미국 상원 선거는 사실상 주의 크기에 대한 승부입니다.

먼저 산술적인 상황을 살펴보자. 공화당은 2026년 중간선거에서 53개의 상원 의석과 백악관을 차지하고 있다. 이는 선거에 출마할 때 가질 수 있는 가장 약한 조합이다. 왜냐하면 대통령 소속 정당은 보통 선거에서 점수를 잃기 때문이다.민주당은 단지 4석의 순수 승리를 거두어야만 통제권을 잡을 수 있다., 그리고투표용지에 있는 35개 의석 중 3분의 2 이상이 공화당이 차지하고 있습니다.그런 논리에 따르면, 지도는 하나의 경로가 되어야 합니다.예측 시장은 8월의 주사위 던지기와 같다고 말하지만, 실제로는 그렇지 않다.그 이유는, 거의 모든 경선 지역이 도널드 트럼프가 승리한 주에 위치해 있기 때문입니다. 또한 오차 범위도 몇몇 지역에서 몇 번의 경기만으로 결정됩니다.

그러한 선거는 정치적으로 ‘얇은 책’과 같은 것입니다. 그 안에 있는 몇몇 사람들의 의견이 바뀌면, 전체 상황도 변합니다. 공화당은 자신들이 약간의 차이로 우위를 점하고 있는 주들에서 현직 후보들을 지키고 있습니다. 예를 들어 메인주에서는 수잔 콜린스가, 알래스카주에서는 댄 설리번이, 오하이오주, 아이오와주, 텍사스주, 노스캐롤라이나주의 공석을 차지하고 있습니다. 반면 민주당은 그러한 상황에서도 자신의 지위를 유지해야 합니다.조니 오소프가 조지아주에서 차지한 자리… 트럼프가 3점 미만의 차이로 그 주를 승리로 이겼던 곳입니다.또한 미시간과 뉴햄프셔에도 공석이 있습니다. 이러한 불균형은 공화당의 다수당 지위에 반하는 것입니다. 8월 말에…경선에서 각 후보의 지위는 ‘무승부’ 혹은 민주당 쪽에 기반한 것으로 평가되었습니다. 공화당 쪽으로 기울어진 경쟁적인 선거는 없었습니다.콜린스는 2024년에 카말라 해리스가 승리한 주에서 유일하게 누군가가 출마하는 자리를 차지하고 있습니다. 진정한 민주당의 승리가 되려면 붉은색을 띠는 주들을 변화시키는 것만으로는 충분하지 않습니다. 오히려 치열한 경쟁이 벌어지는 주들까지 점령해야 합니다.

정치에 대해서는 여기까지입니다. 투자자가 관심을 가져야 하는 이유는 어떤 정당이 권력을 쥐고 있느냐와는 거의 관련이 없습니다. 중요한 것은 전임 의회가 만들어낸 재정적 문제입니다. 어느 쪽이 승리하든 그 문제는 그쪽이 처리해야 합니다.

절벽이지, 달력이 아니에요.

2025년에 공화당이 통과시킨 세금 및 지출 관련 법안은, 2017년의 세금 감면 정책과 마찬가지로 “조정”의 원칙에 맞게 작성된 것이었습니다. 이 원칙에 따라, 소수 의석만으로도 엄청난 금액을 처리할 수 있었습니다. 10년간의 비용을 10년간의 예산 내에서 처리하기 위해서는 세부적인 계산이 필요했습니다. 그래서 법안의 대부분은 일시적인 성격을 띠고 있습니다. 확대된 개인세 감면 및 아동 신용제도는 2028년 이후에 종료되며, 기업 관련 조항들도 2029년 이후에는 효력이 사라집니다. 책임 있는 연방예산위원회는 이 법안이 2034년까지 부채를 3.3조 달러 증가시킬 것이라고 추정합니다. 그리고 이러한 단계적 종료 방식은…‘재정 위기’가 4.8조 달러에 이를 것으로 예상됨다음 회의에서 무엇을 유지할지 결정될 때가 될 것입니다. 2027년 회의는 단순히 예산을 정하는 것만이 아닙니다. 그것은 지난 회의의 연장선상에 있는 것입니다.

그것이 중간선거에서 결정되는 내용입니다. 화해를 이루기 위해서는 단 51표만 필요합니다. 따라서 1~2석의 차이만으로도 중앙재정 문제에 대한 답을 바꿀 수 있습니다. 즉, 임시적인 상황이 영구적인 상황이 되었을 때, 그 비용을 누가 부담하는가 하는 문제입니다.

공화당 소속 상원은 재정 및 개인 관련 조항들을 연장할 수 있지만, 그 대가로 재정적자는 더욱 커진다. 현재의 상황도 그러한 추세를 보여준다. 상원이 2026 회계년도를 위한 예산 결의안에서 제시한 바에 따르면, 재정적자는 GDP의 3%로 줄어들 것으로 예상된다. 하지만 그건 단지…9.7조 달러에 달하는 미정의 미래 저축에 의존하고 있다.CBO는 더 솔직하게 말하자면…올해에는 1조9천억 달러에 가까운 적자가 발생하며, 2036년까지는 3조1천억 달러로 증가할 것으로 예상됩니다. 또한 연방부채는 GDP의 120%에 도달할 전망입니다.민주당 소속 상원은 세법을 확대하는 대신 재정비할 것입니다. 개인과 기업에 대한 더 높은 세율, 만료가 임박한 청정에너지 크레딧과 같은 새로운 보상 방식, 그리고 더 엄격한 메디케이드 규정 등이 도입될 것입니다. 또한 부채 상한선 문제도 다시 중요해질 것입니다.

두 결과는 성격이 다르며, 정도만 다른 것이 아닙니다. 보상 없이 확대된 세금 감면은 재무부의 자산 증가와 금리 및 기간 프리미엄 상승을 의미합니다. 세법 개정은 낮은 단계 세율의 증가와, 가계, 기업, 그리고 비용을 절감하는 분야들 사이의 승자들이 달라지는 것을 의미합니다. 포트폴리오에 있어서 이 선거결과는 시장의 전망을 예측하지 못합니다. 이는 시장이 가격을 책정해야 하는 재정적 조건을 정하는 것일 뿐입니다.

심각한 점은, 어떤 해결책도 그 위험을 없애지 못한다는 것입니다. 공화당 상원은 더 많은 차입금을 사용하여 그 문제를 연기시키고, 민주당 상원은 그 비용을 재분배합니다. 중간선거 결과에 따라 2026년 11월 4일에 누가 권력을 쥐게 될지는 결정됩니다. 하지만 국가가 일시적인 세금 감면을 통해 적자를 늘리는 상황에서는, 승자든 패자든 엄청난 대가를 치르게 될 것입니다. 유일한 불확실한 점은 그 법안이 국가의 어느 측에 속하는가 하는 것입니다.