악소겐의 2억 달러 규모의 ‘현금’ 거래는 사실 회사 전체 자산의 10%에 불과합니다. 이는 어떻게 된 일인가요?

한 회사가 같은 오전 6시 기간 내에 인수 공고와 주식 공모 공고를 동시에 발표할 경우, 대부분의 경우 자금 조달 문제가 발생합니다. Axogen(AXGN)도 9월 10일에 그렇게 했습니다. 그들은 BioCircuit Technologies를 현금 2억 달러로 인수하기 위한 최종 계약을 체결했으며, 4.91백만 주의 새로운 주식을 42.50달러에 공모했습니다. 이 거래는 전액 현금으로 이루어집니다. 그 현금은 새로운 주식입니다. 이 점이 바로 중요한 요소입니다. 왜냐하면 이 거래의 구매자는 지난 한 해 동안 가장 인기 있는 소규모 의료 기술 기업 중 하나이기 때문입니다.

그 2억 달러가 실제로 무엇을 구입하는가?

바이오시스터는 애틀랜타에 있는 사기업입니다. 그들의 유일한 상용 제품은 NerveTape이며, 이는 절단된 신경을 봉합할 수 있는 첫 번째 FDA 승인된 장치입니다.2022년에 FDA의 승인을 받았습니다.그리고 단지2024년에 상업적으로 판매를 시작했습니다.따라서 그 회사의 수익 기반은 매우 작고 초기 단계에 불과합니다. 외과 의사는 마이크로소르투스를 사용하지 않고 신경을 정렬하고 연결하는 데 이 기술을 활용합니다. 이 방식은 전통적인 방법보다 더 빠르고 숙련된 기술이 필요하지 않습니다. 액소겐은 이를 위해 2억 달러를 현금으로 지불하고 있으며, 2026년 4분기에 매출을 올릴 것으로 예상합니다. 이는 바이오시스테크가 전자 연구 및 개발 사업을 먼저 확장할 경우에 가능합니다.

단순히 보면, 이 가격은 아크오겐에게는 사소한 오차에 불과합니다. 이는 이 거래 전에 약 25억 달러였던 시장 가치의 8%에 해당하는 금액입니다. 회사는 이 인수를 구매자가 원하는 방식으로 설명합니다. 즉, 아크오겐의 자체 영업 부서와 외과 의사들과의 관계를 통해 네이버테이프의 도입을 촉진하고, 첫해에는 수익 성장, 조정된 EBITDA 마진, 조정된 주당 이익이 증가하도록 하며, 회사의 현금 흐름이 여전히 양수로 유지되도록 해야 합니다.

헤드라인에 나오지 않는 부분

이제 자금 조달에 관한 계산입니다. 이 공모식으로는 4.91백만 주가 $42.50에 매각됩니다.5,380만 주가 이미 발행됨즉, 투자자들이 추가로 736,500주를 구매할 수 있는 권리가 주어지기 전에 약 9%의 할인이 이루어진 것입니다. 옵션이 실행된 경우에는 10%의 할인이 적용됩니다. 이 공모주식의 가격은 전일 종가인 46.69달러보다 약 9% 낮았습니다. 이는 하룻밤 사이에 주식가가 상승할 때 일반적으로 나타나는 할인율입니다. 결국, 액소겐사는 회사의 약 10분의 1에 해당하는 양의 주식을 발행한 셈입니다.

그것은 액소겐이 위치하는 곳과 관련이 있기 때문입니다. 이는 재고가 충분한 상황입니다.지난 한 해 동안 약 195% 증가했습니다.거래 중입니다.52주 최고가는 52.91달러입니다.오늘은 약 47달러 정도입니다.후행 판매량은 약 10배, 미래 판매량은 약 8배입니다.– 여전히 회계적 순손실을 기록하는 회사에 대한 모든 것…지난 12개월 동안 3,360만 달러약 25억 달러에 해당하는 시장 가치에 비해서는 그렇지 않습니다. 최근에 조정된 EBITDA가 양수가 되었으며, 2026년의 수익은…적어도 2억7천9백만 달러, 최소 24% 증가같은 보고서에서, 이익률이 감소하는 현상도 나타났습니다.1년 전의 74.2%에서 72.7%로 감소했습니다..

“성장적”이라는 표현 뒤에 숨겨진 주당 수익률의 계산은 많은 조용한 작업을 포함합니다. 조정된 기준으로 수익성을 달성한 회사는 자본의 10분의 1만을 초기 단계의 제품 개발에 사용하고 있습니다. 이러한 성장은 NerveTape가 빠르게 프리미엄 제품으로 성장할 때만 실현됩니다. 그리고 그 수치는 경영진이 공개하지 않은 것입니다. 이는 미래를 예측하는 결과일 뿐이며, 투자자는 아직 존재하지 않는 데이터를 바탕으로 “검은 상자가 성장을 가져올 것”이라고 생각해서는 안 됩니다.

시장의 태도가 말하는 바는

이번 사건에서 가장 신뢰할 수 있는 부분은 주식 가격의 반응입니다. AXGN의 주가는 공지일 당시 약 9%의 분배율에도 불구하고 약 1% 정도 상승했습니다. 이를 올바르게 이해한다면, 그것은 단순한 만족감이 아니라, 긍정적인 평가라는 뜻입니다. 현재의 주주들은, 현재 가지고 있는 주식보다 더 빠르게 성장할 가능성이 있는 회사의 소액의 지분을 가지는 것을 선호한다고 말합니다. 이것이 바로 AXGN의 긍정적인 전망입니다. 이는 대부분의 고가 인수건들을 정당화하는 방법과 같습니다. 즉, 상황이 좋을 때 주식을 지불함으로써 그 가치를 높이는 것입니다.

요소적인 측면에서 보면, 여기서는 아무것도 이 논리에 반하는 것이 없습니다. 성장률은 두 자릿수로 빠르게 증가하고 있으며, 추세도 매우 좋습니다. 신경재생 치료에 관련된 사업도 순조롭게 진행되고 있습니다. 이는 “승자에게 승리를 맡기는” 상황이며, 매도 신호는 아닙니다. 변하는 것은 여러 가지 위험 요소들입니다. 현재 지분의 약 10%는 NerveTape의 도입 추세에 달려 있고, Axogen의 자체적인 성장에 의존하지 않습니다. 프리미엄 투자자들은 이러한 성장을 위해 지불하는 비용이 인수 비용으로 인해 증가했습니다.

규율 있는 방식으로 투자하는 것은 그 기업을 유지하는 것이지만, 기대는 높게 유지되어야 합니다. 콜을 변경할 수 있는 조건은 4분기 종료 후의 수치들입니다. 즉, NerveTape가 순이익에 더 이상 악영향을 주지 않으면서 점진적인 수익을 창출할 수 있는지, 그리고 회사가 예정된 일정에 맞춰 성장할 수 있는지가 중요합니다. 만약 관리자가 약속한 성과가 보고된 실적에 나타난다면, 그러한 약속은 더 빠른 성장을 위한 대가였습니다. 하지만 만약 그 내용이 보도 자료의 언어로만 남아 있다면, Axogen은 회사의 10분의 1에 해당하는 비용을 그저 약속에 쓰는 것에 불과했습니다. 시장의 1%의 반응은 경고 신호일 뿐, 확인의 신호는 아닙니다. 약 9배의 미래 매출을 기대하는 새로운 자금은 어떤 경우에도 자금 조달과 조화를 이루어야 합니다.