금 가격이 3% 하락했는데, 앵글로골드가 5% 하락한 이유: 4%의 수익률을 결정하는 요인

9월 1일 화요일에 앵글로골드 애새니의 미국 증권 시장에 상장된 주식이 하락했습니다.시장 개장 전 거래에서 4.9% 하락하여 106.82달러로 마감됨원인은 금이었습니다. 8월 말 한 번의 거래에서 금 가격은 이미 3% 이상 하락했으며, 연방준비제도의 의장인 케빈 워시가 잭슨홀에서 첫 발표를 할 때 중앙은행이 여전히…“인플레이션에 대응하기 위한 작업”상인들은 곧 9월에 금리 인상이 일어날 가능성이 약 60%라는 전망을 내놓았습니다. 이는 지난주의 약 40%에서 상승한 수치입니다. 금은 금리에 대한 이자가 없기 때문에, 금리 인상 가능성은 금에 부정적인 요인이 됩니다. 그리고 금을 채굴하는 기업들에게도 더욱 큰 악재가 됩니다.

만약 여러분의 첫 번째 질문이 ‘AngloGold에서 무슨 문제가 있었는지’에 관한 것이라면, 답은 ‘아니요’입니다. 이 회사는 지난 몇 년 중 가장 좋은 실적을 기록했습니다. 하지만 바로 그 점이 이번 주에 중요한 의미를 갖습니다. AngloGold는 금 자체가 아닙니다. 그것은 금에 대한 의존적인 관계일 뿐입니다. 이러한 상황은 금융적 레버리지가 어떻게 작동하는지, 그리고 그로 인해 주식의 배당금에 어떤 영향을 미치는지를 보여주는 예시입니다.

앵글로골드가 통제할 수 없는 유일한 가격

광부는 최종적인 가격 결정자입니다. 지구상의 모든 금 생산업체는 동일한 글로벌 가격에 판매해야 하며, 마케팅 방식의 변화로도 그 가격은 변하지 않습니다. 광부가 통제할 수 있는 것은 단지 자신의 비용뿐이며, 그의 전체 사업은 금 가격과 지하에서 금을 채굴하는 데 드는 총비용 사이의 차이를 관리하는 것입니다. 여기에는 채굴, 가공, 자본 유지 및 로열티 비용까지 포함됩니다.

앵글로골드의 수치는 그 차이를 구체화시킵니다. 2026년 상반기에는1온스당 4,650달러가 되었으며, 1온스당 총 유지 비용으로 약 2,000달러가 소요되었습니다.그렇다면, 각 온스당 약 2,650달러의 마진이 남는 셈입니다. 그리고 그 마진이 바로 금 가격이 결정되는 요소입니다. 금 가격이 150달러 상승하더라도 그건 가격의 단 몇 퍼센트에 불과합니다. 하지만 그 150달러는 각 온스당 가격의 약 6%에 해당합니다. 게다가 로열티나 현금세금은 전년 동기보다 두 배 이상 증가했으며, 모든 고정비용도 수익을 줄이는 요인이 됩니다. 그래서 금값이 3% 하락할 때, 앵곳골드의 주식 가치는 5% 하락하게 됩니다. 지난주에는 금값이 적게 하락했음에도 불구하고 주식 가치는 약 12% 하락했습니다.

같은 레버가 위쪽으로 움직입니다. 그래서 지난 1년 동안 60달러에서 129달러 사이의 52주 범위에서 주식 가격이 거의 두 배로 올랐습니다. 또한 8월 중순에 발생한 급등도 분석가들이 그렇게 말하는 이유입니다.2008년 이후 금 채굴업자들의 가장 뜨거운 5일 기록부채율은 문제가 아닙니다. 그건 바로 제품 자체입니다. 그걸 알아두세요.

생산량 감소에도 불구하고 기록적인 이익을 얻음.

이러한 현상들은 회사의 근본적인 능력에 문제가 있는 것이 아닙니다. 사실, 회사의 재무 상태는 매우 강력합니다. 전체적으로, 금 관련 수익은 43% 증가하여 62억 달러에 달했으며, EBITDA는 약 2배 증가하여 43억 달러가 되었고, 자유 현금흐름도 1.9억 달러 이상으로 증가했습니다. 또한, 자산총액은 전년도의 311백만 달러의 부채에서 991백만 달러의 현금으로 변경되었습니다. 경영진은 20억 달러 규모의 자금 회수 계획을 제안했는데, 이는 회사 전체 자산의 약 4%에 해당하는 금액입니다.

하지만 수익이 어디에서 나왔는지 보세요. 앵글오금은 그 반기 동안 147만 온스의 금을 생산했는데, 이는 전년 동기보다 줄어든 수치입니다. 그 원인은 가나의 오부아시 광산에서 발생한 치명적인 사고, 브라질의 작은 광산 사업의 매각, 그리고 계획된 유지보수 작업 때문입니다. 이러한 기록적인 수익은 거의 전부 금 가격에 의해 발생했습니다. 이 회사는 금을 채굴하는 데 드는 비용이 적었음에도 불구하고 많은 돈을 벌었습니다. 이것은 가격 결정권이나 복합화가 아닙니다. 단지 금이라는 상품이 당신을 위해 모든 일을 해주는 것입니다.

성장함에 따라 감소하는 수율

이제 배당금에 대해 이야기해보겠습니다. 여기서는 레버리지가 조용히 작용하여 사람들을 속이는 것입니다.앵글오골드의 정책은 연간 자유현금흐름의 50%를 지급하는 것으로, 그 과정에서 순부채가 EBITDA의 1배 이하로 유지되는 것을 전제로 합니다.첫 분기에는 주당 188센트의 가치를 인정했으며, 이는 전년도의 92.5센트보다 두 배 이상 높은 수치입니다. 현재 가격으로 볼 때, 연 수익률은 꽤 괜찮은 4%에 해당합니다.

연간으로 계산하지 마세요. 배당금은 그 해에 금 가격이 얼마나 올랐는지에 따라 결정됩니다. 배당금 증가는 복리 효과가 아니었습니다. 금 가격의 급등 때문이었고, 급등된 가격은 복리로 증가하지 않습니다. 시장도 이미 이를 인식하고 있습니다. 미래의 배당수익률은 약 3% 정도이며, 주식의 가격은 과거 수익의 약 14배 정도입니다. 하지만 향후 분석가들이 예상하는 수익의 약 24배 정도입니다. 이 격차는 시장이 현재의 가격이 5,500달러인 금 가격을 기준으로 하는 것이 아니라, 더 낮은, 보다 정상적인 금 가격을 기준으로 한다는 것을 인정하는 것입니다.

금광 분기의 문제점은, 금값이 하락할 때만 수익률이 가장 높아 보인다는 것입니다. 즉, 적은 현금으로 더 많은 수익을 얻는 셈이죠. 4%의 수익률이 있던 것이 실제로는 6%가 되는 경우도 있습니다. 그때는 자유현금흐름이 점점 줄어들고 있고, 배당금도 현금흐름에 따라 결정되며, 수익률과는 무관합니다. 이는 일반적인 배당금 성장 논리와는 반대입니다. 여기서는 배당금이 스스로를 보호하지 못합니다. 금값이 그 역할을 합니다.

두 힘이 금속을 두고 싸우고 있습니다.

그렇다면 그 가격을 결정하는 요인은 무엇일까요? 앵글오금의 이익률도 마찬가지입니다. 한쪽에는 연방준비제도가 있습니다. 이번 봄에 의장직을 맡은 와르시는 장기적으로 더 높은 인플레이션을 유지하겠다고 선언했으며, 그가 선호하는 인플레이션 지표도 여전히…3.7%의 속도로 달리고 있습니다.더 높은 수익률, 더 강한 달러 가치… 이는 수익이 전혀 없는 금속에 있어서 반드시 피해야 할 상황입니다. 바로 이것이 이번 주에 나타난 하락의 원인입니다.

반대편에는 금이 기록적인 수준에 도달하게 된 원인이 되는 구조적 요인들이 있습니다. 이러한 요인들은 여전히 존재합니다. 중앙은행들은 계속해서 금을 구입하고 있으며, 중국도 7월에 19.9톤의 금을 구입했습니다. 이는 2023년 10월 이후 가장 많은 월간 구입량이며, 21개월 연속으로 금을 축적하는 상황입니다. 재정적 문제들도 금의 가치를 유지시키는 요인입니다. 두 요소 모두 잘못된 것이 아닙니다. 단지 각각 다른 시점에서 우세한 것일 뿐입니다. 그래서 금가 하락하는 것입니다.1월에 5,500달러 이상의 기록을 세웠습니다.약간의 정도로$4,3008월을 보내며, 앵글로골드가 그런 방식으로 움직이는 이유도 그렇습니다.

당신이 실제로 구매하는 것은 무엇인가요?

그렇다면 일반 투자자에게는 앵글오금이 어떤 의미가 있을까요? 이는 금을 소유하면서 수익을 얻을 수 있는 가장 효율적인 방법 중 하나입니다. 현금 흐름이 괜찮고, 비용 효율도 높으며, 실제로 금을 다시 사들일 수도 있습니다. 만약 인플레이션과 재정적 위기가 금의 가격을 4,000달러 이상으로 유지시키는 상황이라면, 앵글오금은 그러한 상황에서 금을 보유하는 데 적합한 방법입니다.

하지만 보유하고 있는 자산에 대해서는 정확한 정보가 필요합니다. 앵글로골드는 금의 대체재가 아니며, 채권도 아닙니다. 이는 주기적인 수익 흐름이며, 그 안에는 리스크도 존재합니다. 실제로 문제가 발생할 경우는 다음과 같습니다: 연준의 금리 인상으로 인해 금 가격이 3,000달러까지 떨어지면, 1년 전에는 앵글로골드의 한 온스당 가치가 겨우 3,090달러였으며, 배당금도 나쁜 수준이었습니다. 지난 1년 동안 지출과 거래량이 증가하여 한 온스당 비용이 약 1,670달러에서 2,040달러로 상승했습니다. 또한 오부아시 사고와 같은 광산 관련 문제도 있습니다. 금 가격이 하락하면 주식 가격과 배당금도 함께 하락하며, 더 높은 수익률도 그 손실을 충분히 보상해주지 못합니다.

이번 주의 하락세를 따라가라고 말하는 것이 아닙니다. 또한 금을 구입하라고도 말하지 않습니다. 제가 말하고 싶은 것은 헤드라인에 나와 있지 않은 한 가지입니다. 광산업의 5% 하락을 그 산업 모델이 제대로 작동한다는 의미로 받아들이고, 4%의 수익률을 금시장의 의견으로 받아들여야 합니다. 그것은 약속된 것이 아닙니다. 이는 인플레이션 논리에 따르면 좋은 수익 기회가 될 수 있습니다. 하지만 그것을 피할 수 있는 좋은 장소는 아닙니다.