앰젠의 Mix는 이미 성공했지만, 그의 여러 제품들은 아직 따라잡지 못했습니다.

수년 동안 암젠은 생명공학 기업으로서 시장에서 무시된 존재였습니다. 호라이즌 계약으로 인한 큰 부채와, 회의론자들이 그 비용을 충당할 수 없다고 말하는 사업 계획들로 인해 악화되었습니다. 2026년 대부분의 시간 동안 암젠의 주가는 하락세를 보였으며, 2월에는 기록적인 고점까지 올랐지만 그 후에는 다시 하락했습니다. 이제는 옛 이야기가 되었습니다. 문제는 투자자들이 이 상황을 인지하고 있는지 여부입니다.

2분기 실적을 보면 그 변화가 명확해집니다. 총 매출은 10% 증가했습니다.100억 1천만 달러그리고 현재 암젠이 성장 동력으로 꼽는 6가지 제품들은 전체적으로 성장을 이끌었다.연간 26% 증가이는 분기별 제품 판매의 거의 70%를 차지하는 수준입니다. 이것이 바로 변화의 핵심입니다. 이제는 의료 서비스가 단순히 성숙한 의약품들이 생물학적 유사제나 메디케이드 약물 가격에 의해 점유율을 잃는 형태가 아닙니다. 성장 측면이 점점 더 커지고 있으며, 이러한 상황은 계속해서 악화되고 있습니다.

그 성장이 어디에서 비롯된지 살펴보세요. 콜레스테롤 치료제인 레파하의 매출은 37% 증가하여 9억5,300만 달러에 달했습니다. 에비니티는 38% 상승했으며, 테즈스피어는 42%, 울피즈나는 90% 상승했습니다. 그리고 최신 프랜차이즈인 IMDELLTRA는 전년 대비 115% 증가했습니다.2억 8천4백만 달러분기별로 보면, 장부의 다른 부분에서는 오래된 약물인 프로리아와 엑세바의 매출이 각각 32%, 34% 하락했습니다. 반면 생물학적 유사약들이 등장하면서 그 수치는 계속 떨어지고 있습니다. 엔브렐의 경우도 메디케어 파트 D의 약물 가격 정책에 따라 점점 주목받지 못하고 있습니다. 전체 제품 판매 성장률이 9%라는 것은 사실 복잡한 상황입니다. 더 빠르게 성장하는 새로운 약물들이 오래된 약물들의 시장을 잠식하고 있기 때문입니다.

IMDELLTRA는 더 이상 특정 분야에 국한된 사업이 아니라, 진정한 프랜차이즈가 되고 있습니다.

IMDELLTRA는 향후 12개월 동안 가장 큰 변화를 가져올 약물입니다. 이 약물은 소세포 폐암을 치료하는 비특이적 T세포 조절제로, 약간의 효과가 있습니다.2025년 전체에 걸쳐 6억27천만 달러현재의 속도로 보면, 이는 분명한 성장세입니다. 하지만 더 큰 소식은 9월 8일에 나왔습니다. 3단계 DeLLphi-305 임상시험에서 IMDELLTRA와 아스트라젠카의 Imfinzi가 함께 사용되면서 좋은 결과가 나타났습니다.통계적으로 유의한 전체 생존 이점확진된 단계의 소세포 폐암에 대한 1선 유지치료에서, 비특이적 T-세포 인지제가 이와 같은 상황에서 전체 생존율을 향상시키는 결과를 보인 것은 이번이 처음입니다.

그것은 중요합니다. 왜냐하면 이로 인해 IMDELLTRA는 비교적 작은 후기 단계의 시장에서 벗어나, 더 큰 1차 시장으로 진입하게 되기 때문입니다. 아멘젠은 그러한 시장을 약… 정도로 규모가 크다고 평가합니다.28,000명의 미국 환자작은 세포종은 공격적인 질환으로, 대부분의 환자들은 두 번째 치료법을 받지 못합니다. 따라서 약물을 더 일찍 사용할수록 치료가 가능한 환자 수가 많아집니다. 현재 회사의 매출에서 약 3%에 불과한 이 약물도, 궁극적으로 중요한 치료제가 될 가능성이 있습니다. 이미 3단계 임상시험이 진행 중이며, 이로 인해 더 빨리 치료가 가능해질 것입니다.

MariTide는 옵션 가치일 뿐, 아직 수익이 아닙니다.

투자자들이 자주 언급하는 약물인 마리타이드는 아미젠사의 비만 치료제입니다. 하지만 이 약물은 판매 실적과는 전혀 관련이 없습니다. 이 약물은 3단계 임상시험 단계에 있으며, 매달 한 번씩 복용하는 방식으로 투여됩니다. 가장 대규모의 임상시험인 OCEAN(a)에서는 더 많은 사람들이 참여했습니다.7,000명의 환자빠르게, 연장된 연구를 통해 매년 4~6회의 투여가 가능합니다. 하지만 비만 치료 시장은 매우 경쟁이 치열한 분야입니다. 암젠은 최근에 진입한 기업이며, 최대 수익 예상치도 현실과는 거리가 멉니다. 마리타이드는 아직 가격이 정해지지 않았거나 성능이 입증되지 않은 제품으로 간주됩니다. 따라서 현재의 재무 상황에서 이 제품을 포함시키는 것은 적절하지 않습니다.

자유현금흐름이 바로 확실한 증거입니다.

이것은 흥분된 감정과는 관련이 없습니다. 이는 곧 자유 현금흐름이 나타나면 더 이상 무시할 수 없게 될 비즈니스와 관련된 것입니다. 아멘젠은…35억 달러의 무상 현금 흐름2분기에는 전년 동기 대비 19억 달러 상승했습니다. 하지만 한 가지 주의할 점이 있습니다. 전년 동기 2분기는 마지막 한 번에 내야 했던 귀국세금으로 인해 어려웠기 때문에, 이러한 상승은 순수한 성장률보다는 더 정확한 비교치입니다. 그럼에도 불구하고 1분기의 무료 현금흐름은…전년 대비 50% 증가그렇습니다. Horizon 시대의 부채를 갚고 배당금을 6%나 올릴 수 있는 회사는, 낮은 배수율로는 설명할 수 없는 진정한 강점을 가지고 있습니다.

2026년 비GAAP 이익 전망에 관한 정보는주당 22.30달러에서 23.50달러까지2분기 수준으로 회복된 현재 상황에서, 약 300달러대의 가격을 유지하고 있는 주식은 전망된 수익의 약 16배에 불과합니다. 이는 여전히 성장 중인 기업에게는 적당한 비율이며, 향후 성장이 계속된다면 더 많은 수익이 나올 가능성이 있습니다.

곰의 주장과 그 주장을 깨는 선

곰들은 실질적인 무기를 가지고 있으며, 이는 분명히 말해져야 할 일입니다. 아멘은 대략적으로…570억 달러의 부채그 유산적인 경로들은 여전히 약해지고 있으며, 성장 동력들도 매 분기마다 그 약화를 극복해야 합니다. 그러한 동력들이 둔화되거나, 더욱 심각한 규제적 장애가 발생한다면, 마리타이드가 어떤 효과를 보이기도 전에 자유 현금 흐름이 정체될 것입니다. FDA는 이미 암젠사의 한 약물인 타브네오스의 승인을 철회하려고 노력하고 있습니다.데이터의 무결성 문제이곳의 파이프라인 위험은 단순한 이론적인 것 이상이라는 것을 상기시켜줍니다.

따라서 성립해야 하는 조건은 매우 구체적입니다. 성장 동력이 두 자릿수의 속도로 계속 증가하는 반면, 자유 현금흐름은 매년 늘어납니다. 그렇다면 사업 구조는 점점 더 순화될 것이고, 수익률도 기업의 성과를 충분히 반영할 수 있을 것입니다. 하지만 성장 동력이 둔화된다면, 부채와 손실이 우위를 차지하게 됩니다. 시장은 여전히 이전의 위험 요소를 고려하여 가격을 책정하고 있으며, 운영 구조도 이미 더 순화되고 있습니다. 암젠이 여전히 저렴한 가격으로 유지될 수 있는 것은, 투자자들이 2분기 실제로 보고된 데이터가 아닌, 기억하는 그 사업을 기준으로 판단하기 때문입니다.