안타르피크의 70억 달러 규모 칩 인수 프로젝트는 M&A 이야기가 아니라, 단지 이익 창출에 관한 이야기일 뿐입니다.

안타르피크는 준비가 되어 있었습니다.AI 칩 스타트업인 MatX에 약 70억 달러를 지출했다.그런데 실제로는 그렇지 않았습니다. 로이터통신에 따르면, 두 회사는 애너핍의 맞춤형 하드웨어 개발을 가속화하기 위한 인수 협상을 했습니다. 하지만 현재 그 협상은 중단된 상태이며, 이제는 파트너십으로 발전해가고 있습니다. 한편, 마트엑스는 약 40억 달러 규모의 새로운 자금을 조달하려 하고 있습니다. 이는 애너핍이 그 회사를 인수하기 위해 지불할 의향이 있는 가격의 절반에 불과합니다.

그 차이는 이 이야기에서 가장 중요한 지표입니다. 40억 달러에 판매되는 스타트업이 70억 달러의 가격을 받는 것은 공개된 수치보다 75%나 높은 가격입니다. 하지만 이는 매출과 관련된 가격이 아닙니다. 왜냐하면 MatX는 아직 팔 수 있는 제품이 전혀 없기 때문입니다. 이는 통제권과 관련된 가격입니다. 즉, 칩 로드맵에 대한 독점적 접근권, 엔지니어링 팀의 소유권, 그리고 Claude를 실행하는 클라우드 제공업체들에 대한 지배권을 의미합니다. 이러한 권리라면 Anthropic은 MatX의 반도체를 자신들의 모델에 사용할 수 있었고, 경쟁자들을 막을 수 있었을 것입니다. 하지만 Anthropic은 그런 권리를 얻지 못했습니다.

왜 소프트웨어 연구소가 아직 제품을 출시하지도 않은 하드웨어 회사에 그렇게 많은 돈을 지불하려는 걸까요? 그 이유는 그 회사의 가장 큰 비용이 다른 사람들의 실리콘을 임대하는 것이기 때문입니다. 분석가들은…컴퓨팅 작업을 수행하는 데에는 아나핀릭의 매출 중 약 56~71센트가 소요됩니다.— 정확한 금액은 훈련 비용이 어떻게 감가상각되는지에 따라 변동됩니다. 한편, 회사의…수익률은 연간 650억 달러를 넘어섰습니다.그러한 칩을 공급하는 기업 중 하나인 엔비디아는 총마진이 약 74%에 달합니다. 또한 2027년까지도 칩의 공급이 부족할 것으로 예상됩니다. 칩 임대 수익 중 일부는 아나폴릭의 자체 마진에 전혀 들어가지 않습니다. 현재의 추정치에 따르면 그 마진은 44~60% 사이입니다.

바로 그곳에서 커스텀 실리콘이 등장합니다. 클로드가 실제로 토큰을 처리하는 방식에 맞는 칩을 만드는 것이죠.운영 비용을 최대 65%까지 줄일 수 있습니다.Anthropic의 자체 설계 작업에 대한 보도에 따르면, Nvidia GPU를 임대하는 것과 비교했을 때, 각 토큰을 더 저렴하게 생산할 수 있는 칩은 단순한 연구개발 활동이 아닙니다. 이는 50%대의 이익률을 가진 회사와 70%대의 이익률을 가진 회사 사이의 차이이며, 2조 달러의 가치를 가질 수 있는 조건입니다.

70억 달러라는 금액을, 인류학적 관점에서 이미 다른 사람들의 컴퓨팅에 사용하기로 약속된 금액과 비교해보면, 그 돈은 단순한 자금이 아니라 더 이상의 압박으로 보이게 됩니다. 발표된 수치에는…Nscale로부터 클라우드 용량을 위해 450억 달러가 제공됩니다.36십억 달러에 달하는 구글의 AI 칩을 구입하려는 계획, 2029년 5월까지 매달 12.5억 달러를 스페이스엑스의 인프라에 지급하는 계약, 그리고 10년 동안 아마존 웹서비스에 1000억 달러 이상을 지출하는 계획 등이 있습니다. 이 모든 것들은 서로 다른 범위에 속하며, 일부는 선택 사항일 수도 있습니다. 하지만 공개된 금액들을 합치면 2000억 달러가 넘습니다. 그 규모에서 70억 달러라는 제안은 별로 의미 없는 금액이 아니었습니다. 그것은 칩 설계권을 확보함으로써 평가 가치를 결정하는 핵심 비용을 줄일 수 있다는 기대였습니다.

MatX의 자체 투자자들이 왜 인수가 지연된 원인을 설명해줍니다. 2월에 이 스타트업은…제인 스트리트와 시나니셉티오널 어웨어스에서 5억 달러를 확보했습니다.이는 전 OpenAI 연구원인 레오폴드 아셴브렌너가 운영하던 기금이며, 커스텀 칩 설계 업체인 마벨도 투자자로 포함됩니다. 이러한 조건으로 자금을 받는 창업자들은 대개, 큰 모델을 가진 모든 연구소에 칩을 판매하고 싶어 하며, 특정 회사의 자회사가 되고 싶어하지 않습니다. 이런 파트너십을 통해 안타니크는 최적화된 실리콘과 설계 논의에 참여할 수 있지만, 독점권은 없습니다. 같은 웨이퍼가 경쟁사의 제품에도 사용될 수 있습니다. 로이터통신은 왜 이 협상이 종료되었는지 알 수 없다고 보도했습니다. 결과는 안타니크가 독립적으로 유지되고, 안타니크가 추가 비용을 지불하지 않는 방향으로 나올 가능성이 높습니다. 이는 개방된 시장을 원하는 창업자들의 의도와 일치합니다.

이것이 바로 구매가 Anthropic의 보고된 수익성과 관련이 있는 이유이며, 그 연관성은 불편한 것입니다. 회사가 첫 번째 분기 운영 수익을 달성하는 과정에는 서사적 측면과 수치적 측면이 모두 존재합니다. 2분기에 대한 회의적인 분석도 있습니다.예상되는 559백만 달러의 운영 이익시간에 따른 영향도 있습니다. SpaceX는 5월과 6월의 요금을 일시적으로 할인해 주었고, 고객들이 미리 지불한 토큰 계약은 매출로 처리되었습니다. 그러나 전체 비용이 다시 돌아오면, 비용은 원래 수준으로 돌아갑니다. 맞춤형 실리콘은 회계 문제를 해결하는 데 필수적인 해결책입니다. 토큰당 비용을 영구적으로 줄이면, 운영 이익을 얻기 위해 일시적인 할인이 필요하지 않게 됩니다. 바로 이런 이유로 Anthropic은 칩 엔지니어들을 채용하고 있습니다. 로이터보도에 따르면, 구글의 칩 팀 경험자와 OpenAI의 “Jalapeno” 칩 개발에 참여했던 엔지니어가 있습니다.

사내에서 자체적으로 인식 칩을 개발하는 방식과 MatX의 솔루션도 같은 전략입니다. Anthropic은 Claude의 답변을 처리하기 위한 맞춤형 ASIC을 삼성과 공동으로 설계하고 있으며, The Information에 따르면 삼성과 관련된 협상이 진행 중입니다. 반면, 구글의 TPU 엔지니어들이 설립한 MatX는 훈련 과정을 제공합니다. 사내에서 설계를 진행하면 공급망이 원활하지 않습니다. Broadcom과 Marvell은 여전히 약 95%의 맞춤형 AI 칩을 설계하고 있으며, 그 실리콘도 TSMC나 삼성에서 제조되어 고속 메모리로 처리됩니다. Anthropic은 Nvidia의 제품을 임대하는 것에서 벗어나 자신만의 장비를 만드는 회사를 임대하는 방식으로 전환할 것입니다. 이는 OpenAI와 Broadcom이 6월에 사용했던 전략과 동일합니다.첫 번째 맞춤형 인식 칩을 공개했습니다..

공기업 트레일은 그 돈을 따라간다. Anthropic 자체는 아직 거래될 수 없다 — 그것은6월 1일에 IPO를 위해 기밀적으로 신청함그리고 평가 사건은 그렇게 결정된다.2028년에는 매출이 1900억 달러에서 2000억 달러에 이를 예상됩니다.2조 달러 규모의 자산 목록에 포함될 수 있도록 하는 방법입니다. 회사를 직접 구매할 수 없는 투자자들의 경우, 그 회사의 칩을 공급하는 체인이 있습니다.

• 아마존– 가장 가까운 공공 프록시입니다. 4월에 그의 지분을 더욱 늘렸습니다.250억 달러 규모의 새로운 투자 가능성클로드를 대규모로 수용할 예정입니다.트레니움 칩 위에그리고 이는 10년 동안 애난티크의 AWS 관련 지출로부터 1000억 달러 이상에 달합니다. 즉, 아마존의 낮은 마진과 엄청난 자본 지출 구조를 그대로 유지하면서도, 가장 큰 AI 고객의 성장을 얻는 것입니다.
• 브로드컴과 마벨실제로 맞춤형 Anthropic 칩을 제작할 수 있는 디자이너들입니다. Broadcom의 총 마진은 약 68%이며, AI 관련 수익도 빠르게 증가하고 있습니다. 이미 MatX를 지원하고 있는 Marvell은 더욱 불확실한 투자 대상입니다.
• TSMC와 삼성– 모든 맞춤형 칩들은 결국 제조 공장을 거쳐야 합니다.
• 엔비디아– 현재 임명된 사람은 전체 과정의 목표가 되는 인물입니다. 그는 교육 분야에서 지배적인 역할을 하며, 총 마진율은 74%에 달합니다. 또한, 2027년까지도 공급량이 안정적으로 유지됩니다.

이제 나머지 증거의 부분도 있습니다. 왜냐하면 그 부분이 이야기를 진실하게 만들어주는 것이기 때문입니다. 하지만 이러한 하드웨어는 아직 존재하지 않습니다. MatX 칩은…MatX One목표들엔비디아의 실리콘보다 약 10배나 많은 처리량을 제공합니다.대형 모델의 경우 – 그것이 설계 목표일 뿐, 제품은 아닙니다.2027년에 TSMC를 통해 출시될 것으로 예상됩니다.만약 파운드리의 생산 능력이 조정된다면 말이죠. 맞춤형 칩을 만드는 데는 수억 달러가 필요하며, 개발하는 데는 1년 이상이 걸립니다. 또한 ‘Anthropic’과의 협력도 계약이 아니라 논의의 문제입니다. 현재로서는 어떤 보상도 없으며, MatX의 실리콘이 단 하나의 연구소에만 적합할 것이라는 보장도 없습니다.

실제로 중요한 것은 방향입니다. 수백억 달러 규모의 서드파티 컴퓨팅 서비스를 이용하는 회사들은, 비용 구조를 개선할 수 있는 유일한 방법은 컴퓨팅을 실행하는 칩의 설계를 통제하는 것이라고 결론지었습니다. 주목해야 할 지표는 거래 금액이 아닙니다. 그것은 애너핀크가 소프트웨어 개발에 투자하는 금액 대비 매출액으로 나타나는 비용율과 총 마진입니다. 또한, 계획이 성공적으로 진행된다면 어떤 단계에서 수익이 발생하는지도 중요합니다. 그 단계는 설계자, 워크스테이션, 혹은 기존 업체인지 여부입니다.