AppLovin과 Reddit: 2026년의 두 개의 ‘분화된 상태’, 두 가지 상반된 위험

수익이 50~60% 증가하는 동안 가치가 3~5분의 1로 하락하는 두 종목은 대개 같은 범주에 속합니다. 즉, 과도하게 높은 가격을 책정한 AI 기업들이 시장 상황이 나빠지면 손해를 봅니다. AppLovin은 2026년에 약 53% 하락했고, Reddit는 약 32% 하락했습니다. 두 기업 모두 여름 분기에는 매우 성공적인 성장을 기록했습니다. 하지만 가격 차트에서는 그 차이가 보입니다. 그리고 바로 그 점이 구매자가 실제로 고려하는 요소입니다. 이 두 회사는 반대되는 이유로 하락했습니다.

AppLovin은 자체 엔진으로 멈춰버렸습니다.

AppLovin은 이제 순수한 광고 회사가 되었습니다. 모바일 게임 관련 사업은 2025년에 매각되었습니다. 그 대신 등장한 제품은 AXON이라는 AI 추천 엔진으로, 성과 광고가 어디에 게시될지 결정하고, 광고주에게 그로 인한 매출에 대해 수익을 받습니다. 2분기에는…19.2억 달러의 매출이 발생했으며, 전년 대비 53% 증가했습니다.조정된 EBITDA 마진은 84%였으며, 순이익은 12.7억 달러에 달했습니다. 이는 매우 우수한 수치입니다.

그러다 놀라운 일이 일어났습니다. 예상치 못한 결과였죠. 이는 분석가들의 예측이 아니라, 회사 자체의 전망이었습니다. 피퍼 샌들러도 그 점을 지적했습니다.공개된 이후 처음으로 AppLovin이 자체 수익을 미달했으며, 조정된 EBITDA 중간값을 조정했습니다.경영진의 설명은 회피적이기보다는 구체적이었습니다.2분기에는 의미 있는 모델 개선의 속도가 평소보다 더 느렸습니다.이는 아키텍처 업그레이드의 복잡성 때문이라고 그 회사는 설명했으며, 향상된 모델들은 그 후 몇 주 안에 실제로 사용되기 시작했습니다. AppLovin은 이러한 향상된 모델들이 분기 후 몇 주 만에 실제로 사용되기 시작했으며, 3분기에는 성장도 더욱 가속화되었다고 말했습니다.

그것이 바로 AppLovin의 전체 문제점이며, 모든 위험이 한 문장으로 요약된 것입니다. 주식이 가치를 가지는 것은 AXON이 운영에 드는 비용보다 더 빠르게 성과를 내는가 아닌가에 달려 있습니다. 현재 이 회사는 약…증가된 수익 단위당 0.10달러더 복잡한 모델을 구현하기 위해서는 많은 비용이 필요합니다. 이는 약 79%의 순수 현금흐름을 잠식하는 수치입니다. 시장은 이러한 실패를 명확한 신호로 받아들였고, 주가는 하락했습니다.한 번의 세션에서 18.6%.

할인율이 매우 높습니다. AppLovin의 주가는 314달러 근처에서 거래되고 있으며, 12월 최고가 대비 절반 이상 하락했습니다. 이는 단순히 단기 매도자들의 보고서들에 의한 영향일 뿐입니다. 해당 보고서들은 자금 세탁 및 데이터 스크래핑과 관련된 혐의들로, 그 사실이 입증된 것은 아닙니다. 또한 SEC가 회사에 대해 진행하는 조사도 있습니다.아무런 조치도 취하지 않고 종료됨수익성 면에서 보면, 이 회사의 평가가는 매우 합리적입니다. 지난 19.5배의 EBITDA를 기준으로 볼 때, 이자율은 84%에 불과하며, 총부채도 거의 없습니다. 또한 수십억 달러 규모의 유휴 현금 흐름이 있으며, 적극적인 자금 회수 조치도 이루어지고 있습니다. 시장이 궁금해하는 것은 이러한 정지 상태가 단기적인 현상인지, 아니면 회사가 더 이상 성장할 수 없는 신호인지 하는 것입니다. 경영진은 전자의 경우라고 말합니다.연간 46–48%의 수익 성장53%에서 떨어진 수치는 단기적인 시험대입니다.

레디트는 그 아래로 떨어졌다.

레딧의 분기 실적은 겉보기에는 괜찮았습니다. 매출도 증가했습니다.2분기에는 61%로, 8개 분기 연속 60% 이상을 기록했습니다.수익이주당 $1.25예상보다 뛰어난 성과와 지침이 있었어요. 주가는 하락했습니다.보고서에서 21% 하락했으며, 이는 공개된 이후 최악의 하루 상승률입니다.같은 차트, 반대 원인.

레딧의 문제는 비즈니스 자체가 아니라, 그 비즈니스를 운영하는 트래픽입니다. 이 플랫폼은 매주 수억 명의 사용자를 확보하고 있으며, 그 중 상당수의 사용자들은 검색을 통해 이 플랫폼에 접속합니다. 인공지능이 발전함에 따라 구글은 AI Overviews를 결과물로 변환하고, Gemini Assistant나 ChatGPT도 답변을 제공하며 레딧을 활용합니다. 그 결과, 플랫폼에 유입되는 리퍼럴이 불규칙해졌습니다. 스티브 허프먼 CEO의 말에 따르면, 같은 분기 동안 사용자 기반은 시장이 기대하지 않았던 방향으로 변화했습니다. 즉, 빠르게 성장하는 사용자들은 익명이며 가치가 낮은 사용자들이 되었습니다.로그아웃한 일일 사용자 수가 연간 27% 증가했습니다.로그인된 사용자들많은 사람들은 이 플랫폼이 가장 수익성이 높은 곳이라고 생각합니다.7%만 증가했습니다. 광고주들이 가장 중요하게 관심을 갖는 미국의 일일 사용자 수는 예상보다 약간 낮았습니다.

Reddit의 AI 측은 두 개의 ‘머리’를 가지고 있습니다. 그 AI는 자신의 데이터를 판매합니다.OpenAI와 Google은 그의 두 주요 라이선스 파트너입니다.– 하지만 라이선스와 관련된 “기타 수입” 항목도 있습니다.그 분기에는 24%만 성장했습니다.새로운 AI 관련 계약도 발표되지 않았고, 이로 인해 주가가 하락했습니다. 한편, 같은 AI 기술들이 광고 사업에 필요한 검색 분배 체계를 약화시키고 있습니다. Reddit는 AI로부터 수익을 받고 있지만, 동시에 AI는 자신에게 필요한 트래픽을 다른 방향으로 돌려보내고 있습니다. 이러한 결핍된 계약이 즉각적인 원인이 되었으며, 그 아래에 있는 구조적 변화가 진짜 문제입니다.

할인율은 어떤 위험이 얼마나 큰지を示해줍니다.

이곳에서 두 기업의 비즈니스 모델은 더 이상 같지 않게 됩니다. AppLovin의 위험은 내부적인 것이며 회사가 통제할 수 있는 범위 내에 있습니다. 따라서 회사가 자체 모델을 통해 그 위험을 극복할 수 있습니다. 반면 Reddit의 위험은 외부적인 것이며 회사가 통제할 수 없는 부분입니다. 그래서 84%의 마진율을 가진 경우, Reddit의 구조적 검색 서비스는 약 33배의 EBITDA로 거래됩니다. 이는 검색 기반 서비스에서 직접적인 사용자 기반 서비스로의 전환이 성공적으로 이루어질 것이라는 전제하에 발생하는 프리미엄입니다. 그 프리미엄이 바로 비용이 많이 드는 요소입니다.

간단히 말하자면, AppLovin이 더 좋은 선택입니다. 만약 모델의 중단이 일시적인 것이며, 할인된 가격으로 다시 성장할 수 있다고 생각한다면 말입니다. Reddit은 검색 및 추천 시스템의 변동성을 정상화시킬 수 있다면 더 좋은 선택이 됩니다. 하지만 이는 경영진이 해낼 수 없다고 말하는 것입니다. 시장은 두 가지 상황을 모두 받아들였으며, 각각의 할인 조치는 그들이 우려하는 특정 문제를 보완해줍니다. 그러므로 어떤 종목이 더 많이 하락했는지보다는, 어떤 위험을 감수할 수 있는지에 따라 선택해야 합니다.