아메리칸 이글: 관세 환급 정책은 실제로는 브랜드의 쇠락을 숨기고 있다.

어메리칸 이글 아웃피터스는 수요일 저녁에 실적이 기대치를 상회했다는 보도를 했습니다. 그러나 목요일에는 시장이 이 회사의 주식을 약 14% 하락시켰습니다. “기대치를 상회한다”는 성적과 실제 실적이 괴리된 경우는, 보통 보고서에 나온 수치와 실제 상황이 다르다는 것을 의미합니다. 이러한 괴리 현상은 투자자가 주식 가격 하락이 구매 기회인지 아니면 경고인지 판단하기 전에 반드시 확인해야 하는 사항입니다.

환불에 기반한 한 번의 박동

보이는 좋은 소식은 실제로 그 페이지에 있었습니다.2분기 수익은 8% 증가했습니다.약 14억 달러에 달했으며, 시장 평균 매출은 예상 범위의 상단에서 6% 증가했습니다.영업이익은 1억3,000만 달러에서 2억1,100만 달러로 두 배 이상 증가했습니다.1년 전.영업이익률은 약 980베이스포인트 상승하여 48.7%가 되었습니다..

이렇게 마진이 크게 증가한 이유는 바로 그 ‘비용’ 때문입니다. 즉, 큰 규모의 비상호재 세금 환급이 발생한 것입니다.약 1억6천1백만 달러의 환급 혜택운영 수익에 포함되었으며, 회사는 그렇다고 말했습니다.관세 환급으로 약 1,300 기준포인트가 추가되었습니다.흑자율을 고려해보면, 2억 1,100만 달러의 운영 수익에서 그 일시적인 수익을 빼고 나면, 핵심 사업으로부터는 약 5천만 달러 정도가 발생합니다. 이는 전년도에 환불이 존재하기 전의 수익보다 절반도 되지 않는 금액입니다.

그것은 분기의 전망을 바꾸어줍니다. 특히 기본 상품 마진에 관해서는…이 회사는 330 기반 포인트의 부채를 갚았습니다.‘아메리칸 이글’ 브랜드의 가격 하락으로 인해 그러한 현상이 발생했습니다. 이러한 상황은 건강한 사업 상황의 신호가 아니라, 단지 회계상의 이익일 뿐입니다. 이는 놀라운 일이 아니며, 그래서 주식이 가치가 떨어지는 것도 당연합니다.

에리이가 운반하고 있어요. 아메리칸 이글은 그렇지 않아요.

이 구조가 진정으로 흥미로운 점은, 그 회사가 사실은 반대 방향으로 움직이는 두 가지 이야기라는 것입니다.

Aerie는 OFFLINE 포함하여 매우 인기 있습니다.수익이 25% 증가하여 5억3600만 달러가 되었으며, 비교 기반 매출도 19% 증가했습니다.의류, 속옷, 운동복 분야에서 강력한 성장을 이루고 있습니다. 그게 바로 성장의 원동력이며, 실제로 그렇습니다.

동명의 ‘아메리칸 이글’ 브랜드가 문제입니다.비슷한 제품의 판매량은 1% 감소했으며, 수익도 단지 1% 증가했습니다.그리고 회사는 여성들에게 여전히 부담이 되는 가격 하락과 재고 불균형 문제를 해결하기 위해 노력하고 있습니다.재고는 달러 단위로 측정했을 때, 전년 대비 14% 증가했습니다.대부분은 계절적인 상품들이며, 이를 처리해야 합니다. 다시 말해, 회사의 이름을 그대로 사용하고 수익의 대부분을 차지하는 브랜드는 점점 줄어들고 있지만, 소규모인 Aerie 사업부는 거의 모든 성장을 담당하고 있습니다.

경영진은 그 긴장감을 인정했다.연간 운영 수익 전망을 5억4천만 달러에서 5억5천만 달러로 조정함예상보다 낮은 미국 이글의 성과와 마크down 플레이스홀더를 언급하며, 그들은 3분기를…로 이끌었다.영업 이익은 1억 1천만 달러에서 1억 1천5백만 달러 사이입니다.아메리칸 이글의 성장률은 거의 정체된 반면, 에리에는 20%의 높은 속도로 계속 성장하고 있습니다.

값싼 여러 개의 제품은 부분적으로 환상에 불과합니다.

이 주식의 가격은 지난 한 해 동안 약 45% 하락했으며, 52주 이동 평균 가격의 최저 수준에서 거래되고 있습니다. 또한 추정된 순이익에 비해 약 7배의 가격으로 거래되고 있습니다. 이러한 상황에서는 “가치가 너무 낮아 무시할 수 없다”고 생각될 수도 있습니다. 하지만 그런 높은 비율도 일시적인 환불로 인해 부풀어 오른 것입니다. 추정된 순이익이 높은 이유는 1억6천1백만 달러의 환불이 그 수치에 포함되기 때문입니다. 따라서 낮은 P/E 비율도 이 주식의 가치를 긍정적으로 평가하는 요소가 됩니다. 다른 기업들과 비교해보면, 이 주식의 할인율은 훨씬 적습니다. 예를 들어, 애버크롬비 & 피치의 경우 EV-to-EBITDA 비율이 약 6배이며, 더그랩의 경우는 약 3배입니다. 반면, 아메리칸 이글의 경우는 약 4배입니다.

재무제표는 꽤 좋은 편입니다. 현금은 약 1억4천8백만 달러이며, 총 유동성은 7억8천3백만 달러입니다. 배당수익률도 약 3.5%로, 18년 연속으로 지급되고 있으며, 현금 흐름으로 충분히 보충됩니다. 이런 점들은 문제가 되지 않습니다. 문제는 “저렴한” 주식이 저렴한 이유가 부분적으로는 비정상적인 요인 때문이고, 또 다른 부분은 주요 브랜드의 성장 둔화 때문이라는 것입니다.

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이는 헤드라인에 나타난 P/E 비율이 가리키는 그런 자동적인 조건이 아닙니다. 왜냐하면 그 비율을 기반으로 하는 수익력은 다시 반복되지 않을 것이기 때문입니다. 하지만 이 회사는 파산한 회사도 아닙니다. 에리의 재무제표를 보면 성장 동력이 있는 것으로 보이며, 재무제표는 마진 감소로 인한 손실을 감당할 수 있습니다.

여기서 중요한 것은 ‘기다리기’입니다. 즉, 너무 성급하게 대응하지 않는 것입니다. 중요한 것은 다음과 같은 점들입니다: American Eagle의 제품 가격이 안정적으로 유지될 수 있는지, 재고가 더 큰 할인 없이 줄어들 수 있는지, 그리고 Aerie의 매출 증가가 환불 문제가 해결된 후에 전체 마진이 다시 상승할 수 있는지입니다. 만약 American Eagle의 제품 가격이 안정되고 상품 마진도 감소하지 않는다면, 그때가 진정한 리스크와 보상의 조건이 될 것입니다. 하지만 할인 사이클이 계속해서 마진을 깎아내린다면, 저렴한 가격으로의 전환이 계속 이루어질 것입니다. 그것이 바로 시험대입니다. 그리고 이 보고서가 나온 지금까지는 그 질문에 대한 답이 없습니다.