아르겐스의 마이오시티스 윈 프로젝트는 그 플랫폼의 가치를 증명해줍니다. 하지만 그로 인해 주식 가격이 저렴해지는 것은 아닙니다.

아르겐스의 마이오시틴 윈 프로덕트는 그 플랫폼의 가치를 증명합니다. 하지만 그로 인해 주가가 저렴해지는 것은 아닙니다.

8월 중순에 발표된 데이터는 자가면역성 근육통 환자에게 사용되는 VYVGART Hytrulo(efgartigimod)의 긍정적인 결과였습니다. 이로 인해 ARGX(NASDAQ: ARGX)는 52주 기간 동안 가장 높은 가격대에 올랐습니다.데이터가 공개된 그날 아침에 주가는 약 9% 상승했습니다.그리고 계속 상승해 나갔으며, 5번의 거래에서 20% 이상의 상승률을 기록했습니다. 겉보기에는 전형적인 ‘이진 촉매제’ 모델처럼 보입니다. 즉, 약물이 효과가 있었고, 주식 가격도 올랐다는 것입니다. 하지만 제 생각에는 그런데도 그렇지 않습니다. 이진 데이터는 파이프라인이 어떻게 진행되고 있는지를 알려주는 것일 뿐, 오늘의 가격이 적절한 가격인지에 대해서는 거의 아무것도 말해주지 않습니다. Argenx의 경우, 진정한 이야기는 헤드라인 뒤에 숨겨진 보고서에 있습니다. 그리고 그 보고서는 ALKIVIA가 발표되기 전부터 이미 대형 바이오테크 기업들 중에서 최고 수준이었습니다.

실제로 그 재판이 증명한 것

과학적인 측면부터 시작해보죠. 왜냐하면 그쪽이 정말 훌륭하기 때문입니다. ALKIVIA는 주요 목표 지표를 달성했습니다.합쳐진 집단에서 52주 시점의 총 향상 점수(TIS)면역매개성 괴사성 근육병증(IMNM) 및 피부근육염(DM) 환자들에 관한 연구입니다.p=0.0011로TIS는 간단한 영어로 설명하자면, “근력, 신체 기능, 질병 활동성 등을 종합적으로 고려한 지표”입니다. 이는 환자가 실제로 호전되었는지, 단순히 실험적 목표를 달성했는지 여부를 판단하는 데 사용되는 표준적인 방법입니다.

아르겐스는 ALKIVIA를 이러한 질환에 대한 첫 번째 3단계 연구로 선택했으며, 통계적으로 유의미하고 임상적으로 의미 있는 효과가 있음을 입증했습니다.초기부터 개선이 나타나고, 52주 동안 지속됩니다.그리고 두 가지 질병 유형 모두에서도 마찬가지였습니다. 확장된 데이터는 이러한 사례들을 더욱 증명해 주었습니다.지속적으로 치료를 받은 환자 중 37.5%는 주당 24시간 동안의 개선 효과를 유지했습니다.52주가 지났습니다. 이는 만성 자가면역 질환에서 중요한 내구성입니다. 중국 대만 지역에서 협력하는 회사인 자이 랩도 이 결과를 공개했습니다. 이는 승인된 근육통 치료제가 이미 전 세계적으로 판매될 수 있는 길이 열렸다는 것을 의미합니다.

그 약물 자체가 이 모든 문제의 원인입니다. 에프가르티지모드는 혈류를 통해 항체를 재활용하는 수용체인 FcRn을 차단합니다. 그래서 질병을 유발하는 자가항체들이 제거됩니다. 바로 이런 메커니즘이 일반적인 근무력증, 만성 염증성 다발성 신경병증(CIDP), 그리고 현재는 근육통과 같은 질환들을 치료할 수 있는 것입니다. 이 약물은 질병의 종류를 치료하는 것이지, 그 명칭을 치료하는 것은 아닙니다.

여기서 제가 속도를 줄이는 이유는, “요인”에 관한 질문과 “헤드라인”에 관한 질문이 다르기 때문입니다. 근육통은 실제로 심각한 문제이며, 적절한 치료가 부족한 상태입니다. 이는 자가면역성 염증으로 인해 골격근이 약해지고 환자들이 장애를 겪게 되는 것입니다. 하지만 시장 규모로 보면 매우 작습니다. 한 시장 연구에 따르면, 염증성 근육통에 대한 주요 약물 시장의 전체 규모는…약 5억 달러아르겐스가 방금 보고했습니다.한 분기 동안 15억 달러의 제품 매출이 발생했습니다.그런 상대적인 수학적 계산을 해보면, 그 리포트의 의미가 명확해집니다. ALKIVIA는 플랫폼 검증과 관련된 사건이며, 주요 소식이지만, 단기적인 수익에 영향을 미치는 요소는 아닙니다. 이 서비스가 가치를 인정받는 이유는 efgartigimod가 자가면역성 근육 질환에서 효과적으로 작용한다는 사실 때문입니다. 하지만 그것만으로는 여러 가지 비용을 더 지불하는 것에 대한 정당화가 되지 않습니다.

5가지 요소를 기반으로 한 성적표

이곳에서 시스템이 그 가치를 얻는 것입니다. 제가 운영하는 ‘패터널 프레임워크’를 기준으로 볼 때, Argenx는 다섯 가지 요소 중 네 가지에서는 선두를 차지하며, 다섯 번째 요소에서는 동종 업계에서 가장 비싼 브랜드로 꼽힙니다.

• 성장: 강함.기본적인 수치상으로는 매출이 전년 동기 대비 약 70% 증가했으며, 회사 자체 데이터도 이를 뒷받침합니다. 2분기 제품 판매액은 15억 달러였습니다.1년 전보다 60% 상승했으며, 연속적으로 17% 증가했습니다.이 프랜차이즈는 소수 환자를 위한 근무력증 치료제에서…2025년 전체 연도의 제품 판매액은 42억 달러입니다.올해에는 항체가 없는 gMG도 기존의 주요 적응증 외에 도입되었습니다. 따라서 치료 가능한 환자군도 점점 더 넓어지고 있습니다.
• 수익성: 우수함.영업 이익률은 약 90%, 운영 이익률은 약 30%이며, 투자된 자본에 대한 수익률은 20% 이상입니다. 이는 한때 ‘파이프라인 및 기도’ 분야에 속했던 회사의 수치와 비교했을 때, 프랜차이즈 형태로 현금을 창출하는 회사의 수치라고 할 수 있습니다.
• 안전성: 우수함.35억 달러 이상의 현금이 있으며, 순부채가 전혀 없습니다. 또한 재무건전성 지표로는 490%에 가깝습니다. 이 점에서 재무제표상의 위험은 없습니다.
• 모멘텀: 강력하지만 지속적이다.이 주식은 5일 만에 21% 상승했으며, 50일 및 200일 평균치를 모두 초과하는 수준입니다. 또한 14일 RSI는 73 정도로, 과도한 매수 상태입니다. 추세가 긍정적이므로 이번 거래의 적절한 시기임을 확인할 수 있습니다. 하지만 그 자체만으로는 이 거래가 유리한 거래라고 말할 수는 없습니다.
• 평가: 저항.약 12배의 매출액과 36배의 EV/EBITDA 비율을 보이는 아르겐스는 대형 섹터의 바이오테크 기업 중에서도 높은 배수를 가진 회사입니다. 비오젠의 경우 약 3배, 레가네론은 5.5배, 버텍스는 11배, 알니랄름은 6배의 배수를 가집니다. 가장 주목할 만한 것은 미래의 P/E 비율인데, 과거 38배에 비해 약 78배입니다. 이러한 역전된 수치는 시장이 올해의 수익보다는 내년 예상 수익에 더 많은 가치를 부여하고 있다는 것을 의미합니다. 그리고 이러한 높은 배수는 그 예상 수익이 실망하지 않도록 해줍니다.

기록상으로는, 외부 분석 결과도 ‘패러미터 스택’과 일치합니다. AInvest의 분석 결과에 따르면 argenx는 매수 추천 종목이며, 종합 분석 점수는 4.63입니다. 이는 결론이 아니라 보조적인 확인 결과일 뿐입니다. 제 생각을 간단히 말하자면, 성장성, 수익성, 안전성 면에서 우수한 기업이며, 현재의 평가가 그 기업의 가치를 적절하게 반영하고 있습니다.

규칙이 명하는 바는 무엇인가요?

승자로서 계속 승리하는 데 있어 가장 어려운 것은, 그 승리를 어떻게 활용할지 알아내는 것입니다. 이는 “승자를 그대로 두되, 규율을 절대 깨뜨리지 마라”는 상황입니다. 아르겐스를 유지하는 것은 요소가 모두 보존된다는 점에서 타당하지만, RSI가 과매수 상태이고 미래 가치 배수가 78배에 달하는 21%의 상승세를 받아들이는 것은 전혀 다른 결정입니다. 즉, 평가가격보다 더 높은 성장률을 받는 것이죠. 제 평가를 바꿀 수 있는 두 가지 요인이 있습니다: 미래 예측이 멈추거나, 지속적인 실적 데이터가 좋지 않을 경우입니다. 아르겐스는 7월 보고서에서 2분기부터…연말 전에 두 가지 등록 관련 연구 결과가 나올 것으로 예상됩니다.— ALKIVIA는 최초의 제품이었으며, 경영진도 그렇다고 말했습니다.그 분자 중 네 개는 3단계에 있게 됩니다.2026년 말까지, 차세대 후보물인 ARGX-119도 포함됩니다. 더 많은 이산적 위험들이 발생할 가능성이 있으며, 특히 테이프가 가장 길어지는 시점에 그러합니다. 올해 6월에는 근육통 연구와 관련된 문제로 주가가 변동했는데, 이는 이 주식이 직선적으로 움직지 않는다는 것을 상기시켜줍니다.

위치상으로 보면, 아르겐스는 균형 잡힌 책의 질과 성장의 조합에 속합니다. 즉, 공격적인 측면이 있는 곳으로, 파이프라인 관련 위험을 감수하면서도 60% 이상의 매출 성장을 얻는 것입니다. 이는 현금 흐름과 배당금 관련 사업과 균형을 맞추는 것을 의미합니다. 8월 17일 이후의 상승세도 이러한 상황을 바꾸지 못합니다. 시장이 그 요인들이 말하는 것에 동의할 때, 남은 이점은 투자자에게 돌아가며, 추격자에게는 주어지지 않습니다.