영국 중앙은행의 금리 유지 정책은 침착함과는 정반대입니다.

영국 중앙은행은 기준 금리를 그대로 유지했습니다.3.75%목요일에, 그 날을 기념하는 날입니다.여섯 번째 연속 회의금리 조정은 그대로 유지되고 있습니다. 이러한 반복된 현상은 아무런 변화가 일어나지 않는다는 신호일 수 있습니다. 하지만 실제로는 그 6번의 금리 조정 중 첫 번째 이후로 상황이 크게 변했습니다. 금리 조정을 단순한 현상으로 여기는 투자자들은 중앙은행이 전하는 메시지를 잘못 해석하고 있는 것입니다.

그 비율 자체는 변동이 없었습니다.2025년 12월, 은행이 그 해에 네 번째이자 마지막 감독을 실시한 달입니다.그 당시에는 전망이 분명했습니다. 정책은 점차 완화되고 있었으며, 인플레이션도 2% 목표치에 가까워지고 있었습니다. 주택담보대출 금리를 포함한 차입 비용도 감소하고 있었습니다. 이는 중앙은행이 물가를 높이지 않으면서 경제가 회복될 수 있도록 허용하는 상황이었습니다. 9월 17일의 발언은 같은 수치였지만, 메시지는 매우 달랐습니다.

차이는 석유에 관한 것입니다. 브렌트 원유 가격이 상승했습니다.7월 이후 처음으로 배럴당 100달러가 되었습니다.그리고 점점 상승해 왔습니다.지난 한 달 동안 거의 4분의 1 정도입니다.원인은 미국과 이란 간의 6개월에 걸친 분쟁 때문입니다. 이로 인해 호르무즈 해협을 통한 해상 운송이 심각하게 방해받고 있습니다. 호르무즈 해협은 매우 좁은 수로입니다.전 세계 석유 공급의 5분의 1은 평시에 사용됩니다.해협의 교통량은 감소했습니다.일일 200만 배럴 미만이란의 지원을 받는 후티군이 사우디아라비아의 에너지 시설을 공격했습니다.마윤섬의 후티 통제이제 또 다른 중요한 해협인 바브 알-만데브 해협도 위협받고 있습니다. 이로 인한 공급 중단은 큰 문제가 아닙니다. 하지만 세계 전체의 에너지 운송 비용에 구조적인 변화가 생기는 것입니다.

영국 은행에게는 이가 중요합니다. 왜냐하면 에너지 가격은 지정학적 요인이 인플레이션으로 전달되는 가장 직접적인 수단이기 때문입니다. 영국의 연간 소비자물가 상승률은…3.1%중앙은행의 2% 목표를 훨씬 초과했으며, 은행은 그 수치가 더욱 상승할 것이라고 경고했습니다. 가정용 가스와 전기 요금을 결정하는 Ofgem의 에너지 가격 제한도 마찬가지입니다.2026년 7월에 13% 상승할 것으로 예상됨그리고 그 파급 효과는 식품, 운송, 그리고 일반 소비자 물가에까지 영향을 미치고 있습니다. 은행은 인플레이션이 계속 증가할 것으로 예상했습니다.2026년 마지막 3개월 동안 3.25%에 도달할 예정입니다.오일 가격이 다시 100달러 이상으로 돌아오고, 휴전을 통한 해결책의 가능성도 보이지 않는 상황에서, 그 예측은 다소 보수적인 것으로 보입니다.

지금까지 은행은 절제된 태도를 취해왔습니다. 금리를 인상하지 않았습니다. 그 이유는 수요 측면의 인플레이션, 즉 더 높은 임금을 요구하는 노동자들과 그 비용을 전가하는 기업들에 의한 인플레이션이 아직 나타나지 않았기 때문입니다. 노동 시장도 완화된 상태입니다. 일자리를 찾는 사람들이 일자리보다 많으며, 고용주들은 임금을 올리는 동기가 거의 없습니다.일자리 공석이 5년 만에 가장 적은 수준입니다.새로운 2년 기간의 고정금리 대출의 모기지 금리는 상승했습니다.5.59%, 4.83%에서 상승3월 초에 그러한 상황이 발생했으며, 이로 인해 가정과 기업들은 조심스러워졌습니다. 은행은 수요가 약해지고 노동 시장이 불황을 겪는 상황이 “두 번째 단계”의 부작용을 억제할 것이라고 판단합니다. 즉, 가격이 상승하면 임금도 상승하고, 그로 인해 다시 가격이 더욱 상승하는 상황을 말입니다.

그 판단은 일치된 것이 아닙니다. 통화정책위원회 내부의 분열이 점점 더 심해지고 있습니다.4월 투표 결과는 8대 1이었습니다.. 6월이 되자, 점수는 7-2가 되었다.. 7월에는 6-3으로 줄어들었습니다., 그리고수석 경제학자 후우 필과 다른 두 명의 의원은 25베이스포인트의 인상안에 찬성했습니다.9월 회의에서도 은행의 금리는 여전히 3.75%로 유지되었습니다. 9명의 정책 입안자 중 3명은 은행이 금리를 올려야 한다고 생각했으며, 3명은 그렇지 않다고 생각했습니다. 이러한 의견 차이는 사소한 의견이 아니라, 여러 차례의 회의에서 가장 큰 비율을 차지하는 반대 의견입니다.

은행이 금리에 대해 침묵을 유지하고 그 외의 발언을 통해 표현하는 바는, 인플레이션이 두 번째 단계에 이르렀다는 증거가 나타날 때까지 기다린다는 것입니다. 앤드루 베일리 총재는 기자들에게 은행은 그러한 증거가 없다고 말했습니다.올해 요금을 인상하기 위한 비밀 계획에너지 비용이 지속적인 국내 가격 상승과 대폭적인 임금 인상으로 이어지지 않는다면, 그러한 상황은 발생하지 않을 것입니다. 기준은 분명합니다: 만약 가정과 기업들이 가격 인상을 자신의 행동에 반영하기 시작한다면, 임금 협상이 빠르게 진행되고, 기업들이 에너지 비용을 초과하는 더 높은 가격을 유지한다면, 은행은 조치를 취할 것입니다. 그럴 경우 은행의 금리를 인상해야 할 수도 있습니다.

그러한 가능성은 시장이 받아들인 정책 방향을 뒤집는 것입니다. 2025년 내내 영국 은행은…절감률이 4배 감소했으며, 5%에서 3.75%로 떨어졌습니다.2026년 2월에 중동 분쟁이 발발했음에도 불구하고, 많은 투자자들은 에너지 가격이 안정되면 금리 인하가 다시 시작될 것으로 예상했습니다. 로이터가 조사한 경제학자들의 의견은 내년에 금리 인하가 더 가능성이 높다는 것입니다. 하지만 금융 시장에서는 다른 전망을 하고 있습니다. 9월 중순 기준으로, 금융 시장은…9월 회의에서 4분의 1 포인트 증가할 가능성은 30%입니다.11월까지는 환율 변동에 대한 계획을 거의 완전히 세워놓은 상태였습니다. 이러한 가능성은 올해 어느 때보다도 높습니다.

미국 투자자들에게는 영국 중앙은행의 금리 인상에 대한 직접적인 영향은 간접적입니다. 미국 연방준비제도는 금리를 일정하게 유지해왔습니다.3.5%에서 3.75%까지그리고 그 계산 방식도 에너지 가격의 복잡성으로 인해 어렵지만, 런던의 정책 입안자들이 결정할 사항은 아닙니다. 하지만 더 중요한 교훈은 구조적인 것입니다. 에너지 공급의 충격은 일시적인 문제가 아니라, 수년간 지속될 수 있는 인플레이션의 원인입니다. 국제에너지기구는 전 세계적으로…1년간의 석유 공급량이 하루에 430만 배럴 감소했으며, 이는 약 4%에 해당합니다.골드만삭스, 뱅크오브아메리카, HSBC와 같은 주요 은행들은 모두 원자재 가격 전망을 상향 조정했습니다. 2월에 시작된 이 전쟁은 휴전의 가능성이 전혀 없으며, 인프라에 대한 손상도 회복하는 데 몇 년이 걸릴 수 있습니다.

국제적인 리스크가 있는 모든 포트폴리오에 있어서의 의미는, 금리와 인플레이션 사이의 관계가 예전과는 달라졌다는 것입니다. 팬데믹 이후의 금리 인상 정책으로 인해 중앙은행은 수요를 억제하기 위해 금리를 올렸고, 그 결과 인플레이션도 감소했습니다. 현재 상황도 마찬가지입니다. 가격이 상승하는 것은 수요가 너무 강해서가 아니라 공급이 너무 약해서입니다. 통화정책으로는 호르무즈 해협을 다시 열 수 없습니다. 영국 은행의 3.75% 수준의 금리는 안정된 신호가 아닙니다. 이는 중앙은행이 인플레이션이 자생적이 되는지를 확인하기 위한 시간을 벌고 있다는 신호입니다. 만약 그렇다면 금리도 계속 상승할 것입니다. 그렇지 않다면 중앙은행은 결국 완화적인 정책으로 돌아갈 수 있습니다. 어쨌든, 6개월 전의 3.75%라는 수치는 이제 6번의 회의 전과는 다른 의미를 갖게 됩니다.

진짜 문제는 은행이 조치를 취할지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 현재의 금리 정책이 나중에 신뢰도를 떨어뜨릴지 여부입니다. 에너지 가격이 정책적 대응 없이 오랫동안 높은 상태로 유지된다면, 가계와 기업들은 기대치를 조정하게 되고, 인플레이션도 더욱 심화됩니다. 은행은 노동 시장의 공백이 임금 상승을 억제하는 데 충분할 것이라고 기대하고 있습니다. 만약 그 기대가 성공한다면, 3.75%라는 금리 수준이 궁극적으로 적절한 수준이었을 수도 있습니다. 하지만 그렇지 않다면 금리 전망이 바뀌게 되고, 추가적인 인하를 예상했던 투자자들은 잘못된 입장에 서게 됩니다. 에너지 위기는 3월에 끝난 것이 아닙니다. 여전히 계속되고 있습니다.