아티슨 파트너스: 10%의 수익률과 기록적인 AUM, 이는 시장의 지원에 달려 있습니다.

아티슨 파트너스는 현재 관리 중인 예상 자산 규모에 대한 초기 정보를 발표했습니다.8월 31일 기준으로 1835억 달러입니다.– 기록과 비교했을 때 조용한 성장을 나타내는 헤드라인입니다.2분기 말에 1834억 달러를 기록했습니다.이것을 가격대당수익률이 약 10.7배, 지난달 대비 주가가 약간 하락한 상황과 결합한다면, 이 주식은 비싼 시장에서 저렴하고 높은 수익률을 제공하는 좋은 투자대상으로 보입니다.

그 첫인상의 대부분은 자산 관리 분야의 다른 업체들과 비교했을 때 실제로 성과가 좋은 것에 기반합니다. ‘Artisan’을 수익 및 가치 측면에서 중요한 기업으로 간주하는 그 표시는 잘 작동합니다. 하지만 ‘버크 케이스’의 세 가지 핵심 요소 중 두 가지, 즉 “성장”과 “수익률”은 실제로 그렇지 않습니다. 세 번째 요소인 저렴한 배당률은 사실이지만, 그 이유를 이해해야만 10%의 수익률이 전부라는 결론을 내릴 수 있습니다.

AUM의 “기록”은 시장 테스트를 통해 만들어졌습니다.

헤드라인에 나와 있는 수치는 그 수치가 어떻게 얻어진지에 따라 해석되어야 합니다. 2분기에는 아티잔이 약 104억 달러의 순 증가를 기록하며 그 기록적인 자산 규모를 달성했습니다. 더 중요한 것은 세부적인 내용입니다. 그 분기 동안 고객으로부터의 자금 유출량은 대략…100억 5천만 달러회사가 “역사적인”이라고 평가한 손실이 있었지만, 그 돈은 약 212억 달러의 시장 상승분과 다른 수익으로 충분히 보충되었습니다. 간단히 말해, 자산이 증가한 이유는 시장이 상승했기 때문이며, 고객들이 Artisan에 더 많은 돈을 맡긴 것 때문이 아닙니다. 수수료 기반을 가진 주식 전략들은 줄어들었으며, 미국 Value만 해도 약…64억 달러단일 하위 자문 의무가 종료되면서, 이 회사는 세 가지 가치 전략을 중단하고 있습니다. 남은 18억 달러는 현재 분기 말까지 반환될 예정입니다.

흐름이 유입금이 아닌 베타에 의해 발생하는 패턴은, 부문별 수준의 분석을 할 때 주목해야 할 특징입니다. 잔여 매출은 전년 대비 약 9.5% 증가했으며, 조정된 이익도 13% 상승했습니다. 또한 마진도 증가했으므로, 운영 체계는 여전히 잘 작동하고 있습니다. 하지만 시장이 AUM을 유지하는 반면, 환매로 인해 수익 기반이 약화되고 있기 때문에, 전체 수치보다 실제 성장률은 낮습니다.

이번 주 업데이트에서도 그 선전 압력이 이미 나타나고 있습니다. 1835억 달러에 더해, 해당 회사는 오랫동안 계약된 하위 자문 고객이 여러 관리자 체제로 전환될 것이라고 밝혔으며, 이로 인해 약…글로벌 가치 전략의 60억 달러9월에, 그 외에도 18억 달러가 아직 반환되고 있고, 약 80억 달러의 수수료는 짧은 기간 내에 회수될 가능성이 있습니다. 미국의 가치 규정도 이미 지나갔으니 말입니다.

10%의 수익률은 복리 계산 방식이 아니라, 단순한 보상 모델일 뿐입니다.

수익률이야말로 스크린의 매력적인 점입니다. 아티슨의 경우 10.1%의 배당 수익률로, 해당 업계에서 가장 높습니다. 어필리에이트 매니저스 그룹은 거의 아무런 수익률도 내지 않습니다. 페데레이티드 헤르메스는 약 2.4%, 인베스코는 약 2.7%, 프랭클린 템플턴은 약 4%입니다. 순수한 수치로 보면, 이는 매우 높은 수익률입니다.

하지만 그 작동 방식은 전통적인 배당금 합산기와는 다릅니다. Artisan는 특정한 배당금 지급 정책을 가지고 있으며, 그에 따라…거의 80%의 자유 현금 흐름이 주주들에게 돌아간다.정기적인 분기별 배당금으로는 현재 주당 0.80달러가 지급되며, 여기에 더해 남는 현금으로 지급되는 변동적인 특별 배당금도 있습니다. 최근 10% 수익률은 이러한 특별 배당금 덕분에 상승했습니다. 정상적인 배당률을 기준으로 한 미래 배당수익률은 약 7.4%입니다. 이는 회사가 벌어들인 현금을 그대로 반환하는 방식이며, 시간이 지남에 따라 배당금이 증가하는 방식과는 다릅니다. 이는 합리적인 수입원이지만, 꾸준히 증가하는 배당금과는 다른 투자 방식입니다. 또한, 이를 뒷받침하는 자금은 AUM과 수수료 수입에 직접적으로 연결되어 있으므로, 수수료가 줄어들면 미래의 배당금도 함께 감소하게 됩니다.

이는 재무제표에도 중요합니다. 아르티잔은 약 1억9천만 달러에 불과한 순부채를 가지고 있지만, 기업 가치는 약 34억 달러입니다. 또한 약 3억5천만 달러의 현금을 보유하고 있으며, 약 2억5천9백만 달러의 자유현금흐름을 창출합니다. 따라서 당분간은 약속된 금액을 충분히 지불할 수 있습니다. 문제는 다음 배당금이 어떻게 될지가 아니라, 유기적인 수익이 계속 음수로 유지된다면 2~3년 후에 배당금은 어떤 형태가 될 것인지입니다.

저렴한 여러 개의 제품도 해당 부문에서는 매우 저렴합니다. 그리고 해당 부문이 저렴한 이유도 있습니다.

평가 측면에서 보면, 아티잔스의 10.7배의 후행 수익률은 어필리에이티드 매니저스 그룹의 10.7배와 페데레이티드 헤르메스의 11배와 비슷한 수준이며, 프랭클린 템플턴의 약 21배보다는 훨씬 낮습니다. 따라서 이 회사는 동종 기업들 중에서는 저렴한 가격에 거래되고 있지 않습니다. 전체 자산 관리 그룹은 구조적인 문제로 인해 낮은 비율로 거래되고 있습니다. 수수료와 유동성 압력으로 인해 현금 흐름이 감소하는 산업에서 낮은 P/E 비율은 성장형 산업에서는 그렇지 않은 가치 신호가 됩니다.

요인들의 추세와 기대치도 같은 방향을 가리킵니다. 이 주식은 50일 이동평균보다 낮은 수준에 있으며, 상대적 강도 지수는 38으로 약한 편입니다. 지난 한 달 동안은 하락했지만, 지난 반년 동안은 상승했습니다. 현재 분기에 대한 매도 의견은 전년도에 얻은 수익보다 약간 낮습니다. AInvest의 종합 신호는 ‘보유’ 상태이며, 기본적인 평가는 약하다고 합니다. 이런 상황은 각각 따로 보면 매도 신호가 아니지만, 요인들이 상승을 가리키는 주식과는 반대되는 상황입니다.

‘팩터 스택’이 실제로 의미하는 바는 무엇인가요?

이를 종합해보면, 이는 합법적이지만 특정한 투자 상품이 됩니다. 단순히 쉽게 구입할 수 있는 상품이 아닙니다. 저렴한 비율은 노력으로 얻어진 결과이며, 선물이 아니라는 점도 중요합니다. 활발한 매니저가 부문별 평가에 따라 거래를 하고 있으며, 음수의 자연적인 흐름도 있습니다. AUM은 시장의 베타에 따라 증가하고 있으며, 현금 인출도 나타나고 있습니다. 10%의 수익률은 실제 현금이지만, 이는 수수료 기반에 따라 변동하는 자본 회수 방식이며, 미래에 예측할 수 있는 수익원이 아닙니다.

포트폴리오 관점에서 보면, 이는 “보유 자산”에 해당하며, 파괴될 필요가 없는 자산이고, 투자 대상으로서도 적합한 자산입니다. 7-8% 정도의 연간 수익률을 원하고, 자산 관리자의 불안정한 상황을 견딜 수 있는 사람에게는 좋은 선택이 됩니다. 상황이 바뀌게 되는 조건은 명확합니다. 즉, 자연적인 유출이 안정화된다는 것입니다. 신용 및 대체 자산은 이미 성장하고 있습니다.16개 분기 연속 흐름 입금그리고 대안들도 늘어났습니다.연간 25%의 속도즉, 회사에는 다른 방향으로 흐르는 자금이 있습니다. 만약 자산의 손실이 줄어들고 전체 수입이 긍정적인 방향으로 바뀌면, 평평한 수익 구조가 다시 증가하기 시작합니다. 그리고 안정적이고 계속 성장하는 수수료 기반에 대해 10.7배의 배수가 발생하게 됩니다. 하지만 그런 상황이 월별 수치로 나타나기까지는, 80억 달러 규모의 자산이 빠져나가는 현상은 실제로 존재한다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 그 아래의 성장은 대부분 시장의 작용 때문입니다.