영국 은행의 지위는 임금 심리에 대한 베팅입니다.

영국 중앙은행은 목요일에 아무런 조치도 취하지 않았습니다. 단지 내기를 한 것뿐이었습니다.핵심 금리는 3.75%로 유지되었습니다.8월에 인플레이션이 3.1%로 상승했음에도 불구하고, 5개월 만에 최고치였습니다.은행의 2.8% 예상치를 상회함9명이 이를 결정했고, 6명은 참여하기로 했습니다.3명이 비율을 4%로 올리는 데 찬성했습니다.이 휴지기는 단순한 휴식으로 보기보다는, 에너지 가격이 상승할 때 그 상승분이 경제 전체에 영향을 미치지 않고 그냥 지나가게 될 것이라는 확신으로 해석하는 것이 좋습니다. 시장은 이러한 상승 가능성을 이미 가격에 반영해 두었습니다. 투자자의 경우, 자신이 소유한 모든 자산의 가치를 결정하는 할인율이 중요한 요소입니다.

중앙은행이 어떤 이유로 계속해서 그 역할을 수행하는지부터 살펴보겠습니다. 법적으로 관리해야 하는 수치가 예상치보다 높아서 그렇습니다. 중앙은행은 “1차 효과”와 “2차 효과”를 구분합니다. 연료 및 공과금이 급증하는 것은 1차 효과입니다. 이는 기계적인 현상이며 불편한 상황이지만, 중앙은행의 권한 밖에 있는 문제입니다. 왜냐하면 중앙은행은 석유 가격을 조정할 수 없기 때문입니다. 걸프 분쟁도 마찬가지입니다.연간으로 휘발유 가격이 23% 상승했습니다.영국은 에너지를 원활하게 수입하는 국가이기 때문에, 한 달 안에 이러한 충격을 받게 됩니다. 두 번째 단계의 영향은 위험한 것입니다. 그때 가정과 기업들은 더 높은 비용을 모든 물가가 상승하고, 따라서 임금도 올라간다는 신호로 받아들이고, 그에 맞게 행동하기 시작합니다. 일시적인 충격이 영구적인 임금-물가 순환으로 변질됩니다. 통화 정책은 거의 전적으로 이 두 번째 단계를 대상으로 합니다. 은행의 판단에 따르면, 아직까지는 그러한 상황을 넘어서지 못했습니다.

그것이 제시하는 증거는 진짜이지만, 반박할 수 있는 부분도 있습니다.보너스 제외한 임금 증가율은 2분기에 3.5%였습니다.노동 시장이 완화됨에 따라 물가도 내려가고 있습니다. 식료품 가격 상승률은 1.3%로 매우 낮아서, 기업들이 비용을 부담하는 것이지, 그 비용을 소비자에게 전가하지 않는 것으로 보입니다. 이것이 바로 퍼지지 않는 충격의 특징입니다.수요와 노동 시장의 지속적인 약세은행은 봄에 “두 번째 단계의 영향력이 줄어들 가능성이 있다”고 말했습니다. 총재인 앤드루 베일리는 더 직설적으로 말했습니다. 변동성이 계속되는 동안 금리 인상이 더욱 가능해집니다. 다시 말해, 이 조치는 조건부입니다. 수입 위기가 초기 단계에 머물 것이라는 전망이며, 각 회의마다 조건들이 재조정됩니다.

세 번의 반대표는 그 위험의 명백한 결과입니다. 더욱 중요하게는, 시장은 이미 은행의 의견을 무시하고 움직이고 있습니다. 선물 시장도 마찬가지입니다.11월에 열리는 다음 회의에서 가격이 최소한 0.25% 이상 상승할 예정입니다.그리고 시장은 그 가능성에 대해 더 나은 확률을 제시합니다. 따라서 은행은 단순히 자산을 보유하는 것이 아니라, 트레이더들이 이미 설정한 추세를 따르는 것에 불과합니다. 이는 익숙한 상황일 것입니다. 이는 2021년에 연방준비제도가 “일시적인” 상황이라고 말했던 상황과 유사합니다. 당시 연방준비제도는 점진적인 금리 인상보다는 급격한 조치를 취해야 했으며, 그 결과 시장의 예상보다 훨씬 더 큰 충격이 발생했습니다. 영국 중앙은행도 연방준비제도의 작은 모델입니다. 작은 규모의 개방된 경제로 인해 공급 충격이 발생하자, 은행은 한 분기 동안 그 상황이 유지될 것이라고 주장합니다.

이런 도박 행위 뒤에는 재정적 문제가 있다. 그래서 비록 불편하더라도 그런 도박을 하는 것이 편리하다. 영국은 이미 G7 국가 중에서 가장 높은 차입 비용을 지고 있으며, 30년 만기 채권의 수익률은 6%에 달한다.1998년 이후 가장 높은 수치입니다.다음 달 정부의 첫 번째 예산안이 발표되기 전에… 은행 금리가 인상될수록 총리는 더욱 어려운 상황에 처하게 됩니다. 순서가 중요합니다. 은행도 조용히 정부 부채 매각을 중단시켰습니다.1200억 파운드의 지불금이 영구적으로 고정됨그는 지폐를 불안정한 시장에 내놓는 대신, 은행에 보관하는 것을 선택합니다. 이는 중앙은행이 자국 정부의 재정적 부담을 늘리지 않기로 결정하는 것입니다.

미국 투자자에게 있어서 중요한 것은 영국 파운드의 상황이 아니라 전 세계 금리 환경의 상태입니다. 디노이즈먼트 정책은 더 이상 단방향적인 것이 아닙니다. 연방준비제도는 이번 주에 처음으로 금리를 인상했으며, 유럽중앙은행도 이번 여름 두 번이나 금리를 인상했습니다. 일본은행도 그 뒤를 따를 것으로 예상됩니다. 잉글랜드은행만이 여전히 금리를 인상하지 않고 있습니다. 그 이유는 신뢰가 아니라, 임금 정책과 관련된 계산 때문입니다.

그것이 바로 고려해야 할 판단입니다. 만약 두 번째 라운드의 금리가 유지된다면 비용은 적을 것이지만, 그렇지 않다면 비용은 높아집니다. 지연된 인상이 현재보다 더 비싸게 됩니다. 왜냐하면 그때쯤에는 기대치가 변했고, 은행도 그러한 기대를 충족시키기 위해 돈을 쓰는 신뢰성을 가질 수 있기 때문입니다. 독자가 고려해야 할 질문은 인플레이션이 “좋다”거나 “나쁘다”는 것이 아니라, 두 가지 중 어느 쪽이 더 위험한지입니다. 세 명의 반대자들과 11월에 대한 예측을 하는 트레이더들은 이미 예방이 치료보다 더 낫다고 생각하고 있습니다. 다음으로 중요한 것은 임금 수치입니다. 그 수치가 어떻게 되는지에 따라 충격이 임금에 영향을 미치는지 여부가 결정됩니다. 만약 그렇다면, 은행의 용감함은 지체된 태도처럼 보일 것입니다.