AZZ: 여전히 이익을 가져오지 못한 기록적인 분기

AZZ(NYSE:AZZ)는 이번 분기에 그들이 자랑하는 성과들을 실제로 달성했습니다. 코팅 사업에서 기록적인 매출을 기록했으며, 배당금도 증가했고, 전체 연도에 대한 예상도 상향 조정되었습니다. 이로 인해 주식 가치는 올해 약 28% 상승했습니다. 이 모든 것은 논란의 여지가 없습니다. 하지만, 20배의 순이익을 얻는 것보다 더 중요한 질문은, 회사의 실제 실적이 이러한 성과를 뒷받침할 수 있는지입니다. 그리고 이 점에 있어서는 이번 분기의 성과가 표면적으로 보이는 것보다는 다소 불확실합니다.

AZZ가 무엇을 하고, 그 성장은 어디서 비롯된 것인가?

AZZ는 북미 지역에서 가장 큰 독립적인 핫다짐 Galvanizing 및 코일 코팅 서비스 제공업체입니다.AZZ는 북미 지역에서 최고의 독립적인 핫다짐 가공 및 코일 코팅 서비스 제공업체입니다.교량, 전력 전송 구조물, 산업 시설, 건축 제품에 사용되는 강철에 부식 방지층을 코팅하는 기업들입니다. 이 분야는 두 가지 부문으로 나뉩니다: 완성된 강철을 녹은 아연에 담그는 ‘금속 코팅’ 부문과, 금속 코일을 제품으로 가공하기 전에 롤코팅하는 ‘프레캐트 메탈’ 부문입니다.

2026년 5월 31일 기준 분기 동안, 메탈 코팅스는 가장 주요한 성장 동력이었습니다. 매출은 12.3% 증가하여 2억 1,030만 달러에 달했습니다.금속 코팅 제품 판매액이 2억 1,030만 달러로, 12.3% 증가했습니다.건설, 산업, 인프라 분야에서는 더 큰 규모로 이러한 현상이 나타납니다. 이것이 바로 사업에서 가장 유리한 부분입니다. 전기 그리드와 데이터 센터 관련 작업에 대한 수요가 증가하고 있으며, 이는 사무실 시장이 활성화될 필요가 없어도 계속 성장할 수 있습니다.

반면, 프레코트 메탈스는 1.5%만 성장하여 2억3802만 달러가 되었습니다.프리코트 메탈스: 2억 3,820만 달러 (1.5% 상승)그나마도 미미한 증가에 불과했습니다. 회사는 미주리주 워싱턴에 새 공장이 생겨나고 가격이 상승했다고 주장했지만, 실제로는 판매량은 변동이 없었습니다.건설 및 인프라 분야에서의 수량 감소그러므로, 일년 내내 낙관적인 분위기를 가져오는 그 섹션은 사실 하나의 좋은 부분과 함께, 다른 곳에 위치한 또 다른 부분으로 구성되어 있습니다.

헤드라인에 숨겨진 숫자

이곳은 긴장된 상황입니다. 총 매출이 6.3% 증가하여 4억4,850만 달러라는 신기록을 세웠습니다.총 판매액은 4억 4,850만 달러로, 6.3% 증가했습니다.그리고 주당 수익도 3.9% 증가하여 1.85달러가 되었습니다.조정된 희석된 EPS: $1.85하지만 조정된 EBITDA 마진은…25.2%에서 22.2%로 감소했습니다.수익이 높은 수준에 도달했음에도 불구하고, 약 3%의 하락세를 보였습니다.

그 간격이 바로 ‘황소와 곰’이라는 주제에 대한 논쟁의 중심점입니다. 이 간격이 줄어드는 것은 주로 워싱턴주 미주리에 위치한 새로운 공장 때문입니다. 신규 코일 코팅 라인을 구축하는 것은 비용이 많이 듭니다. 초기 단계에서는 효율성이 낮고, 인력도 과다하며, 생산 능력도 제대로 활용되지 않아서, 라인이 완전히 가동되고 가격이 정해지기 전까지는 수익률이 낮습니다. 경영진은 이 공장을 “향후 수익을 증가시킬 수 있는 곳”이라고 평가했으며, 특히 연간 예상치도 이를 고려하여 상향 조정될 것이라고 발표했습니다.

즉, 시장이 지불하는 비용은 이 분기에 실제로 일어난 일이 아니라, 경영진이 앞으로 일어날 것으로 예상하는 상황입니다. 오늘날 마진이 낮아진 워싱턴 공장이 다시 마진을 높이는 역할을 할 것이며, 연간 조정된 EBITDA 수치는 3억 7,500만 달러에서 4억 1,500만 달러 사이가 될 것이고, 조정된 EPS는 6.75달러에서 7.15달러가 될 것입니다.조정된 EBITDA 전망: 3억 7천5백만 달러에서 4억 1천5백만 달러로 증가그 지침은 주장의 무게를 담고 있으며, 그것은 미래에 대한 믿음일 뿐, 보고된 결과가 아닙니다.

품질과 가격의 균형

대차대조표 자체는 문제가 되지 않습니다. 순리스크는 1.4배로 괜찮은 수준입니다.순리스크 레버리지 비율: 1.4배이 회사는 올해 또 1억 3천만~1억 7천만 달러의 부채를 줄일 계획입니다.부채 감소: 1억 3천만 달러에서 1억 7천만 달러 사이그리고 16년 연속으로 배당금을 지급한 후, 배당금이 분기당 0.24달러로 20% 상승했습니다. 하지만 자유로운 현금흐름은 그다지 긍정적이지 않았습니다. 지난 12개월 동안 자유로운 현금흐름은 전년 동기 대비 약 56% 감소했으며, 워싱턴 프로젝트와 관련된 투자로 인해 자본 지출이 증가했기 때문입니다. TTM 자유로운 현금흐름은 약 1억 6천9백만 달러였지만, 자본 지출은 약 7천9백만 달러에 불과했습니다.

이는 자본 집약적인 산업에서 흔히 나타나는 현상입니다. 매출은 생산량에 따라 증가할 수 있지만, 마진과 현금 창출은 새로운 생산 능력이 안정된 상태에 이르기까지 지연됩니다. 이는 정상적인 현상이며, 좋은 상황일 수도 있습니다. 하지만 그렇다고 해서 현재의 가격배수가 미래의 마진 수준을 반영하지 않는다는 의미는 아닙니다.

평가가가 중요합니다. AZZ의 주가는 주당 약 137달러로, 올해의 합의된 이익보다 약 20배, 지난 이익에 비해서는 약 20.8배 정도입니다. EV/EBITDA 비율은 약 17배입니다. 이는 저점에서의 저렴한 주식이 아닙니다. 이 주식은 52주 최저가인 93달러에서 162달러를 넘는 고점까지 상승했습니다. 또한 20%의 배당금 인상과 전망 개선도 이미 가격에 반영되어 있으며, 지금까지의 가격 상승률은 28%에 달합니다. 다시 말해, 기회를 활용하는 쉬운 부분은 몇 달 전에 이미 이루어졌습니다.

가짜로 만들 수 있는 창

성장 스토리가 투자할 만한 가치가 있는지는 증거에 달려 있습니다. 그리고 이 경우 시간이 짧습니다. 예측된 대로 마진 회복이 다음 두 분기부터 나타날 것으로 예상됩니다. 현재는 10월경의 2분기에 시작될 것입니다. 만약 워싱턴 공장이 진정으로 초기 단계의 문제를 극복하고 성공적인 역할을 할 수 있다면, AZZ는 약 20배의 수익률을 얻게 될 것입니다. 그렇게 되면 제시된 전망도 입증될 것입니다. 이는 보유자들에게 좋은 결과이며, 하락세가 나타나면 다시 살펴볼 가치가 있습니다.

만약 프레코트 단계에서 양이 불규칙하게 변하고, 식물의 가장자리도 예상보다 더 천천히 정상화된다면, 새로 만들어진, 검증되지 않은 주식에 대한 20배의 가치가 드러날 것입니다. 현재로서는 AZZ가 나쁜 회사라는 것이 아닙니다. 그냥 좋은 회사일 뿐이며, 최근 분기의 실적이 반만 달성된다는 약속 때문에 주가가 상승한 것입니다. 포트폴리오가 없는 소매 투자자에게는, 보고된 수치를 확인하는 것이 중요합니다. 전체 가격으로 주식을 구입하는 것은 피해야 합니다.