 달러의 예금이 존재할 것입니다.지역사회 은행 관계자들은…에 대해 이야기합니다.시간이 지나면서 1.3조 달러에 달하는 예금이 쌓이고, 8500억 달러의 지역 차입금이 손실되었습니다..

이제 은행들의 행동이 이해가 됩니다. 이자를 없애면 스테이블코인은 단순한 예금 도구가 아니라, 다른 역할을 할 수 있습니다. 즉, 돈을 빠르게, 프로그래밍 방식으로 이동시키는 수단이 되는 것입니다. 그리고 이는 국세채권과 1:1로 연동된다는 점에서도 가능합니다. 바로 은행들이 원했던 분류법입니다. 핀테크는 “이것은 결제 수단일 뿐, 예금이 아니야”라고 말합니다. 은행은 “좋아, 그렇다면 이자는 없겠군.”이라고 말합니다. 그러고 나서 조용히 “이제 분명히 결제 수단이 되었으니, 우리도 직접 발행해보겠다”고 말합니다.CLARITY 법안이 9월로 연기되었습니다.그리고 법을 통과시키기에는 필요한 표가 부족하지만, 은행들은 어쨌든 그러한 규제를 만들어내고 있습니다. 왜냐하면 그들은 더 이상 스테이블코인이 무엇인지 알려주는 법이 필요하지 않기 때문입니다.

그리고 은행이 발행하는 스테이블코인은, 기계적으로 보면 세계에서 가장 오래된 금융 상품입니다. 이는 요구적 예금과 같은 형태로, 그 명세서는 블록체인으로 구성됩니다. 법률은 이 두 가지를 반대쪽에 위치시키고 있습니다. 토큰화된 예금은 은행의 재무제표에 포함되며 보험이 적용되며 이자도 지급할 수 있습니다. 반면, 결제용 스테이블코인은 1:1 예치금 형태로 유지되며 보험이 적용되지 않으며 이자도 지급할 수 없습니다. 그 선은 모든 것이 결정되는 지점이며, 은행들이 원하는 대로 그 선이 그려집니다. 그들은 항상 예금 관련 업무를 처리할 권리가 있었습니다. 변한 것은, 그들은 결제 관련 업무도 소유하고 싶다고 결정했다는 것입니다.

이제 판매자들의 논리가 명확해졌습니다. ‘Circle’는 스프레드 거래를 하는 회사입니다. 즉, USDC에 예치된 돈을 받아 short Treasuries를 매수하고, 그 이자 중 대부분을 가져갑니다. 2분기에는…유통 중인 USDC는 373억 달러로, 전년 대비 19% 증가했습니다.그리고 예비 수입은 668백만 달러였으며, 총 수익은 701백만 달러였습니다. 이는 회사의 전체 수익의 9분의 10 이상에 해당합니다. 이는 다른 사람들이 토큰을 보유함으로써 얻은 이자 수익입니다. 그 중 상당 부분은 고객들에게 돌려주어집니다. 코인베이스는 코인을 가장 많이 판매하는 회사입니다.Circle의 남은 USDC 예금 수익의 50%를 받는다., 2029년까지 연장된 계약 하에그리고 스테이블코인 관련 수익은 코인베이스의 전체 수익의 약 5분의 1에 불과합니다.

서클에게는 불편한 점이 있습니다. 은행의 관점에서 본 이 제품은 이미 고객이 존재하는 상태에서 만들어집니다. 은행은 이미 고객의 돈을 보유하고 있으며, 그 돈을 어떻게 처리해야 하는지도 알고 있습니다. 또한 규제 부서와 브랜드, 그리고 전 세계의 다른 은행들과의 네트워크도 갖추고 있습니다. 따라서 은행은 유통 채널을 확보할 필요가 없습니다. 은행은 이미 모든 유통 채널을 자랑합니다. 은행의 서비스는 서클이 현재 제공하는 무이자 조건과 동일한 조건으로 경쟁할 수 있습니다. 또한 21.8조 달러에 달하는 자산을 바탕으로 하며, 거래소와의 협력 없이도 경쟁할 수 있습니다.

코인베이스도 같은 상황을 목격하고 있습니다. 은행이 소유한 네트워크는 마치 격리된 정원과 같습니다. BankChain 프로젝트의 핵심은 돈이 은행 시스템에서 벗어나지 않게 하는 것이며, 이를 통해 교환 과정이 전혀 필요 없게 됩니다. 코인베이스는 이미 이러한 패턴을 알아차렸습니다. 6월 말에 코인베이스는 스트라이프, 블랙록, 그리고 140개 이상의 다른 회사들과 함께 경쟁적인 안정화코인 네트워크인 Open USD를 지지했습니다.써클 보유자들은 뉴스로 인해 하루에 17%의 손실을 입었습니다.당신의 가장 중요한 파트너부터 대형 은행들에 이르기까지 모든 사람들이 한 기업이 전체 시장을 장악하는 것에 반대한다면, 문제는 경쟁이 있는지 여부가 아니라, 누구의 수익이 얻어지는지 하는 것입니다.

써클이 은행에 내놓은 답변은, 기본적으로 “은행이 되는 것”이었습니다. 7월에 그랬죠.OCC로부터 국립 신탁 은행을 운영할 수 있는 허가를 받았습니다.– Circle National Trust – 그래서 그들은 자체적으로 USDC 예금을 보관할 수 있으며, 제3자에게 맡기는 대신 그렇게 할 수 있습니다. 이 소식에 따라 주가는 14% 상승했습니다. 이는 스테이블코인을 발행하는 은행의 모습과 유사합니다. 업계의 양쪽 모두가 반대 방향에서 같은 경계를 지나고 있는 것입니다. 또한, 이것은 커뮤니티 은행들이 CLARITY 법안을 통해 막으려고 하는 것과도 같습니다. 그들은 은행 허가증을 가진 스테이블코인 발행자가 은행으로서 예금업을 다시 시작하는 것을 막고 싶어 합니다.

이 모든 것을 ‘완성된 제품’이라는 관점에서 비교해보면, BankChain 네트워크는 아직 제안서를 받아들이는 단계에 있으며, 은행들은 소유자가 되도록 초대받았을 뿐, 실제로 소유자가 되지는 않았습니다. 또한 자본이나 기술 파트너에 대한 정보도 공개되지 않았습니다. JPMorgan의 조사도 아직 초기 단계이며, 그 회사의 대변인은 여전히 가능성을 열어두고 있습니다. 반면 Circle은 올해 이와 관련된 모든 문서와 상황에서 양방향으로 수십억 달러 규모의 거래가 있었습니다.3월 드래프트 문서가 수동적 수익을 금지하자 20% 하락했습니다.5월의 타협안이 사용량에 기반한 보상 체계를 유지시켰을 때는 16% 상승했으며, 차터에서는 14% 상승했고, Open USD에서는 17% 하락했습니다. 이 모든 것은 보도자료에 불과하며, 실제 손실된 수익은 없었습니다.

하지만 가격에는 일정한 패턴이 존재합니다. Circle의 가치는 약 220억 달러이며, 이는 추세적인 수익의 약 7.6배에 해당합니다. 이 평가는 USDC가 성장하는 시장에서 자신의 비중을 유지한다는 전제 하에 이루어진 것입니다. 반면, 3,283개의 은행이 그 시장을 공유한다는 전제로 평가된 것은 아닙니다. Coinbase의 경우, 가치는 약 470억 달러이며, 이는 미래 수익의 약 16배에 해당합니다. 하지만 Coinbase의 가치 중 상당 부분은 거래량에 의존하는데, 이는 누가 토큰을 발행하느냐와는 상관없이 증가합니다. 하지만 Stablecoin 부문은 바로 공격받고 있는 부분입니다.

핵심은, 스테이블코인 투자와 스테이블코인 관련 법률이 사실은 같은 것이라는 점입니다. 시장 참여자들은 명확성을 원했습니다. 정부가 1달러 토큰이 무엇인지 한 번만 명확히 설명해 주길 바랐습니다. 이번 주에는 발행자 측에서 그러한 명확성이 어떻게 나타나는지 보입니다. 즉, 스테이블코인을 단순한 결제 수단으로 간주하는 규정입니다. 이는 세계 최고의 결제 시스템을 가진 기업들이 자신들만의 시스템을 구축하도록 하는 메시지입니다. Circle과 Coinbase는 원했던 정당성을 얻었습니다. 은행들도 그 메시지를 이해했습니다.