모든 사람들이 그 차트를 봤을 거예요. 정말 대단한 수치입니다. 안타르닉의 연간 수익 성장률은…2025년 10월에 90억 달러to2026년 7월 말까지 650억 달러10개월 만에 약 7배의 성장입니다. 이는 충분히 설명될 수 있는 현상입니다. 이러한 급격한 성장은 월스트리트가 조용히 계산하고 있는 상황을 보여줍니다.2조 달러라는 규모로, 역사상 가장 큰 초기 공개 발행이 될 것입니다.그리고 그것은 OpenAI가 등장하기 전의 일이었습니다.1조 달러의 데뷔그 자체로, 심지어 공개되기도 한다.
이것이 바로 그 차트가 결코 보여주지 않는 것입니다. 그 유명한 수익률은 2조 달러라는 자금의 기반이 아닙니다. 그것은 아직 얻지 못한 수익에 대한 베팅의 분모일 뿐입니다.
연간 수익은 90억 달러(2025년 10월)에서 650억 달러(2026년 7월)로 약 7배 증가했습니다. 이러한 급격한 증가는 IPO 성공 가능성을 보여주는 중요한 신호입니다.
| 기간 | 보고된 연간 평균 성장률 (달러) |
|---|---|
| 2025년 10월 | 9 |
| 2026년 2월 | 14 |
| 2026년 4월 | 30 |
| 2026년 5월 | 47 |
| 2026년 7월 | 65 |
급증하는 상황부터 시작하자. 왜냐하면 그건 실제로 일어나는 현상이며, 진지하게 받아들일 필요가 있기 때문이다. 회사 자체에서도 그러한 상황에 대해 보고했다.2월까지 140억 달러, 4월까지 300억 달러, 5월 중순까지 470억 달러, 7월 말까지 650억 달러한 걸음씩2026년 초까지 그 수치는 10배 이상 증가했습니다.그 중 어느 것도 논란의 대상이 되지 않습니다. 논란이 되는 것은 그 숫자가 무엇을 의미하는지에 관한 것입니다.
실제로 인수 과정이 어떻게 진행되는지 지켜보세요. 은행가들은 아나폴릭의 현재 수익을 기준으로 그 회사의 가치를 평가하지 않습니다. 왜냐하면 첫 번째 예상된 분기 운영 이익 외에는 아무런 가치도 없기 때문입니다.5억 5,900만 달러대신, 그들은 수익 배수를 예측에 적용하고 있습니다. 로이터통신에 따르면, 은행가와 투자자들은 기업 가치 대 수익의 배수를 사용하고 있다고 합니다.예상된수익은, 일반적인 수학적 기준과는 전혀 다른 비교 가능한 지표에 의존합니다.팔란티어는 올해의 수익을 예상치의 53배로, 스페이스X와 클루드플레이는 2026년의 수익을 예상치의 약 41.6배로 기록했습니다.그들이 예상하는 수익은 올해의 수익이 아닙니다. 그들은 보증을 제공하는 형태로 수익을 얻고 있습니다.2028년에는 약 1900억에서 2000억 달러의 수익이 있을 것으로 예상됩니다..
이제 그 가치를 두 가지 객관적인 기준으로 평가해보세요. 어느 기준이 더 적절한지 알아보세요.
같은 650억 달러의 연간 수익 기준으로, 9650억 달러 규모의 시리즈 H는 약 15배의 수익에 해당하는 가격입니다. 반면, 약 2조 달러 규모의 IPO 목표 가격은 약 31배에 달합니다.
| 안커 | 평가액 (달러 기준, 십억 달러 단위) | 현재 실행 속도의 여러 배(x) |
|---|---|---|
| 시리즈 H 후속 작품 (2026년 5월) | 965 | 15 |
| 보도된 IPO 목표 (로이터/FT) | 2000 | 31 |
5월에 마감된 9650억 달러 규모의 시리즈 H 상장에서, 애너핍은 7월의 650억 달러 수익률에 비해 약 15배의 가격으로 거래되었습니다. 2조 달러라는 상장 목표는 현재의 수익을 약 31배나 초과합니다. 이것이 바로 오늘날 판매되고 있는 주식의 가격입니다. 2조 달러라는 목표는, 1900억 달러에서 2000억 달러로의 차액을 고려하면 약 10~11배 정도의 가격이 됩니다. 이는 투자자들이 실제로 받는 몇 배인지를 나타냅니다.2028아직 얻어야 하는 기반이 있습니다. 여러 개가 존재하는 것은, 아직 존재하지 않는 숫자 위에 구축되기 때문에 합리적입니다.
참고 지표들이 이 상황을 악화시킨다. 개선된 것이 아니라, 오히려 더 나빠진다. 인수 업무에 의존하는 유일한 공개 기업인 팔란티어도 예외적인 경우이다. 2026년 9월 10일의 실시간 시장 데이터에 따르면, 팔란티어의 주가는 매출 대비 가격의 약 66배, 순이익 대비 가격의 약 135배에 해당한다. “기준” 자체가 극단적인 수치이다. 따라서 이 구조는 이미 과도한 비율로 전방 수익을 계산하고 있다. 이는 중립적인 기본 수준이 아니다. 이는 다음 단계의 문제를 초래할 수 있는 불안정한 구조에 불과하다.
이는 투자자가 집에서 할 수 있는 일반적인 산술 계산과 관련된 문제입니다. 그리고 이것이 바로 핵심입니다. 2조 달러라는 가치가 현재의 매출액으로 나누면 31배가 됩니다. 아무도 이를 저렴한 가격이라고 말하지 않을 것입니다. 이 구조는 매출이 실제로 2028년 예상치에 도달할 때만 지속 가능합니다. 그러려면 현재 650억 달러인 매출이 대략 세 배로 증가해야 합니다. 이것이 바로 그 차트가 모든 사람에게 피하기를 권하는 숨겨진 전제입니다. 즉, 성장이 강력했다는 것이 아니라, 1년 전보다 7배나 큰 기반이 있어서 성장이 둔화되는 것이 아니라 계속 증가한다는 것입니다.
분자 내에도 같은 취약성이 존재합니다. 그 650억 달러 중 일부는 클라우드 리셀러의 지출로, 이는 통과하는 과정에서 발생합니다. 또한 한 전문 분석가는 총액에서 순익으로의 재표시가 전체 수익을 줄일 수 있다고 지적했습니다.20%에서 40%까지정의를 더 엄격하게 정하는 경우가 있습니다. 명확히 하자면, 그건 가상의 상황일 뿐이며, 공개된 사실은 아닙니다.그 내용을 제시한 분석가는 감사 위험이 낮다고 생각합니다.하지만 그건 축의 이름일 뿐입니다. 기본 숫자가 줄어들면, 그 위에 있는 여러 개의 숫자들이 하나로 합쳐져서 2028달러가 지급됩니다.
OpenAI는 이 장르의 한계를 보여줍니다. 그들의 실행 속도는…2026 초기까지 250억 달러하지만 약 10% 정도 타버릴 것으로 예상됩니다.올해는 270억 달러이며, 2027년에는 약 630억 달러로 증가할 예정입니다.현금 흐름이 긍정적으로 변할 것으로 예상되는 시점은 약…까지입니다.2030이러한 기업들은 현금 흐름에 따라 평가되는 기업들이 아닙니다. 이들은 자본의 흐름과 그에 따른 기대치에 따라 평가됩니다. 저렴한 돈은 계속해서 저렴해야 하며, 손실을 감수하더라도 성장하는 경향은 계속 유지되어야 합니다. 또한 수익 곡선도 붕괴되지 않아야 합니다. 이 조건들 중 하나라도 발생하면 2028년 예상된 수익이 도달하기 전에 기업의 가치가 급격히 하락할 것입니다.
이 모든 것은 예측이 잘못되었다는 의미나, 새로운 정보가 나올 것이라는 의미, 혹은 이 회사들이 거대한 기업이 될 수 없다는 의미는 아닙니다. 이는 가격이 단지 미래의 예측일 뿐, 실제적인 측정값이 아니라는 것을 의미합니다. S-1 문서에 실제 GAAP 수익과 총 마진, 비용 등이 기재된 순간부터, 그 수치는 회계상의 수치와 일치하게 되고, 독자도 결국 현재 수익의 31배가 과장된 수치인지 아닌지를 알 수 있게 됩니다. 그때까지는 그 곡선을 감상해보세요. 단, 계산에서 사용되는 숫자가 실제 수익을 대신하는 것이 아니라는 점을 잊지 마세요.
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