일본은행이 글로벌 자본 시장에 큰 변화를 가져왔습니다. 이것이 당신에게 어떤 의미인지 알아보세요.

일본은행은 금리를 인상했습니다.1.25%목요일입니다. 1995년 이후 최고 수준입니다.31년.

하지만 이게 일본의 이야기라고 생각한다면, 잘못된 정보를 보고 있는 것입니다.

실제로 일어나고 있는 일은 이렇습니다: 일본은 세계에서 가장 많은 저가 자금을 수출하는 국가에서, 그 자금의 경쟁자가 되어가고 있습니다. 만약 미국 국채나 배당주를 보유하고 있거나, 혹은 채권 수익률이 당신의 포트폴리오에 미치는 영향만을 관찰한다면, 이는 엔화보다 더 중요한 요소입니다.

수십 년 동안 일본은 전 세계적인 금리 수준을 낮추는 데 중요한 역할을 했습니다. 일본은 거의 아무런 이익도 얻지 않았지만, 투자자들은 국내에서 거의 아무런 수익도 얻지 못했음에도 불구하고, 수조 달러를 미국 국채나 유럽 채권, 신흥 시장으로 보냈습니다. 이러한 꾸준한 자본 흐름 덕분에 모든 곳에서 차입 비용이 저렴하게 유지되었습니다.

이제 그 강은 고향에서 댐으로 막혀가고 있어요.

플립의 메커니즘

일본의 10년 국채 수익률은 약간에 머물고 있습니다.2.95%그 수치는 1995년에 거래되던 수준과 비슷합니다. 참고하자면, 불과 2년 전만 해도 그 수치는 0.5% 미만이었습니다.

한편, 미국의 10년물 국채 금리는 주에 따라 3.5~4% 수준에서 변동하고 있습니다. 예전에는 400~500 바이스포인트 정도였던 차이가 이제는 150 이하로 줄어들었습니다.

그런 격차가 바로 일본의 보험사들, 연금 기금들, 그리고 부유한 사람들이 자금을 해외에 투자하도록 만든 원인입니다. “왜 집에서 0.1%만 벌면 되는데, 미국에서는 4.5%를 벌 수 있나요?”라는 논리입니다.

그 인센티브가 사라지면, 흐름도 반대 방향으로 바뀝니다.

바ンガヴァ드는 명확히 말했습니다. 일본 정부채권의 수익률이 상승할수록, 국내 투자자들은…해외에서 더 높은 수익을 얻는 대신, 자본을 국내에 유지하도록 하는 동기부여가 됩니다.일본의 보험 및 연금 기업들은 세계에서 미국 국채를 가장 많이 보유하고 있는 기업들입니다. 이들은 더 이상 4.5%의 스프레드가 필요하지 않습니다. 1%의 스프레드만으로도 충분할 것입니다.

바누전은 그것을 이렇게 부릅니다.점점 심해지는 세계적인 자본 경쟁TD Economics는 더 직설적으로 말하자면, 일본의 금리 정상화가…안정적인 재정 수요의 주요 원천을 차단함.

안정적이고 장기적인 수요입니다. 이러한 구매자층은 시장의 변동성에도 흔들리지 않는 사람들입니다. 바로 이런 구매자들이 재무부 채권의 수익률을 유지시켜줍니다. 일본이 그 역할에서 물러나는 것은 수익률에 부정적인 영향을 미치는 요인이지만, 일주일만 지나면 사라지는 문제가 아닙니다.

캐리 트레이드는 마법의 무기와 같습니다.

만약 채권 시장이 서서히 위험해진다면, 캐리 트레이드는 마치 폭발할 준비가 된 화약더미와 같습니다.

국경을 넘는 엔 대출 – 전 세계가 얼마나 많은 부분을 저렴한 엔으로 대출받아 해외에 투자하는지 나타내는 주요 지표로서, 그 규모가 급격히 증가했다.360조 엔 ($2.35조 달러)지난 30년 중 가장 큰 축적이었습니다.

실제로 캐리 트레이드가 작동하는 방식은 다음과 같습니다. 일본 엔화를 거의 무이자로 빌려서 달러로 변환한 뒤, 4-5%의 수익을 가져다주는 미국 주식이나 채권, 부동산을 구입합니다. 그러면 그 차액만을 얻게 됩니다. 일본 엔화가 크게 움직이지 않는 한, 이는 순수한 이익입니다.

하지만 BOJ은 금리를 인상하고 있어요. 엔화가 급등했습니다.1주일 만에 4.5%9월 초에, 7개월 만에 최고치로 상승하는 추세를 보입니다.1달러당 152.89그 전 주에는 거의 160이었습니다.

야인화폐 가치가 상승하고 일본의 금리도 오르면, 자유로운 돈은 더 이상 자유롭지 않게 됩니다. 차용자들은 더 많은 돈을 빌려야 합니다. 야인화폐는 다시 사들여집니다. 더 많은 빌림이 야인화폐를 더욱 강화시키고, 그로 인해 더 많은 빌림이 발생합니다. 이는 자기강화적인 순환 현상입니다.

사크소의 차루 찬나는 그것을 트레이더들의 언어로 표현했습니다.캐리 트레이드는 취약합니다. 왜냐하면 “BOJ의 예상된 금리 인상보다 먼저 금리가 하락하고 있기 때문입니다.”스테이트 스트리트의 마사히코 루는 상황이 더 악화될 경우를 우려했다.USD/JPY는 140대 중반 방향으로 움직이고 있습니다..

일본 은행과 미국 재무부는 이미 지출했다.1천억 달러 이상을 합쳐 엔화를 지원하기로 함올해 초에 그것이 발생한 후에.7월에 40년 만에 최저치그들은 그런 행동을 영원히 할 수는 없다. 1천억 달러 규모의 개입은 일본은행이 시장의 힘이 자신들보다 앞서 있다는 것을 인정한 것이었다.

나는 캐리 트레이드의 붕괴를 예측하고 있지 않습니다. 하지만 한 가지 말씀드리자면, 2.35조 달러에 달하는 레버리지를 이용한 일본 엔 자금 조달은 글로벌 자산 가격에 긍정적인 영향을 미칩니다. 이는 일본의 금리가 0에 가까이 유지된다는 전제 위에서 이루어집니다. 그런데 그 전제는 이제 무너졌습니다.

인플레이션 문제는 어떻게 되나요?

BOJ는 무모한 행동을 하고 있지 않습니다. 일본의 주요 물가 지수는 상승했습니다.1.9%7월에는 올해 가장 높았습니다. 핵심 인플레이션(신선식품 제외)은…1.8%하지만 이 숫자는 일본 중앙은행을 불안하게 만드는 수치입니다. 전체적인 인플레이션이 높아졌습니다.7.2%.

전체적인 수치는 에너지 가격을 나타내는 지표입니다. 이란 전쟁으로 인해 석유 가격이 상승했고, 전기 요금도 급증했으며, 약한 엔화로 인해 수입품 가격도 높아졌습니다. 타카이치 정부는 소비자들의 에너지 비용을 지원함으로써 상황을 통제하려고 노력하고 있습니다. 그래서 소비자 물가상승률은 1.9%로 관리 가능한 수준입니다.

하지만 보조금은 해결책이 아니라, 단지 도구에 불과합니다. 일본 은행은 최신 전망에서 핵심 인플레이션이 가속될 수 있다고 경고했습니다.2026 회계연도 후반기에는 분명히 2%를 초과할 것입니다.(9월부터 3월까지) 우에다 카즈오 주지사는 근본적인 인플레이션이 이미 발생하고 있다고 말했습니다.2% 목표에 매우 근접함.

이것은 한 달 정도 지나면 사라지는 현상이 아닙니다. 이는 구조적인 문제입니다. 노동력 부족으로 인한 임금 상승, 기업들이 비용을 가격에 전가하는 현상, 약한 엔화로 인한 수입 비용 등 때문입니다. BOJ는 추가적인 금리 인상이 가능하다고 봅니다. 이사회 위원타무라 나오키는 중립적 수준이 약 2% 정도라고 추정합니다..

그 의미는 우리가 최고위치에 있지 않다는 것입니다. 우리는 수년에 걸쳐 진행된 긴장된 상황 속에 있는 상태입니다.

이것이 당신의 포트폴리오에 미치는 영향은 무엇인가요?

무엇이 변했는지, 무엇이 변하지 않았는지를 직접 말해주세요.

부도 수익률.여기서의 구조적인 문제는, 미국 정부채무를 장기적으로 신뢰할 수 있는 구매자 중 하나가 더 이상 구매하지 않으려는 경향을 보인다는 점입니다. 이는 채권 가격에 상승 압력을 가져옵니다. 만약 당신이 채권 펀드에 참여하거나 미국 국채를 보유하고 있다면, 이는 부정적인 요소가 됩니다. 이는 위기라기보다는 지속적인 문제라고 할 수 있습니다.

배당주.글로벌 수익률이 높다는 것은 할인율도 높다는 것을 의미합니다. 즉, 미래의 현금흐름의 가치는 현재로서는 낮아집니다. 단지 배당률만으로 매력적으로 보이는 주식들도, 안전한 수익률이 상승하면 더 이상 매력적이지 않습니다. 2%의 수익률을 기록했던 재무부채권의 수익률이 4%가 되면, 그 주식은 무위험 자산보다 2% 높은 가치를 가지는 것으로 보입니다. 이것이 바로 시장이 계산하는 방식입니다.

성장주.동일한 메커니즘입니다. 3년 후에 지급될 수익금을 오늘에 지불하는 경우, 더 높은 할인율이 더 큰 손실을 초래합니다. BOJ의 금리 인상 정책은 연방준비제도의 과제를 더욱 심화시킵니다. 두 중앙은행 모두 금리 인상을 통해 인플레이션과 싸우고 있으며, 시장은 “더 오래 유지되는 높은 금리”가 장기적인 가치 평가에 어떤 영향을 미치는지 아직 완전히 파악하지 못했습니다.

캐리 트레이드가 끝났습니다.이것이 바로 위험 요소입니다. 일본 엔화 대출이 너무 빨리 해소될 경우, 세계 주식 시장에 매도 압력이 생깁니다. 360조 엔이라는 규모의 자금은 그냥 사라지는 것이 아니라, 팔려나갑니다. 이것이 바로 근본적인 원인과는 전혀 관련 없는 “플래시 크래시”를 초래하는 원인입니다. 결국, 유동성이 사라져버리는 것입니다.

변하지 않는 것들.당신이 소유한 기업들의 기본적인 경제적 상황은, 6,000마일 떨어진 중앙은행이 금리를 25베이스포인트 올리는 것에 의해 변하지 않습니다. 만약 당신이 현금을 창출하고 수익을 증가시키며 배당금을 지급하는 회사들을 소유하고 있다면, 일본의 자본 배분 구조의 변화는 단지 부차적인 요소일 뿐이며, 포트폴리오에 영향을 미치는 결정 요인은 아닙니다.

고정된 계산 방식은 여전히 적용됩니다. 단기적으로는 운이 실제 재무적 요소보다 12배 더 중요합니다. 장기적으로는 재무적 요소가 33배 더 중요합니다. 캐리 트레이드의 결과는 단기적인 충격입니다. 하지만 회사의 5년간의 현금 흐름은 그렇지 않습니다.

요약

일본은행의 금리 인상은 단지 하나의 지표에 불과하며, 그 자체가 실제 사건이 아닙니다. 진짜 사건은, 30년 동안 세계에서 가장 인내심 있고 저렴한 자금을 공급해온 일본이 이제는 세계 다른 국가들과 같은 자금을 놓고 경쟁하게 되었다는 것입니다.

그러한 경쟁은 전 세계적인 수익을 높여줍니다. 이로 인해 배당주가 안전한 채권보다 더 많은 수익을 가져다줍니다. 또한, ‘캐리 트레이드’와 같은 방법도 더욱 활성화됩니다. 그리고 2010년대에 마치 무료로 돈을 벌 수 있는 것처럼 느껴졌던 구조적 환경도 이제 끝이 난 것입니다.

문제는 일본이 당신의 포트폴리오에 중요한지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, 자본이 더 이상 저렴하고 풍부하지 않은 세상에서 살아남고 성장할 수 있는 회사들을 가지고 있는지 여부입니다.

그건 일본의 문제가 아닙니다. 그건 단지 품질 필터일 뿐입니다.

케인스는 이렇게 말했습니다. “사실이 바뀔 때면, 나도 생각을 바꾼다.” 세계 자본에 관한 사실들이 방금 바뀌었습니다. 문제는 당신의 포트폴리오가 그 변화를 반영하고 있는지 여부입니다.