BAE 시스템즈의 수륙양용선 관련 작업은 안정적인 수익원입니다. 하지만 27배의 가격이라는 문제가 있습니다.

“양서형 해군 함선 건조 계약”에 관한 헤드라인은 마치 특별한 기사처럼 보입니다. 미국 해군이 BAE Systems에게 많은 돈을 지급하고, 전함도 수리되며, 모든 것이 끝나는 것 같습니다. 하지만 그러한 반응은 그 계약의 실제 내용을 간과한 것입니다. 지난달의…1억 4,980만 달러 규모의 계약으로, 해병대 전함 USS 박서를 개조하는 작업이 진행됩니다.이는 단순한 순서가 아닙니다. 그것은 BAE Systems가 노퍽과 샌디에이고 조선소에서 제작한 지속적이고 반복적인 시스템의 한 단계일 뿐입니다. 이는 영국 방위업체가 실제 경제에서 신뢰할 수 있는 수익 창출원이 되는 이유를 보여주는 것이기도 합니다.

기계부터 시작하세요. 왜냐하면 내구성이 있는 부분이 기계 안에 있으니까요.

함대에 부과되는 세금

USS Boxer 프로젝트는 네비글 바이스 산디에고 기지에서의 유지보수, 현대화 및 수리 작업을 포함하는 고정가 계약입니다. 이 작업은 2028년 10월까지 진행됩니다. 이는 단일 거래로 보기보다는, 미국 해군이 BAE와 맺고 있는 지속적인 관계의 일부로 이해하는 것이 더 적절합니다. 같은 조선소가 다른 선박들에도 선정된 바 있습니다.USS 이오지마의 경우 2억 4천1백만 달러가 필요합니다.올해에는,USS 그린 베이를 위한 2억1,200만 달러USS 와스프에는 197.4백만 달러가, USS 케어자지에는 295백만 달러가 사용됩니다. 이는 하나의 프로그램이 아니라, 계속해서 반복되는 과정입니다. 해군의 야중함 함대는 노화되고 있으며, 필요한 작업도 계속해서 이루어져야 합니다.

투자자에게는 이는 이상적인 수익 구조에 가깝습니다. 계약이 체결되고, 반복적인 수입이 발생하며, 고객도 갑작스럽게 지출을 줄이지 않는 정부입니다. 방위산업은 “유료 서비스”와 같은 형태의 사업입니다. 미국 해군은 이를 없이는 운영될 수 없습니다. BAE는 해군이 계속해서 의존하는 몇 안 되는 공급업체 중 하나입니다. 이는 가장 단순한 형태의 가격 결정권입니다. 구매자는 수리가 언제, 어떻게 이루어질지에 대해 거의 선택의 여지가 없으며, 예산도 계속 증가합니다.

지연된 작업량이 주요 지표입니다.

해상 작업은 훨씬 더 큰 사업의 일부에 불과합니다. 그 점을 이해하는 것이 중요합니다. BAE는 보고했습니다.2026년 상반기 기준으로 840억 파운드 규모의 거래 누적 문제가 있습니다.6개월 동안 164억 파운드의 신규 주문을 확보한 후36.8억 파운드2025년까지, 그리고 그것은전체 연도 목표치를 상향 조정함그 수치들에 근거하여 판단됩니다. 방위산업체에게는 납품 대기물이 가장 중요한 지표입니다. GDP나 최신 월간 데이터가 아닙니다. 돈은 수익으로 나타나기 훨씬 전부터 투입됩니다. 따라서 역대 최고 수준의 납품 대기물은 앞으로 몇 년 동안의 영업실적이 어떠할지에 대한 명확한 신호입니다.

그렇게 감소된 가시성이 바로 배당금을 충당하는 데 필요한 요소입니다. BAE의 경우도 마찬가지입니다.2025년 배당금은 주당 36.3펜스로, 10% 상승했습니다.그리고 그것은…2026년 중간 지급금을 11% 상승하여 15펜스로 조정했습니다.이 수익은 2025년부터 2027년까지의 55억 파운드 이상의 누적 무료 현금 흐름에 대한 전략적 지침에 의해 뒷받침됩니다.S&P은 해당 회사의 신용등급을 ‘A-’로 업그레이드했습니다.작년에는 그 기록적인 주문량을 명시적으로 언급했습니다. 이는 수익과 성장이 함께 일어나는 자산에 필요한 특성입니다. 즉, 적당한 수익률과 두 자리 숫자로 성장하는 모습을 보이며, 재무제표와 현금흐름이 전체 주기 동안 수익을 지속할 수 있어야 합니다. BAE는 단순한 수익률을 위한 상품이 아닙니다. 그것은 복리 효과를 내는 자산입니다.

청구금액은 약 27배의 수입에 해당합니다.

이곳에서 상황이 달라지고, 규율이 중요해집니다. 내구성은 실제로 훌륭하지만, 이제는 더 이상 저렴하지 않습니다. 지난 한 해 동안 주가가 50% 이상 상승한 이후로…BAE는 연속된 수익의 약 27배에 달하는 가격으로 거래됩니다.— 그보다 훨씬 높은역사적으로는 그 정도의 약 18배에 해당하는 가격이었습니다.미국의 방위산업 분야 경쟁사들 중에서는 록히드가 약 19배, 제너럴 다이내믹스가 21배, 노스롭이 16배에 불과합니다. 배당수익률은 약 2%에 불과합니다.

그런 조합이 바로 위험/보상의 핵심입니다. 배당주의 수익률이 그렇게 낮다면, 결국 얻을 수 있는 수익은 실제 성장에 달려 있습니다. 오늘날에는 이미 잘 알려진 “방위비 증가”라는 상황에 대해 지불하는 것입니다. 긍정적인 상황에서는 정부의 잘못된 정책을 믿을 필요는 없으며, 성장이 계속해서 이루어져야 합니다. 문제는 배당금의 안전성 자체가 아닙니다. 현금흐름만으로 보면 그건 괜찮습니다. 문제는 성장 전망이 중단되거나, 방위비가 정상적인 수준으로 돌아가서 단순히 가격이 이미 반영된 상태가 되는 것입니다.

현재의 가격으로 BAE를 사고자 하는 투자자들에게 보상을 주는 것은, 그 회사가 인기가 없었을 때와는 다릅니다. 이 회사는 장기적인 수익 성장 잠재력을 가지고 있습니다. 실제 경제적 현금 흐름, 가격 설정 권한, 그리고 기록적인 대량 주문으로 인한 수익도 있습니다. 하지만 오늘날의 구매자는 BAE가 과거에 받았던 가격의 약 3분의 1에 불과한 가격으로 그 성장을 구입하고 있습니다. 배당금은 지속될 것입니다. 하지만 재평가로 인한 쉬운 수익은 사라졌습니다.