호주에서의 전력 부문 성장이 직원들에게 좋은 보상을 가져다줍니다. 실제 수익은 직원들 사이에 돌아간다고 할 수 있습니다.

호주의 전력망 운영사인 AEMO는 2026년 계획 단계를 완료했으며, 그 수치는 호주 달러와 와트로 표시됩니다. 오늘날 데이터 센터들은 연간 약 5 테라와트시간의 전력을 사용하는데, 이는 국가 전력망의 요구량의 약 3%에 해당합니다. 앞으로 이러한 데이터 센터들의 사용량은 점점 증가할 것으로 예상됩니다.2036년까지 34TWh로, 13%에 가깝습니다.네트워크가 이동하는 모든 것에 대해서 말입니다. AI의 급성장은 호주에서 전력 분야와 관련이 있으며, 그 분야를 장악하는 방법도 몇 달 전에 이미 알려졌습니다.

이 시장의 순수 투자 기업은 GenusPlus(ASX: GNP)입니다. 이 회사는 송전선과 변전소를 건설하고 유지 관리하는 업체로, 새로운 전력 공급을 그 전력망에 연결하는 역할을 합니다. 지난 한 해 동안 그 회사의 주식 가치는 약 두 배 상승했습니다. 그리고 8월 25일에는…2026 회계연도에 12.8억 아시아달러의 매출을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 71% 증가한 수치입니다. 표준화된 EBITDA는 1억 8080만 아시아달러였습니다.그리고 그 회사가 그 정보를 발표한 날에 주가가 하락했습니다. 중요한 점은 페이지 하단에 적혀 있는 내용입니다.흑자 마진은 4.7%에서 3.8%로 감소했으며, 매출은 70% 증가했습니다.호주의 전력망 확장에 관련된 가장 순수한 투자 기회는, 수익 성장보다 더 빠르게 규모가 커지는 것입니다. 필요로 인해 주문이 들어오고, 부족함으로 인해 누가 돈을 가져갈지가 결정됩니다.

이 사업에 필요한 것은 자본도, 강철도 아닙니다. 중요한 것은 중요한 시설을 유지할 수 있는 유능한 인력들입니다. 그리고 그러한 인력을 갖춘 소형주 기업으로는 Tasmea(ASX: TEA)가 있습니다.20개 이상의 전문 상점들이 모여서전기 기술자들, 설비 전문가들, 그리고 가동을 중단하는 인력들을 전력을 생산하고, 물을 처리하며, 광석을 가공하고, 가스를 운반하는 시설로 파견합니다.2024년 4월에만 목록에 올랐습니다..

이곳은 호주 시장의 한 구역으로, ‘실제 수익’이 거의 없는 곳입니다. 그래서 ‘헤드라인’이라는 말이 생겨난 것입니다. 인덱스 가중치에 따르면…S&P/ASX 소형 지수의 약 60%마이너스 후행 수익을 보이는 회사들에 투자하는 것입니다(VanEck, FactSet, 2026년 6월 30일). 따라서 호주의 소형 기업에 투자하는 일반적인 방법은 그 표현과는 반대되는 결과를 가져옵니다. 실제로 수익을 내는 기업들은 대부분 별로 주목할 만한 기업들이 아니며, 흥미로운 분야도 아닙니다.

연금 방식을 순수한 건설 투자 방식보다 선호하는 또 다른 이유가 있습니다. 눈에 보이는 투자 프로젝트의 대부분은 허구적인 것들입니다. AEMO는 44GW의 데이터 센터 연결 요청을 기록했으며, 옥스포드 경제학은 그 중 7개 중 6개가 실제로 실행된다고 추정합니다.‘환상적 수요’8GW 미만의 프로젝트들만이 계속 진행될 것으로 판단됩니다. 타스메아는 이미 완성된 시설들이 계속 운영되도록 하는 데 비용을 지불합니다. 그들의 수익은 34이나, 심지어 8도 필요하지 않습니다.

타스메아의 모델은 투자자들이 자주 거치는 관세소와 같은 곳입니다. 이 회사는 긴 기간에 걸쳐 체결된 계약에 따라 부족한 인력을 공급합니다. 또한 자산 소유자와 125개 이상의 서비스 계약을 맺고 있으며, 자금 수준 분석에 따르면 반복적인 유지보수 비용은 전체 수익의 약 80%를 차지합니다. 구속력 있는 요소가 고도로 숙련된 인력이라면, 자금이 충분하지 않은 프로젝트에서는 고객의 선택이 제한됩니다. 타스메아가 이러한 문제에 대한 해결책으로 2025년 12월에 노동력 솔루션 회사인 워크팩을 인수했습니다. 그렇게 함으로써 시장이 악화될 때 노동력을 임대하는 대신 직접 노동력을 통제할 수 있게 되었습니다.

8월 28일에 발표된 FY26 결과에 따르면, 누가 돈을 가져가는지가 드러납니다. 수익은 12.9억 호주달러에 달했으며, 이는 136% 증가한 수치입니다. 하지만 이 수치에는 워크팩의 낮은 마진을 가진 인력 고용 관련 수치도 포함되어 있습니다. 따라서 순수한 성장률은 18.1%에 불과합니다. 워크팩을 제거하면, 경제적 실적은 그 회사의 소유자가 받아야 할 수준으로 떨어집니다.EBIT 마진이 16.3%로, 14.0%에서 상승했습니다.또한, 두 번째 분기에만 18.5%의 성장률을 기록했으며, 이는 부문별 구성, 가격 상승, 그리고 더 높은 직원 활용도 덕분이었습니다. 기반이 되는 EBIT는 54% 증가하여 1억 1,181만 아시안 달러가 되었고, 기반이 되는 NPAT는 42% 증가하여 7,370만 아시안 달러가 되었습니다. 또한, 연금과 계약업체를 구분하는 기준인 운영 현금흐름으로 전환된 EBIT는 전체 부채의 0.4배에 불과했으며, 자본 사용 수익률은 37.8%였습니다.

타스메아를 “AI 주식”으로 분류해서는 안 됩니다. 그 기업의 투자 범위는 광업, 전력, 수자원, 방위산업 등에까지 미칩니다. 그래서 그 기업의 수익은 예측에 기반한 것이 아니라 실제로 발생하는 것입니다. 어떤 부문이 호황을 누리든, 반드시 고정적인 시설들을 운영해야 합니다. 단점은 바로 그 점입니다. 넓고 지속적인 투자 범위를 가지기 때문에 순수한 성장 동력이 없으며, 따라서 하이퍼스케일 기업처럼 급격한 변화를 이루지 못할 것입니다.

두 기업을 비교해보면, 차이점은 이미지가 아니라 경제적 요인입니다. GenusPlus는 수익이 71% 증가했지만 순이익률은 3.8%로 하락했습니다. 반면 Tasmea는 EBIT가 54% 증가했으며 이익률도 높아졌습니다. 하지만 시장에서 두 회사의 가치는 거의 동일합니다. GenusPlus의 경우 순이익 대비 가치가 37배 정도이고, Tasmea의 경우는 36배 정도입니다.1년 만에 118%의 상승률심지어 SRG Global조차도, 그 더 오래되고 더 유명한 자회사도 마찬가지입니다.매출의 약 80%는 지속적인 유지보수로 발생합니다.하지만 수익에서 네트의 비중은 약 4%에 불과합니다. 타스메아는 제약 조건을 가장 잘 충족하는 기업입니다. 즉, 세 회사 중에서 가장 높은 이익률과 최고의 현금 전환율을 보입니다.

이곳에서 ‘숨겨진 승자’ 테스트가 더욱 명확해집니다. 왜냐하면 이 모든 것은 무료로 얻을 수 있는 것이 아니며, 그 부족함은 경영진이 직접 정한 시간에 따라 결정되기 때문입니다. 타스메아는 FY2027년의 EBITA가 2억 5천만~2억 1천만 아시안 달러에 이를 것이라고 예측합니다. 이는 최소 74%의 증가량입니다.약 14%의 암시적 마진이 있습니다.반에이션 18.5%에서 더 낮은 수준으로 떨어지는 행동입니다. 최고치는 다시 반복될 것으로 보이지 않습니다. 주가는 100% 이상 상승했으며, 현재는 그 고점 근처에서 거래되고 있습니다.더 이상 미발견된 상태가 아닙니다.가격이 상승함에 따라 기대치도 높아지고 있습니다. 시장 가치는 약 25억 호주달러인 반면, 제시된 NPATA의 가치는 1억3천만~1억3천3백만 호주달러입니다. 따라서 이 회사의 주식은 내년 예상된 수익의 약 19배에 해당하는 가격으로 거래됩니다. 이것이 바로 실제 성장에 대한 적절한 가격입니다. 잘못된 가격이 아닙니다.

시간은 노동에 의해 지속된다. 인력 부족 문제를 해결하는 방법은 더 많은 인력을 투입하는 것이며, 이는 견습생 프로그램, 이주 정책, 그리고 이러한 문제를 인지한 경쟁자들의 행동과 함께 점진적으로 이루어진다. 노동력의 가용성은 이미 회사가 위험 요소로 간주하고 있다. 따라서 확인된 지표는 2027년도 EBITA가 2억 5,000만~2억 1,000만 A달러 수준에 도달하는 것인데, 현금 회수율은 100% 이상이 유지된다. 숨겨진 승자가 평범한 존재가 되었다는 신호는 모든 부족 현상이 결국 나타나는 신호이다. 즉, 노동력이 더 이상 중요한 요소가 되지 않을 때, 고용 비용이 감소하고, 인력 활용률이 떨어지거나, 유지보수 비용이 건설업체의 비용과 비슷해질 때, 그 ‘공급 부족’의 이유도 사라진다.

건설업자가 수익을 얻습니다. 팀의 소유주는 현금을 얻습니다.