애플의 AI 제한은 현실적이다. 문제는 그 고급화 기능이다.

애플에 대한 합의는 옳습니다. 아마존, 구글, 마이크로소프트, 메타는 함께 협력할 계획입니다.올해 AI 인프라에 7250억 달러가 투자됨애플의 예상된 자본 지출은 대략…140억 달러그것은아마존이 3주 동안 지출하는 금액보다 적은 금액입니다.애플은 구글 클라우드에서 컴퓨팅 자원을 임대받고, 오픈AI와 협력하며, 자체 칩을 이용해 AI를 구동시킵니다. 또한 전 세계의 ChatGPT들을 통해 앱스토어 수수료를 받으면서도 데이터 센터 경쟁에서 벗어나 있습니다.

이러한 제한은 마치 천재적인 발상처럼 보입니다. 애플은 불확실한 인프라 투자로 수십억 달러를 절약할 수 있습니다.1300억 달러 이상의 현금그리고 결국 어떤 AI가 되든지 그와의 필수적인 인터페이스로서 자리매김합니다.

그래서 이 이야기는 과도하게 가격이 높을 수 있습니다.

시장은 애플의 신중한 전략을 단순히 현명한 것으로 받아들이지 않았습니다. 오히려 이를 가치 있는 경쟁 우위로 여겨서 높은 가격에 매매하고 있습니다. 애플의 주가는 연속된 수익의 약 36배, 미래 수익의 경우 41.5배입니다. 반면, 애플의 Siri AI를 구동하는 Gemini 모델과 클라우드 인프라를 제공하는 구글의 주가는 수익의 17배입니다. AI에서 수익을 얻는 회사는, 그 수익을 받는 회사보다 거의 두 배나 높은 비율로 주식을 거래합니다.

이 글이 조사하는 문제는 애플의 AI 전략이 성공적인지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, AI 분야에서 ‘올바른’ 선택을 했다고 해서, 가장 비싼 기술 회사가 되는 것이 정당한지 여부입니다.

그 전략은 실제로 존재합니다. 프리미엄도 실제로 존재합니다. 하지만 그 둘은 일치하지 않습니다.

자본 지출의 격차는 엄청납니다. 애플의2020년부터 2025년까지의 누적된 AI 관련 지출은 약 200억 달러에 달합니다.. 아마존만이 2050억 달러가 넘는 금액을 썼습니다.. 구글은 1900억 달러를 썼습니다.그 4대 거대 클라우드 서비스 제공업체들은 2022년 이전의 평균 투자 규모보다 두 배 이상을 운영 현금 흐름에 투자하고 있습니다.최근 분기에는 72%라는 기록적인 수치를 기록했습니다..

애플의 대응 방식은 원자재는 외주화하고, 경험 자체는 애플이 소유하는 것입니다. 모델들은 구글 클라우드에서 학습됩니다. 하드웨어 제조는 TSMC에 외주됩니다. AI 인추출 작업은 애플 실리콘을 통해 기기 내부에서 이루어집니다. 통합 기능들인 시리, 포토, 메일, 스포트라이트는 모두 애플의 것이며, 이 기능들은 애플 내부에 존재합니다.25억 개의 활성 기기.

이것은 추측이나 허상이 아닙니다. 애플 인텔리전스는 이미 출시되었습니다.2026년 6월에 열린 WWDC에서 애플은 시리 AI를 발표했습니다.처음부터 다시 재건된 것입니다.Google Gemini를 기반으로 하며, 연간 10억 달러 규모의 파트너십을 통해 운영됩니다.이 도우미는 메시지, 이메일, 사진, 타사 앱 등을 통해 개인적인 정보와 연결됩니다. 아이폰 15 프로 및 그 이상의 기기에서 작동합니다. 개발자용 베타 버전은 즉시 출시되었으며, 공개용 베타 버전은 올해 말에 출시될 예정입니다.

사업도 성장하고 있습니다. 애플은 2026 회계연도의 첫 세 분기 동안 매출이 전년 동기 대비 16~17% 증가했다고 보고했습니다.분기별 수익은 1438억 달러입니다., 1110억 달러, 그리고1094억 달러그로스 마진은…약 50%. 2025 회계연도에 서비스 매출은 1093억 달러에 달했습니다.전년도에 962억 달러에서 증가했습니다.소비자를 위한 AI 기능을 갖춘 앱들은 다른 앱들보다 수익 성장 속도가 4배 더 빠릅니다., 그리고현재 앱스토어 상위 100개 앱 중 40개 이상이 소비자용 AI 기능을 갖추고 있습니다..

이 모든 사실들은 사실입니다. 또한, 이러한 사실들이 주가에도 반영되어 있으며, 그 주가는 결코 어려움을 겪지 않는다는 것을 보여줍니다.

숨겨진 전제: 모델들은 기본적인 형태로 유지되어야 한다.

모든 반대되는 주장들은, 대중이 영구적인 것으로 여기는 전제 위에 세워져 있습니다. 애플의 AI에 대한 논리는 바로 하나의 전제에 기반을 두고 있습니다. 바로, 대규모 언어 모델들이 서로 교환 가능한 도구로 남아 있을 것이라는 전제입니다. 즉, 어떤 한 회사도 이를 독점할 수 없는 상황이 될 것입니다.

이러한 전제가 바로 애플의 절제된 태도가 합리적이라는 이유입니다. 모델이 대역폭이나 검색과 같은 유용한 기능이라면, 애플은 인터페이스, 배포 방식, 개인정보 보호 수준을 통제함으로써 이점을 얻을 수 있습니다. 2000억 달러를 들여 모델을 개발하는 것은 무의미합니다. 최고의 모델을 비용의 일부만으로 임대하여 세계에서 가장 가치 있는 소비자 플랫폼을 통해 제공할 수도 있으니까요.

하지만 이 전제는 애플의 단일 실패점이기도 합니다.

만약 네트워크 효과, 독점 데이터, 또는 복합적인 기능들이 모델 수준에서 지속적인 이점을 창출한다면—즉, 한 회사의 AI가 기업의 업무 프로세스나 소비자 습관에 깊이 통합되어서 다른 회사로 전환하는 것이 비용이 많이 든다면—그러면 모델 소유자는 애플의 유통 방식으로는 무력화될 수 없는 가격 결정권을 얻게 됩니다. 그 경우 애플은 다른 회사의 전략적 자산을 판매하는 역할을 하게 되고, 가격을 올리거나 접근을 제한하거나 자신만의 소비자 인터페이스를 구축할 수 있는 공급업체에 의존하게 됩니다.

대중은 모델 가격이 하락하고 있기 때문에 이런 위험을 무시한다.인간적 가공 방식의 가격은 67% 낮습니다.구글은 요금을 70~80%나 낮추었습니다. 오픈AI도 지속적으로 비용을 줄였습니다. 그들은 상품화가 불가피하다고 결론지었습니다.

하지만 자본이 많이 필요한 산업에서 가격을 낮추는 것은 그 산업이 수익성이 없다는 뜻은 아닙니다. 오히려 자금력이 강한 기업들이 지배적인 위치를 확보하기 위해 돈을 희생하는 것일 뿐입니다. 바로 그런 일이 일어나고 있습니다.2026년에 네 회사에서 7250억 달러의 설비 투자가 이루어질 예정입니다.그것은 절박함의 신호가 아닙니다. 그것은 확신의 표현입니다. 기업들은 그 투자에 대한 보상이 투자 비용을 정당화한다고 믿지 않는 한, 자본 지출을 두 자리 숫자로 증가시키지 않습니다.

애플은 그들이 예상하는 결과가 틀렸다고 믿고 있습니다. 그건 상당히 대담한 전략입니다. 주식 가격으로 보면 안전해 보이기도 합니다.

잘못된 측정 기준

사람들은 애플이 지출을 줄인 것에 대해 축하합니다. 자본 관리 능력은 좋은 덕목이며, 애플의 절약 정책도 진정한 것이죠. 하지만 지출을 줄이는 것과 돈을 쓰면서 더 많은 이익을 얻는 것은 다르습니다. 그리고 이것이 주식 수익률을 결정하는 지표도 아닙니다.

올바른 지표는 해당 전략으로 인해 투자자들이 얻는 수익에 대해 지불하는 금액입니다. 애플이 다른 기업들과 비교했을 때의 상황은 다음과 같습니다.

애플은 자체 AI 기술을 구글에 아웃소싱하고 있음에도 불구하고, 구글의 수익액보다 두 배 이상의 가치를 받고 있습니다. 마이크로소프트는…올해 AI 인프라에 1900억 달러를 지출함또한 선도적인 클라우드 및 생산성 기업으로서 운영되면서도, 더 낮은 배당수익률을 기록하고 있습니다. 메타는…125억에서 1450억 달러가 소비되었습니다.그리고 다른 주요 기술 회사들보다 훨씬 불확실한 AI 수익화 전략을 직면하고 있으며, 그룹 내에서 가장 저렴한 가격에 거래되고 있습니다.

시장은 애플의 수익이 더 높은 품질을 가지고 있다고 판단합니다. 왜냐하면 애플의 생산 비용이 낮기 때문입니다. 이는 투자 비용만을 고려한다면 타당한 결론입니다. 하지만 수익의 질이란 단순히 얼마나 많은 돈을 쓰는지와 관련된 것이 아닙니다. 그것은 수익력이 얼마나 견고한지와 관련된 것입니다. 그리고 핵심 기술을 경쟁사에게 아웃소싱하는 것은 그 수익력을 더 견고하게 만들지 않습니다.

누가 동의하는 대가를 받는 사람인가?

애플이 AI 분야에서 “똑똑한” 기업이라는 주장은 단순히 인기 있는 이야기가 아닙니다. 오히려 이는 직업을 유지할 수 있는 좋은 이야기입니다. 이는 펀드 매니저가 시장에서 가장 큰 주식을 보유하면서도 그 주식의 가치를 특별한 이점으로 설명할 수 있는 기술 관련 이야기입니다. 모두가 애플에 베팅하고 있습니다. 차이점은 그들이 사용하는 용어입니다. 어떤 사람들은 “생태계 고정성”이라고 말하고, 다른 사람들은 “서비스 성장”이라고 말합니다. 그리고 지금은 많은 사람들이 “두 번째로 성장하는 AI의 장점”이라고 말합니다.

현실은 더 간단합니다. 애플은 지수 내에서 가장 높은 수익률을 가진 주식입니다. 애플에 대한 잘못된 판단을 내리는 것은, 모호한 평가를 하는 것보다 훨씬 비용이 많이 듭니다. 2024년에 AI 관련 문제로 인해 애플의 평가를 낮추었던 분석가들은 지금은 어리석은 행동을 한 것으로 보입니다. 그들의 우려인 실행 위험, 중국과 유럽의 규제 장애물, 데모 환경과 실제 환경의 차이 등은 여전히 해결되지 않았습니다. 보상을 받는 사람들은 “프로세스를 신뢰하라”고 말하며, 지연 속에서도 계속 투자를 유지하는 사람들입니다.

이는 애플이 나쁜 회사라는 의미는 아닙니다. 그저 애플에 대한 전망들이 모두 잘못된 것처럼 여겨지고 있어서, 더 이상 구매할 사람이 없다는 뜻입니다. 더 높은 가격을 지불할 사람도 없다는 것입니다. 이것이 바로 ‘붐비는 주장’의 정의입니다. 즉, 그 주장이 틀리지는 않지만, 이미 모든 사람들이 그 주장을 받아들였다는 뜻입니다.

프리미엄을 깨뜨리는 요소는 무엇일까?

패배할 수 없는 반대 의견은 아무런 도움이 되지 않습니다. 이 점을 증명할 수 있는 것은 다음과 같습니다:

만약 시리 AI가 2026년 가을에 안정적인 성능을 보이며 출시된다면, iCloud+ 구독 서비스의 업그레이드가 상당히 빠르게 이루어진다면, AI 기반 서비스의 수익이 충분히 증가하여 여러 가지 비용을 충분히 상쇄할 수 있다면, 그리고 모델들이 10년이 끝날 때까지 진정으로 표준화된 상태로 유지된다면—그렇다면 애플의 프리미엄 가치는 실현될 것입니다. 그러면 애플은 세계에서 가장 높은 마진을 가진 AI 분배자가 될 것이며, 모든 거래에서 수수료를 받으며 경쟁사들은 인프라 비용을 두고 싸우게 됩니다. 그 결과는 가능성이 있습니다. 문제는 그 가격이 적절한지 여부입니다.

이것이 이 프레임이 맞다는 증거가 됩니다:

만약 시리 AI가 다시 지연되고 2027년이 되어도 변화가 없다면… 애플 인텔리전스가 실질적인 서비스 개선이나 하드웨어 업그레이드를 이루지 못한다면… 구글, 오픈AI 또는 다른 기업 중 한 곳이 너무 큰 영향력을 행사하여 애플이 단일 공급업체에 의존하게 된다면… 혹은 거대 기술회사의 투자 프로젝트가 투자자들이 기대하는 수익을 가져오고, 구글과 마이크로소프트가 마땅한 수익을 얻게 된다면…

가장 가능성이 높은 상황은 완전한 붕괴가 아닙니다. 그보다는 더 평범한 상황입니다. 애플의 AI 전략은 사업을 유지하는 데는 충분히 효과적이지만, 구글의 가격 수준에 맞게 거래될 정도로는 충분하지 않습니다. 주식 가치는 떨어지지 않습니다. 단지 그 가격으로는 좋은 투자처가 되지 않는 것입니다.

역전

애플이 AI 분야에서 ‘늦은’ 편이라는 점은 장점이 아닙니다. 그건 단지 비즈니스 모델일 뿐입니다. 이 모델을 통해 엄청난 현금 흐름과 훌륭한 이익률을 얻을 수 있으며, 기술 역사상 가장 비용이 많이 드는 경쟁에서 벗어나 실질적인 전략적 유연성을 확보할 수 있습니다.

하지만 비즈니스 모델 자체가 주식 수익을 창출하는 것은 아닙니다. 모델이 가져오는 수익과 투자자가 지불하는 비용 사이의 격차가 있습니다. 시장은 애플의 모델이 너무 훌륭해서, 그 모델을 가능하게 하는 기술을 가진 회사에 비해 투자자들이 2배의 프리미엄을 지불해야 한다고 결정했습니다.

이 전략은 훌륭할 수도 있어요. 하지만 그 전략을 실행하는 데 드는 비용이 너무 높습니다.